Ο χαλκός και το αλουμίνιο αναμένεται να υπεραποδώσουν το 2026, όπως και οι μετοχές εταιρειών του κλάδου των δύο μετάλλων, εκτιμά η UBS, καθώς θα επωφεληθούν το περισσότερο από τους περιορισμούς προσφοράς, την ενεργειακή μετάβαση και την έκθεση στην τεχνητή νοημοσύνη και την άμυνα.
Όπως σημειώνει ο ελβετικός οίκος, η πλειονότητα των μετοχών του κλάδου των μετάλλων κατέγραψε θετικές αποδόσεις το 2025. Ωστόσο, σε αντίθεση με προηγούμενες ευρείες ανοδικές τάσεις για τον τομέα (μετά την Παγκόσμια Οικονομική Κρίση και την Covid), κατά την άποψή της, η απόδοση του τομέα οφείλεται κυρίως σε δύο εμπορεύματα: (1) στον χρυσό, λόγω του trade διαφοροποίησης έναντι των αμερικάνικων assets που προκάλεσαν οι δασμοί, και (2) στον χαλκό, λόγω διαταραχών και αρνητικών αναθεωρήσεων έναντι της μόχλευσης της ζήτησης στο θέμα του εξηλεκτρισμού (σε κάποιο βαθμό χάρης στο θέμα της Τεχνητής Νοημοσύνης/κέντρων δεδομένων).
Κατά την άποψη της UBS, η θετική δυναμική της τιμής του χαλκού στήριξε επίσης την άνοδο του αλουμινίου. Σε ένα γενικά υποτονικό πλαίσιο ζήτησης για βιομηχανικά μέταλλα με περιορισμένη έκθεση στον εξηλεκτρισμό και γενικά αδύναμα θεμελιώδη μεγέθη για το ενεργειακό σύμπλεγμα, τα χύδην εμπορεύματα διαπραγματεύτηκαν χαμηλότερα το 2025.
Για το 2026 ο οίκος δεν αναμένει συγχρονισμένη ανάκαμψη της ζήτησης για βιομηχανικά μέταλλα καθώς το οικονομικό υπόβαθρο είναι μεικτό. Ωστόσο, πιστεύει ότι οι διαρκείς θεματικοί παράγοντες των περιορισμών στην προσφορά και της ανθεκτικής ζήτησης από τον εξηλεκτρισμό θα οδηγήσουν σε σύσφιξη της αγοράς που θα οδηγήσει σε βιώσιμα κέρδη τιμών για τον χαλκό, το αλουμίνιο και το λίθιο. Ο χρυσός έχει καταγράψει ισχυρό ράλι το 2024 και το 2025 και αν και η UBS αναγνωρίζει ότι καμία bull market δεν διαρκεί για πάντα, θεωρεί πως μακροοικονομική λογική για τον χρυσό παραμένει ισχυρή, δεν βλέπει τις προϋποθέσεις για μια bear market το 2026 και προβλέπει μέτρια περαιτέρω άνοδο της τιμής του χρυσού.
Ειδικά όσον αφορά τον χαλκό, η UBS επισημαίνει πως οι μεσοπρόθεσμες προοπτικές είναι bullish εδώ και χρόνια, ενώ υπάρχουν ερωτηματικά για το εάν 2026 θα είναι η χρονιά που η αγορά θα βιώσει επιτέλους πραγματική σύσφιξη. Όπως τονίζει, γνωρίζει ότι το ράλι του χαλκού στο δεύτερο εξάμηνο του 2025 οφείλεται περισσότερο σε κερδοσκοπικές τοποθετήσεις σχετικά με διακοπές/υποβαθμίσεις εφοδιασμού παρά στη σύσφιξη της φυσικής αγοράς και δεν προβλέπει επιτάχυνση της παγκόσμιας ζήτησης το 2026.
Ωστόσο, προβλέπει και περιορισμένη αύξηση της παγκόσμιας παραγωγής ορυχείων για 2η συνεχόμενη χρονιά και πιστεύει ότι η σύσφιξη της αγοράς συμπυκνωμάτων και της αγοράς των σκραπ θα οδηγήσουν σε απότομη επιβράδυνση της παραγωγής εξευγενισμένου μετάλλου που θα ωθήσει την αγορά σε έλλειμμα το 2026, με αποτέλεσμα τη μείωση των αποθεμάτων και την περαιτέρω βιώσιμη άνοδο των τιμών.
Οι μετοχές χαλκού έχουν καταγράψει σημαντικό re-rating και των ενισχυμένων τοποθετήσεων των επενδυτών μετοχών, αλλά η UBS συνεχίζει να βλέπει μια ελκυστική σχέση κινδύνου- ανταμοιβής για επιλεγμένες μετοχές του κλάδου του χαλκού με ανάπτυξη και καταλύτες. Η Freeport είναι η κορυφαία της επιλογή, με τη μετοχή να διαπραγματεύεται με σημαντική έκπτωση σε σχέση με την ιστορική αποτίμηση και τους ανταγωνιστές της, και η παραγωγή στο ορυχείο Grasberg αναμένεται να ανακάμψει σύμφωνα με τις προβλέψεις της διοίκησης. Η UBS εκτιμά πως τους επόμενους 6-12 μήνες η μετοχή της θα τρέξει σημαντικά περαιτέρω υπεραποδίδοντας της υπόλοιπης αγοράς. Επίσης, στις αγαπημένες της τοποθετεί και την Anglo-Teck καθώς, κατά την άποψή της, η λογική της συγχώνευσης είναι συναρπαστική, η pro forma αποτίμηση είναι ελκυστική και η μετοχή προσφέρει έκθεση σε χαλκό υψηλής ποιότητας και στην αύξηση των κεφαλαιουχικών δαπανών,
Όσον αφορά το αλουμίνιο, η UBS επισημαίνει πως η επενδυτές και η γενική άποψη της αγοράς είναι ομόφωνα bullish για τον χαλκό, αλλά οι απόψεις/τοποθετήσεις στο αλουμίνιο είναι πιο μεικτές. H ίδια ωστόσο δηλώνει θετική όσον αφορά τις θεμελιώδεις προοπτικές, με τη ζήτηση να διατηρείται σε υψηλά επίπεδα έναντι της περιορισμένης προσφοράς, με επίκεντρο τους εξής τρεις παράγοντες:
1) Η Κίνα βρίσκεται στο όριο δυναμικότητας των 45 εκατ. τόνων και αναμένεται ότι αυτό θα διατηρηθεί,
2) τυχόν επανεκκινήσεις στην παραγωγή των χυτηρίων στις ανεπτυγμένες αγορές είναι πιθανό να αντισταθμιστεί από κλεισίματα (Mozal) και διαταραχές (Ισλανδία), και
3) αναμένει ότι η προσφορά από την Ινδονησία θα αυξηθεί, αλλά όχι αρκετά ώστε να ανταποκριθεί στην τάση αύξησης της παγκόσμιας ζήτησης (~3%).
Οι τιμές της αλουμίνας έχουν περιορισμένα περιθώρια καθοδικής πορείας πλέον και θα μπορούσαν να επωφεληθούν από τις διαταραχές στην προσφορά βωξίτη από την Κίνα ή από την Γουινέα. Αλλά αυτό δεν είναι το βασικό σενάριο της UBS, οπότε και παραμένει επιφυλακτική.
Όσον αφορά τις μετοχές του κλάδου του αλουμινίου, η UBS δηλώνει αγοραστής της Norsk Hydro, καθώς αν και δεν βλέπει βραχυπρόθεσμο σημείο καμπής στα κέρδη από την ανακύκλωση, αλλά ο κυρίαρχος παράγοντας κερδών της είναι η τήξη αλουμινίου, όπου οι δραστηριότητες είναι ισχυρές.
