«Βόμβα» έβαλε ο Τραμπ στο Νο1 μέταλλο της ενεργειακής μετάβασης, τον χαλκό, καθώς αποτελεί τον νέο στόχο της δασμολογικής του πολιτικής αφού ανακοίνωσε ότι σκοπεύει να ανακοινώσει δασμούς 50% στις εισαγωγές του, «απειλώντας» ουσιαστικά μια βιομηχανία η οποία είναι κρίσιμη για τα ηλεκτρικά οχήματα, το στρατιωτικό υλικό, τους ημιαγωγούς και ένα ευρύ φάσμα καταναλωτικών αγαθών και βιομηχανιών. Σε αυτό το πλαίσιο, η Citigroup βλέπει άμεση πτώση της τιμής του χαλκού στο LME ενώ εκτιμά ότι αυξάνονται σημαντικά οι πιθανότητες εφαρμογής δασμού 50% (ή υψηλότερου) και σε άλλες εισαγωγές μετάλλων. Η Goldman Sachs αν και αναπροσαρμόζει τις εκτιμήσεις της, πιστεύει πως το 50% είναι ένα ακόμη διαπραγματευτικό χαρτί του Τραμπ.
Ειδικότερα, όπως σημειώνει η Citigroup, καθώς μετά τον Τραμπ, ο Υπουργός Εμπορίου των ΗΠΑ δήλωσε ότι οι δασμοί στον χαλκό θα μπορούσαν να τεθούν σε ισχύ αργότερα τον Ιούλιο ή την 1η Αυγούστου, η ίδια εκτιμά ότι θα υπάρξει επίσημη επιβεβαίωση ενός συντελεστή 50% εντός εβδομάδων και η εφαρμογή του εντός 30 ημερών.
Η αμερικάνικη τράπεζα πιστεύει ότι αυτή είναι μια κρίσιμη και ιστορική στιγμή για την αγορά χαλκού, καθώς η επικείμενη εφαρμογή δασμών θα κλείσει απότομα το παράθυρο για περαιτέρω σημαντικές εξαγωγές χαλκού με προορισμό τις ΗΠΑ (πιθανώς για το υπόλοιπο του 2025). Αυτό θα πρέπει οδηγήσει σε μία υποχώρηση των τιμών εκτός ΗΠΑ (LME) στα 8.800 δολάρια/τόνοw σε ορίζοντα 0-3 μηνών, όπως προβλέπει η Citi, ενώ θα είναι bearish για τα spreads του LME και bullish για τα spreads του COMEX.
Το βασικό της σενάριο της Citi είναι πλέον ότι θα υπάρξει ένας βασικός φόρος εισαγωγής χαλκού 50% βάσει του Άρθρου 232 και προσαρμόζει προς τα πάνω τις προσδοκίες της για το αρμπιτράζ COMEX-LME, δηλαδή τη διαφορά της τιμής του χαλκού στο χρηματιστήριο εμπορευμάτων της Νέας Υόρκης και στο χρηματιστήριο μετάλλων του Λονδίνου, σε 2.300-3.300 δολ./τόνος. Πιστεύει ότι η αγορά θα αποτιμήσει σημαντικά χαμηλότερο συντελεστή τόσο λόγω των προσδοκιών σχετικά με τις εξαιρέσεις (Χιλή, Καναδάς και Μεξικό πιθανότατα να εξασφαλίσουν τελικά χαμηλότερο συντελεστή 25% ως βασικοί εταίροι και πηγές εισαγωγής χαλκού από τις ΗΠΑ) όσο και λόγω των πλεοναζόντων εισαγωγών χαλκού από τις ΗΠΑ κατά το πρώτο εξάμηνο του 2025 (οι οποίες εκτιμάται ότι ανήλθαν συνολικά σε 400 χιλ. τόνους). Η μείωση της συσσωρευμένης πλεονάζουσας ποσότητας χαλκού στις ΗΠΑ έχει τη δυνατότητα να εκτοπίσει εντελώς τις απαιτήσεις εισαγωγής εξευγενισμένου χαλκού από τις ΗΠΑ για το υπόλοιπο του 2025.
Πάντως, η επέκταση του δασμού 50% στον χαλκό (που αντικατοπτρίζει τους δασμούς χάλυβα και αλουμινίου) αυξάνει τις πιθανότητες εφαρμογής δασμού 50% (ή υψηλότερου) σε άλλες εισαγωγές μετάλλων, εκτιμά η Citi. Μια ενδιάμεση έκθεση έρευνας για τα κρίσιμα ορυκτά αναμένεται έως τις 14 Ιουλίου, με 51 μέταλλα και ορυκτά να είναι στο στόχαστρό της (συμπεριλαμβανομένων των ψευδαργύρου, νικελίου, κασσιτέρου, παλλαδίου, πλατίνας και λιθίου). Η σαφήνεια σχετικά με συγκεκριμένα μέταλλα που ενδέχεται να στοχευθούν από δασμούς έχει τη δυνατότητα να οδηγήσει σε αύξηση των αποστολών αυτών των μετάλλων στις ΗΠΑ, καθώς και σε σημαντική άνοδο για τα φυσικά ασφάλιστρα των ΗΠΑ. Οι αλληλεξαρτήσεις μεταξύ των μετάλλων που εμπίπτουν στο πεδίο εφαρμογής θα μπορούσαν να βοηθήσουν στη διαμόρφωση της πολιτικής, με τη διύλιση ψευδαργύρου να αποτελεί σημαντική πηγή γερμανίου, για παράδειγμα.
Από την πλευρά της, η Goldman Sachs σημειώνει πως το σύντομο χρονοδιάγραμμα εφαρμογής αυξάνει τον κίνδυνο επιβολής δασμού 50% και, ως εκ τούτου, αλλάζει το βασικό της σενάριο σε δασμό 50% στις εισαγωγές χαλκού από τις ΗΠΑ από 25% προηγουμένως. Ωστόσο, σημειώνει ότι, όπως και με τους προηγούμενους δασμούς, αυτός ο υψηλότερος αρχικός δασμολογικός συντελεστής θα μπορούσε να χρησιμοποιηθεί ως διαπραγματευτικό χαρτί, ακολουθούμενο από παραχωρήσεις ή εξαιρέσεις.
Το σχόλιο του Τραμπ οδήγησε τις τιμές του χαλκού στο αμερικανικό COMEX να αυξηθούν κατά 17% ενδοσυνεδριακά την Τρίτη, φτάνοντας στο επίπεδο ρεκόρ των 13.000 δολ./τόνος, επισημαίνει η Goldman. Εντωμεταξύ, ο χαλκός του LME υποχώρησε γύρω στα 9.650 δολάρια/τόνος, ωθώντας το αρμπιτράζ COMEX-LME να διευρυνθεί απότομα, με το spread του πρώτου μήνα να αυξάνεται στα 2.600 δολάρια/τόνος και το spread του Δεκεμβρίου στα 3.000 δολάρια/τόνος. Αυτά τα επίπεδα υποδηλώνουν ότι η αγορά τιμολογεί πλήρως έναν δασμό 25% και 60% πιθανότητα για δασμό 50% στα συμβόλαια του Δεκεμβρίου.
Δεδομένου του αυξημένου κινδύνου δασμών 50%, και η Goldman αναμένει περαιτέρω επιτάχυνση των αποστολών προς τις ΗΠΑ τις επόμενες εβδομάδες, καθώς το κίνητρο για την άμεση εφαρμογή των δασμών έχει αυξηθεί. Με το spread COMEX-LME Δεκεμβρίου να διαπραγματεύεται τώρα στα 3.000 δολάρια/τόνος — τιμολογώντας έναν σιωπηρό δασμό 30% — η αμερικάνικη τράπεζα διατηρεί ανοιχτή τη μακροπρόθεσμη θετική σύστασή της για το trade αυτού του spread. Όπως είχε σημειώσει και πρόσφατα, υπήρχε ένας σημαντικός κίνδυνος δασμών 50%, και τώρα εκτυλίσσεται. Με την πάροδο του χρόνου, ο δασμός χαλκού μπορεί να επανέλθει στο 25%, αλλά οι δασμοί χάλυβα και αλουμινίου αυξήθηκαν στο 50% τον Ιούνιο και οι αγορές έχουν τιμολογήσει περίπου το 80% αυτών των δασμών, λαμβάνοντας υπόψη την αβεβαιότητα σχετικά με πιθανές μελλοντικές εξαιρέσεις - γεγονός που υποδηλώνει ότι ο χαλκός θα πρέπει να κινηθεί προς την τιμολόγηση ενός δασμού εισαγωγής 40% τον Δεκέμβριο.
Με βάση τα παραπάνω, η Goldman διατηρεί την πρόβλεψή της για την τιμή του χαλκού στο LME στα 9.700 δολάρια τον Δεκέμβριο, αλλά τώρα βλέπει μειωμένο κίνδυνο η τιμή να αυξηθεί πάνω από τα 10.000 δολάρια στο τρίτο τρίμηνο. Συνολικά, βλέπει μόνο μέτρια διαδοχική καθοδική πορεία της τιμής του LME, καθώς οι αγορές εκτός ΗΠΑ παραμένουν σφιχτές και η πτώση των αμερικανικών αποθεμάτων και η χαλάρωση των αγορών σε άλλες χώρες θα γίνουν σταδιακά, από τα τέλη του τρίτου τριμήνου του 2025 και μετά.
