Η κατάσταση στη Μέση Ανατολή είναι σίγουρα εξαιρετικά ασταθής, όπου μερικά tweets ή μερικές ειδήσεις θα μπορούσαν να αλλάξουν την αγορά, σημειώνει η Citigroup. Ουσιαστικά, η πρόσφατη αύξηση των τιμών του TTF είναι υπερβολική, εκτός εάν τα Στενά του Ορμούζ παραμείνουν κλειστά και το γ’ και το δ’ τρίμηνο του 2026, όπως τονίζει. Εάν υπάρξει κάποια μορφή παύσης ή αποκλιμάκωσης, όπως η τρέχουσα, και αποδειχθεί βιώσιμη, τότε το TTF θα κινηθεί σε μέσο όρο στα 46 ευρώ/MWh το γ’ τρίμηνο και στα 42 ευρώ/MWh στο δ’ τρίμηνο. Την ίδια στιγμή, κατά τη Citi, ενώ η ανησυχία της αγοράς σχετικά με την ικανότητα της Ευρώπης να αναπληρώσει τις αποθήκες είναι προς τη σωστή κατεύθυνση, το μέγεθος φαίνεται υπερβολικό. Έτσι, η αμερικάνικη τράπεζα αναλύει τα κατάλληλα επίπεδα αποθήκευσης του Οκτωβρίου, αφού η ζήτηση φυσικού αερίου στην Ευρώπη έχει μειωθεί κατά 20% μετά το 2022, και επισημαίνει τις επιπτώσεις των ισχυρών εξαγωγών LNG των ΗΠΑ και της ασθενούς ζήτησης LNG στην Ασία.
Πιο αναλυτικά, όπως επισημαίνει η Citi, η αγορά φαίνεται να ανησυχεί για την ικανότητα της Ευρώπης να αναπληρώσει τις αποθήκες φυσικού αερίου πριν από τον χειμώνα. Ιστορικά, η αγορά και οι κυβερνήσεις στοχεύουν στην πλήρη πλήρωση των αποθεμάτων φυσικού αερίου κατά 90% έως τον Οκτώβριο. Για να επιτευχθεί αυτό το επίπεδο, θα απαιτηθεί σημαντική αλλαγή χρήσης καυσίμου ώστε να απελευθερωθεί φυσικό αέριο για την αναπλήρωση των αποθεμάτων. Η τρέχουσα εκτίμησή της για 73% πληρότητα, εν μέρει βασισμένη στο τελευταίο πρόγραμμα ανωτέρας βίας του Κατάρ για τις εξαγωγές LNG, θα είναι επαρκής.
Είναι εύκολο να γίνει η σύγκριση της τρέχουσας κατάστασης της ευρωπαϊκής αγοράς φυσικού αερίου με αυτή του 2022 και να εξαχθεί το συμπέρασμα ότι οι τιμές πρέπει να αυξηθούν για να γεμίσουν τις αποθήκες πριν από τον χειμώνα, επισημαίνει η αμερικάνικη τράπεζα. Το 2022, η απώλεια εφοδιασμού με φυσικό αέριο μέσω ρωσικών αγωγών της τάξης των 300 εκατ. κυβικών μέτρων/ημέρα φαίνεται να είναι συγκρίσιμη με την υποτιθέμενη διακοπή των εξαγωγών LNG από τη Μέση Ανατολή κατά 320 εκατ. κυβικά μέτρα/ημέρα.
Ωστόσο, ο αντίκτυπος μιας τέτοιας απώλειας προσφοράς στην ευρωπαϊκή αποθήκευση αυτή τη φορά είναι μικρότερος από το ένα τρίτο. Τότε, πολλές ασιατικές χώρες, συμπεριλαμβανομένης της Κίνας, είχαν έλλειψη σε LNG και ενέργεια γενικότερα, ακόμη και το 2021, όταν οι τιμές του φυσικού αερίου αυξήθηκαν για πρώτη φορά, όπως εξηγεί η Citi. Αυτή τη φορά, ορισμένοι Ασιάτες αγοραστές LNG μεταπωλούν τα φορτία LNG στην Ευρώπη, επειδή η αλλαγή καυσίμων μακριά από το φυσικό αέριο έχει απελευθερώσει LNG. Το ισχυρό LNG των ΗΠΑ αυξάνει επίσης την προσφορά πάνω από τις προσδοκίες.
Στην ανάλυσή της η Citi εξετάζει τους λόγους για τους οποίους η αγορά θα πρέπει να επανεξετάσει την ποσότητα αποθήκευσης φυσικού αερίου που απαιτείται ενόψει του χειμώνα, ενόψει της πτώσης κατά 20% της συνολικής ετήσιας ζήτησης μετά το 2022. Η αμερικάνικη τράπεζα τονίζει πως η πρόσφατη αύξηση των εισαγωγών LNG προήλθε από αγορές που έγιναν πριν από μήνες, στην αρχή της σύγκρουσης και πιστεύει ότι η ζήτηση LNG στην Ασία θα μετριαστεί, ιδίως στην Κίνα, λόγω της αλλαγής καυσίμων και των υψηλών τιμών.
Στην ανάλυσή της η Citi παρουσιάζει επίσης τα τρία σενάρια για τις τιμές του φυσικού αερίου. Αν και αναγνωρίζει την πιθανότητα η πλήρης αποκλιμάκωση να συμβεί απροσδόκητα, ωστόσο, δεδομένου ότι η διαφορά στην ευρωπαϊκή αποθήκευση είναι περίπου 3% ή 3 δισ. κυβικά μέτρα για κάθε επιπλέον μήνα διακοπών στις εξαγωγές LNG από τη Μέση Ανατολή, θα προσαρμόσει την ανάλυση και τις εκτιμήσεις της όταν η κατάσταση μετριαστεί ή κλιμακωθεί απότομα σε πιο επίμονη βάση. Έτσι, το βασικό σενάριο της Citi παραμένει αμετάβλητο, ότι το TTF στο γ’ τρίμηνο θα κινηθεί στα 46 ευρώ/MWh και το δ’ τρίμηνο στα 42/MWh.
Στο bullish σενάριο για τις τιμές, η Citi εκτιμά τώρα πως στο γ’ τρίμηνο οι τιμές του TTF θα κινηθούν στα 68 ευρώ/MWh και το ασιατικό JKM στα 23 δολ./MMBtu και στο δ’ τρίμηνο του 2026 θα κινηθούν σε μέσο όρο στα 84 ευρώ /MWh για το TTF και στα 28 δολ./MMBtu για το JKM, εάν οι εξαγωγές LNG στη Μέση Ανατολή δεν μπορέσουν να αυξηθούν μέχρι τα τέλη του έτους. Ωστόσο, ακόμα κι αν η αποθήκευση τον Οκτώβριο φτάσει μόνο το 66% σε πληρότητας, εάν οι εξαγωγές LNG στη Μέση Ανατολή μπορούν να αυξηθούν στις αρχές του 2027, τότε η αποθήκευση του Μαρτίου 2027 θα μπορούσε να είναι ακόμα και 26%. Η παραδοχή της Citi για τον καιρό βασίζεται σε κυλιόμενες μέσες θερμοκρασίες 5 ετών.
Παράλληλα,, δεδομένου του πόσο ασταθής φαίνεται η αγορά, ένας τυφώνας στις ακτές του Κόλπου των ΗΠΑ που κατευθύνεται προς περιοχές εξαγωγής LNG ή κάποιες άλλες πιθανές σημαντικές διαταραχές εφοδιασμού, παρόμοιες σε είδος με εκείνες τις πιθανές απεργίες εργαζομένων σε τερματικούς σταθμούς εξαγωγής LNG στην Αυστραλία, θα προκαλούσαν επίσης αύξηση των τιμών.
Στο bearish σενάριο, οι τιμές για το TTF στο γ’ τρίμηνο θα διαμορφωθούν στα 38 ευρώ/MWh και στο δ’ τρίμηνο στα 36 ευρώ/MWh. Οι κύριοι παράγοντες υπό αυτό το σενάριο είναι ένας ήπιος χειμώνας και ένα γρήγορο άνοιγμα των Στενών του Ορμούζ, έτσι ώστε οι εξαγωγές LNG στη Μέση Ανατολή να μπορούν να ξαναρχίσουν τον επόμενο μήνα. Όσον αφορά τις καιρικές συνθήκες, εάν η ανάπτυξη του Σούπερ Ελ Νίνιο οδηγήσει πράγματι σε έναν ζεστό χειμώνα, τότε η αποθήκευση του Μαρτίου 2027 θα είναι υψηλότερη.
Παρόλο που τα ευρωπαϊκά αποθέματα φυσικού αερίου προβλέπεται να φτάσουν τον Οκτώβριο σε μόλις 70-75% πληρότητα —το χαμηλότερο επίπεδο της δεκαετίας — οι προοπτικές προσφοράς είναι διαρθρωτικά πιο χαλαρές από ό,τι φαίνονται, τονίζει η Citi.
Όσον αφορά την κάλυψη της χειμερινής ζήτησης, η αγορά είναι λιγότερο περιορισμένη από ό,τι το 2021 και ενδεχομένως συγκρίσιμη με το 2018. Αυτή η ανθεκτικότητα οφείλεται σε μια διαρθρωτική μείωση κατά 15-20% της μέσης ευρωπαϊκής κατανάλωσης φυσικού αερίου σε σχέση με τα επίπεδα πριν από το 2022. Με πληρότητα 70-75%, η ευρωπαϊκή αποθήκευση διαθέτει περίπου 49-53 ημέρες κάλυψης της χειμερινής ζήτησης, ξεπερνώντας τις 46 ημέρες που καταγράφηκαν τον Οκτώβριο του 2021 και ισοφαρίζοντας τις 52 ημέρες που παρατηρήθηκαν τον Οκτώβριο του 2018, εκτιμά η Citi. Μια διακοπή του εφοδιασμού LNG του Κατάρ για ένα μήνα προβλέπεται να μειώσει την αποθήκευση φυσικού αερίου στην Ευρώπη κατά ένα διαχειρίσιμο ποσοστό 2-3%, πολύ κάτω από το θεωρητικό μέγιστο.
