Παρόλο που η επικείμενη κρίση φυσικού αερίου της Ευρώπης έχει επισημανθεί εδώ και μήνες, οι προοπτικές για την αναπλήρωση των αποθεμάτων πριν από την έναρξη της χειμερινής περιόδου αιχμής έχουν επιδεινωθεί, όπως σημειώνει η UniCredit.
Στα τέλη Μαρτίου, τα αποθέματα φυσικού αερίου της ΕΕ ήταν πλήρη στο 27%, 6% χαμηλότερα από ό,τι στο ίδιο σημείο το 2025. Τόσο το 2025 όσο και το 2026, οι σχετικά κρύοι χειμώνες εξάντλησαν τα αποθέματα κάτω από το επίπεδο που συνήθως ήταν από τότε που η Ευρώπη έστρεψε τις προμήθειές της μακριά από το ρωσικό φυσικό αέριο προς το LNG.
Παρά τις προκλήσεις, τα αποθέματα αναπληρώθηκαν με επιτυχία το 2025, φτάνοντας τον στόχο του 80% ήδη από τον Σεπτέμβριο και καθιστώντας την εμπειρία εκείνου του έτους ένα χρήσιμο σημείο αναφοράς για το 2026, επισημαίνει ο οίκος. Παρόλο που η αναπλήρωση της αποθήκευσης LNG ήταν δύσκολη τα τελευταία χρόνια, οι δυσκολίες δεν συγκρίνονται με τις πιέσεις της αγοράς του 2022, όταν η Ευρώπη λάμβανε περίπου το 45% του φυσικού αερίου της από ρωσικούς αγωγούς. Η μεγαλύτερη διαφοροποίηση της προσφοράς, τα προγράμματα ενεργειακής απόδοσης και οι σημαντικές επενδύσεις σε ανανεώσιμες πηγές ενέργειας έχουν μειώσει ορισμένες από τις πιέσεις που δημιούργησαν την ενεργειακή κρίση του 2022.
Το πιο δύσκολο γεωπολιτικό σκηνικό φέτος έχει περιπλέξει τις προσπάθειες αναπλήρωσης αποθεμάτων και έχει οδηγήσει σε αυξανόμενο έλλειμμα το 2026 σε σύγκριση με τα επίπεδα του 2025. Η μέση τιμή του TTF όχι μόνο ήταν 46% υψηλότερη από τον Απρίλιο έως τον Αύγουστο του 2026 σε σχέση με την αντίστοιχη περίοδο του 2025, αλλά η μεταβλητότητα ήταν πιο ακραία, τονίζει η UniCredit. Από τον Απρίλιο έως τον Αύγουστο του 2025, το TTF κυμάνθηκε από 31 ευρώ/MWh έως 42 ευρώ/MWh, ενώ την ίδια περίοδο του 2026 οι τιμές κυμαίνονταν από 39 ευρώ/MWh έως 70 ευρώ/MWh.
Οι εξελίξεις γύρω από τον πόλεμο στο Ιράν έχουν διατηρήσει την τιμολόγηση του φυσικού αερίου απρόβλεπτη, γεγονός που δημιουργεί ένα δύσκολο σκηνικό για τους αγοραστές φυσικού αερίου κατά τον σχεδιασμό μιας συσσώρευσης αποθεμάτων που δεν θα χρησιμοποιηθούν για μήνες, σημειώνει ο οίκος .Η ασταθής τιμολόγηση έχει μειώσει το κίνητρό τους για επιτάχυνση της αναπλήρωσης αποθεμάτων και έχει οδηγήσει σε ένα διευρυνόμενο χάσμα στα ευρωπαϊκά αποθέματα φυσικού αερίου σε σχέση με τα επίπεδα του 2025.
Μέχρι το τέλος Αυγούστου, η αποθήκευση φυσικού αερίου ήταν στο 65% και επομένως ήδη 12% χαμηλότερη από ό,τι το 2025. Τα χαμηλά αποθέματα φυσικού αερίου συνεχίζουν να εγείρουν ανησυχίες σχετικά με την ικανότητα της Ευρώπης να προετοιμαστεί επαρκώς για την επερχόμενη χειμερινή περίοδο θέρμανσης και την επίτευξη πληρότητας 80% έως την 1η Νοεμβρίου.
Ένας άλλος παράγοντας που αποθάρρυνε την ευρωπαϊκή αναπλήρωση αποθεμάτων κατά τη διάρκεια του καλοκαιριού ήταν ο αυξημένος ανταγωνισμός για τα spot φορτία LNG από την Ασία, επισημαίνει η UniCredit. Οι θερμοκρασίες άνω του μέσου όρου αυτό το καλοκαίρι - που ενισχύθηκαν από το Ελ Νίνιο - έχουν ωθήσει τη ζήτηση ενέργειας για κλιματισμό και έχουν οδηγήσει σε αύξηση των εισαγωγών LNG σε βασικές ασιατικές αγορές. Επιπλέον, η ξηρασία έχει περιορίσει την παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας από πυρηνικούς και υδροηλεκτρικούς σταθμούς.
Οι τάσεις εισαγωγής LNG στην Ευρώπη και την Ασία ήταν, σε κάποιο βαθμό, αντίστοιχες το 2026. Ενώ οι εισαγωγές LNG της Ευρώπης ήταν πάνω από τους πρόσφατους μέσους όρους τους μήνες πριν από τον πόλεμο του Ιράν, και της Ασίας ήταν κάτω από, λόγω του κρύου χειμώνα στην Ευρώπη, η κατάσταση αντιστράφηκε τους τελευταίους μήνες, καθώς οι εισαγωγές της Ασίας επιταχύνθηκαν πάνω από τις πρόσφατες τάσεις και της Ευρώπης μειώθηκαν. Οι εισαγωγείς της Ευρώπης φαίνεται να περιμένουν να αυξήσουν τις εισαγωγές με την ελπίδα ότι οι τιμές θα μπορούσαν να μειωθούν καθώς οι θερμοκρασίες θα υποχωρούσαν ή εάν οι εχθροπραξίες στον πόλεμο του Ιράν ηρεμήσουν. Ωστόσο, κάθε μήνας που η Ευρώπη καθυστερεί την αναπλήρωση των αποθεμάτων αυξάνει την πίεση στις τιμές καθώς πλησιάζει η μέγιστη χειμερινή χρήση, τονίζει ο οίκος.
Η Ευρώπη έχει την ευελιξία να μειώσει τον στόχο στο 75% και να τον καθυστερήσει για ένα μήνα σε περίπτωση δυσμενών συνθηκών της αγοράς, κάτι που φαίνεται πιθανό, όπως εκτιμά η UniCredit. Αξιοποιώντας αυτήν την ευελιξία, η ΕΕ θα πρέπει να είναι σε θέση να αποφύγει μια κρίση φυσικού αερίου ή την ανάγκη για ρυθμιστική παρέμβαση πριν από την έναρξη της περιόδου θέρμανσης,
Οι επιπτώσεις για τις τιμές του TTF
Δεδομένης της επιδείνωσης των σχέσεων προσφοράς και ζήτησης φυσικού αερίου από την έναρξη του πολέμου στο Ιράν, οι προοπτικές τιμών του TTF γίνονται ολοένα και πιο δύσκολες καθ' όλη τη χειμερινή περίοδο 2026-27, τονίζει ο οίκος.
Το TTF ξεπέρασε πρόσφατα τα 800 ευρώ/MWh, ένα επίπεδο που δεν έχει παρατηρηθεί από τις αρχές του 2023, όταν η Ευρώπη αναπροσανατολίζει ακόμη την υποδομή φυσικού αερίου της μακριά από την παράδοση μέσω ρωσικών αγωγών προς το LNG. Οι δύο βασικοί άγνωστοι παράγοντες που θα επηρεάσουν την τάση των τιμών είναι η κατεύθυνση του πολέμου και ο καιρός.
Οι εξελίξεις στις εχθροπραξίες μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν παραμένουν ο σαφέστερος παράγοντας που επηρεάζει τις βραχυπρόθεσμες τιμές φυσικού αερίου. Η πρόβλεψη της UniCredit για τα επόμενα τρίμηνα προϋποθέτει μια «παγωμένη σύγκρουση» (χωρίς εχθροπραξίες αλλά και χωρίς ειρηνευτική συμφωνία), με περιορισμένες ροές LNG να διέρχονται από τα Στενά του Ορμούζ.
Εάν υπάρξει μια διαρκής παύση στις εχθροπραξίες, η UniCredit εκτιμά πως υπάρχει πιθανότητα βραχυπρόθεσμης μείωσης της τιμής του TTF. Το μεγαλύτερο μέρος της ανακούφισης των τιμών θα προερχόταν από την πλευρά της ζήτησης, με την πλευρά της προσφοράς να βλέπει μόνο μια μέτρια αύξηση των όγκων, υποθέτοντας ότι οι εξαγωγές του Κατάρ παραμένουν σε μεγάλο βαθμό «παγιδευμένες».
Οι πιο μέτριες θερμοκρασίες στην Ασία και την Ευρώπη, σε συνδυασμό με την πτώση της ζήτησης από το υψηλό επίπεδο τιμών, που θα ενθάρρυνε τη μετάβαση από το φυσικό αέριο στον άνθρακα ή την παραγωγή ΑΠΕ, θα οδηγούσαν σε χαμηλότερη βραχυπρόθεσμη ζήτηση.
Ο οίκος αναμένει επίσης ότι η Ευρώπη θα αναπληρώσει τα αποθέματα φυσικού αερίου στο ελάχιστο απαιτούμενο επίπεδο, γεγονός που συνεπάγεται παρόμοια επίπεδα αγορών φυσικού αερίου με την περίοδο αναπλήρωσης του 2025. Ωστόσο, η κατάσταση θα παραμείνει τεταμένη, καθώς τα αποθέματα της Ευρώπης εξακολουθούν να υστερούν σε σχέση με τα περσινά, ακόμη και με έναν πιο χαλαρό στόχο 75%. Η ανάγκη για επιτάχυνση της ανασύστασης των αποθεμάτων είναι πιθανό να διατηρήσει την τιμή του TTF υψηλά, ακόμη και αν υπάρξει υποχώρηση λόγω στρατιωτικής δράσης.
Βασικός «άγνωστος» για την τιμή του TTF βραχυπρόθεσμα θα είναι ο καιρός, τονίζει ο οίκος. Εάν οι χειμερινές θερμοκρασίες είναι και πάλι κάτω από τον μέσο όρο, όπως ήταν τα τελευταία δύο χρόνια, τότε οι τιμές θα μπορούσαν να αυξηθούν, ενώ η επιστροφή στον μέσο όρο θα μπορούσε να ασκήσει καθοδική πίεση στις τιμές. Κατά την άποψη της UniCredit, η τρέχουσα αυξημένη τιμή του TTF λαμβάνει υπόψη την πιθανότητα μιας διαρκούς, δύσκολης ισορροπίας προσφοράς και ζήτησης και μιας διαρκούς στρατιωτικής σύγκρουσης. Ενώ οι επόμενοι μήνες θα παραμείνουν τεταμένοι, βλέπει δυνατότητες για χαλάρωση του τρέχοντος επιπέδου τιμών εάν επιτευχθούν τα ελάχιστα επίπεδα αποθεμάτων και εάν η ζήτηση της Ασίας μειωθεί καθώς οι φθινοπωρινές θερμοκρασίες φέρνουν ανακούφιση και μειώνουν τη ζήτηση για ενέργεια.
