H Citigroup θεωρεί την τρέχουσα κατάσταση (αποκλεισμός των ενεργειακών εξαγωγών του Ιράν από τις ΗΠΑ, σημαντικές ροές στα Στενά του Ορμούζ από το Ομάν) ως μη βιώσιμη, με το ιρανικό καθεστώς να λέει ότι η κατάσταση θα κλιμακωθεί άμεσα εάν οι ΗΠΑ δεν επιστρέψουν στο Μνημόνιο Συνεργασίας.
Η αμερικάνικη τράπεζα πιστεύει ότι το Ιράν έχει κίνητρο να προσπαθήσει να σπάσει τον αποκλεισμό το συντομότερο δυνατό, με την οικονομία του να υποφέρει από τη δραματική πτώση του νομίσματος και την απώλεια εσόδων από το πετρέλαιο τις τελευταίες εβδομάδες.
Από την πλευρά των ΗΠΑ, η κατάσταση δεν είναι βιώσιμη, όπως εκτιμά η Citi, επειδή τελικά οι υψηλότερες τιμές του πετρελαίου είναι πιθανό να επηρεάσουν αρνητικά τις αγορές μετοχών ή/και ομολόγων, στις οποίες η κυβέρνηση είναι ευαίσθητη.
Οι ενδιάμεσες εκλογές του Νοεμβρίου καθώς πλησιάζουν, μπορεί να αποτελέσουν καταλύτη για τον Τραμπ ώστε να αντιμετωπίσει ή να χαλαρώσει τον αποκλεισμό τουλάχιστον προσωρινά. Ωστόσο, η Citi πιστεύει ότι ο Τραμπ πιθανότατα δεν θα σταματήσει την τρέχουσα πορεία του μόνο λόγω των ενδιάμεσων εκλογών (δεδομένου ότι ο Λευκός Οίκος φαίνεται απίθανο να πετύχει σημαντικές αλλαγές πολιτικής μέσω της Βουλής ούτως ή άλλως).
Ως εκ τούτου, το κεντρικό σενάριο της αμερικάνικης τράπεζας είναι μια νέα βραχυπρόθεσμη κλιμάκωση στη Μέση Ανατολή που τελικά θα οδηγήσει σε μια ακόμη σημαντική προσπάθεια σύναψης συμφωνίας ή σε αλλαγή άλλων παραγόντων (αλλαγές ηγεσίας σε εμπόλεμες χώρες για παράδειγμα ή εμφάνιση περιφερειακών συμφωνιών) με αποτέλεσμα το άνοιγμα των Στενών του Ορμούζ κατά τη διάρκεια του δ’ τριμήνου του 2026.
Με βάση τα παραπάνω, η Citi ανεβάζει τις εκτιμήσεις της για το Brent για το γ’ τρίμηνο στα 86 δολάρια/βαρέλι, διατηρώντας παράλληλα τα 70 δολάρια/βαρέλι για το δ’ τρίμηνο του 2026 και τα 65 δολάρια/βαρέλι για το 2027, καθώς το άνοιγμα των Στενών θα πρέπει να οδηγήσει το πετρέλαιο σε ακόμη μεγαλύτερο πλεόνασμα από ό,τι πριν από τη σύγκρουση (~3–4 εκατ. βαρέλια την ημέρα έναντι ~2 εκατ. βαρελιών την ημέρα πριν). Οι αγορές προϊόντων πετρελαίου επωμίζονται το κύριο βάρος της παγκόσμιας έλλειψης πετρελαίου και η Citi αναμένει ότι το άνοιγμα του Ορμούζ θα οδηγήσει σε απότομη βουτιά τις τιμές τους, αν και όχι στα επίπεδα πριν από τη σύγκρουση για 3-6 μήνες.
Φυσικά, υπάρχουν περισσότερο bullish σενάρια για τις τιμές του πετρελαίου από αυτό, συμπεριλαμβανομένου ενός σεναρίου status quo / διαρκούς διαταραχής της ενεργειακής αγοράς και των Στενών του Ορμούζ (ενδεικτική πιθανότητα 20-25%) και ενός σεναρίου αμοιβαίας καταστροφής των ενεργειακών υποδομών (πιθανότητα 5-10%).
Ένας διαρκής πόλεμος που θα διαταράξει τις ροές από τη Μέση Ανατολή, χωρίς σημαντικές ζημιές στις ενεργειακές υποδομές, είναι το κύριο εναλλακτικό και bullish σενάριο της Citi (πιθανότητα 30%), και θα οδηγήσει σε σταδιακά υψηλότερες τιμές πετρελαίου κατά το επόμενο έτος, στα 110-120 δολάρια/βαρέλι κατά μέσο όρο για το Brent. Η Citi διαπιστώνει δηλαδή ότι θα χρειαστούν περίπου 2 χρόνια, δηλαδή, μέχρι το 2028, για να δούμε τα αποθέματα να μειώνονται στα επίπεδα των τελών της δεκαετίας του 1970, όπου οι τιμές του πετρελαίου αντιπροσώπευαν το 7-8% του παγκόσμιου ΑΕΠ, σε σύγκριση με 4% σήμερα και 2% στις αρχές του τρέχοντος έτους.
Η αμοιβαία καταστροφή των ενεργειακών υποδομών θα το προωθούσε αυτό και θα «κλείδωνε» το bullish, κατά την άποψή της. Αποδίδει μόνο χαμηλή πιθανότητα στην αμοιβαία καταστροφή των ενεργειακών υποδομών, καθώς το Ιράν δεν θέλει να καταστραφούν οι δημόσιες και ενεργειακές υποδομές του (γεγονός που ενδεχομένως αυξάνει τις πιθανότητες αλλαγής καθεστώτος), δεδομένου ότι η σύμμαχος του Ιράν, η Κίνα, είναι πιο οικονομικά εκτεθειμένη σε άλλα έθνη της Μέσης Ανατολής παρά στο Ιράν (5-8 φορές σε διάφορες μετρήσεις άμεσων ξένων επενδύσεων και εμπορίου), και δεδομένου ότι οι ΗΠΑ και η Κίνα πιθανότατα θέλουν και οι δύο να αποφύγουν ένα πετρελαϊκό σοκ τύπου της δεκαετίας του 1970.
Όσον αφορά το φυσικό αέριο, η Citi μειώνει τις εκτιμήσεις της για τις τιμές του αμερικανικού Henry Hub το γ’ τρίμηνο σε 2,9 δολ./MMBtu λόγω προσδοκίας αύξησης της παραγωγής και αυξάνει τις εκτιμήσεις της για τις τιμές του TTF σε 60 ευρώ/MWh για το γ’ τρίμηνο και 56 ευρώ/MWh για το δ’ τρίμηνο, καθώς η αγορά συνεχίζει να αναμένει σοβαρή διατάραξη των εξαγωγών LNG λόγου του «κλειστού» Ορμούζ.
Η απόκλιση των τιμών του φυσικού αέριου μεταξύ του αμερικανικού Henry Hub και των παγκόσμιων σημείων αναφοράς όπως το ασιατικό JKM και το ευρωπαϊκό TTF δεν θα μπορούσε να είναι πιο έντονη, όπως τονίζει η Citi. Αν και η προσφορά LNG δεν είναι ακόμη αρκετά μεγάλη για να επιφέρει σύγκλιση στις τιμές των ΗΠΑ και του κόσμου, οι τιμές JKM και TTF έχουν αυξηθεί, αλλά οι χειμερινές τιμές του Henry Hub στις ΗΠΑ έχουν πέσει. Φαίνεται ότι ο φόβος παρατεταμένων γεωπολιτικών διαταραχών στις εξαγωγές LNG της Μέσης Ανατολής επιδεινώνει την ανησυχία που προκαλεί η μείωση των αποθεμάτων φυσικού αερίου στην Ευρώπη. Ωστόσο, η Citi εκτιμά πως τελικά η αποθήκευση η οποία θα κινηθεί στο 72% τον Οκτώβριο δεν αποτελεί ιδιαίτερα ανησυχητικό επίπεδο.
