Η αξιοσημείωτη μέχρι στιγμής ανθεκτικότητα της αγοράς πετρελαίου δοκιμάζεται από τρεις ταυτόχρονες κλιμακώσεις, επισημαίνει η Oxford Economics: το εκ νέου κλείσιμο των Στενών του Ορμούζ, τις ανανεωμένες απειλές των Χούθι προς την απαραίτητη για τη Σαουδική Αραβία παράκαμψη της Ερυθράς Θάλασσας και την απαγόρευση των εξαγωγών ντίζελ από τη Ρωσία μετά από περαιτέρω ουκρανικές επιθέσεις. Το ντίζελ ωστόσο είναι ιδιαίτερα εκτεθειμένο, πολύ περισσότερο από το πετρέλαιο, επειδή αυτά τα σοκ πλήττουν μια ήδη περιορισμένη αγορά μεσαίων αποσταγμάτων, προειδοποιεί ο οίκος.
Το Brent έχει αυξηθεί στα 86 δολάρια ανά βαρέλι και το ντίζελ έχει ξεπεράσει τα 800 δολάρια ανά τόνο, αυξάνοντας τους ανοδικούς κινδύνους για τον πληθωρισμό μας και τους καθοδικούς κινδύνους για την ανάπτυξη, όπως τονίζει.
Το βασικό σενάριο της Oxford Economics για τον Ιούλιο, έπειτα και από την εκεχειρία που συμφωνήθηκε τον Ιούνιο, υπέθετε μία σταδιακή και σχετικά γραμμική ομαλοποίηση των ναυτιλιακών ροών, επιτρέποντας στο γεωπολιτικό ασφάλιστρο κινδύνου να διαβρωθεί καθώς οι εξαγωγές ανακάμπτουν. Αντ' αυτού, τώρα αναμένει μια πιο άνιση ανάκαμψη, με περιόδους βελτίωσης των ροών να διακόπτονται από νέες διαταραχές και άνοδο των τιμών.
Συνεπώς, ο οίκος αναμένει πως αντί να υποχωρήσουν σταδιακά καθώς η ναυτιλία ομαλοποιείται, οι τιμές του πετρελαίου θα παραμείνουν ασταθείς, με συχνές κλιμακώσεις να διατηρούν τη μέση τιμή πάνω από τα 80 δολάρια ανά βαρέλι για αρκετά τρίμηνα.
Το ντίζελ ωστόσο είναι το καύσιμο που επηρεάζεται περισσότερο και είναι το πιο σημαντικό για τις μακροοικονομικές προοπτικές, τονίζει Oxford Economics. Η προσφορά του περιορίζεται από τη χαμηλότερη παραγωγή διυλιστηρίων της Μέσης Ανατολής και την απώλεια ρωσικών εξαγωγών, ενώ ο κεντρικός του ρόλος στις μεταφορές, τη γεωργία και τη βιομηχανία σημαίνει ότι οι υψηλότερες τιμές επηρεάζουν γρήγορα το κόστος μεταφοράς, παραγωγής και διανομής.
Η ανθεκτικότητα του αργού πετρελαίου καλύπτει τους κινδύνους των διυλισμένων καυσίμων
Πιο αναλυτικά, όπως επισημαίνει ο οίκος, η αγορά αργού πετρελαίου αρχικά απορρόφησε την αναστάτωση καλύτερα από το αναμενόμενο. Εισήλθε στην κρίση με πλεόνασμα περίπου 3 εκατ. βαρέλια την ημέρα και αποθέματα άνω του μέσου όρου, ενώ η Σαουδική Αραβία και τα Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα ανακατεύθυναν σημαντικούς όγκους μέσω αγωγών προς την Ερυθρά Θάλασσα και τον Κόλπο του Ομάν. Οι χαμηλότερες αγορές αργού πετρελαίου και οι περικοπές στη λειτουργία των διυλιστηρίων μείωσαν περαιτέρω την άμεση ζήτηση για προσφορά, συμβάλλοντας στη συγκράτηση των τιμών του Brent παρά τις σοβαρές αναταραχές στο Ορμούζ.
Η Κίνα έπαιξε κεντρικό ρόλο σε αυτήν την προσαρμογή, τονίζει η Oxford Economics. Οι εισαγωγές αργού πετρελαίου μειώθηκαν κατά περίπου 5 εκατ. βαρέλια την ημέρα τον Ιούνιο, αντισταθμίζοντας περίπου το ήμισυ της προσφοράς στη Μέση Ανατολή που χάθηκε μέσω του Ορμούζ. Αυτό αντανακλούσε την ασθενή εγχώρια ζήτηση, τη χαμηλότερη λειτουργία των διυλιστηρίων και τη μείωση των αποθεμάτων.
Οι εξαγωγές αργού πετρελαίου και συμπυκνωμάτων από τον Κόλπο στη συνέχεια ανέκαμψαν, με «οδηγούς» τη Σαουδική Αραβία και τα ΗΑΕ. Και οι δύο συνέχισαν να χρησιμοποιούν εναλλακτικούς αγωγούς, ενώ η προσωρινή βελτίωση της κυκλοφορίας στο Ορμούζ απελευθέρωσε βαρέλια που είχαν συσσωρευτεί σε αποθηκευμένους χώρους και σε δεξαμενόπλοια. Τα ΗΑΕ αύξησαν επίσης απότομα την παραγωγή μετά την αποχώρησή τους από τον ΟΠΕΚ.
Ωστόσο, η ανάκαμψη των εξαγωγών αργού πετρελαίου δεν μεταφράστηκε αμέσως σε υψηλότερη προσφορά διυλισμένων καυσίμων. Τα διυλιστήρια εξασφαλίζουν αργό πετρέλαιο και καθορίζουν λειτουργικά σχέδια αρκετές εβδομάδες νωρίτερα, επομένως η προσφορά επέστρεψε ταχύτερα από ό,τι θα μπορούσαν να αυξηθούν οι αγορές. Αυτό επηρέασε προσωρινά τις τιμές του Brent, αλλά το επιπλέον αργό πετρέλαιο δεν μπορούσε να μετατραπεί άμεσα σε ντίζελ, αεροπορικό καύσιμο και βενζίνη.
Έως τις αρχές Ιουλίου, το Brent είχε μειωθεί κατά 39% από την κορύφωση της κρίσης και ουσιαστικά είχε επιστρέψει στα προ του πολέμου επίπεδα. Οι τιμές της βενζίνης και του ντίζελ στην Ευρώπη είχαν μειωθεί μόνο κατά 23% και 15% αντίστοιχα και παρέμειναν σημαντικά υψηλές.
Η προσφορά διυλισμένων καυσίμων έχει περιοριστεί περαιτέρω από την απώλεια βαρέος, όξινου αργού πετρελαίου της Μέσης Ανατολής, το οποίο είναι ιδιαίτερα κατάλληλο για την παραγωγή μεσαίων αποσταγμάτων, και από τους περιορισμούς στις κινεζικές εξαγωγές καυσίμων. Η απόδοση των διυλιστηρίων του Κόλπου έχει μειωθεί κατά περίπου 30%, ενώ τα διυλισμένα προϊόντα -σε αντίθεση με το αργό- δεν μπορούν να παρακάμψουν τα Στενά του Ορμούζ μέσω εναλλακτικών αγωγών. Οι επιθέσεις σε διυλιστήρια τόσο στον Κόλπο όσο και στη Ρωσία έχουν επιδεινώσει τη διαταραχή, με περίπου το 10% της παγκόσμιας δυναμικότητας διύλισης να αναφέρεται ότι είναι εκτός λειτουργίας.
Παρά τις μειώσεις-ρεκόρ, τα συνολικά παγκόσμια αποθέματα πετρελαίου παραμένουν πάνω από τον πρόσφατο ιστορικό μέσο όρο τους, συνεχίζοντας να μειώνουν τον κίνδυνο οξείας έλλειψης αργού πετρελαίου.
Ωστόσο, μεγάλο μέρος αυτού του αποθέματος διατηρείται ως αργό πετρέλαιο και προσφέρει περιορισμένη προστασία έναντι της χαμηλότερης παραγωγής διυλιστηρίων, των ασθενέστερων αποδόσεων μεσαίων αποσταγμάτων και της απώλειας των μεγάλων εξαγωγέων ντίζελ.
Η αγορά αργού πετρελαίου ενδέχεται επίσης να συνεχίσει να επωφελείται από την υποτονική κινεζική ζήτηση. Η ασθενής εγχώρια δραστηριότητα και τα άφθονα αποθέματα αργού πετρελαίου σημαίνουν ότι οι εισαγωγές ενδέχεται να ανακάμψουν μόνο σταδιακά.
Οι αγορές διυλισμένων καυσίμων αντιμετωπίζουν πιο δύσκολες προοπτικές ωστόσο: περαιτέρω ζημιές στα ρωσικά διυλιστήρια, η παράταση της απαγόρευσης εξαγωγής ντίζελ και η συνεχιζόμενη διακοπή των μεταφορών μέσω των Στενών του Ορμούζ θα μπορούσαν να διατηρήσουν περιορισμένη την προσφορά μέχρι το υπόλοιπο του 2026.
Μια βιώσιμη ανάκαμψη θα απαιτήσει τόσο ουσιαστική βελτίωση της διέλευσης από το Ορμούζ όσο και αποκατάσταση της απόδοσης των διυλιστηρίων. Οι τιμές των διυλισμένων καυσίμων είναι επομένως πιθανό να αποκατασταθούν αργότερα από το αργό, ενώ οι προσπάθειες μεγιστοποίησης των αποδόσεων ντίζελ θα μπορούσαν να περιορίσουν την προσφορά αεροπορικών καυσίμων και βενζίνης.
Συνεπώς, ο μακροοικονομικός κίνδυνος προέρχεται κυρίως από το ντίζελ, προειδοποιεί η Oxford Economics, δεδομένου του κεντρικού του ρόλου στις μεταφορές, τη γεωργία και τη βιομηχανία, αν και η βενζίνη είναι επίσης σημαντική, ιδιαίτερα στις ΗΠΑ. Οι υψηλότερες τιμές των καυσίμων επηρεάζουν ταχέως το κόστος μεταφοράς, παραγωγής και διανομής και, τελικά, τις ευρύτερες τιμές καταναλωτή.
