Πολύ πιο ευάλωτες σε εκτόξευση θεωρεί η Citigroup ότι είναι αυτή τη στιγμή οι τιμές του φυσικού αερίου TTF στην Ευρώπης από ότι οι τιμές του πετρελαίου, σε περίπτωση που υπάρξει κορύφωση των γεωπολιτικών εντάσεων μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν
Ειδικότερα, όπως σημειώνει η αμερικάνικη τράπεζα γεωπολιτικοί κίνδυνοι έχουν κλιμακωθεί καθώς η στρατιωτική συγκέντρωση των ΗΠΑ γύρω από το Ιράν συνεχίζεται, με την κατάσταση να είναι ιδιαίτερα ρευστή.
Από τη μία πλευρά, οι στρατιωτικές ενέργειες θα μπορούσαν να είναι επικείμενες, σύμφωνα με αναφορές, με την κυβέρνηση των ΗΠΑ να πιστεύει ενδεχομένως ότι ο αντίκτυπος στην τιμή του πετρελαίου θα μπορούσε να είναι περιορισμένος. Η αντίδραση των τιμών του μαύρου χρυσού τον Ιούνιο του 2025 κατά τον 12ήμερο πόλεμος μεταξύ Ιράν και Ισραήλ και την αντίδραση του Ιράν σε επανειλημμένες στρατιωτικές ενέργειες εναντίον του, θα μπορούσε να ήταν ένας παράγοντας.
Από την άλλη πλευρά, η οδήγηση της κατάστασης στα πρόθυρα του γκρεμού θα μπορούσε να είναι μια στρατηγική διαπραγμάτευσης, αν και η τιμολόγηση της αγοράς πετρελαίου δεν φαίνεται να το αντικατοπτρίζει αυτό τόσο πολύ.
Όσον αφορά τις τιμές, όπως επισημαίνει η Citi, η bullish εκτίμησή της για τα 70-75 δολάρια/βαρέλι αντανακλά τους συνεχιζόμενους κινδύνους προσφοράς στο Ιράν και τη Ρωσία, αλλά το Στενό του Ορμούζ δεν θα μπλοκαριστεί σε αυτό το σενάριο.
Στο βασικό της σενάριο, το Brent διαμορφώνεται κατά μέσο όρο στα 67 δολάρια/βαρέλι το πρώτο τρίμηνο του 2026, στα 62 δολάρια/βαρέλι στο δεύτερο έως και του τέταρτο τρίμηνο του 2026 και στα 64 δολάρια/βαρέλι για το 2027. Και αυτό εν μέσω ενός μέτριου ορατού πλεονάσματος πετρελαίου 0,8 εκατ. βαρελιών ημερησίως το 2026, μικρότερο από το υπονοούμενο παγκόσμιο πλεόνασμα πετρελαίου των 2,2 εκατ. βαρελιών ημερησίως λόγω των αγορών της Κίνας κατά 1 εκατ. βαρέλια ημερησίως και της πρόβλεψης για διαταραχές κατά 0,5 εκατ. βαρέλια ημερησίως, ακολουθούμενο από ένα ακόμη μικρότερο πλεόνασμα το 2027.
Το bearish σενάριο της Citi για τα 50 δολάρια/βαρέλι όσον αφορά την τιμή του πετρελαίου, θα μπορούσε να προκύψει μέσω ενός συνδυασμού αδυναμίας στην παγκόσμια ζήτηση πετρελαίου και αυξανόμενης παραγωγής από τον ΟΠΕΚ+, παρά τις διπλωματικές εξελίξεις που θα οδηγούσαν σε ορατή αύξηση του πλεονάσματος πετρελαίου, καθώς η Κίνα μειώνει τα αποθέματα και τα βαρέλια πιθανότατα συσσωρεύονται σε βασικούς κόμβους τιμολόγησης πετρελαίου.
Εάν οποιαδήποτε σύγκρουση με το Ιράν κλιμακωθεί σε διαταραχές της διαμετακόμισης του Στενού του Ορμούζ, οι τιμές του πετρελαίου πιθανότατα θα αυξηθούν περαιτέρω. Μια επανάληψη της κατάστασης στην Ερυθρά Θάλασσα, όπου οι Χούθι απέκτησαν αξιοπιστία για τις διαταραχές, θα μπορούσε να οδηγήσει σε διαταραχές του Στενού, ωστόσο υπάρχουν τρόποι με τους οποίους ορισμένες αποστολές αργού πετρελαίου μπορούν να παρακάμψουν αυτή την οδό. Σύμφωνα με πρόσφατη ανάλυση της Citi, για παράδειγμα, η Σαουδική Αραβία και τα Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα έχουν την ικανότητα να εκτρέψουν ένα σημαντικό μέρος των εξαγωγών τους στον Αραβικό Κόλπο μέσω αγωγών, κάτι που θα μείωνε εν μέρει τις αρνητικές επιπτώσεις οποιουδήποτε κλεισίματος στις θαλάσσιες μεταφορές. Το Ομάν διατηρεί στρατηγικό πλεονέκτημα έναντι σημαντικών διαταραχών στις θαλάσσιες μεταφορές λόγω των φιλικών μακροχρόνιων σχέσεων του με το Ιράν. Αντίθετα, το Κουβέιτ, το Κατάρ και το Μπαχρέιν, τα οποία δεν διαθέτουν εναλλακτικές οδούς εξαγωγής, θα αντιμετώπιζαν ένα πιο δύσκολο περιβάλλον σε περίπτωση κλεισίματος του Στενού.
Ωστόσο, η τιμολόγηση στις αγορές αργού πετρελαίου, ντίζελ και φυσικού αερίου TTF φαίνεται να αντικατοπτρίζει διαφορετικές πιθανότητες ενός χτυπήματος στο Ιράν, όταν οι τιμές και των τριών ενεργειακών προϊόντων αυξήθηκαν σημαντικά τον Ιούνιο του 2025, παρατηρεί η Citi. Σε αυτό το σημείο, το πετρέλαιο Brent φαίνεται να αντικατοπτρίζει πολύ υψηλότερο κίνδυνο στρατιωτικής δράσης από τις τιμές του φυσικού αερίου στην Ασία (JKM) ή την Ευρώπη (TTF). Όλα αυτά έχουν σημασία σε ένα στρατιωτικό σενάριο γύρω από το Ιράν, επειδή η Μέση Ανατολή είναι καθαρός εξαγωγέας ντίζελ περίπου 1,3 εκατ. βαρελιών/ημέρα, καθώς και 0,5 εκατ. βαρελιών/ημέρα κηροζίνης, ή περίπου 5% έως 7% της παγκόσμιας προσφοράς εκτός της ζήτησης στη Μέση Ανατολή. Οι εξαγωγές LNG του Κατάρ αποτελούν σχεδόν το 20% της παγκόσμιας προσφοράς LNG.
Το Brent διαπραγματεύεται κοντά στα 72 δολάρια/βαρέλι. Υποθέτοντας ένα εύρος τιμών περίπου 62 δολαρίων/βαρέλι (για την περίπτωση ελάχιστου κινδύνου από το Ιράν) έναντι περίπου 75 δολαρίων/βαρέλι (για την περίπτωση ενός γρήγορου χτυπήματος στο Ιράν αλλά χωρίς κλείσιμο του Στενού), η αγορά πετρελαίου προεξοφλεί μια υψηλή πιθανότητα στρατιωτικής δράσης.
Ωστόσο, η τιμή του TTF από 34 ευρώ/MWh, με εύρος από περίπου 30 ευρώ/MWh (ελάχιστος κίνδυνος Μέσης Ανατολής) έως περίπου 45 ευρώ/MWh (κοντά στο επίπεδο του ντίζελ εάν το Ιράν χτυπηθεί γρήγορα αλλά χωρίς διαταραχές του Στενού), φαίνεται να αντικατοπτρίζει μια μικρότερη πιθανότητα στρατιωτικής δράσης. Τον Ιούνιο του 2025, οι τιμές του TTF εκτοξεύτηκαν στα 42,4 ευρώ/MWh, τονίζει η Citi.
Επιπλέον, ουσιαστικά, η προβλεπόμενη ευρωπαϊκή αποθήκευση φυσικού αερίου για τον Οκτώβριο του 2026 είναι πλέον περίπου 81% πλήρης, ή τουλάχιστον στο χαμηλό έως μεσαίο εύρος 80%, γεγονός που θα πρέπει να συνεπάγεται υψηλότερες τιμές.
Έτσι, η σύγκρουση με το Ιράν θα μπορούσε να σημαίνει μια πολύ μεγαλύτερη ανατίμηση του φυσικού αερίου TTF στην Ευρώπη από ό,τι ενδεχομένως στο πετρέλαιο, όπως εκτιμά η αμερικάνικη τράπεζα.
