Οι τιμές του αργού πετρελαίου έχουν επιστρέψει σε σχεδόν προ του πολέμου επίπεδα, σαν να μην συνέβησαν ποτέ περισσότερες από 100 ημέρες σύγκρουσης που έκλεισαν μια από τις σημαντικότερες ναυτιλιακές οδούς στον κόσμο και πυροδότησαν το μεγαλύτερο σοκ προσφοράς πετρελαίου στη σύγχρονη ιστορία, σημειώνει η JP Morgan. Όπως κάνει ένας υπολογιστής αφού έχει κρασάρει, και η αγορά πετρελαίου επιχειρεί επανεκκίνηση, reboot δηλαδή.
Το πρώτο στάδιο αυτής της επανεκκίνησης είναι μηχανικό, τονίζει η αμερικάνικη τράπεζα. Υπάρχει βιασύνη για τη μετακίνηση των ακινητοποιημένων φορτίων από τα Στενά του Ορμούζ. Οι μέσες εξαγωγές αργού πετρελαίου από τον Περσικό Κόλπο συν οι όγκοι που έχουν αναδρομολογηθεί τις τελευταίες δέκα ημέρες έχουν ήδη ανακάμψει σε περίπου 19 εκατ. βαρέλια την ημέρα, μόλις 3 εκατ. κάτω από τα προ του πολέμου επίπεδα.
Εντωμεταξύ, τα εισερχόμενα δεξαμενόπλοια παρατάσσονται για να εισέλθουν στα Στενά, και προετοιμάζονται να φορτώσουν βαρέλια που βρίσκονται σε δεξαμενές αποθήκευσης για μήνες. Θα χρειαστούν περισσότερα πλοία καθώς η παραγωγή σε όλο τον Κόλπο επιστρέφει σταδιακά σε κανονικά επίπεδα λειτουργίας, ενώ παρατηρείται ήδη μια αυξανόμενη ουρά από VLCC ένα κινούνται προς τον Κόλπο - ένα σημαντικό σήμα ότι η εφοδιαστική αλυσίδα επανασυνδέεται και ότι οι φορτώσεις μπορούν να συνεχιστούν χωρίς διακοπή καθώς το σύστημα επανέρχεται στην κανονικότητα.
Συνεπώς, ένα πράγμα είναι σίγουρο, τονίζει η JP Morgan: ένα κύμα πετρελαίου πρόκειται να εισέλθει στην αγορά.
Και εδώ βρίσκεται το παράδοξο. Η απότομη αύξηση της προσφοράς πετρελαίου πρόκειται να συγκρουστεί με μια αγορά που, τουλάχιστον προς το παρόν, απλώς δεν το χρειάζεται.
Από την έναρξη της σύγκρουσης, ο κόσμος έχει χάσει περίπου 11,7 εκατ. βαρέλια την ημέρα προσφοράς. Αυτό ισοδυναμεί με περίπου δύο εβδομάδες εξαφάνισης της παγκόσμιας ζήτησης πετρελαίου από το σύστημα. Περίπου 4,3 εκατ. βαρέλια αυτής της απώλειας αντισταθμίστηκαν από την απελευθέρωση αποθεμάτων, ενώ άλλα 5,3 εκατ. απορροφήθηκαν μέσω της απώλειας ζήτησης.
Αλλά η πιο εντυπωσιακή προσαρμογή προήλθε από την Κίνα, τονίζει η JPM. Η κατάρρευση της κινεζικής ζήτησης και των εισαγωγών αντιπροσώπευε σχεδόν το ένα τρίτο ολόκληρης της παγκόσμιας προσαρμογής.Στην πραγματικότητα, η Κίνα έχει μειώσει αθόρυβα τη ζήτηση αρκετά ώστε να «επιδοτήσει» τη συνεχιζόμενη κατανάλωση πετρελαίου σε χώρες όπως η Ιαπωνία και η Αυστραλία. Το υπόλοιπο κενό γεφυρώθηκε από το πλεόνασμα που υπήρχε πριν από την έναρξη της σύγκρουσης.
Σε συνδυασμό με την απελευθέρωση αποθεμάτων, αυτό έδωσε στα διυλιστήρια σε όλη την Ασία και την Ευρώπη επαρκή προσφορά για να εξασφαλίσουν φορτία τόσο για τον Ιούλιο όσο και για τον Αύγουστο.
Και αυτό δημιουργεί το επόμενο πρόβλημα, τονίζει η JPM.
Τα βαρέλια που εξέρχονται τώρα από το Ορμούζ δεν έχουν πλέον πουθενά να πάνε εκτός από την Κίνα.
Αλλά η Κίνα δεν αγοράζει.
Οι άμεσες συνέπειες είναι σαφείς: η αγορά αντιμετωπίζει τον κίνδυνο μιας προσωρινής υπερπροσφοράς, καθώς το παγιδευμένο πετρέλαιο επανέρχεται τελικά σε ένα σύστημα που έχει ήδη περάσει μήνες μαθαίνοντας πώς να λειτουργεί χωρίς αυτό.
Το βασικό ερώτημα τώρα είναι εάν αυτό το πλεόνασμα θα εξαφανιστεί μόλις καθαριστεί το συσσώρευση του «εγκλωβισμένου» πετρελαίου τις επόμενες εβδομάδες.
Η απάντηση εξαρτάται από δύο μεταβλητές, σημειώνει η αμερικάνικη τράπεζα.
Η πρώτη είναι το αν η Κίνα θα επιστρέψει στην αγορά.
Το βασικό σενάριο της JPM είναι πάντως πως η Κίνα τελικά θα επιστρέψει στην αγορά. Υπάρχουν ήδη ενδείξεις ότι μέρος της ζήτησης επιστρέφει. Περίπου το 5% της κλειστής δυναμικότητας αιθυλενίου επανεκκινήθηκε τον Ιούνιο, οι μονάδες αφυδάτωσης προπανίου έχουν αρχίσει να ανακάμπτουν εν μέσω βελτιωμένων περιθωρίων κέρδους και τα αεροπορικά ταξίδια έχουν αρχίσει να σταθεροποιούνται. Τα πετροχημικά έργα που έχουν καθυστερήσει το 2026 είναι πιθανό να επανεκκινήσουν το 2027, ενώ η ζήτηση για καύσιμα (και αεροπορικά) ανακάμπτει σταδιακά. Συνολικά, εκτιμά ότι η ζήτηση πετρελαίου της Κίνας θα μειωθεί κατά 600 χιλ. βαρέλια την ημέρα το 2026, πριν ανακάμψει κατά 800 χιλ. βαρέλια το 2027, αφήνοντας την κατανάλωση ελαφρώς πάνω από τα επίπεδα του 2025.
Επιπλέον, η JPM αναμένει ότι οι εισαγωγές αργού πετρελαίου της Κίνας μέσω θαλάσσης θα ανακάμψουν στα 9 εκατ. βαρέλια τη ημέρα μέχρι τον Σεπτέμβριο, αυξημένες κατά 2 εκατ. από τα επίπεδα του Μαΐου, πριν επανέλθουν στα 10,5 εκατ. μέχρι το τέλος του έτους. Πέρα από την κυκλική ανάκαμψη της ζήτησης, η Κίνα είναι επίσης πιθανό να επαναλάβει τη στρατηγική συσσώρευση αποθεμάτων, ανακτώντας την κάλυψη των εισαγωγών προς τις 140 ημέρες, από 114 ημέρες σήμερα. Αυτό και μόνο θα μπορούσε να δημιουργήσει μια σταδιακή ζήτηση 0,5 εκατ. βαρελιών τη ημέρα από τον Νοέμβριο έως το μεγαλύτερο μέρος του 2027.
Ο κίνδυνος, ωστόσο, είναι ότι η σύγκρουση μπορεί να έχει επιταχύνει τις αλλαγές συμπεριφοράς που ήταν ήδη σε εξέλιξη, αφήνοντας την Κίνα δομικά λιγότερο εξαρτημένη από το πετρέλαιο από ό,τι έχει ιστορικά υποθέσει η αγορά.
Δεύτερη μεταβλητή είναι ο ρυθμός αναπλήρωσης των αποθεμάτων σε όλο τον υπόλοιπο κόσμο. Ακόμα και αν αρχίσει να δημιουργείται πλεόνασμα βραχυπρόθεσμα, οι προσπάθειες για την ανασύσταση των εξαντλημένων αποθεμάτων θα μπορούσαν να απορροφήσουν ένα σημαντικό μερίδιο της πλεονάζουσας προσφοράς. Από τον Αύγουστο, καθώς η ροή πετρελαίου μέσω του Ορμούζ θα ανακάμψει σε περίπου 93%, η JPM αναμένει να εμφανιστούν τα πρώτα σημάδια πλεονάσματος.
Ωστόσο, ακόμη και αν υπάρξει γρήγορα πλεόνασμα, δεν αναμένεται άμεση προσπάθεια ανασύστασης των αποθεμάτων, τονίζει η JP Morgan. Ορισμένα βαρέλια θα πρέπει να μετακινηθούν άμεσα σε αγορές όπου τα αποθέματα παραμένουν σε κρίσιμα χαμηλά επίπεδα, αλλά οι περισσότεροι αγοραστές είναι πιθανό να αναβάλουν την ανασύσταση των αποθεμάτων μέχρι οι τιμές να γίνουν ουσιαστικά πιο ελκυστικές - πιθανότατα ξεκινώντας από τις αρχές του 2027, όταν το πλεόνασμα γίνει ορατό και επίμονο.
Ως αποτέλεσμα, τα παγκόσμια αποθέματα θα μπορούσαν να ανακάμψουν ενδεχομένως μέχρι το τέλος του πρώτου τριμήνου του 2027. Αλλά η ανασύσταση είναι απίθανο να ανταποκριθεί πλήρως στην κλίμακα των πτώσεων από την εποχή του πολέμου. Σε αγορές εκτός ΟΟΣΑ, η σταδιακή συσσώρευση αποθεμάτων μπορεί να μετατοπιστεί όλο και περισσότερο προς τους παραγωγούς παρά προς τους τελικούς καταναλωτές.
Για τις χώρες του ΟΟΣΑ, η αναπλήρωση των στρατηγικών αποθεμάτων πετρελαίου θα ξεκινήσει το τέταρτο τρίμηνο του 2026, με μέσο όρο 0,2 εκατ. βαρέλια την ημέρα και το 2027 θα ανέλθει κατά μέσο όρο σε περίπου 0,4 εκατ. βαρέλια τη ημέρα.
