Οι τιμές του ευρωπαϊκού φυσικού αερίου TTF έχουν υποχωρήσει στο χαμηλότερο επίπεδο από τα μέσα Μαΐου 2024, καθώς οι αγορές παρακολουθούν στενά τις συνομιλίες ΗΠΑ-Ρωσίας και ΗΠΑ-Ουκρανίας. Ενώ οι τιμές ανέκαμψαν γρήγορα μετά το χαμηλό των 30,3 ευρώ/MWh στις 18 Αυγούστου, μια ειρηνευτική συμφωνία Ρωσίας-Ουκρανίας θα μπορούσε να οδηγήσει το TTF σε χαμηλότερη τιμή κατά 10-15%, και στα 26-28 ευρώ, εκτιμά η Citigroup.
Το βασικό σενάριο της αμερικάνικης τράπεζας είναι ότι οι εξαγωγές ρωσικού φυσικού αερίου προς την Ευρώπη μέσω Ουκρανίας είναι πιθανό να επιστρέψουν έτσι και αλλιώς στα τέλη του 2025 (3ο τρίμηνο), γεγονός που οδηγεί στην πρόβλεψή της για το TTF το 2026 στα 29 ευρώ/MWh. Επομένως, μια επιβεβαιωμένη επικείμενη ειρηνευτική συμφωνία θα εξάλειφε τα ασφάλιστρα κινδύνου που ενσωματώνονται στο βασικό της σενάριο και θα μείωνε περαιτέρω το TTF κατά 10-15% στα 26-28 ευρώ/MWh.
Σε περίπτωση που δεν επιτευχθεί συμφωνία και η προοπτική μιας τέτοιας συμφωνίας γίνει πιο απομακρυσμένη, τότε οι τιμές του TTF θα μπορούσαν να σημειώσουν μια βραχύβια ανάκαμψη 5-10%, πίσω στο εύρος των 33-35 ευρώ/MWh, όπου διαπραγματευόταν το TTF τους δύο μήνες πριν από το sell-off της περασμένης εβδομάδας.
Επιπτώσεις στην προσφορά από πιθανή συμφωνία Ρωσίας-Ουκρανίας
Η Citi πιστεύει ότι η διαδρομή διαμετακόμισης μέσω της Ουκρανίας είναι πιθανό να είναι η ευκολότερη για να ξεκινήσει σε περίπτωση ειρηνευτικής συμφωνίας, ακολουθούμενη από το Arctic LNG 2, το οποίο περιορίζεται από τη μεταφορική ικανότητα. Εντωμεταξύ, πιθανότατα θα χρειαστεί λίγος χρόνος για να ξεπεραστούν όλα τα νομικά εμπόδια για τον Nord Stream 2, παρά την αντίθεση του Καγκελάριου Μερτζ στην επιστροφή του.
1) Διαμετακόμιση μέσω Ουκρανίας
Η αρχική επιστροφή των ρωσικών εξαγωγών φυσικού αερίου στην Ευρώπη μέσω Ουκρανίας (στην υποθετική περίπτωση μιας ειρηνευτικής συμφωνίας) θα ήταν περιορισμένη σε μέγεθος και πιθανώς με όγκους κάτω από τα επίπεδα του 2024 λόγω της ζημιάς στο Sudzha στα σύνορα Ρωσίας-Ουκρανίας. Πριν από την πλήρη διακοπή της ρωσικής διαμετακόμισης φυσικού αερίου μέσω Ουκρανίας την 1η Ιανουαρίου 2025, το Sudzha ήταν το τελευταίο σημείο μεταφόρτωσης όπου περίπου 42 εκατομμύρια κυβικά μέτρα/ημέρα ρωσικού φυσικού αερίου περνούσαν από την Ουκρανία πριν ρεύσουν δυτικότερα προς τη Σλοβακία, την Τσεχία και την Αυστρία, κ.λπ. Οι ροές φυσικού αερίου μέσω του άλλου σημείου μεταφόρτωσης, του Sokhranivka, ανεστάλησαν από τον διαχειριστή του συστήματος μεταφοράς φυσικού αερίου της Ουκρανίας GTSOU, ο οποίος κήρυξε ανωτέρα βία στις 10 Μαΐου 2022. Με ικανότητα διαμετακόμισης 244 mcm /ημέρα, το Sudzha έχει πολύ μεγαλύτερη ικανότητα διαμετακόμισης από το Sokhranivka (μόνο 30 mcm /ημέρα.) Ωστόσο, το Sudzha «ουσιαστικά καταστράφηκε» τον Μάρτιο και η επισκευή είναι πιθανό να διαρκέσει πολύ. Επομένως, μια πιθανή επιστροφή των ρωσικών εξαγωγών φυσικού αερίου μέσω Ουκρανίας πιθανότατα θα ξεκινούσε από 30mcm/ημέρα, κάτω από τον μέσο όρο του 2024 που είναι 40mcm/ημέρα, εκτιμά η Citi.
2) Arctic LNG 2
Μια ειρηνευτική συμφωνία Ρωσίας-Ουκρανίας και μια αναθέρμανση των σχέσεων ΗΠΑ-Ρωσίας θα μπορούσαν να οδηγήσουν τις ΗΠΑ στην άρση των κυρώσεων στο έργο Arctic LNG 2, αλλά τα υλικοτεχνικά σημεία συμφόρησης πιθανότατα θα περιορίσουν την πραγματική επιχειρησιακή ικανότητα του τερματικού σταθμού των 19,8 mtpa σε μόλις 6,6 mtpa, ή απλώς ένα στα τρία τρένα είναι πιθανό να αρχίσει να λειτουργεί.
Οι επιπτώσεις στις τιμές του TTF – Τα 4+2 σενάρια
H Citi πιστεύει ότι αυτά τα εκτιμώμενα σενάρια μεταφορά του ρωσικού φυσικού αερίου οδηγούν σε διαφορετικές περιπτώσεις τιμών του TTF.
1)Εάν δεν υπάρξει επιπλέον ρωσικό φυσικό αέριο σε σύγκριση με το τρέχον επίπεδο, τότε οι τιμές του 2026, περίπου στα 32 ευρώ/MWh θα ήταν δίκαιες, κατά την άποψή της, καθώς η προβλεπόμενη αποθήκευση του Οκτωβρίου 2026 στην Ευρώπη θα είναι πιο κοντά στο 80% πλήρης.
2)Εάν η ουκρανική διαδρομή μεταφέρει 30mcm φυσικού αερίου την ημέρα, τότε οι τιμές το 2026 θα μπορούσαν να μειωθούν περίπου στα 27,7 ευρώ/MWh (μείωση κατά 10-15%). Εντωμεταξύ, η προβλεπόμενη χωρίς περιορισμούς ευρωπαϊκή αποθήκευση φυσικού αερίου τον Οκτώβριο του 2026 θα μπορούσε να είναι 4bcm πάνω από την ικανότητα αποθήκευσης της Ευρώπης.
3) Εάν η μονάδα 1 του τερματικού σταθμού Arctic LNG 2 τεθεί σε λειτουργία, εκτός από τις ουκρανικές ροές, όπως αναφέρεται στο (2), τότε οι τιμές το 2026 θα μπορούσαν να φτάσουν στο εύρος των 23 ευρώ/MWh, ή να μειωθούν μεταξύ 20% και 30%, εκτιμά η Citi. Πάντως, όπως σημειώνει, υπάρχουν ορισμένα τεχνικά εμπόδια για την έναρξη λειτουργίας του τερματικού σταθμού. Εάν ο τερματικός σταθμός μπορεί να λειτουργήσει για ολόκληρο το έτος, τότε μπορούν να τεθούν σε λειτουργία 9 δισεκατομμύρια κυβικά μέτρα επιπλέον φυσικού αερίου, φέρνοντας τις τιμές στα 23 ευρώ/MWh ή λίγο χαμηλότερα, που ήταν το χαμηλότερο σημείο όπως παρατηρήθηκε στις αρχές του 2023 και στις αρχές του 2024, λόγω των ισχυρών αγορών στην Ασία.
4)Εάν ξεκινήσει και ο Nord Stream 2 εκτός από τους όγκους από την ουκρανική διαδρομή και την πρώτη γραμμή του Arctic LNG 2, τότε οι τιμές TTF το 2026 θα μειωθούν στα 15 έως 18 ευρώ/MWh, με μείωση 50-60%. Αυτό προϋποθέτει ότι το Arctic LNG 2 λειτουργεί για ολόκληρο το έτος και ο Nord Stream 2 λειτουργεί στο μισό της πλήρους χωρητικότητάς του, δηλαδή 27,5 δισ. κυβικά μέτρα/έτος.
Βεβαίως, όπως επισημαίνει η Citi, οι τρέχουσες διαπραγματεύσεις ενδέχεται να καταρρεύσουν, οδηγώντας σε κλιμακούμενες κυρώσεις των ΗΠΑ στις εξαγωγές ρωσικού LNG. Σε αυτή την περίπτωση τα σενάρια είναι δύο. Στο μέτριο σενάριο, όπου η Ευρώπη αναγκάζεται από τις ΗΠΑ να σταματήσει να αγοράζει ρωσικό LNG, η αμερικάνικη τράπεζα αναμένει περιορισμένη αντίδραση στις τιμές χάρη στην αναδιάρθρωση του εμπορίου LNG. Το TTF πιθανότατα θα αυξηθεί ξανά στα 33-35 ευρώ/MWh, με τις ανοδικές τάσεις να περιορίζονται από την ασθενή ασιατική ζήτηση. Στο ακραίο σενάριο, όπως αυτό της επιβολής δευτερογενών κυρώσεων ή δασμών από τις ΗΠΑ στο ρωσικό LNG, το TTF μπορεί κάλλιστα να φτάσει στα 45 ευρώ/MWh ή και περισσότερο.
