«Αγοραστής» των μετοχών της ΔΕΗ ενόψει των αποτελεσμάτων β’ τριμήνου δηλώνει η Citigroup, δίνοντας τιμή στόχο τα 16,50 ευρώ, βλέποντας περιθώρια για ράλι άνω του 17% και μερισματική απόδοση 4,3%. Αναμένει σημαντική αύξηση της εγκατεστημένης ισχύς σε ΑΠΕ και ότι τα προσαρμοσμένα EBITDA θα σημειώσουν αύξηση 5% σε ετήσια βάση, με τη ΔΕΗ να βρίσκεται σε πολύ καλό δρόμο για την επίτευξη του στόχου για προσαρμοσμένο EBITDA ύψους 2 δισ. ευρώ στο σύνολο του 2025.
Ειδικότερα, η ΔΕΗ θα ανακοινώσει τα αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου του 2025 στις 6 Αυγούστου και όπως σημειώνει η Citi αναμένει συνεχιζόμενες αντιξοότητες στον τομέα δραστηριοτήτων Διανομής λόγω εποχικών παραγόντων, όπως επισημάνθηκαν στο πρώτο τρίμηνο, οδηγώντας σε EBITDA 340 εκατ. ευρώ για τον τομέα, έναντι 410 εκατ. ευρώ στο β’ εξάμηνο του περασμένου έτους, δηλαδή σε πτώση 17%.
Ωστόσο, η αμερικάνικη τράπεζα εκτιμά ότι αυτό θα αντισταθμιστεί από την ανάπτυξη στον τομέα των Καθετοποιημένων Επιχειρήσεων, όπου πιστεύει ότι οι ασθενέστερες υδροηλεκτρικές και αιολικές συνθήκες στο πρώτο εξάμηνο θα αντισταθμιστούν από έναν μεγαλύτερο στόλο ΑΠΕ 6,7 GW (από 4,7 GW στο πρώτο εξάμηνο του 2024) και βελτιωμένα περιθώρια κέρδους λιανικής καθώς οι τιμές ενέργειας ομαλοποιούνται.
Ειδικότερα αναμένει ότι το EBITDA των καθετοποιημένων επιχειρήσεων θα διαμορφωθεί στα 637 εκατ. ευρώ στο εξάμηνο (αυξημένο κατά 23% σε ετήσια βάση, έναντι 517 εκατ. ευρώ στο α’ εξάμηνο του 2024).
Συνεπώς, η Citi αναμένει αυξημένη λειτουργική κερδοφορία στη ΔΕΗ για το α’ εξάμηνο 2025 με τα προσαρμοσμένα κέρδη προ τόκων, φόρων και αποσβέσεων (EBITDA) να διαμορφώνονται σε 977 εκατ. ευρώ αυξημένα κατά 5% σε σχέση με το α’ εξάμηνο 2024 (927 εκατ. ευρώ).
Παράλληλα, η Citi τονίζει πως ο τομέας της Διανομής θα δει ανάκαμψη στο δεύτερο εξάμηνο, αφού η ρυθμιστική αρχή επιβεβαιώσει την επιτρεπόμενη απόδοση (η αμερικάνικη τράπεζα αναμένει 7%).
Συνολικά, η αμερικάνικη τράπεζα προβλέπει πως θα επιβεβαιωθούν οι προβλέψεις και το guidance της διοίκησης για το οικονομικό έτος 2025 για προσαρμοσμένο EBITDA ύψους 2 δισ. ευρώ και προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη μετά την αφαίρεση των δικαιωμάτων μειοψηφίας άνω των 0,4 δισ. ευρώ.
Όσον αφορά την αποτίμηση της ΔΕΗ, η Citi εξηγεί ότι ορίζει την τιμή-στόχο στα 16,5 ευρώ/μετοχή χρησιμοποιώντας μια προσέγγιση SOTP, καθώς πιστεύει ότι αποτυπώνει καλύτερα τα ιδιαίτερα διαφοροποιημένα τμήματα που λειτουργεί η ΔΕΗ. Η προσέγγιση SOTP (Sum Of The Parts) είναι η μέθοδος αποτίμησης, στην οποία η συνολική αξία μιας εταιρείας υπολογίζεται ως το άθροισμα των επιμέρους αξιών των τμημάτων της. Αυτή η προσέγγιση χρησιμοποιείται συνήθως όταν μια εταιρεία έχει ποικίλες επιχειρηματικές δραστηριότητες ή όταν τα τμήματα αυτά διαθέτουν διαφορετικές προοπτικές αποτίμησης.
Παράλληλα, η αμερικάνικη τράπεζα αποτιμά τον λειτουργικό στόλο ΑΠΕ χρησιμοποιώντας ένα DCF μοντέλο (προεξόφλησης ταμειακών ροών) με μέσο σταθμικό κόστος κεφαλαίου (WACC) περίπου 9%, ενώ υποθέτει 0,4 εκατ. ευρώ/MW και 0,1 εκατ. ευρώ/MW δημιουργία αξίας για εξασφαλισμένη και μη εξασφαλισμένη ανάπτυξη. Αποτιμά το πιο κερδοφόρο υδροηλεκτρικό περιουσιακό στοιχείο με EV/EBITDA 8x για το 2026, ενώ τα τμήματα φυσικού αερίου, πετρελαίου και προμήθειας, με 4,5-5,8x.
Τέλος, η αμερικάνικη τράπεζα επισημαίνει τους ακόλουθους κινδύνους που αφορούν τον κλάδο και την ίδια τη ΔΕΗ και που θα μπορούσαν να προκαλέσουν απόκλιση των μετοχών από την τιμή-στόχο που δίνει:
1) Ρυθμιστικός και Πολιτικός κίνδυνος – Η ΔΕΗ επηρεάστηκε από δυσμενή μέτρα κατά τη διάρκεια της ενεργειακής κρίσης, αλλά κατάφερε να επιτύχει σταθερά αποτελέσματα κατά την περίοδο 2021-2022·
2) Λειτουργικός κίνδυνος δεδομένης της διασποράς των περιουσιακών στοιχείων σε διάφορες τεχνολογίες και γεωγραφικές περιοχές
3) Ανοδική και καθοδική πορεία των τιμών ηλεκτρικής ενέργειας, και
4) Μακροοικονομικός κίνδυνος.
|
