Ενώ οι τιμές του αργού πετρελαίου και του φυσικού αερίου έχουν μειωθεί καθώς οι ΗΠΑ προσπαθούν να μεσολαβήσουν σε μια ειρηνευτική συμφωνία μεταξύ Ρωσίας και Ουκρανίας, η Capital Economics πιστεύει ότι ο αντίκτυπος ενός επίσημου τερματισμού του πολέμου στις τιμές της ενέργειας θα είναι περιορισμένος. Εκεί όπου ο τερματισμός του πολέμου στην Ουκρανία θα μπορούσε να έχει μεγαλύτερο αντίκτυπο είναι στις αγορές πετρελαϊκών προϊόντων, όπως εκτιμά.
Ειδικότερα, όπως σημειώνει ο οίκος, καθώς τίθενται σε ισχύ αυστηρότερες κυρώσεις των ΗΠΑ κατά της Lukoil και της Rosneft - δύο παραγωγών πετρελαίου που αντιπροσωπεύουν περίπου το 50% των εξαγωγών αργού πετρελαίου της Ρωσίας, φαίνεται ότι σημειώνεται πρόοδος για τον τερματισμό του πολέμου στην Ουκρανία. Αυτό επηρέασε αρνητικά τις τιμές του αργού πετρελαίου και του φυσικού αερίου της ΕΕ, οι οποίες και κατέγραψαν σημαντική πτώση της τάξης του 3% την τελευταία εβδομάδα.
Σε αυτό το σημείο, η Capital Economics επισημαίνει πως η ίδια παραμένει επιφυλακτική ως προς το αν θα επιτευχθεί συμφωνία στην τρέχουσα μορφή της, ειδικά επειδή το προσχέδιο φαίνεται να έχει όρους ευνοϊκούς για τη Ρωσία. Ανεξάρτητα από αυτό, πιστεύει ότι οι επιπτώσεις της άρσης των κυρώσεων που συμφωνήθηκε ως μέρος οποιασδήποτε ειρηνευτικής συμφωνίας - και η μειωμένη απειλή μελλοντικών κυρώσεων - για τις αγορές αργού πετρελαίου και φυσικού αερίου, θα περιοριστούν στη μείωση των ασφαλίστρων κινδύνου, η οποία φαίνεται να είναι μικρή.
Στην περίπτωση του αργού πετρελαίου, οι κυρώσεις μέχρι στιγμής έχουν ελάχιστα εμποδίσει τις ροές πετρελαίου, σημειώνει ο οίκος. Αυτό συμβαίνει επειδή οι εξαγωγές που προηγουμένως κατευθύνονταν προς την Ευρώπη έχουν πλέον σχεδόν εξ ολοκλήρου ανακατευθυνθεί προς την Ινδία και την Κίνα. Πάντως, τα ινδικά διυλιστήρια φέρονται τώρα να ετοιμάζονται να σταματήσουν να λαμβάνουν ρωσικό αργό μετά τις κυρώσεις κατά της Lukoil και της Rosneft. Αλλά αυτό μπορεί να αποδειχθεί μια παύση και όχι μια πλήρης διακοπή εάν η Ρωσία συνεχίσει να είναι επιδέξια στην αποφυγή των κυρώσεων ή/και η επιβολή των κυρώσεων παραμένει αδύναμη.
Θα μπορούσε επίσης να υπάρξει ανακατεύθυνση του εμπορίου εάν η Κίνα αντικαταστήσει μέρος των 3,5 εκατομμυρίων βαρελιών αργού που εισάγει από τον Κόλπο με ρωσικό πετρέλαιο για να αντισταθμίσει την απώλεια έως και 2 εκατομμυρίων βαρελιών ημερησίως σε ροές πετρελαίου Ρωσίας-Ινδίας. Ένα μεγαλύτερο discount μεταξύ του ρωσικού αργού πετρελαίου Urals και του αργού Brent - το οποίο έχει αυξηθεί κατά 60% σε σχεδόν 10 δολάρια το βαρέλι από την ανακοίνωση των τελευταίων κυρώσεων των ΗΠΑ - πιθανότατα θα βοηθούσε στην προσέλκυση ζήτησης από τα μικρά, ανεξάρτητα κινεζικά διυλιστήρια.
Εντωμεταξύ, όπως προσθέτει η Capital Economics, φαίνεται ότι υπάρχει μικρή όρεξη μεταξύ των κυβερνήσεων της ΕΕ να αυξήσουν τις εισαγωγές φυσικού αερίου από τη Ρωσία, ακόμη και αν αρθούν οι κυρώσεις. Φυσικά, η εισαγωγή φυσικού αερίου από αγωγούς από τη Ρωσία θα ήταν φθηνότερη από την εξάρτηση από φορτία LNG από αλλού, και έτσι χώρες όπως η Ουγγαρία θα μπορούσαν να προβάλουν οικονομικά επιχειρήματα για την αγορά περισσότερου ρωσικού φυσικού αερίου, όπως τονίζει. Αλλά ο πόλεμος στην Ουκρανία έχει αναδείξει την αξία της επιδίωξης της ενεργειακής ανεξαρτησίας και το κόστος που συνδέεται με την οπλοποίηση των ενεργειακών ροών.
Συνολικά, η Capital Economics πιστεύει ότι ο τερματισμός του πολέμου στην Ουκρανία δεν θα οδηγήσει σε μεγάλες μειώσεις στις τιμές του αργού πετρελαίου και του φυσικού αερίου στην ΕΕ. Ωστόσο σημειώνει πως εξακολουθεί να αναμένει ότι οι τιμές του πετρελαίου και του φυσικού αερίου θα μειωθούν, αλλά αυτή η άποψη βασίζεται στη μεγαλύτερη προσφορά από άλλους παραγωγούς ενέργειας όπως η Σαουδική Αραβία και οι ΗΠΑ. Ειδικότερα, αναμένει πως το Brent θα υποχωρήσει στα 59 δολ. το βαρέλι στο α΄ τρίμηνο του 2026, στα 57 δολ. στο β’ τρίμηνο, στα 54 δολ. στο γ’ τρίμηνο και στα 52 δολ. στο δ’ τρίμηνο.
Αντίθετα, όπως τονίζει ο οίκος, εκεί όπου ο τερματισμός του πολέμου στην Ουκρανία θα μπορούσε να έχει μεγαλύτερο αντίκτυπο είναι στις αγορές πετρελαϊκών προϊόντων. Συγκεκριμένα, οι επιθέσεις με μη επανδρωμένα αεροσκάφη της Ουκρανίας σε διυλιστήρια στη Ρωσία και ο κίνδυνος κυρώσεων για τα διυλιστήρια ιδιοκτησίας της Lukoil στην Ευρώπη έχουν οδηγήσει τη διαφορά μεταξύ των τιμών ντίζελ και του αργού πετρελαίου Brent να φτάσει στο υψηλότερο επίπεδο από τις αρχές του 2024. Η ψήφιση απαγόρευσης της ΕΕ στις εισαγωγές προϊόντων πετρελαίου που παράγονται από ρωσικό αργό πετρέλαιο μπορεί επίσης να στηρίζει τις τιμές ενόψει της εφαρμογής της τον Ιανουάριο.
Από μακροοικονομική άποψη, τα επίμονα υψηλά crack spreads (η διαφορά τιμής μεταξύ του αργού πετρελαίου και των προϊόντων διύλισης πετρελαίου που παράγονται από αυτό, όπως η βενζίνη και το ντίζελ) θα περιόριζαν τη μετακύλιση των χαμηλότερων τιμών αργού πετρελαίου στην τροφοδότηση του πληθωρισμού. Κοιτάζοντας μπροστά, ακόμη και αν επιτευχθεί μια ειρηνευτική συμφωνία και αρθούν οι κυρώσεις, η ευρύτερη εικόνα είναι ότι η δυναμικότητα διύλισης έχει δεχθεί πιέσεις από το κλείσιμο αρκετών διυλιστηρίων στην Ευρώπη από το 2022 και από βραχυπρόθεσμες διακοπές λειτουργίας αλλού. Έτσι, ενώ φαίνεται να υπάρχει περιθώριο για μείωση των crack spreads βραχυπρόθεσμα, οι τιμές θα μπορούσαν να παραμείνουν σε κίνδυνο αυξημένης μεταβλητότητας τους επόμενους 12 μήνες, προειδοποιεί η Capital Economics.
