Το ενδιαφέρον μεγάλων διεθνών επενδυτικών οίκων, η υπερκάλυψη κατά 4,6 φορές και η βελτίωση των όρων δανεισμού συνθέτουν την εικόνα της νέας ομολογιακής έκδοσης της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ. Ο όμιλος άντλησε 500 εκατ. ευρώ μέσω επταετούς ευρωομολόγου, με τις συνολικές προσφορές να φτάνουν τα 2,3 δισ. ευρώ και το τελικό κουπόνι να διαμορφώνεται στο 4,75%.
Πέρα από τους αριθμούς, η συναλλαγή έχει σημασία για τη χρηματοδοτική διαχείριση ενός ομίλου που βρίσκεται σε φάση εκτεταμένων επενδύσεων, με αιχμή τις παραχωρήσεις και τις μεγάλες υποδομές. Πάντως, το νέο ομόλογο δεν αποτελεί από μόνο του πρόσθετη χρηματοδότηση για την ανάπτυξη νέων έργων, καθώς βασικός στόχος του είναι η αναχρηματοδότηση υφιστάμενου δανεισμού.
Συγκεκριμένα, τα νέα κεφάλαια προορίζονται κατά κύριο λόγο για την αναχρηματοδότηση ομολογιακού δανείου 500 εκατ. ευρώ, το οποίο λήγει τον Ιούνιο του 2027. Με την κίνηση αυτή, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ μεταφέρει την αντίστοιχη χρηματοδοτική υποχρέωση στο 2033, επιμηκύνοντας τον χρονικό ορίζοντα αποπληρωμής και αποκτώντας μεγαλύτερη ευελιξία στη διαχείριση των υποχρεώσεών της.
Το ισχυρό διεθνές βιβλίο και οι όροι δανεισμού
Η ζήτηση για την έκδοση έδωσε τη δυνατότητα στον όμιλο να βελτιώσει αισθητά τους αρχικούς όρους τιμολόγησης. Το περιθώριο επιτοκίου υποχώρησε στις 140 μονάδες βάσης πάνω από το επιτόκιο αναφοράς mid-swap, από αρχικό εύρος 165-170 μονάδων βάσης, με το κουπόνι να διαμορφώνεται τελικά στο 4,75%, έναντι αρχικής καθοδήγησης που έφτανε έως το 5,10%.
Η συμπίεση του περιθωρίου κατά 25-30 μονάδες βάσης αποτελεί ένα από τα ουσιαστικότερα αποτελέσματα της συναλλαγής. Δείχνει ότι η ζήτηση επέτρεψε την εξασφάλιση ευνοϊκότερων όρων από εκείνους που είχαν αρχικά τεθεί ως σημείο αναφοράς, περιορίζοντας το κόστος της νέας χρηματοδότησης.
Εξίσου ενδιαφέρουσα είναι η σύνθεση των επενδυτών. Στην έκδοση συμμετείχαν μεγάλοι διεθνείς θεσμικοί διαχειριστές και χρηματοοικονομικοί οργανισμοί, μεταξύ των οποίων οι DWS Group, Loomis Sayles, Rothschild και Generali. Η παρουσία τους ενισχύει τη διεθνή επενδυτική βάση του ομίλου και αποτυπώνει την πρόσβασή του σε κεφάλαια πέρα από την εγχώρια αγορά.
Σύμφωνα με πληροφορίες, το 54% της ζήτησης προήλθε από την ηπειρωτική Ευρώπη, κυρίως από τη Γαλλία και την Ιταλία, το 17% από το Ηνωμένο Βασίλειο και το 25% από την Ελλάδα, μέσω ιδιωτικής τραπεζικής και επενδυτών υψηλής καθαρής θέσης. Παράλληλα, δεν υπήρξε κατανομή ομολογιών στις ελληνικές τράπεζες, παρά το ενδιαφέρον που εκδηλώθηκε.
Η συγκεκριμένη εξέλιξη, εφόσον επιβεβαιωθεί ως προς την τελική κατανομή, έχει τη δική της σημασία, καθώς η έκδοση καλύφθηκε χωρίς συμμετοχή των εγχώριων τραπεζών, στοιχείο που αναδεικνύει τη δυνατότητα προσφυγής στις διεθνείς αγορές για την κάλυψη σημαντικών χρηματοδοτικών αναγκών.
Στην προσέλκυση θεσμικών κεφαλαίων συμβάλλει και η πιστοληπτική αξιολόγηση του ομίλου. Η Moody’s αποδίδει στη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ βαθμολογία Baa3 και η S&P BBB-, με σταθερές προοπτικές και από τους δύο οίκους, αξιολογήσεις που βρίσκονται στην επενδυτική βαθμίδα.
Το ομόλογο, η αύξηση κεφαλαίου και το επενδυτικό στοίχημα
Η νέα έκδοση αποκτά μεγαλύτερο ενδιαφέρον όταν εξεταστεί σε συνδυασμό με την αύξηση μετοχικού κεφαλαίου των 659,3 εκατ. ευρώ που ολοκλήρωσε ο όμιλος τον Ιούλιο. Οι δύο κινήσεις έχουν διαφορετικό προορισμό, αλλά εντάσσονται στον ευρύτερο σχεδιασμό για την ενίσχυση της χρηματοδοτικής βάσης της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ.
Η αύξηση κεφαλαίου, η οποία καλύφθηκε από διεθνείς θεσμικούς επενδυτές, προορίζεται για την υποστήριξη νέων επενδύσεων και την αξιοποίηση επιχειρηματικών ευκαιριών, κυρίως στον χώρο των υποδομών και των παραχωρήσεων. Αντίθετα, το νέο ομόλογο εξυπηρετεί πρωτίστως την αναχρηματοδότηση προηγούμενης υποχρέωσης.
Η διάκριση έχει σημασία, καθώς ο όμιλος καλείται να διαχειριστεί ένα επενδυτικό πρόγραμμα περίπου 5 δισ. ευρώ, με κατασκευαστικό ανεκτέλεστο που προσεγγίζει τα 9 δισ. ευρώ. Πρόκειται για τις μεγάλες παραχωρήσεις της Αττικής Οδού και της Εγνατίας Οδού, το Βόρειο Οδικό Άξονα Κρήτης (ΒΟΑΚ), το νέο διεθνές αεροδρόμιο στο Καστέλι και το έργο αντλησιοταμίευσης στην Αμφιλοχία.
Παράλληλα, ο όμιλος έχει αναλάβει νέα έργα ΣΔΙΤ, μεταξύ των οποίων οι οδικοί άξονες Δράμα – Αμφίπολη και Μαυροβούνι – Έδεσσα, συνολικού προϋπολογισμού 700 εκατ. ευρώ, ενώ εξετάζει και νέες ευκαιρίες σε υποδομές μεταφορών, ύδατος και ενέργειας.
Σε αυτό το περιβάλλον, η εξασφάλιση μακροπρόθεσμης χρηματοδότησης και η διεύρυνση των διαθέσιμων πηγών κεφαλαίων λειτουργούν υποστηρικτικά. Δεν καταργούν, βεβαίως, την ανάγκη για προσεκτική διαχείριση των ταμειακών ροών και των χρηματοδοτικών αναγκών που συνοδεύουν την υλοποίηση μεγάλων έργων, ιδίως όταν οι επενδύσεις εξελίσσονται παράλληλα.
Η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ προετοιμάζει, άλλωστε, και πρόγραμμα έκδοσης μεσοπρόθεσμων ομολογιακών τίτλων (EMTN) συνολικού ύψους 1 δισ. ευρώ, κίνηση που εντάσσεται στη διεύρυνση των επιλογών χρηματοδότησής της.
Το χρηματιστηριακό σήμα
Στο χρηματιστηριακό σκέλος, το ενδιαφέρον για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ δεν περιορίζεται στην ομολογιακή αγορά. Η UBS έχει συμπεριλάβει τη μετοχή στις 20 κορυφαίες επενδυτικές επιλογές της μεταξύ των ευρωπαϊκών εταιρειών μικρής και μεσαίας κεφαλαιοποίησης, διατηρώντας σύσταση Buy, με το χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων και την κατασκευαστική δραστηριότητα να αποτελούν βασικούς άξονες της θετικής της προσέγγισης.
Χθες η μετοχή κινήθηκε μόνιμα ανοδικά, φτάνοντας έως το +3,90%, ενώ τελικά έκλεισε με άνοδο με άνοδο 3,43% στα 39,82 ευρώ. Θυμίζουμε πως στη συνεδρίαση της Παρασκευής η μετοχή έφτασε να χάνει άνω του 7% όταν είχε κατέλθει στα 36 ευρώ ενώ τελικά έκλεισε στα 38,50 ευρώ με απώλειες 1,18%. Δηλαδή, μέσα σε δύο συνεδριάσεις έχει δώσει σημαντικά κέρδη περί το +10% σε όσους τοποθετήθηκαν στα χαμηλά των 36 ευρώ. Η αρχική βουτιά της Παρασκευής, οφείλονταν στους φόβους ματαίωσης της έκδοσης του ομολόγου, ενώ χθες έδωσε ώθηση η επιτυχής έκδοσή του.
Επίσης, σε διαρκείς αγορές μετοχών προχώρησαν τις τελευταίες ημέρες τόσο ο διευθύνων σύμβουλος Γιώργος Περιστέρης, όσο και ο εκτελεστικό μέλος του διοικητικού συμβουλίου Μιχάλης Γουρζής. Συνολικά, οι αγορές έφτασαν τις 85.000 μετοχές, με αξία σχεδόν 3,2 εκατ. ευρώ, σε μια περίοδο κατά την οποία η μετοχή είχε υποχωρήσει σημαντικά από τα ιστορικά υψηλά των 48,32 ευρώ που είδε στις 7 του περασμένου Ιουλίου. Ουσιαστικά αλλά και σημειολογικά, η κίνηση των δύο, ασφαλώς λέει πολλά.
Οι τοποθετήσεις αυτές αποτελούν αξιοσημείωτο στοιχείο της χρηματιστηριακής εικόνας, χωρίς ασφαλώς να προδικάζουν την πορεία της μετοχής. Σε συνδυασμό, πάντως, με την επιτυχημένη έξοδο στις διεθνείς αγορές και την κινητικότητα των μεγάλων θεσμικών επενδυτών, διαμορφώνουν ένα περιβάλλον αυξημένου ενδιαφέροντος γύρω από τον όμιλο.
Το επόμενο ζητούμενο είναι η μετατροπή του μεγάλου επενδυτικού χαρτοφυλακίου σε αποδοτικές παραχωρήσεις, σταθερές ταμειακές ροές και αποτελέσματα που θα δικαιολογούν τις κεφαλαιακές απαιτήσεις της ανάπτυξης. Εκεί θα κριθεί τελικά και η διάρκεια της θετικής επενδυτικής προσέγγισης προς τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ.
