Σε νέα ιστορικά υψηλά και στα 70 ευρώ για πρώτη φορά στα χρονικά έκλεισε χθες η μετοχή της Motor Oil, ξεχωρίζοντας στο ταμπλό και επιβεβαιώνοντας ότι το φετινό της ράλι έχει αποκτήσει διαστάσεις που δύσκολα περνούν σε δεύτερο πλάνο.
Με άνοδο περίπου 123% από την αρχή του 2026, η μετοχή έχει αφήσει πίσω της τα 31,40 ευρώ στα οποία ολοκλήρωσε το 2025, ενώ έναν χρόνο νωρίτερα, στις 20 Οκτωβρίου 2025, βρισκόταν στα 24,40 ευρώ, που σημαίνει ότι κερδίζει έκτοτε άνω του +186%.
Η απόσταση είναι εντυπωσιακή ακόμη και για μια χρονιά κατά την οποία το Χρηματιστήριο της Αθήνας έχει προσφέρει ισχυρές αποδόσεις. Η Motor Oil δεν ακολουθεί απλώς την ανοδική τάση της αγοράς. Έχει εξελιχθεί σε έναν από τους πρωταγωνιστές της.
Η όγδοη θέση και οι νέοι συσχετισμοί στο ταμπλό
Η άνοδος αποτυπώνεται πλέον και στον χάρτη των κεφαλαιοποιήσεων. Με αποτίμηση 7,75 δισ. ευρώ, η Motor Oil έχει ανέβει στην όγδοη θέση μεταξύ των εισηγμένων του Χ.Α., αφήνοντας πίσω της ομίλους όπως ο ΟΤΕ και η Metlen, ενώ έχει ξεπεράσει σε απόλυτη τιμή μετοχής την Coca-Cola HBC, τη Metlen και τον Τιτάνα. Σε επίπεδο ονομαστικής τιμής, βρίσκεται πλέον δεύτερη στην αγορά, πίσω από την Καρέλιας.
Η μεταβολή δεν είναι απλώς θέμα αριθμητικής κατάταξης. Αποτυπώνει μια ευρύτερη αλλαγή στους χρηματιστηριακούς συσχετισμούς, με την ενέργεια και τη βιομηχανία να διεκδικούν όλο και μεγαλύτερο χώρο δίπλα στον παραδοσιακά ισχυρό τραπεζικό πόλο. Και η Motor Oil βρίσκεται στην πρώτη γραμμή αυτής της μετατόπισης.
Από το 1 δισ. EBITDA σε ένα εξάμηνο, στα ρεκόρ της χρονιάς
Πίσω από τη χρηματιστηριακή διαδρομή βρίσκονται αποτελέσματα που εξηγούν γιατί οι επενδυτές επαναξιολογούν τον όμιλο. Στο πρώτο εξάμηνο του 2026, ο ενοποιημένος κύκλος εργασιών της Motor Oil ανήλθε στα 7,524 δισ. ευρώ, αυξημένος κατά 42,9%. Τα EBITDA εκτοξεύθηκαν στα 1,047 δισ. ευρώ, από 387,4 εκατ. ευρώ έναν χρόνο νωρίτερα, ενώ τα καθαρά κέρδη μετά από φόρους και δικαιώματα μειοψηφίας έφτασαν στα 689,3 εκατ. ευρώ, έναντι 163,4 εκατ. ευρώ το πρώτο εξάμηνο του 2025.
Με άλλα λόγια, μέσα σε έξι μήνες ο όμιλος έχει ήδη ξεπεράσει το 1 δισ. ευρώ σε λειτουργική κερδοφορία. Και πλέον βρίσκεται σε τροχιά για μία από τις καλύτερες χρήσεις της 54χρονης ιστορίας του, με ανοιχτό το ενδεχόμενο να ξεπεράσει τις επιδόσεις - ρεκόρ του 2022 σε επίπεδο EBITDA και καθαρής κερδοφορίας.
Εκείνη τη χρονιά, ο κύκλος εργασιών είχε ανέλθει στα 16,6 δισ. ευρώ, τα EBITDA στα 1,693 δισ. ευρώ και τα καθαρά κέρδη στα 968 εκατ. ευρώ. Το αν το 2026 θα ξεπεράσει τελικά αυτά τα επίπεδα θα κριθεί από την πορεία του δεύτερου εξαμήνου. Ωστόσο, η αφετηρία είναι ισχυρή και οι επιδόσεις του πρώτου μισού της χρονιάς έχουν ήδη ανεβάσει τον πήχη.
Το σημαντικότερο ίσως βρίσκεται στις ταμειακές ροές
Η εικόνα δεν εξαντλείται στα κέρδη. Οι λειτουργικές ταμειακές ροές της Motor Oil ανήλθαν στο πρώτο εξάμηνο στα 791,1 εκατ. ευρώ, ενώ ο δείκτης καθαρού χρέους προς EBITDA υποχώρησε στο 0,47, από 2,74 έναν χρόνο νωρίτερα.
Αυτή είναι μια εξέλιξη με ιδιαίτερη σημασία για την αποτίμηση του ομίλου. Η Motor Oil δεν εμφανίζει μόνο υψηλή κερδοφορία, αλλά παράγει ισχυρό cash flow και μειώνει θεαματικά τη μόχλευσή της. Αποκτά, έτσι, μεγαλύτερη χρηματοοικονομική ευχέρεια για να συνεχίσει τις επενδύσεις της και να διευρύνει το ενεργειακό της αποτύπωμα.
Καθοριστικό ρόλο στα αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου διαδραμάτισε το εξαιρετικά ευνοϊκό περιβάλλον για τη διύλιση. Το μέσο σταθμικό περιθώριο της Motor Oil διαμορφώθηκε στα 174,72 δολάρια ανά μετρικό τόνο, έναντι 54,61 δολαρίων την αντίστοιχη περσινή περίοδο. Οι περιορισμοί στη ρωσική παραγωγή, η μειωμένη διαθέσιμη διυλιστική δυναμικότητα και η ισχυρή ζήτηση για προϊόντα όπως το diesel συνέβαλαν στη διαμόρφωση αυτών των επιδόσεων.
Το κρίσιμο ερώτημα είναι πόσο από αυτή την ευνοϊκή συγκυρία θα διατηρηθεί. Η διοίκηση έχει αφήσει να εννοηθεί ότι η λειτουργική επίδοση του δεύτερου εξαμήνου μπορεί να κινηθεί τουλάχιστον στα επίπεδα της αντίστοιχης περσινής περιόδου, παρά τις προγραμματισμένες εργασίες συντήρησης στα συγκροτήματα Hydrocracker και FCC. Η απάντηση θα δοθεί στην πράξη, αλλά οι προσδοκίες για το σύνολο της χρήσης είναι πλέον ιδιαίτερα υψηλές.
Η νέα Motor Oil και το στοίχημα πέρα από τη διύλιση
Η ισχυρή κερδοφορία εξηγεί ένα μέρος της χρηματιστηριακής αναβάθμισης. Το άλλο βρίσκεται στη στρατηγική μετασχηματισμού του ομίλου, υπό την ηγεσία του Γιάννη Βαρδινογιάννη, με στόχο τη διαμόρφωση ενός πολυσχιδούς ενεργειακού σχήματος με διεθνές αποτύπωμα.
Η MORE κατευθύνεται προς χαρτοφυλάκιο περίπου 1,1 GW σε ανανεώσιμες πηγές ενέργειας και αποθήκευση έως το τέλος του 2027, με στόχο τα 2 GW στις αρχές της επόμενης δεκαετίας. Παράλληλα, ο τομέας της κυκλικής οικονομίας διαθέτει ανεκτέλεστο άνω των 1,2 δισ. ευρώ.
Η διεύρυνση αυτή έχει σημασία επειδή η επενδυτική ιστορία της Motor Oil δεν στηρίζεται αποκλειστικά στην ευνοϊκή συγκυρία της διύλισης. Ο όμιλος επιχειρεί να ενισχύσει τις δραστηριότητες που μπορούν να προσφέρουν νέες πηγές εσόδων και να διαμορφώσουν ένα πιο διαφοροποιημένο ενεργειακό χαρτοφυλάκιο. Η επιτυχία του εγχειρήματος θα κριθεί από την υλοποίηση των επενδύσεων και την απόδοσή τους, αλλά η κατεύθυνση είναι σαφής.
Ιστορικό μετοχής
Θυμίζουμε πως η Motor Oil εισήλθε στο ταμπλό του Χ.Α. στις 6 Αυγούστου 2001 στην τιμή των 10,30 ευρώ, ενώ αν συμπεριληφθούν και τα (πολύ) γενναία μερίσματα που έχει δώσει αυτά τα 25 χρόνια, η τιμή της είναι πάνω από τα 80 ευρώ. Η μετοχή έχει ιστορικό χαμηλό στα 3,99 ευρώ (σε κλείσιμο) από τις 12 Ιουνίου 2012, όταν ανάμεσα στις δύο εκλογικές αναμετρήσεις, η χώρα φλέρταρε με το Grexit, ενώ εκείνη την ημέρα είδε ενδοσυνεδριακά και τα 3,92 ευρώ, επίπεδα που αποτελούν το απόλυτο ναδίρ της μετοχής. Το 2025, η μετοχή είχε ενισχυθεί κατά 52,10%.
