Σημαντικά βήματα για τη μετατροπή της επένδυσης στο γάλλιο από ένα καινοτόμο μεταλλουργικό σχέδιο σε μια νέα, στρατηγική βιομηχανική δραστηριότητα συνεχίζει να κάνει η METLEN, συνάπτοντας νέες συμφωνίες προμήθειας του μετάλλου με διεθνείς εταιρείες.
Η εταιρεία μετατρέπει σταδιακά το γάλλιο από ένα πολλά υποσχόμενο επενδυτικό project σε μια νέα, εμπορικά επιβεβαιωμένη δραστηριότητα, με τις τελευταίες συμφωνίες να περιορίζουν σημαντικά το ρίσκο διάθεσης της παραγωγής και παράλληλα να δημιουργούν νέα δεδομένα για την οικονομική αξία της επένδυσης.
Πριν ακόμη ξεκινήσει η εμπορική λειτουργία της νέας μονάδας στην Ελλάδα, η εταιρεία έχει ήδη εξασφαλίσει συμφωνίες για έως και το 41% της μελλοντικής ετήσιας παραγωγής. Η τελευταία αφορά κορυφαία ιαπωνική εταιρεία χημικών προϊόντων και καλύπτει ποσότητα έως και 16% της συνολικής παραγωγής. Είχε προηγηθεί, τον Ιούλιο, η συμφωνία με κορυφαία αμερικανική εταιρεία τεχνολογίας για περίπου 25% της παραγωγής.
Η νέα μονάδα, στις εγκαταστάσεις του Αλουμινίου της Ελλάδος στον Άγιο Νικόλαο Βοιωτίας, έχει σχεδιαστεί για παραγωγή 50 τόνων γαλλίου ετησίως. Η εμπορική λειτουργία αναμένεται να ξεκινήσει το γ’ τρίμηνο του 2027, με την πλήρη δυναμικότητα να αναμένεται το 2028. Ήδη, όμως, ένα σημαντικό μέρος της παραγωγής έχει αποκτήσει αγοραστές, ενώ η διοίκηση εκτιμά ότι η συνολική παραγωγή θα έχει εξασφαλιστεί μέσω συμβολαίων πριν από την έναρξη της εμπορικής λειτουργίας.
Το στοιχείο αυτό αποκτά ακόμη μεγαλύτερη σημασία λόγω της θεαματικής αλλαγής που έχει σημειωθεί στις τιμές του γαλλίου. Σύμφωνα με στοιχεία της Argus που επικαλείται η Morgan Stanley στην έκθεσή της στις 5 Οκτωβρίου, οι ευρωπαϊκές τιμές έχουν φτάσει κοντά στα 3.350 δολάρια ανά κιλό, έναντι περίπου 1.000 δολαρίων ανά κιλό που αποτελούσε ενδεικτική παραδοχή κατά την Capital Markets Day της METLEN.
Οι εμπορικοί όροι των συμφωνιών παραμένουν εμπιστευτικοί. Ωστόσο, η σημαντική απόσταση μεταξύ των αρχικών παραδοχών και των σημερινών τιμών δημιουργεί ένα ενδεχόμενο πολύ υψηλότερης οικονομικής απόδοσης της δραστηριότητας. Ενδεικτικά, χωρίς αυτό να αποτελεί πρόβλεψη εσόδων, οι 50 τόνοι ετήσιας παραγωγής αντιστοιχούν σε 50.000 κιλά και, με τιμή 3.350 δολάρια ανά κιλό, σε θεωρητική ακαθάριστη αξία περίπου 167,5 εκατ. δολαρίων με βάση τις τρέχουσες spot τιμές.
Οι αναλυτές βλέπουν νέο περιθώριο αξίας
Η αλλαγή των δεδομένων δεν περνά απαρατήρητη από την αγορά. Η Morgan Stanley διατηρεί σύσταση Overweight για τη METLEN και τιμή-στόχο τα 56 ευρώ, επισημαίνοντας μεταξύ άλλων τη σημαντική μείωση του επενδυτικού ρίσκου πριν από την έναρξη της παραγωγής γαλλίου. Η άνοδος των τιμών του μετάλλου δημιουργεί, σύμφωνα με τον οίκο, πρόσθετο περιθώριο αξίας σε σχέση με τις αρχικές παραδοχές.
Ακόμη πιο επιθετική είναι η προσέγγιση της AXIA, η οποία εκτιμά ότι οι όροι των συμβολαίων μπορεί να αντανακλούν σημαντικά υψηλότερες τιμές από εκείνες που είχαν χρησιμοποιηθεί στις αρχικές προβλέψεις. Με βάση τις σημερινές συνθήκες, η λειτουργική κερδοφορία της δραστηριότητας θα μπορούσε να ξεπεράσει τα 150 εκατ. ευρώ ετησίως, έναντι αρχικών εκτιμήσεων για περίπου 40 εκατ. ευρώ EBITDA, ενώ η αξία της δραστηριότητας του γαλλίου θα μπορούσε να υπερβεί τα 2 δισ. ευρώ.
Στο ίδιο μήκος κύματος κινείται η Optima Bank, η οποία θεωρεί ότι η συμφωνία με την αμερικανική εταιρεία που έγινε το καλοκαίρι και οι εξελίξεις στις τιμές δημιουργούν τις προϋποθέσεις για νέες εμπορικές συμφωνίες, εκτιμώντας ότι το ετήσιο EBITDA από το γάλλιο μπορεί να ξεπεράσει τα 100 εκατ. ευρώ.
Η Piraeus Securities προχωρά ακόμη περισσότερο, ενσωματώνοντας στα μοντέλα της σημαντική άνοδο της συνεισφοράς της δραστηριότητας. Για το 2027 προβλέπει EBITDA περίπου 26 εκατ. ευρώ, με παραγωγή 10 τόνων, ενώ με την πλήρη λειτουργία το 2028 το EBITDA εκτιμάται στα 135 εκατ. ευρώ. Σε βάθος χρόνου, οι προβλέψεις φτάνουν στα 149 εκατ. ευρώ το 2030 και στα 236 εκατ. ευρώ το 2031, υπό την προϋπόθεση επέκτασης της δυναμικότητας και βελτίωσης της λειτουργικής αποδοτικότητας.
Η ίδια χρηματιστηριακή αποτιμά τη δραστηριότητα μεταξύ 800 εκατ. ευρώ στο δυσμενές σενάριο και έως 2,7 δισ. ευρώ στο αισιόδοξο, με βασική αποτίμηση περίπου 1,4 δισ. ευρώ. Το εύρος αυτό δείχνει και το μέγεθος της δυνητικής αξίας που μπορεί να δημιουργήσει το γάλλιο για τη METLEN, εφόσον οι σημερινές συνθήκες της αγοράς διατηρηθούν.
Από το γάλλιο στα κρίσιμα μέταλλα
Το σημαντικότερο, ωστόσο, είναι ότι το γάλλιο δεν αντιμετωπίζεται ως μια μεμονωμένη δραστηριότητα. Αποτελεί την πρώτη μεγάλη εμπορική εφαρμογή της στρατηγικής της METLEN στον χώρο των Critical & Rare Metals, με τον σχεδιασμό να προβλέπει σταδιακή επέκταση και σε άλλα κρίσιμα και σπάνια μέταλλα, όπως το γερμάνιο και το σκάνδιο.
Η εταιρεία αξιοποιεί εδώ ένα ιδιαίτερο ανταγωνιστικό πλεονέκτημα, που είναι η καθετοποιημένη μεταλλουργική της βάση, από τον βωξίτη και την αλουμίνα έως το αλουμίνιο. Το γάλλιο ανακτάται ως υποπροϊόν της επεξεργασίας και η METLEN έχει αναπτύξει την απαιτούμενη τεχνολογία μέσα από τις ομάδες Έρευνας και Ανάπτυξής της.
Παράλληλα, η διεθνής ζήτηση έχει ισχυρή γεωπολιτική βάση. Το γάλλιο αποτελεί κρίσιμη πρώτη ύλη για ημιαγωγούς, τηλεπικοινωνίες, εφαρμογές τεχνητής νοημοσύνης, ενεργειακές υποδομές και αμυντικά συστήματα, ενώ η παγκόσμια παραγωγή παραμένει έντονα συγκεντρωμένη στην Κίνα. Η δημιουργία ευρωπαϊκής παραγωγικής βάσης αποκτά έτσι σημασία πολύ πέρα από τα όρια της ίδιας της METLEN.
Το project, συνολικού ύψους περίπου 300 εκατ. ευρώ, έχει ήδη χαρακτηριστεί Στρατηγικό Έργο στο πλαίσιο του Critical Raw Materials Act, ενώ έχει εξασφαλίσει και χρηματοδότηση 90 εκατ. ευρώ από την Ευρωπαϊκή Τράπεζα Επενδύσεων, μαζί με περίπου 118 εκατ. ευρώ από επιχορηγήσεις και φορολογικά κίνητρα.
Το γάλλιο, επομένως, εξελίσσεται σε κάτι περισσότερο από ένα νέο προϊόν. Οι συμφωνίες με αμερικανικούς και ιαπωνικούς ομίλους δείχνουν ότι η μελλοντική παραγωγή αποκτά διεθνή εμπορική βάση πριν ακόμη βγει από τη μονάδα, ενώ η εκρηκτική άνοδος των τιμών έχει μεταβάλει αισθητά τις οικονομικές προοπτικές.
Για τη METLEN, το στοίχημα πλέον δεν είναι μόνο να θέσει σε λειτουργία μια νέα μονάδα. Είναι να αξιοποιήσει το γάλλιο ως τον πρώτο κρίκο ενός ευρύτερου οικοσυστήματος κρίσιμων και σπάνιων μετάλλων, δημιουργώντας έναν νέο βιομηχανικό πυλώνα υψηλής προστιθέμενης αξίας.
