Δεν έχει βάλει απλώς «γκάζι» η Motor Oil στο ταμπλό. Η μετοχή της κινείται πλέον σε ρυθμούς που δύσκολα περνούν απαρατήρητοι, καταγράφοντας το ένα ιστορικό υψηλό μετά το άλλο και έχοντας ήδη σημειώσει άνοδο 114% από την αρχή του 2026.
Στη χθεσινή συνεδρίαση ενισχύθηκε κατά 3,38%, φτάνοντας στα 67,20 ευρώ που είναι νέο ιστορικό υψηλό, ενώ την αμέσως προηγούμενη είχε ενισχυθεί κατά +2,93%. Μόνο στις επτά πρώτες συνεδριάσεις του Σεπτεμβρίου έχει προσθέσει περίπου 7 ευρώ, ή 11,72%, ενώ είχε προηγηθεί άνοδος 18,41% τον Αύγουστο και ένα εντυπωσιακό +32,36% τον Ιούλιο.
Πίσω από το ράλι δεν βρίσκεται, όμως, μόνο η χρηματιστηριακή δυναμική. Υπάρχει ένα επιχειρηματικό story που έχει αλλάξει σημαντικά μέσα σε λίγους μήνες και, κυρίως, μια σειρά από νέες εκτιμήσεις των αναλυτών που επαναφέρουν την Motor Oil στο επίκεντρο της επενδυτικής συζήτησης.
Η Euroxx έκανε ίσως το πιο χαρακτηριστικό βήμα, ανεβάζοντας την τιμή-στόχο στα 70,8 ευρώ από 36,3 ευρώ, σχεδόν δηλαδή διπλασιάζοντας την προηγούμενη αποτίμηση και διατηρώντας τη σύσταση Overweight. Βασικός καταλύτης είναι η πρωτοφανής ενίσχυση των περιθωρίων διύλισης, η οποία αλλάζει προς τα πάνω τις προβλέψεις για κερδοφορία και ταμειακές ροές.
Η χρηματιστηριακή εκτιμά πλέον ότι τα προσαρμοσμένα EBITDA της Motor Oil μπορούν να φτάσουν τα 2,1 δισ. ευρώ, ενώ προβλέπει μέσο περιθώριο διύλισης 25,7 δολάρια ανά βαρέλι για το 2026. Παράλληλα, υπολογίζει free cash flow yield περίπου 14,6%, στοιχείο που προσθέτει ένα ακόμη σημαντικό όπλο στο επενδυτικό story, καθώς η υψηλή παραγωγή μετρητών δημιουργεί μεγαλύτερη ευχέρεια για επενδύσεις, μείωση δανεισμού και αποδόσεις προς τους μετόχους.
Και η αναβάθμιση της Euroxx δεν αφορά μόνο τη διύλιση. Στο μοντέλο της ενσωματώνει πλέον και τις εξελίξεις στις δραστηριότητες εκτός καυσίμων, από τις ΑΠΕ έως την κυκλική οικονομία, συμπεριλαμβανομένης της συναλλαγής των Ηλέκτωρ και Thalis με την Aktor. Πρόκειται για μια παράμετρο που σταδιακά αλλάζει και το ίδιο το προφίλ του ομίλου, διευρύνοντας το ενεργειακό του αποτύπωμα.
Η Goldman ανεβάζει τον πήχη στα 68 ευρώ
Στο ίδιο μήκος κύματος, αλλά με διαφορετική επενδυτική ανάγνωση, κινείται και η Goldman Sachs. Ο μεγάλος αμερικανικός οίκος ανεβάζει την τιμή-στόχο της Motor Oil στα 68 ευρώ από 49 ευρώ, διατηρώντας ωστόσο τη σύσταση «ουδέτερη». Ο λόγος είναι ενδιαφέρων καθώς η Goldman αναγνωρίζει τη θεαματική βελτίωση των θεμελιωδών μεγεθών, αλλά θεωρεί ότι μεγάλο μέρος της έχει ήδη αποτυπωθεί στη χρηματιστηριακή αποτίμηση.
Οι αριθμοί που συνοδεύουν την αναβάθμιση είναι εντυπωσιακοί. Για το 2026 η Goldman ανεβάζει την πρόβλεψη για EBITDA στα 2,688 δισ. ευρώ από 1,502 δισ., αύξηση 79%, ενώ για το 2027 στα 2,089 δισ. από 1,339 δισ. ευρώ. Ακόμη μεγαλύτερη είναι η αναθεώρηση στα κέρδη ανά μετοχή, με την πρόβλεψη για το 2026 να φτάνει τα 16,67 ευρώ από 8,44 ευρώ.
Ανάλογη είναι και η εικόνα για το μέρισμα, με την Goldman να τοποθετεί την πρόβλεψη για το 2026 στα 5,25 ευρώ ανά μετοχή, από 1,85 ευρώ προηγουμένως.
Η διαφοροποίηση ανάμεσα στους δύο οίκους έχει τη δική της σημασία. Η Euroxx βλέπει ακόμη μεγαλύτερο περιθώριο και δίνει στόχο 70,8 ευρώ με Overweight, ενώ η Goldman, παρά την άνοδο του στόχου κατά σχεδόν 40%, θεωρεί ότι η μετοχή έχει ήδη ενσωματώσει σημαντικό μέρος της βελτίωσης. Με άλλα λόγια, το story είναι ισχυρό, αλλά η αγορά πλέον ζητά να δει πόσο από αυτό μπορεί να διατηρηθεί.
Ρεκόρ κερδοφορίας και cash flow
Η απάντηση βρίσκεται, σε μεγάλο βαθμό, στα ίδια τα αποτελέσματα. Το πρώτο εξάμηνο του 2026 η Motor Oil εμφάνισε κύκλο εργασιών 7,524 δισ. ευρώ, EBITDA 1,047 δισ. ευρώ έναντι 387,4 εκατ. πέρυσι και καθαρά κέρδη 689,3 εκατ. ευρώ, από 163,4 εκατ. ευρώ στο πρώτο εξάμηνο του 2025.
Παράλληλα, οι λειτουργικές ταμειακές ροές έφτασαν τα 791,1 εκατ. ευρώ, ενώ ο δείκτης καθαρού χρέους προς EBITDA υποχώρησε στο 0,47 από 2,74 έναν χρόνο νωρίτερα. Είναι ίσως ένα από τα σημαντικότερα στοιχεία της φετινής εικόνας: η Motor Oil δεν εμφανίζει μόνο υψηλή κερδοφορία, αλλά μετατρέπει αυτή την κερδοφορία σε cash και μειώνει δραστικά τη μόχλευσή της.
Την ίδια ώρα, το περιβάλλον διύλισης παραμένει εξαιρετικά ευνοϊκό. Το μέσο σταθμισμένο περιθώριο της Motor Oil στο πρώτο εξάμηνο ανήλθε στα 174,72 δολάρια ανά μετρικό τόνο, έναντι 54,61 δολαρίων πέρυσι, καθώς η μειωμένη διαθέσιμη δυναμικότητα, οι γεωπολιτικές αναταράξεις και η ισχυρή ζήτηση, κυρίως για diesel, στηρίζουν τα περιθώρια των ευρωπαϊκών διυλιστηρίων.
Και κάπου εδώ βρίσκεται το μεγάλο ερώτημα για τη συνέχεια: πόσο από το σημερινό εξαιρετικό περιβάλλον διύλισης μπορεί να διατηρηθεί; Αυτό είναι και το βασικό σημείο στο οποίο διαφοροποιείται η πιο επιθετική ανάγνωση της Euroxx από την πιο συγκρατημένη στάση της Goldman.
Παράλληλα, όμως, η Motor Oil δεν στηρίζεται πλέον αποκλειστικά στο διυλιστήριο. Η MORE κατευθύνεται προς χαρτοφυλάκιο περίπου 1,1 GW σε ΑΠΕ και αποθήκευση έως το τέλος του 2027, με στόχο τα 2 GW στις αρχές της επόμενης δεκαετίας, ενώ ο τομέας της κυκλικής οικονομίας διαθέτει ανεκτέλεστο άνω του 1,2 δισ. ευρώ.
Έτσι εξηγείται και η αλλαγή της επενδυτικής εικόνας. Η μετοχή που πριν από δύο χρόνια βρέθηκε αντιμέτωπη με μια σειρά σημαντικών αρνητικών γεγονότων, επιστρέφει σήμερα σε ιστορικά υψηλά, με EBITDA άνω του 1 δισ. ευρώ μόλις στο πρώτο εξάμηνο, ισχυρές ταμειακές ροές, πολύ χαμηλότερη μόχλευση και σαφώς διευρυμένο ενεργειακό αποτύπωμα.
Το ράλι της μετοχής είναι λοιπόν η είδηση. Οι αναβαθμίσεις των αναλυτών είναι η επιβεβαίωση. Και το μεγάλο στοίχημα για την αγορά είναι αν η νέα Motor Oil μπορεί να δικαιολογήσει ακόμη υψηλότερη αποτίμηση.
