Σε ένα ιδιαίτερα ισχυρό momentum βρίσκεται η HelleniQ Energy, με τη μετοχή να καταγράφει αλλεπάλληλα υψηλά 27 ετών με εντυπωσιακό ράλι το τελευταίο 20ήμερο και την Goldman Sachs να ανεβάζει για ακόμη μία φορά τον πήχη για την εισηγμένη.
Η νέα έκθεση του αμερικανικού οίκου έρχεται σε μια συγκυρία κατά την οποία η HelleniQ Energy βρίσκεται στο επίκεντρο ενός ευρύτερου επενδυτικού μετασχηματισμού: Από το παραδοσιακό story των διυλιστηρίων, σε έναν καθετοποιημένο ενεργειακό όμιλο με παρουσία σε διύλιση, εμπορία, ηλεκτρική ενέργεια, ΑΠΕ, αποθήκευση, φυσικό αέριο και πλέον ισχυρότερο αποτύπωμα στα Βαλκάνια.
Η Goldman Sachs διατηρεί σύσταση Buy και αυξάνει την τιμή-στόχο στα 17,80 ευρώ, από 15,20 ευρώ. Η αναθεώρηση στηρίζεται κυρίως στις υψηλότερες προβλέψεις για την κερδοφορία και στη χαμηλότερη εκτίμηση για τον καθαρό δανεισμό.
Ιδιαίτερα επιθετικές είναι οι αναθεωρήσεις για τα EBITDA. Για το 2026 η Goldman τα τοποθετεί πλέον στα 2,416 δισ. ευρώ, από 2,174 δισ. ευρώ προηγουμένως, ενώ για το 2027 στα 2,132 δισ. ευρώ, έναντι 1,5 δισ. ευρώ. Πρόκειται για αυξήσεις 11% και 42% αντίστοιχα, με τις νέες εκτιμήσεις να βρίσκονται σημαντικά πάνω από τη μέση εκτίμηση της αγοράς.
Ακόμη μεγαλύτερη είναι η αναθεώρηση στα κέρδη ανά μετοχή, όπου η Goldman προβλέπει πλέον 4,90 ευρώ για το 2026 και 4,20 ευρώ για το 2027, από 4,28 και 2,57 ευρώ αντίστοιχα. Παράλληλα, ο οίκος βλέπει υψηλότερες διανομές, με εκτιμώμενο μέρισμα 1,50 ευρώ ανά μετοχή για το 2026 και 1,30 ευρώ για το 2027.
Είναι η 4η αύξηση της τιμής – στόχου τους τελευταίους πέντε μήνες για τον οίκο, όμως το ενδιαφέρον είναι ότι, σύμφωνα με την Goldman, ακόμη και μετά την ισχυρή άνοδο της μετοχής, η αποτίμηση δεν αντανακλά πλήρως το νέο περιβάλλον κερδοφορίας που διαμορφώνεται για τον όμιλο.
Εντυπωσιακή η πορεία της μετοχής
Εν μέσω ισχυρού κρεσέντο σημαντικών ανακοινώσεων από τον όμιλο, με μεγάλες επενδύσεις που θα αυξήσουν την παραγωγική δυνατότητα των διυλιστηρίων αλλά και εξελίξεις στον αγωγό Vardax, η πορεία της μετοχής είναι εντυπωσιακή. Μετά το +2,05% της περασμένης Παρασκευής και το +2,14% της Δευτέρας, χθες ενισχύθηκε εκ νέου κατά +2,58% φτάνοντας στα 16,68 ευρώ, που είναι νέα υψηλά 27 ετών, καθώς σε αυτά τα επίπεδα είχε να κλείσει από τον Οκτώβριο του 1999. Μάλιστα, πλέον απέχει μόλις 2,19 ευρώ από τα ιστορικά υψηλά των 18,87 ευρώ που είχε πιάσει στις 22 Σεπτεμβρίου 1999.
Φυσικά, όλα αυτά τα χρόνια, ο όμιλος έχει δώσει σημαντικότατα μερίσματα και κεφαλαιακές διανομές, άρα η τιμή είναι αρκετά υψηλότερα. Η κεφαλαιοποίηση ξεπέρασε μετά από 27 χρόνια τα 5 δισ. ευρώ διαμορφούμενη στα 5,09 δισ. ευρώ, ενώ η μετοχή καταγράφει ράλι φέτος κατά +99,52%. Μάλιστα, στις 21 τελευταίες συνεδριάσεις από τις 11 Αυγούστου, καταγράφει άνοδο στις 18 με μόλις τρεις πτωτικές, έχοντας συνολικό ράλι +28,31%.
Τα διυλιστήρια μπαίνουν σε νέο επενδυτικό κύκλο
Πίσω από το χρηματιστηριακό ράλι βρίσκεται και ένα ιδιαίτερα φιλόδοξο επενδυτικό σχέδιο.
Η HelleniQ Energy εξετάζει επενδύσεις ύψους 3 έως 5 δισ. ευρώ στα τρία διυλιστήριά της σε Θεσσαλονίκη, Ελευσίνα και Ασπρόπυργο, με ορίζοντα πέντε έως δέκα ετών. Στόχος είναι η αύξηση της δυναμικότητας και της παραγωγής προϊόντων υψηλής προστιθέμενης αξίας, όπως βενζίνη και ντίζελ, κατά περίπου 10%-15%.
Το timing μόνο τυχαίο δεν είναι. Η ευρωπαϊκή διύλιση βρίσκεται αντιμέτωπη με μειωμένη παραγωγική δυναμικότητα, καθώς τα τελευταία χρόνια έχουν κλείσει μονάδες και οι επενδύσεις στον κλάδο έχουν περιοριστεί. Η Ελλάδα βρίσκεται πλέον μεταξύ των λίγων ευρωπαϊκών χωρών με πλεονασματική παραγωγή καυσίμων, ενώ περίπου το 50% των πωλήσεων της HelleniQ Energy κατευθύνεται στο εξωτερικό.
Το νέο επενδυτικό πλάνο δεν αφορά μόνο τα συμβατικά καύσιμα. Στο τραπέζι βρίσκονται συνθετικά καύσιμα, βιοκαύσιμα και προϊόντα χαμηλότερου περιβαλλοντικού αποτυπώματος, με τη διοίκηση να επιλέγει μια πιο σταδιακή και ρεαλιστική προσέγγιση στην ενεργειακή μετάβαση.
Ο Vardax αλλάζει τον ενεργειακό χάρτη των Βαλκανίων
Εξίσου σημαντική είναι η επανεκκίνηση του αγωγού Vardax, έπειτα από 13 χρόνια αδράνειας.
Ο αγωγός, μήκους περίπου 213 χιλιομέτρων, συνδέει τη Θεσσαλονίκη με τις εγκαταστάσεις της ΟΚΤΑ στα Σκόπια και έχει πλέον μετατραπεί από υποδομή μεταφοράς αργού σε δίκτυο μεταφοράς πετρελαϊκών προϊόντων. Μετά την αναβάθμισή του μπορεί να μεταφέρει έως 2,5 εκατ. τόνους αργού και προϊόντων πετρελαίου ετησίως.
Από τις αρχές του 2026 έως τα τέλη Αυγούστου έχουν ήδη μεταφερθεί μέσω του Vardax σχεδόν 400 εκατ. λίτρα diesel, με βασικό προορισμό τη Βόρεια Μακεδονία, αλλά και αγορές όπως το Κόσοβο και η Σερβία.
Η σημασία του έργου ξεπερνά τα όρια μιας απλής υποδομής μεταφοράς καυσίμων. Δημιουργεί έναν κάθετο ενεργειακό διάδρομο από τη Θεσσαλονίκη προς τα Βαλκάνια, μειώνει την εξάρτηση από οδικές μεταφορές και ενισχύει τον ρόλο της Βόρειας Ελλάδας ως πύλης ενεργειακού εφοδιασμού της περιοχής.
Ήδη, μέσω του Vardax καλύπτεται περίπου το 80% των αναγκών της Βόρειας Μακεδονίας σε diesel, ενώ η HelleniQ Energy βλέπει σημαντικά περιθώρια περαιτέρω αύξησης των πωλήσεων στα Δυτικά Βαλκάνια.
Παράλληλα, σχεδιάζεται η δημιουργία σιδηροδρομικής υποδομής στις εγκαταστάσεις της ΟΚΤΑ, ώστε να μπορούν να εξυπηρετούνται εξαγωγές προς Κόσοβο και Σερβία. Δεν είναι τυχαίο ότι στο δεύτερο τρίμηνο του 2026 η διεθνής εμπορία κατέγραψε ιστορικά υψηλά συγκρίσιμα EBITDA 38 εκατ. ευρώ, με την επαναλειτουργία του αγωγού να αποτελεί έναν από τους παράγοντες της επίδοσης.
Από τα διυλιστήρια στις μπαταρίες και το ρεύμα
Το επενδυτικό story όμως δεν σταματά στο refining. Μέσα στις επόμενες ημέρες αναμένεται να τεθεί σε λειτουργία στη Θεσσαλονίκη μία από τις μεγαλύτερες μονάδες αποθήκευσης ενέργειας στην Ελλάδα, ισχύος 100 MW και χωρητικότητας 200 MWh, με συνολική επένδυση περίπου 55 εκατ. ευρώ.
Παράλληλα, η HelleniQ Energy διαθέτει πλέον ώριμο και υπό ανάπτυξη χαρτοφυλάκιο ΑΠΕ συνολικής ισχύος 4,5-5 GW, ενώ περίπου 500 MW βρίσκονται σήμερα σε φάση προώθησης. Το βάρος μετατοπίζεται σταδιακά από την απλή ανάπτυξη έργων ΑΠΕ σε ένα συνδυαστικό μοντέλο που περιλαμβάνει ΑΠΕ, μπαταρίες, PPAs και λιανική ηλεκτρικής ενέργειας.
Στη λιανική, η Enerwave φαίνεται να κερδίζει έδαφος. Το μερίδιο αγοράς έχει αυξηθεί στο 6,3% από 5,9%, με 309.000 πελάτες και πωλήσεις ηλεκτρικής ενέργειας 3 TWh, ενώ το χαρτοφυλάκιο φυσικού αερίου ξεπερνά τις 13 TWh.
Η πλήρης ενσωμάτωση της πρώην Elpedison δημιουργεί έναν καθετοποιημένο ενεργειακό πυλώνα που συνδυάζει δύο μονάδες φυσικού αερίου, ΑΠΕ, αποθήκευση, εμπορία και λιανική. Τα συγκρίσιμα EBITDA του κλάδου ΑΠΕ, ηλεκτρικής ενέργειας και φυσικού αερίου έφτασαν στο πρώτο τρίμηνο τα 38 εκατ. ευρώ, έναντι μόλις 12 εκατ. ευρώ ένα χρόνο πριν.
Και το μεγάλο στοίχημα των υδρογονανθράκων
Στο μέτωπο των υδρογονανθράκων, η πρώτη ερευνητική γεώτρηση στο μπλοκ 2 στο Βορειοδυτικό Ιόνιο, από την κοινοπραξία ExxonMobil, Energean και HelleniQ Energy, μετατίθεται για τον Απρίλιο του 2027. Παράλληλα, προχωρούν οι σεισμικές έρευνες στα τέσσερα νέα μπλοκ που έχει αναλάβει από κοινού με τη Chevron, ενώ εξετάζεται και η είσοδος ξένου εταίρου στο μπλοκ «Ιόνιο».
Την ίδια ώρα, ο όμιλος δεν έχει λάβει ακόμη οριστική επενδυτική απόφαση για το FSRU Θεσσαλονίκης και τη νέα μονάδα ηλεκτροπαραγωγής με φυσικό αέριο. Οι δύο επενδύσεις παραμένουν υπό αξιολόγηση, με τη ζήτηση για φυσικό αέριο, τον ανταγωνισμό από νέες υποδομές LNG και τις δυνατότητες εμπορικής δέσμευσης της δυναμικότητας να αποτελούν βασικές παραμέτρους.
Έτσι διαμορφώνεται το νέο story της HelleniQ Energy. Ένα διυλιστήριο που κερδίζει από το σημερινό περιβάλλον ισχυρών περιθωρίων, αλλά ταυτόχρονα επενδύει για την επόμενη ημέρα.
Η Goldman Sachs ποντάρει πλέον ανοιχτά στη διάρκεια του κύκλου κερδοφορίας της διύλισης. Η αγορά, από την πλευρά της, έχει ήδη αρχίσει να προεξοφλεί ένα μεγαλύτερο και διαφορετικό HelleniQ Energy. Το αν η μετοχή θα φτάσει τα παλαιά ιστορικά υψηλά των 18,87 ευρώ είναι το ένα σκέλος της ιστορίας. Το πιο ενδιαφέρον είναι ότι, η επιχειρηματική ιστορία πίσω από τη μετοχή φαίνεται να μεγαλώνει μαζί με την αποτίμησή της. Και για πρώτη φορά μετά από πολλά χρόνια, η μετοχή βγήκε από το συντηρητικό προφίλ και την περιοχή των 8-10 ευρώ, αποτελώντας πλέον – μαζί με τη Motor Oil – τις πιο κερδοφόρες μετοχές του Large Cap έως τώρα φέτος.
