Η αγορά έχει επικεντρωθεί υπερβολικά στις επαναγορές μετοχών και στις διανομές των ενεργειακών εταιρειών, χωρίς να έχει δοθεί αρκετός χρόνος για να ελεγχθεί η ποιότητα των επενδύσεων, τονίζει η UBS. Η ποιότητα και η ανάπτυξη των κεφαλαιουχικών δαπανών διαδραματίζουν πλέον μεγαλύτερο ρόλο στις προτιμήσεις των μετοχών και αυτό θα είναι το story του 2026.
Πιο αναλυτικά, όπως σημειώνει ο ελβετικός οίκος, για αρκετά χρόνια, ο ενεργειακός τομέας αποτιμάται με βάση την ικανότητά του να διανέμει μετρητά στους μετόχους, με περιορισμένη προσοχή να δίνεται στην ποιότητα των επενδύσεων. «Ο μεγαλύτερος προγνωστικός παράγοντας για τις τιμές των μετοχών ενέργειας τα τελευταία 10 χρόνια ήταν κάποιος συνδυασμός αναθεωρήσεων κερδών και διανομών», όπως σημειώνει.
Ωστόσο, καθώς η αγορά έχει ήδη αρχίσει να επανεκτιμά τον ρόλο της μείωσης και του timing της κορύφωσης της παραγωγής πετρελαίου, πιστεύει ότι περισσότερος χρόνος θα πρέπει πλέον να αφιερώνεται στον έλεγχο των σχεδίων δαπανών. Άλλωστε, η μεγαλύτερη ζήτηση ενέργειας θα χρειαστεί περισσότερη προσφορά.
Με την πάροδο του χρόνου, η UBS αναμένει ότι αυτό αποτελέσει έναν πιο σημαντικό παράγοντα για την επιλογή μετοχών, με τις εταιρείες αυτές να είναι σε θέση να αναδιαρθρώσουν ταχύτερα τις κατανομές προς την ανταμοιβή μερισμάτων. «Οι διανομές δεν αποτελούν κινητήρια δύναμη των αποτιμήσεων, αλλά μάλλον αποτέλεσμα της ποιότητας των προηγούμενων επενδύσεων. Επιπλέον, υπάρχουν σημαντικές διαφορές μεταξύ της ποιότητας των επενδύσεων ανάπτυξης ανά εταιρεία, και αυτό είναι κάτι θα γίνει πιο εμφανές με την πάροδο του χρόνου», όπως τονίζει. «Οι επαναγορές ιδίων μετοχών είναι πιθανό να τεθούν σε δεύτερη μοίρα το 2026», εκτιμά η UBS.
Με βάση τα παραπάνω, οι κορυφαίες επιλογές της UBS για το 2026 είναι η TotalEnergies (buy με τιμή στόχο τα 62 ευρώ), η Galp (buy με τιμή στόχο τα 20 ευρώ) και η Saipem (buy με τιμή-στόχο τα 2,9 ευρώ). Επίσης, εάν υπάρξει ειρηνευτική συμφωνία στη Ρωσία, οι κύριοι ωφελούμενοι, κατά την UBS, θα είναι οι εξής: 1) BP – δεδομένου του μεριδίου 19,75% που έχει στη Rosneft, 2) TTE – δεδομένου του μεριδίου 19,4% στη Novatek και των έργων LNG στη Ρωσία. Οι Repsol και Equinor αναμένεται να μείνουν πίσω δεδομένης της μεγαλύτερης από το μέσο όρο έκθεσης στις ευρωπαϊκές τιμές φυσικού αερίου και στα περιθώρια διύλισης.
Κάνοντας μίας μίνι-αναδρομή, η UBS επισημαίνει πως οι ενεργειακές μετοχές σημείωσαν καλύτερη από την αναμενόμενη απόδοση το 2025 Σε βάση συνολικής απόδοσης, ο ευρωπαϊκός ενεργειακός τομέας (MSCI Energy) σημείωσε άνοδο 26%, καθιστώντας τον τον τέταρτο τομέα με την καλύτερη απόδοση στην αγορά. Πολλές από τις μετοχές υποχώρησαν στα μέσα του έτους λόγω ανησυχιών που σχετίζονται με μια αλλαγή πολιτικής του ΟΠΕΚ+, αλλά έκτοτε ανέκαμψαν χάρη σε έναν συνδυασμό γεωπολιτικών παραγόντων κινδύνου, πολύ ισχυρών περιθωρίων διύλισης και ενός ακόμη ελκυστικού προφίλ διανομής.
Οι προοπτικές για το πετρέλαιο και το φυσικό αέριο
Κατά την άποψη της UBS, το πλεόνασμα πετρελαίου είναι πιθανό να διατηρήσει ένα ανώτατο όριο στις τιμές, προς το παρόν. Υπάρχει πλέον ισχυρή πεποίθηση ότι τα πρόσθετα βαρέλια του ΟΠΕΚ θα οδηγήσουν την αγορά πετρελαίου σε μεγαλύτερο πλεόνασμα βραχυπρόθεσμα, με τις εκτιμήσεις της ελβετικής τράπεζας να δείχνουν αύξηση των αποθεμάτων στα ~2,6 εκατ. βαρέλια/ημέρα (2,4% της προσφοράς) στο πρώτο τρίμηνο του 2026, πριν μειωθούν ξανά κατά το δεύτερο εξάμηνο του έτους. Δεδομένης της χαμηλής τοποθέτησης και του υψηλού επιπέδου γεωπολιτικής αβεβαιότητας, οι αυξήσεις των τιμών είναι πιθανές, αλλά το τα θεμελιώδη μεγέθη υποδηλώνουν ότι αυτά θα παραμείνουν βραχύβια γεγονότα και υποθέτει μια μέση τιμή Brent στα 64 δολάρια/βαρέλι το 2026.
Οι μεσοπρόθεσμες προοπτικές παραμένουν υποστηρικτικές για το πετρέλαιο, όπως εκτιμά. Για το 2027, βλέπει μια πιο εποικοδομητική προοπτική, δεδομένου του αντίκτυπου της μείωσης των προσθηκών προσφοράς εκτός ΟΠΕΚ+ και ενός περιβάλλοντος ζήτησης που εξακολουθεί να αυξάνεται. Σε ετήσιο επίπεδο, βλέπει τις χώρες εκτός ΟΠΕΚ+ να προσθέτουν μόλις 250.000 βαρέλια/ημέρα νέας προσφοράς από το 2025 έως το 2026, και αυτό επιβραδύνεται σε μόλις 120.000 βαρέλια/ημέρα το 2027. Το αποτέλεσμα είναι ένα υψηλότερο μερίδιο αγοράς για τις χώρες του ΟΠΕΚ με μειωμένο επίπεδο πλεονάζουσας παραγωγικής ικανότητας, το οποίο με τη σειρά του θα υποστήριζε ένα περιβάλλον υψηλότερων τιμών, κατά την άποψή της.
Παράλληλα, η UBS τονίζει πως η δύναμη των περιθωρίων διύλισης δεν πρέπει να αγνοηθεί. Τα ευρωπαϊκά περιθώρια διύλισης παρουσίασαν ανοδική πορεία κατά το μεγαλύτερο μέρος του 2025, λόγω των απρογραμμάτιστων διακοπών λειτουργίας, δεδομένου του αντίκτυπου των επιθέσεων με μη επανδρωμένα αεροσκάφη σε ρωσικά διυλιστήρια, των διακοπών ρεύματος και των πυρκαγιών σε άλλες βασικές εγκαταστάσεις. Δεδομένου του χαμηλότερου σημείου εκκίνησης για τα αποθέματα, της ανθεκτικής ζήτησης καυσίμων και του οριστικού κλεισίματος περίπου του 2% της δυναμικότητας διύλισης τους τελευταίους 18 μήνες, πιστεύει ότι μέρος αυτής της δύναμης είναι πιθανό να συνεχιστεί και κατά τη διάρκεια του 2026.
Πάντως, όπως επισημαίνει, ο κίνδυνος μείωσης των τιμών του φυσικού αερίου εξακολουθεί να υπάρχει. Η UBS αναμένει ότι η παγκόσμια αγορά LNG θα παραμείνει αρκετά σφιχτή έως και το 2027. Ωστόσο, το επερχόμενο κύμα δυναμικότητας υγροποίησης είναι πιθανό να ξεπεράσει την αύξηση της ζήτησης, οδηγώντας σε χαμηλότερα ποσοστά αξιοποίησης και στην εμφάνιση πλεονάζουσας δυναμικότητας, κυρίως στις ΗΠΑ. Αναμένει ότι τα χαμηλότερα ποσοστά αξιοποίησης θα ασκήσουν πίεση στις τιμές του LNG και τώρα υποθέτει ότι οι τιμές θα μειωθούν από 13 δολ./mmBtu το 2025 σε 11,5 δολ. το 2026 και σε 10,5 δολ. το 2027, ενώ το 2030 θα υποχωρήσουν στα 8 δολ.
