H ενδεχόμενη εισαγωγή της METKA στο ελληνικό χρηματιστήριο αναμένεται να ξεκλειδώσει σημαντική αξία για την Metlen, σύμφωνα με την Citigroup.
Όπως σημειώνει η Citi, η Metlen ανακοίνωσε τη διενέργεια στρατηγικής επανεξέτασης των δραστηριοτήτων της στους τομείς των υποδομών και των παραχωρήσεων, προτείνοντας τη συγκέντρωση των δραστηριοτήτων κατασκευής, παραχωρήσεων, επενδύσεων σε ΣΔΙΤ (Συμπράξεις Δημόσιου και Ιδιωτικού Τομέα) και διαχείρισης εγκαταστάσεων υπό τον Όμιλο METKA, ως αυτόνομη εταιρεία.
Επιπλέον, η Metlen πρότεινε τη διερεύνηση της δυνατότητας αυτόνομης εισαγωγής της METKA στο Euronext Athens, παρέχοντας έτσι στην εταιρεία τη δυνατότητα άντλησης κεφαλαίων ανάπτυξης ανεξάρτητα από τον μητρικό όμιλο. Η εταιρεία δήλωσε ότι προτίθεται να διατηρήσει την πλειοψηφία των μετοχών της εν λόγω δραστηριότητας, ενώ παράλληλα έθεσε ως στόχο για τον κλάδο των παραχωρήσεων EBITDA ύψους 150 εκατ. ευρώ σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα, στόχος που η Citi εκτιμά ότι είναι εφικτός έως το 2027.
Σύμφωνα με την αμερικάνικη τράπεζα, η προτεινόμενη στρατηγική επανεξέταση θα λειτουργήσει θετικά για τη μετοχή της Metlen.
Σε αυτό το πλαίσιο, η Citi δηλώνει πως παραμένει αγοραστής της μετοχής Metlen, διατηρώντας την τιμή-στόχο στα 52 ευρώ, η οποία στο bullish σενάριο διαμορφώνεται στα 80 ευρώ που υποδηλώνει ράλι της τάξης του 60%.
Το bull case σενάριο υποθέτει ότι η εκτέλεση των σχεδίων για τη χωρητικότητα των ΑΠΕ υπεραποδίδει των εκτιμήσεων, ότι η παραγωγή κρίσιμων μετάλλων θα μεταβεί σε εμπορική κλίμακα και οι τιμές των εμπορευμάτων κινηθούν υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της Citi.
Το βασικό σενάριο για τα 52 ευρώ βασίζεται στις εκτιμήσεις της για το αλουμίνιο και την αλουμίνα, καθώς και με βάση το ότι η παραγωγή αλουμινίου θα κινηθεί στα 180 kt, η ανακύκλωση αλουμινίου στα 60kt και της αλουμίνας στα 1,26 Mt. Επίσης ότι θα προχωρήσει το πλάνο για την χωρητικότητα ηλιακής ενέργειας στην Ελλάδα ύψους 1,5 GW καθώς και θα επιταχυνθούν τα 0,8 GW του νέου CCGT.
Τέλος, η bear case όπου η μετοχή της Metlen θα κινηθεί στα 28 ευρώ θα υλοποιηθεί εάν υπάρχει χαμηλότερος ρυθμός διείσδυσης στον κλάδο ηλεκτρικής ενέργειας στην Ελλάδα λόγω μείωσης της ζήτησης, εάν η εκτέλεση των σχεδίων για τις ΑΠΕ κινηθεί κάτω των προσδοκιών και εάν οι τιμές των εμπορευμάτων κινηθούν χαμηλότερα από τις προβλέψεις της Citi.
H Citi τονίζει πως oι δραστηριότητες της Metlen στον τομέα των υποδομών παρουσιάζουν ραγδαία ανάπτυξη από το 2024. Ειδικότερα, όπως επισημαίνει, τα έσοδα του κλάδου υποδομών και παραχωρήσεων της Metlen διπλασιάστηκαν το 2025, φτάνοντας τα 0,6 δισ. ευρώ από 0,25 δισ. ευρώ το 2024.Η αμερικάνικη τράπεζα εκτιμά ότι τα έσοδα θα αυξηθούν στα 0,8 δισ. ευρώ το 2026.
Παράλληλα επισημαίνει πως το EBITDA του εν λόγω κλάδου ανήλθε στα 100 εκατ. ευρώ το 2025, ενώ το EBITDA ύψους 82 εκατ. ευρώ για το πρώτο εξάμηνο του 2026 υποδηλώνει άλλη μια χρονιά ισχυρής ανάπτυξης. «Πιστεύουμε ότι ο μεσοπρόθεσμος στόχος της Metlen για EBITDA ύψους 150 εκατ. ευρώ ενδέχεται να επιτευχθεί νωρίτερα από το χρονοδιάγραμμα, με προοπτικές για περαιτέρω άνοδο στη συνέχεια.
H Citi στη συνέχεια εξηγεί του λόγους που διατηρεί σύσταση Buy για την Metlen. Αυτοί, όπως επισημαίνει είναι οι εξής:
1) Η εταιρεία κατέχει ευνοϊκή θέση στην καμπύλη κόστους του αλουμινίου και αναμένεται να επωφεληθεί από τις υψηλότερες τιμές αλουμινίου και αλουμίνας
2) Η κατά 100% θυγατρική Protergia φαίνεται να είναι καλά τοποθετημένη ενόψει της βελτίωσης της ελληνικής αγοράς ενέργειας, όπου η ζήτηση αναμένεται να αυξηθεί, ενώ οι τιμές φυσικού αερίου καθιστούν τη θερμική παραγωγή πιο ελκυστική επιλογή για την ηλεκτροπαραγωγή. Η εταιρεία επωφελείται επίσης από την απελευθέρωση της αγοράς λιανικής ενέργειας, όπου η ισχυρή της θέση ως ο μεγαλύτερος ανεξάρτητος πάροχος, σε συνδυασμό με τον εύρωστο ισολογισμό της, της επιτρέπουν να αξιοποιήσει νέες ευκαιρίες
3) Έχει ελκυστική προοπτική ανάπτυξης, με στόχο δυναμικότητας 2,0 GW σε φωτοβολταϊκά έργα στην Ελλάδα και σημαντικό χαρτοφυλάκιο έργων ΑΠΕ υπό ανάπτυξη στο εξωτερικό, και
4) Η Metlen διαθέτει ελκυστικό χαρτοφυλάκιο έργων ανάπτυξης στον τομέα των κρίσιμων μετάλλων, με δραστηριότητες παραγωγής γαλλίου, χαλκού, νικελίου και κοβαλτίου.
Οι βασικοί κίνδυνοι που θα μπορούσαν να εμποδίσουν τη μετοχή της Metlen να φτάσουν στην τιμή-στόχο που έχει θέσει, είναι οι εξής, όπως προσθέτει:
1) Οι χαμηλότερες τιμές αλουμινίου στο LME, το ισχυρότερο ευρώ (έναντι του δολαρίου) και η υψηλότερη τιμή του πετρελαίου θα λειτουργούσαν αρνητικά για τα κέρδη
2) Η πολιτική κατάσταση στην Ελλάδα χαρακτηρίζεται από αβεβαιότητα, με κίνδυνο επιβολής υψηλότερων φόρων και αυστηρότερου ρυθμιστικού πλαισίου, ιδίως στον τομέα της ενέργειας
3) Οι αυξημένοι γεωπολιτικοί κίνδυνοι και η επιβράδυνση των οικονομιών στις αγορές-στόχους της Metlen ενδέχεται να επηρεάσουν τις πωλήσεις και τις νέες παραγγελίες
4) Τα σχέδια επέκτασης στις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας ενέχουν κινδύνους καθυστέρησης των έργων, γεγονός που οδηγεί σε υψηλότερες κεφαλαιουχικές δαπάνες και χαμηλότερες αποδόσεις, και
5) Παρά τη βελτίωση του ισολογισμού και τη μετάβαση της εταιρείας σε φάση επενδύσεων, υφίσταται επίσης ο κίνδυνος που απορρέει από τη διάθεση κεφαλαίων σε νέα έργα.
