Η πτώση της μετοχής της Metlen κατά 27% από τα ιστορικά υψηλά των 57 ευρώ που καταγράφηκαν πριν από 2,5 μήνες είναι, κατά την άποψη της Axia Research, μια αντίδραση που οφείλεται κυρίως στις εφάπαξ ζημίες ύψους 123 εκατ. ευρώ από τον κλάδο EPC, της Μελέτης, Προμήθειας και Κατασκευής, στο α’ εξάμηνο (και την επακόλουθη προειδοποίηση για την κερδοφορία του 2025 με αναθεώρηση του guidance για το EBITDA), καθώς και στην ομαλοποίηση των συναλλαγών μετά την ένταξη της μετοχής στον FTSE 100.
Ωστόσο, όπως τονίζει η Axia, «η αγορά υιοθετεί μια πολύ συντηρητική προσέγγιση όσον αφορά τις προοπτικές της εταιρείας». Αυτό είναι ανεξάρτητα από τις προοπτικές των νέων επενδύσεων του ομίλου (Αλουμίνα, Γάλλιο, Κυκλικά Μέταλλα, Άμυνα) οι οποίες και θα πρέπει να αρχίσουν να αποκτούν σταδιακά μεγαλύτερη σημασία για την κερδοφορία του ομίλου από το 2027.
Ωστόσο, αυτή η πτώση προσφέρει την ευκαιρία να κάνει ένα βήμα πίσω η Axia και να κάνει ένα reality check όσον αφορά την απόδοση των υφιστάμενων επιχειρηματικών τομέων.
Δεδομένων των ζημιών στο EPC, ο όμιλος έχει προβλέψει περίπου 1,0 δισ. ευρώ EBITDA φέτος έναντι 1,15 δισ. ευρώ που ήταν οι αρχικές εκτιμήσεις της αγοράς. Η Axia αναμένει ότι η Metlen θα επιτύχει EBITDA περίπου 1,25 δισ. ευρώ το 2026 από τις υφιστάμενες επιχειρηματικές δραστηριότητες, ενώ υπάρχει ανοδικός κίνδυνος που σχετίζεται με τις συμφωνίες rotation περιουσιακών στοιχείων και τις προσπάθειες αναδιάρθρωσης του ομίλου.
Σύμφωνα με τα στοιχεία του επενδυτικού οίκου, η Metlen διαπραγματεύεται επί του παρόντος με δείκτη EV/EBITDA 6,3x για το 2026 και P/E 8,2x. Αυτό συγκρίνεται με τον μέσο όρο EV/EBITDA 5 ετών που είναι 8,3x και τον μέσο όρο P/E 10 ετών που είναι 10,2x.
Ενδεικτικά, οι ανταγωνιστικές εταιρείες στις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας (36% των EBITDA της Metlen για το οικονομικό έτος 2026) διαπραγματεύονται με μέσο όρο EV/EBITDA 10,5x για το 2026, οι Integrated Utilities στο 8,1x (25% των EBITDA της Metlen για το 2026) και οι ανταγωνιστικές εταιρείες αλουμινίου στο 6,3x (23% των EBITDA της Metlen για το 2026), όπως επισημαίνει η Axia.
Η Metlen παραμένει μια ενδιαφέρουσα επενδυτική πρόταση, καθώς υπάρχει ανάπτυξη από τους τρέχοντες επιχειρηματικούς τομείς (έκθεση στους κρίσιμους τομείς της παραγωγής αλουμίνας και αλουμινίου, των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας, καθώς και της ευέλικτης παραγωγής και προμήθειας ενέργειας), αλλά και λόγω των δυνατοτήτων των νέων επιχειρηματικών τομέων (ιδίως των Κυκλικών Μετάλλων). Όσον αφορά το τελευταίο σημείο, η Axia τονίζει το γεγονός ότι ο όμιλος έχει επανειλημμένα επιτύχει τους στρατηγικούς του στόχους τα τελευταία 20 χρόνια, δημιουργώντας αξία.
Η Axia θέτει την τιμή στόχο και τη σύσταση για την Metlen υπό αναθεώρηση καθώς βρίσκεται σε διαδικασία επικαιροποίησης των εκτιμήσεών της για να ενσωματώσει το νέο επιχειρηματικό σχέδιο του ομίλου σε αυτές, συνεπώς, επισημαίνει πως θα επανέλθει με νέα έκθεση και νέα τιμή-στόχο.
