Οι προοπτικές για τις ευρωπαϊκές μετοχές γίνονται όλο και καλύτερες καθώς οι δημοσιονομικές δαπάνες της περιοχής αυξάνονται, οι προοπτικές οικονομικής ανάπτυξης βελτιώνονται και τα επιτόκια μειώνονται, σύμφωνα με την Goldman Sachs Research. Σε αυτό το πλαίσιο, η αμερικάνικη τράπεζα βλέπει ευκαιρίες στην ευρύτερη ευρωπαϊκή αγορά μετοχών, και ιδιαίτερα στους κλάδους της κοινής ωφέλειας και των ακινήτων.
Ο πανευρωπαϊκό δείκτης STOXX 600 των μεγάλων ευρωπαϊκών εταιρειών έχει αυξηθεί κατά 8,5% μέχρι στιγμής το 2025 και η αναλύτρια της Goldman Sachs, Sharon Bell υποστηρίζει ότι η σχετικά χαμηλή τιμή των ευρωπαϊκών μετοχών σε σύγκριση με τις αμερικανικές μπορεί να συνέβαλε σε αυτήν την άνοδο. Ο STOXX 600 προβλέπεται να αυξηθεί κατά περίπου 3,5% στις 570 μονάδες τους επόμενους 12 μήνες.
Οι ευρωπαϊκές εταιρείες με ισχυρή έκθεση στις τοπικές αγορές τους βρίσκονται σε ιδιαίτερα ισχυρή θέση, εν μέρει επειδή είναι λιγότερο εκτεθειμένες στις διακυμάνσεις των ξένων νομισμάτων, τονίζει η Bell. «Οι εγχώριες εταιρείες δεν έχουν αυτή την έκθεση στο δολάριο, έχουν υποαποδώσει για μεγάλο χρονικό διάστημα και διαπραγματεύονται με μεγαλύτερο discount», όπως εξηγεί.
Οι οικονομολόγοι της Goldman Sachs αναμένουν ότι η οικονομία της ευρωζώνης θα αναπτυχθεί αργά φέτος — προβλέπουν ότι ο ρυθμός αύξησης του πραγματικού ΑΕΠ στο τέλος του 2025 θα είναι μόλις 0,9%. Αλλά η Bell επισημαίνει ότι οι προοπτικές για την οικονομία της Ευρώπης φαίνεται ότι θα βελτιωθούν το 2026 και μετά.
Αυτές οι βελτιωμένες προοπτικές οφείλονται εν μέρει στην πολιτική, όπως τονίζει. «Η δημοσιονομική πολιτική, η αμυντική πολιτική και, τελικά, οι μειώσεις των επιτοκίων από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα συμβάλλουν στην προώθηση ελαφρώς καλύτερης ανάπτυξης το 2026 και το 2027», σημειώνει.
Θα υπεραποδώσουν οι ευρωπαϊκές μετοχές σε σχέση με αυτές των ΗΠΑ;
Τα τελευταία 15 χρόνια, οι μεγάλες ευρωπαϊκές εταιρείες έχουν στραφεί προς την αμερικανική αγορά. Το ποσοστό των περιουσιακών στοιχείων των εταιρειών του δείκτη STOXX 600 που βρίσκονται στις ΗΠΑ έχει αυξηθεί από 18% το 2013 σε 30% το 2025, ενώ περίπου το ένα τέταρτο των πωλήσεων των εταιρειών του δείκτη STOXX 600 προέρχεται πλέον από τις ΗΠΑ.
«Αυτή είναι μεγάλη έκθεση σε δολάρια», λέει η Bell. «Τι σημαίνουν όλα αυτά για τη στρατηγική μας; Πιστεύουμε ότι αυτό σημαίνει ότι θα δούμε λίγη περισσότερη διαφοροποίηση μακριά από την έκθεση σε δολάρια», κάτι που θα μπορούσε να ωφελήσει τα ευρωπαϊκά περιουσιακά στοιχεία, προσθέτει.
Οι προοπτικές για τις ευρωπαϊκές εταιρείες κοινής ωφέλειας το 2025
Οι μετοχές των εταιρειών κοινής ωφέλειας έχουν σημειώσει ράλι φέτος, καθώς η απειλή δασμών στις ΗΠΑ και οι ανησυχίες για μια ύφεση ώθησαν τους επενδυτές προς τις αμυντικές μετοχές, δηλαδή σε εταιρείες που παρέχουν κάτι που είναι πιθανό να έχει ζήτηση, ανεξάρτητα από τις οικονομικές συνθήκες.
Οι ευρωπαϊκές εταιρείες κοινής ωφέλειας αυξήθηκαν κατά 20% σε σχέση με τον ευρωπαϊκό δείκτη STOXX 600 μόνο τον Μάρτιο.
Ο Alberto Gandolfi, επικεφαλής της έρευνας για τις ευρωπαϊκές εταιρείες κοινής ωφέλειας της Goldman Sachs τονίζει ότι τα σημάδια αυξανόμενης ζήτησης για ενέργεια θα μπορούσαν να οδηγήσουν στην υπεραπόδοση των ευρωπαϊκών εταιρειών κοινής ωφέλειας. Η ζήτηση ενέργειας μέχρι στιγμής το 2025 έχει αυξηθεί κατά 1% στη Γερμανία, 1,5% στην Ιταλία και περίπου 4% στην Ισπανία, όπως σημειώνει
«Η μεταβολή της ζήτησης ενέργειας είναι εξαιρετικά σημαντική, επειδή μειώνεται εδώ και 15 χρόνια. Αυτό αλλάζει εντελώς τις προοπτικές για την ανάπτυξη των εσόδων στον κλάδο», τονίζει Gandolfi.
Για να εκτιμήσει εάν η ισχυρή υπεραπόδοση των ευρωπαϊκών εταιρειών κοινής ωφέλειας είναι πιθανό να συνεχιστεί, ο Gandolfi ανέλυσε την απόδοση του τομέα σε προηγούμενες κρίσεις, συμπεριλαμβανομένης της έκρηξης της φούσκας του dotcom, των δασμών του 2019 και της πανδημίας Covid. Διαπίστωσε ότι οι εταιρείες κοινής ωφέλειας συνήθως ξεπερνούν σε απόδοση άλλες μετοχές κατά περίπου 10-30% σε περιόδους πίεσης στην αγορά. «Συνήθως, κινούνται προς το ανώτερο άκρο αυτού του εύρους εάν πληρούνται δύο προϋποθέσεις: η πτώση των επιτοκίων και μια παρατεταμένη bear market. Για να συνεχίσουν οι εταιρείες κοινής ωφέλειας να αποδίδουν τόσο καλά όσο το τελευταίο δίμηνο, θα αναζητούσαμε αυτά τα χαρακτηριστικά», τονίζει ο Gandolfi.
Καλή στιγμή για επενδύσεις και στο ευρωπαϊκό real estate
Οι μετοχές ακινήτων έχουν επίσης υπεραποδόσει του ευρύτερου δείκτη STOXX 600 το τελευταίο διάστημα. Η Goldman Sachs το αποδίδει αυτό σε έναν συνδυασμό χαμηλότερων αποδόσεων ομολόγων, της αμυντικής φύσης του τομέα και των μειωμένων αποτιμήσεων για τις μετοχές ακινήτων πριν από την ανακοίνωση «αμοιβαίων» δασμών από την κυβέρνηση Τραμπ.
Η μέση ευρωπαϊκή μετοχή ακινήτων διαπραγματεύεται κάτω από 14 φορές τον λόγο τιμής/κερδών (σε σύγκριση με περίπου 15 φορές για τον ευρύτερο δείκτη Stoxx 600 και περίπου 25 φορές για τον δείκτη S&P 500 των ΗΠΑ). «Βλέπουμε ιστορικά χαμηλές αποτιμήσεις ως αποτέλεσμα της σημαντικής υποαπόδοσης των ακινήτων», εξηγεί η αμερικάνικη τράπεζα/
Προσθέτει ότι η υψηλή συσχέτιση με τις πραγματικές αποδόσεις ομολόγων υποδηλώνει ότι ο κλάδος εξακολουθεί να μην λαμβάνει υπόψη την ισχυρή αύξηση των ενοικίων στην Ευρώπη που προβλέπει η αμερικάνικη τράπεζα. Η G.S. επισημαίνει επίσης ότι το ευρωπαϊκό real estate δεν έχει δασμολογικό αντίκτυπο πρώτης τάξης, επειδή «απευθύνεται» στην ευρωπαϊκή αγορά. Παράλληλα σημειώνει ότι ξεχωρίζει τη μεγαλύτερη ανθεκτικότητα του κλάδου των γερμανικών οικιστικών ακινήτων, προσθέτοντας ότι είναι επίσης ο πιο ευαίσθητος στα επιτόκια και επομένως θα μπορούσε να επωφεληθεί από μελλοντικές μειώσεις επιτοκίων.
