Σημαντική αναβάθμιση των προοπτικών της Motor Oil πραγματοποιεί η Optima Bank, η οποία αυξάνει την τιμή-στόχο της μετοχής στα 54,1 ευρώ από 40,6 ευρώ, διατηρώντας τη σύσταση «Buy» και χαρακτηρίζοντας τη μετοχή ως μία από τις κορυφαίες επενδυτικές επιλογές της για το 2026. Η νέα αποτίμηση συνεπάγεται περιθώριο ανόδου περίπου 27% από τα τρέχοντα επίπεδα, με βασικό μοχλό την ισχυρότερη από τις αρχικές εκτιμήσεις πορεία της διύλισης και τη διατήρηση των υψηλών περιθωρίων κέρδους.
Η ανάλυση εκτιμά ότι το περιβάλλον για τα ευρωπαϊκά διυλιστήρια θα παραμείνει ευνοϊκό για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, καθώς οι γεωπολιτικές εξελίξεις στη Μέση Ανατολή, οι περιορισμένες διεθνείς δυνατότητες διύλισης και τα χαμηλά αποθέματα προϊόντων συνεχίζουν να στηρίζουν τα περιθώρια.
Αναθεώρηση προς τα πάνω των προβλέψεων
Η Optima αναβαθμίζει σημαντικά τις οικονομικές της εκτιμήσεις για τον όμιλο. Για το 2026 προβλέπει:
- EBITDA 1,41 δισ. ευρώ, αυξημένα κατά 30% έναντι των προηγούμενων προβλέψεων.
- Προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη 834 εκατ. ευρώ, υψηλότερα κατά 39%.
- EBITDA περίπου 1,3 δισ. ευρώ και το 2027, παρά τη σταδιακή εξομάλυνση των περιθωρίων διύλισης.
Η αναθεώρηση βασίζεται κυρίως στην εκτίμηση ότι τα διεθνή περιθώρια διύλισης θα παραμείνουν σημαντικά υψηλότερα σε σχέση με όσα προέβλεπε μέχρι σήμερα ο οίκος, ενώ παράλληλα η επαναφορά της ομαλής τροφοδοσίας αργού από τον Περσικό Κόλπο επιτρέπει φθηνότερες προμήθειες πρώτης ύλης.
Η διύλιση παραμένει η «μηχανή» της κερδοφορίας
Η Optima αυξάνει τις προβλέψεις για τα περιθώρια διύλισης κατά 2 έως 4 δολάρια ανά βαρέλι για την περίοδο 2026-2029.
Το αποτέλεσμα είναι εντυπωσιακό:
- EBITDA διύλισης 1,06 δισ. ευρώ το 2026,
- 906 εκατ. ευρώ το 2027,
- διατήρηση σε ιδιαίτερα υψηλά επίπεδα και τα επόμενα χρόνια.
Η ανάλυση σημειώνει ότι η αγορά πετρελαίου συνεχίζει να επηρεάζεται από τις επιθέσεις σε ρωσικές μονάδες διύλισης, τη μείωση των παγκόσμιων αποθεμάτων και τη χαμηλότερη παραγωγή διυλιστηρίων διεθνώς, στοιχεία που ενισχύουν τα cracks του diesel και των αεροπορικών καυσίμων.
Νέα εικόνα για τις ΑΠΕ
Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνεται και στον ενεργειακό μετασχηματισμό της Motor Oil μέσω της MORE.
Παρά την πρόσφατη πώληση χαρτοφυλακίου αιολικών 107 MW στη ΔΕΗ, η Optima εκτιμά ότι:
- η εγκατεστημένη ισχύς θα φθάσει περίπου τα 900 MW μέσα στο 2026,
- θα ξεπεράσει το 1 GW το 2027,
- ενώ ο στόχος των 2 GW έως το 2030 παραμένει απολύτως εφικτός.
Τα EBITDA των ΑΠΕ αναμένεται να αυξηθούν από 158 εκατ. ευρώ το 2026 σε πάνω από 260 εκατ. ευρώ έως το 2029.
Η έκθεση σημειώνει ότι ο όμιλος αναπροσαρμόζει τη στρατηγική του, δίνοντας μεγαλύτερη έμφαση:
- στα συστήματα αποθήκευσης ενέργειας (BESS),
- σε αγορές όπως η Ρουμανία,
- και στην ανακύκλωση κεφαλαίων μέσω πωλήσεων ώριμων έργων.
Προχωρά η μεγάλη συμμαχία με τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ
Η Optima θεωρεί ότι μέχρι το τέλος του 2026 θα έχει ολοκληρωθεί η δημιουργία της κοινής εταιρείας ηλεκτρισμού μεταξύ Motor Oil και ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ.
Η νέα εταιρεία εκτιμάται ότι:
- θα κατέχει περίπου 14% της αγοράς προμήθειας ηλεκτρικής ενέργειας,
- θα ενοποιήσει τις μονάδες ηλεκτροπαραγωγής των δύο ομίλων,
- θα παράγει EBITDA περίπου 185 εκατ. ευρώ ήδη από το πρώτο έτος λειτουργίας,
- ενώ θα συνεισφέρει σημαντικά στα καθαρά κέρδη της Motor Oil μέσω της μεθόδου της καθαρής θέσης.
Ανοικτό το μέτωπο με την AKTOR
Ξεχωριστή αναφορά γίνεται στις αποκλειστικές διαπραγματεύσεις με την AKTOR για την πώληση του 75% των εταιρειών Ηλέκτωρ και Θαλής, που αποτελούν τον βασικό πυλώνα κυκλικής οικονομίας του ομίλου.
Σύμφωνα με την έκθεση:
- ο κλάδος παρήγαγε EBITDA άνω των 50 εκατ. ευρώ το 2025,
- η Motor Oil εξετάζει επίσης συνεργασίες για την προώθηση του έργου του FSRU “Διώρυγα Gas”,
- ενώ συνεχίζει την αναδιάρθρωση του χαρτοφυλακίου της, μετά και τη συμφωνία ύψους 237 εκατ. ευρώ με τη ΔΕΗ για τα έργα ΑΠΕ.
Μείωση δανεισμού και υψηλό μέρισμα
Παρά το αυξημένο επενδυτικό πρόγραμμα, η Optima προβλέπει ότι ο καθαρός δανεισμός θα μειωθεί στα περίπου 1,28 δισ. ευρώ το 2026, χάρη στις ισχυρές λειτουργικές ταμειακές ροές και στα έσοδα από τις αποεπενδύσεις.
Παράλληλα εκτιμά ότι η Motor Oil θα διανείμει συνολικό μέρισμα 2,10 ευρώ ανά μετοχή για τη χρήση 2026, με ενδιάμεση διανομή 0,50 ευρώ μέσα στο τέταρτο τρίμηνο του έτους.
Η αποτίμηση
Η νέα τιμή-στόχος των 54,1 ευρώ προκύπτει από αποτίμηση «sum of the parts», με την Optima να αποδίδει ξεχωριστή αξία:
- στη διύλιση και την εμπορία,
- στις ΑΠΕ,
- στην υπό σύσταση εταιρεία ηλεκτρισμού,
- και στον τομέα της κυκλικής οικονομίας.
Παρά τη σημαντική άνοδο της μετοχής το τελευταίο δωδεκάμηνο, η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι η Motor Oil εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με σημαντικό discount έναντι των διεθνών ανταγωνιστών της, γεγονός που αφήνει ακόμη σημαντικά περιθώρια περαιτέρω ανόδου.
