Η αγορά αλουμινίου μόλις επλήγη από ένα από τα μεγαλύτερα σοκ προσφοράς στη σύγχρονη ιστορία της – και σίγουρα από τη δεκαετία του 1970, όταν το πρώτο και το δεύτερο ενεργειακό σοκ οδήγησαν σε σημαντικές μειώσεις παραγωγής, τονίζει η Citigroup.
Ταυτόχρονα, η πλεονάζουσα παραγωγική ικανότητα είναι σχεδόν μηδενική, τα αποθέματα πριν από το σοκ βρίσκονταν ήδη σε ιστορικά χαμηλά (55 ετών) και το κόστος υποκατάστατων όπως ο χαλκός και τα πλαστικά είναι εξαιρετικά υψηλό σε σχέση με τα ιστορικά δεδομένα.
Όπως επισημαίνει η αμερικάνικη τράπεζα, βλέπει τα αποθέματα αλουμινίου να φτάνουν σε νέα ιστορικά χαμηλά τους επόμενους 6-12 μήνες, με την σχετική αγορά αντισταθμίσεων (hedges) συμβολαίων futures φυσικών αποθεμάτων να οδηγεί τις τιμές σε μέσο όρο στα 4.000 δολ./τόνος κατά τη διάρκεια του β’ εξαμήνου του 2026, και στο bullish σενάριό της για μέσο όρο 5.350 δολ./τόνος το 2027.
Η Citi εξηγεί πως η αγορά αλουμινίου μεταβαίνει ολοένα και περισσότερο από ένα αρχικό γεωπολιτικό σοκ σε ένα δομικά αυστηρότερο καθεστώς αποθεμάτων. Η πρώτη φάση της κίνησης κυριαρχήθηκε από τον κίνδυνο κλιμάκωσης του πολέμου, τις ανησυχίες για τα Στενά του Ορμούζ, τις αυξήσεις στις τιμές του πετρελαίου και την ευρύτερη μακροοικονομική αβεβαιότητα.
Δύο μήνες αργότερα, ωστόσο, το πιο σημαντικό ερώτημα είναι εάν το παγκόσμιο σύστημα αλουμινίου παραμένει δομικά υπο-εφοδιασμένο, ακόμη και αν η αναταραχή στη Μέση Ανατολή δεν επιδεινωθεί ουσιαστικά από εδώ και πέρα.
Η απάντηση φαίνεται ολοένα και περισσότερο να είναι ναι, όπως επισημαίνει. Πριν από τη σύγκρουση ΗΠΑ-Ιράν, η αγορά ανέμενε γενικά μια σχετικά σταθερή παραγωγή αλουμινίου στον Κόλπο τα επόμενα χρόνια. Αυτή η υπόθεση δεν ισχύει πλέον. Περισσότεροι από 3 εκατομμύρια τόνοι απωλειών παραγωγής ενσωματώνονται πλέον στην αναθεωρημένη πρόβλεψη παραγωγής, ενώ η ίδια η πορεία ανάκαμψης παραμένει εξαιρετικά αβέβαιη και εξαρτάται από τη διάρκεια της σύγκρουσης, τα χρονοδιαγράμματα επισκευής υποδομών, την ομαλοποίηση της εφοδιαστικής αλυσίδας και την αναπλήρωση των πρώτων υλών. Στην πράξη, η αγορά είναι απίθανο να βιώσει μια ταχεία ανάκαμψη σε σχήμα V στην περιφερειακή προσφορά.
Η ελαστικότητα της προσφοράς έχει επίσης μειωθεί σημαντικά σε όλο το ευρύτερο σύστημα αλουμινίου, τονίζει η Citi. Η Κίνα λειτουργεί πλέον με ανώτατα όρια παραγωγικής ικανότητας μετά από χρόνια μεταρρύθμισης στην πλευρά της προσφοράς. Παρόλο που η Ινδονησία παραμένει μία από τις λίγες περιοχές που είναι ικανές να επιτύχουν ουσιαστική ανάπτυξη εκτός Κίνας, ο ρυθμός και ο χρόνος της μελλοντικής επέκτασης εξακολουθούν να ενέχουν κινδύνους εκτέλεσης και αύξησης. Ως αποτέλεσμα, ακόμη και η σχετικά αργή αύξηση της ζήτησης φαίνεται όλο και περισσότερο επαρκής για να δημιουργήσει επίμονα ελλείμματα.
Η Citi αναμένει έλλειμμα 2,7 Mt φέτος, ακόμη και υπό συνθήκες υποτονικής ζήτησης. «Κατά την άποψή μας, μόνο μια σοβαρή ύφεση συγκρίσιμη με την ύφεση της εποχής Βόλκερ ή την Παγκόσμια Χρηματοπιστωτική Κρίση του 2008-20099 φαίνεται επαρκής για να σταθεροποιήσει την κάλυψη των αποθεμάτων», σημειώνει χαρακτηριστικά.
Το σημαντικό είναι, όπως επισημαίνει, ότι τα επίμονα ελλείμματα δεν μπορούν να παραμείνουν θεωρητικά. Εάν η κατανάλωση υπερβαίνει την παραγωγή, η ανισορροπία πρέπει να απορροφηθεί μέσω της μείωσης των αποθεμάτων. Αυτό είναι πλέον το βασικό ζήτημα που αντιμετωπίζει η αγορά.
Και αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο το περιθώριο ανόδου των τιμών του αλουμινίου παραμένει ισχυρό παρά τη μακροοικονομική αβεβαιότητα, τονίζει η Citi.
Ενώ η βραχυπρόθεσμη κίνηση των τιμών του αλουμινίου μπορεί να παραμείνει ασταθής και να κυριαρχείται από μακροοικονομικά στοιχεία, η αμερικάνικη τράπεζα πιστεύει ολοένα και περισσότερο ότι η πτωτική πορεία είναι περιορισμένη εκτός ενός σεναρίου σοβαρής ύφεσης. Η μακροοικονομική μείωση του κινδύνου, η ασθενέστερη εμπιστοσύνη μεταξύ των περιουσιακών στοιχείων και οι μειώσεις τοποθέτησης ενδέχεται να προκαλέσουν έντονες βραχυπρόθεσμες διορθώσεις. Ωστόσο, εκτός εάν η καταστροφή της ζήτησης γίνει αρκετά μεγάλη ώστε να αντισταθμίσει τις τρέχουσες απώλειες προσφοράς, η σύσφιξη των αποθεμάτων είναι πιθανό να συνεχιστεί με την πάροδο του χρόνου.
Ιστορικά, η στενότητα στην αγορά αρχικά εμφανίζεται ήσυχα μέσω της εξάντλησης των αποθεμάτων, προτού αναδιαμορφώσει προοδευτικά την ίδια τη δομή της αγοράς. Καθώς τα αποθέματα μειώνονται, η αγορά χάνει όχι μόνο φυσικά αποθέματα ασφαλείας, αλλά και ενσωματωμένα short hedges.
Αντανακλώντας την αυξανόμενη πιθανότητα ενός τέτοιου καθεστώτος σύσφιξης που θα βασίζεται στα αποθέματα, η Citi θεωρεί βέβαιη την εκτόξευση των τιμών του αλουμινίου προς τα 4.000 δολάρια ο τόνος τους επόμενους 0-3 μήνες, σε περίπτωση που η καταστροφή τη ζήτησης παραμείνει ανεπαρκής για να αντισταθμίσει τη διαρθρωτικά περιορισμένη προσφορά.
