Η παγκόσμια αγορά μετάλλων βιώνει ίσως την πιο σημαντική μετατόπιση από τον υπερκύκλο της δεκαετίας του 2000, υπό την ηγεσία της Κίνα, επισημαίνει η ING. Σε αντίθεση με εκείνη την εποχή, η επόμενη φάση δεν θα καθοδηγείται από έναν μόνο «μοχλό» ανάπτυξης ή από μια απλή μακροοικονομική αφήγηση. Αυτό που αναδύεται είναι μια πιο κατακερματισμένη, καθοδηγούμενη από πολιτικές και γεωπολιτικά φορτισμένη αγορά.
Η Κίνα παραμένει βασικός καταναλωτής, αλλά δεν κυριαρχεί πλέον στην παγκόσμια ζήτηση μετάλλων όπως κάποτε, σημειώνει ο οίκος. Σήμερα, η ζήτηση είναι περισσότερο κλαδική και διαμορφώνεται από τον εξηλεκτρισμό, την καθαρή ενέργεια, τις αμυντικές δαπάνες και τις υποδομές, παρά από την ευρεία βιομηχανική επέκταση. Ωστόσο, αυτή η μετατόπιση είναι άνιση, καθοδηγούμενη από πολιτικές και ιδιαίτερα ευαίσθητη στις επιλογές τεχνολογίας και τη ρύθμιση.
Η μετατόπιση αναδιαμορφώνει τη ζήτηση σε ολόκληρο το σύμπλεγμα μετάλλων, τονίζει η ING. Τα μέταλλα που συνδέονται στενά με τον εξηλεκτρισμό επηρεάζονται όλο και περισσότερο από τα πολιτικά κίνητρα και την υιοθέτηση τεχνολογίας παρά από τους παραδοσιακούς βιομηχανικούς κύκλους.
Τα μέταλλα που ηγούνται της ανόδου αυτή τη στιγμή είναι αυτά που είναι κρίσιμα για τον εξηλεκτρισμό της παγκόσμιας οικονομίας. Το ασήμι σημείωσε άνοδο πάνω από τα 80 δολάρια/ουγγιά για πρώτη φορά στην ιστορία στο τέλος του 2025, μετά από μια άνοδο άνω του 25% μόνο τον Δεκέμβριο. Ο χαλκός σημείωσε επίσης μια σειρά από αλλεπάλληλα ιστορικά υψηλά καταγράφοντας άνοδο 42% το 2025, καθιστώντας τον το μέταλλο με την καλύτερη απόδοση από τα έξι βιομηχανικά μέταλλα στο LME.
Ο χαλκός παραμένει κεντρικός στην επέκταση του δικτύου ηλεκτρικής ενέργειας, στις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας και στις υποδομές ηλεκτρικών οχημάτων, ενώ ο ρόλος του αργύρου στα ηλιακά πάνελ και την προηγμένη τεχνολογία έχει αυξήσει τη στρατηγική του σημασία, όπως επισημαίνει η ING. Και τα δύο μέταλλα έχουν συμπεριληφθεί στον Κατάλογο Κρίσιμων Ορυκτών της Γεωλογικής Υπηρεσίας των ΗΠΑ.
Νέες πηγές ζήτησης αναδύονται επίσης, με τα κέντρα δεδομένων και τις υποδομές τεχνητής νοημοσύνης να γίνονται σημαντικοί καταναλωτές μετάλλων όπως ο χαλκός και το αλουμίνιο.
Η αύξηση των αμυντικών δαπανών σε πολλές περιοχές αυξάνει την ανάγκη για αλουμίνιο, τιτάνιο, χαλκό και ειδικά κράματα. Αντίθετα, τα πιο «παραδοσιακά» μέταλλα που εξακολουθούν να συνδέονται σε μεγάλο βαθμό με τις κατασκευές, τις υποδομές και τους παγκόσμιους κύκλους παραγωγής, όπως το σιδηρομετάλλευμα ή ο ψευδάργυρος, παραμένουν πιο ευαίσθητα στις κυκλικές οικονομικές συνθήκες.
Η προσφορά είναι λιγότερο ελαστική
Χρόνια υποεπένδυσης και μεγαλύτερων χρονοδιαγραμμάτων αδειοδότησης σημαίνουν ότι οι υψηλότερες τιμές δεν προσφέρουν πλέον ταχείες «απαντήσεις» από την προσφορά, επισημαίνει ο ολλανδικός οίκος. Οι περιβαλλοντικοί και κοινωνικοί περιορισμοί ενισχύουν αυτήν την ακαμψία, ιδίως στις ανεπτυγμένες οικονομίες.
Ο… εθνικισμός των πόρων έχει γίνει ένα καθοριστικό χαρακτηριστικό των αγορών μετάλλων. Η απαγόρευση των εξαγωγών νικελίου από την Ινδονησία και οι αυστηρότεροι έλεγχοι των εξαγωγών σπάνιων γαιών από την Κίνα αποτελούν όλα μέρος μιας ευρύτερης τάσης. Οι κυβερνήσεις αναδιαμορφώνουν ενεργά τις αλυσίδες εφοδιασμού για να προσελκύσουν περισσότερη αξία και να εξασφαλίσουν στρατηγικά υλικά, καθιστώντας την προσφορά τόσο πιο αργή όσο και πιο επικίνδυνη. Ακόμα και όταν οι τιμές αυξάνονται, οι νέοι τόνοι φτάνουν αργά και συχνά από δικαιοδοσίες που αντιμετωπίζουν υψηλότερο γεωπολιτικό ή ESG κίνδυνο.
Το αποτέλεσμα είναι μια αγορά που παραμένει «σφιχτή» για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, οι αιχμές των τιμών είναι πιο πιθανές και η μεταβλητότητα είναι δομικά υψηλότερη.
Η γεωπολιτική στο επίκεντρο
Τα κρίσιμα ορυκτά θεωρούνται ολοένα και περισσότερο στρατηγικά περιουσιακά στοιχεία, τονίζει η ING. Μέτρα όπως οι έλεγχοι των εξαγωγών και η αποθήκευση έχουν καταστεί κεντρικά της βιομηχανικής πολιτικής.
Τα τελευταία χρόνια έχουν παρατηρηθεί πολλαπλές περιπτώσεις πολιτικής παρέμβασης που επηρεάζουν τις ροές μετάλλων, ειδικά για κρίσιμες πρώτες ύλες, συμπεριλαμβανομένων των περιορισμών εξαγωγών της Κίνας σε σπάνιες γαίες, γάλλιο, γερμάνιο και αντιμόνιο, καθώς και ευρύτεροι έλεγχοι εμπορίου και τεχνολογίας.
Σε αυτό το πλαίσιο, οι κυβερνήσεις επιταχύνουν τις προσπάθειες για τη δημιουργία αποθεμάτων κρίσιμων ορυκτών. Στις ΗΠΑ, όπως επισημαίνει ο οίκος, το Πεντάγωνο επιδιώκει να προμηθευτεί κρίσιμα ορυκτά αξίας έως και 1 δισ. δολαρίων στο πλαίσιο μιας παγκόσμιας μαζικής αποθήκευσης, συμπεριλαμβανομένου του κοβαλτίου, του αντιμονίου, του τανταλίου και του σκάνδιου, για την αντιμετώπιση των κινδύνων της αλυσίδας εφοδιασμού, ιδίως από την υπερβολική εξάρτηση από μεμονωμένους προμηθευτές όπως η Κίνα.
Ομοίως, όπως προσθέτει, η Ευρωπαϊκή Ένωση προχωρά ενεργά στην αποθήκευση κρίσιμων πρώτων υλών, μέσω του νέου Σχεδίου Δράσης RESourceEU, με πρωτοβουλίες κοινής αγοράς και αποθήκευσης που ξεκινούν το 2026. Αυτή η πρωτοβουλία βασίζεται στον Νόμο περί Κρίσιμων Πρώτων Υλών (CRMA), με στόχο την εξασφάλιση υλικών ζωτικής σημασίας για την πράσινη τεχνολογία και την άμυνα.
Σε αντίθεση με την εμπορική ζήτηση, η αποθήκευση δεν επηρεάζεται από την τιμή και λαμβάνει χώρα σε διακριτούς κύκλους προμηθειών, προσθέτοντας ένα νέο επίπεδο μεταβλητότητας.
Καθώς όλο και περισσότερες κυβερνήσεις επιταχύνουν τις προσπάθειες για την ενίσχυση των εθνικών αποθεμάτων, είναι πιθανό να γίνει ένα διαρκές χαρακτηριστικό της δυναμικής των αγορών μετάλλων, τονίζει η ING. Οι αγορές που κάποτε αντιδρούσαν κυρίως στα οικονομικά δεδομένα διαμορφώνονται πλέον ολοένα και περισσότερο από τη διπλωματία, τις κυρώσεις και τη βιομηχανική πολιτική - μια διαρθρωτική μετατόπιση που αναδιαμορφώνει τη δυναμική της τιμολόγησης και τις παγκόσμιες ροές.
Το νέο εγχειρίδιο για τα μέταλλα
Συνολικά, αυτές οι δυνάμεις υποδηλώνουν ότι ο επόμενος κύκλος των μετάλλων θα είναι θεμελιωδώς διαφορετικός από αυτόν του παρελθόντος, επισημαίνει η ING.
Η νέα εποχή για τις αγορές μετάλλων θα διαμορφωθεί από διαφοροποιημένες πηγές ζήτησης που καθοδηγούνται από τον εξηλεκτρισμό, την άμυνα και τις ψηφιακές υποδομές, τις βραδύτερες αντιδράσεις στην προσφορά εν μέσω πιο περιορισμένης και πολιτικοποιημένης προσφοράς, την αυξημένη αστάθεια λόγω γεωπολιτικής και απαλλαγής από τον άνθρακα, και τον αυξανόμενο ρόλο της αποθήκευσης και των αμυντικών δαπανών. Συνεπώς, όπως τονίζει ο οίκος, η κατανόηση αυτών των παραγόντων θα είναι κεντρικής σημασίας για την πλοήγηση στις αγορές μετάλλων το 2026 και μετά.
