Οι αγορές ενέργειας παραμένουν όμηρες των γεωπολιτικών εξελίξεων, με τη σύγκρουση στο Ιράν να διατηρεί ένα ασφάλιστρο κινδύνου στις τιμές του πετρελαίου. H UniCredit αναμένει ότι η μέση τιμή του Brent θα διαμορφωθεί στα 92 δολάρια το τέταρτο τρίμηνο του 2026, προτού υποχωρήσει προς τα 78 δολάρια έως τα μέσα του 2027, καθώς οι συνθήκες προσφοράς θα βελτιώνονται σταδιακά. Στις αγορές φυσικού αερίου, αναμένει περαιτέρω πτώση του TTF προς τα 60 ευρώ το 2026 και τα 45 ευρώ έως τα μέσα του 2027, καθώς συνεχίζεται η εισαγωγή νέων ποσοτήτων προσφοράς στην αγορά. Ωστόσο, όπως προειδοποιεί, υπάρχει σημαντική αβεβαιότητα σχετικά με την πορεία των τιμών του TTF, καθώς ο πόλεμος στο Ιράν και οι καιρικές συνθήκες αποτελούν βασικούς παράγοντες διαμόρφωσης των τιμών βραχυπρόθεσμα.
Πιο αναλυτικά, όπως σημειώνει ο οίκος, πρόσφατα στοιχεία υποδεικνύουν ότι οι όγκοι εξαγωγών αργού πετρελαίου έχουν ανακάμψει από τα προηγούμενα χαμηλά επίπεδα, εν μέρει χάρη στη διακίνηση μεγαλύτερων φορτίων, τις μεταφορές φορτίου μεταξύ πλοίων και τα δρομολόγια με απενεργοποιημένο τον αναμεταδότη, παρόλο που οι ροές αυτές δεν καταγράφονται από τα συστήματα εντοπισμού πλοίων AIS.
Αν και οι μεταφορές από τη Σαουδική Αραβία έχουν επανεκκινήσει μετά την προσωρινή διακοπή λειτουργίας του αγωγού East-West, οι ανησυχίες για την ασφάλεια εξακολουθούν να περιπλέκουν τις αποστολές μέσω της Ερυθράς Θάλασσας. Η προέλαση των Χούθι έχει ενισχύσει τη θέση της οργάνωσης στην περιοχή του Μπαμπ ελ Μαντέμπ, αυξάνοντας τον κίνδυνο διαταραχών στην Ερυθρά Θάλασσα.
Οι προοπτικές για τις εξαγωγές φυσικού αερίου του Κατάρ παρουσιάζουν μεγαλύτερες δυσκολίες, καθώς δεν υφίστανται εναλλακτικές οδοί εξαγωγής που να παρακάμπτουν το Στενό του Ορμούζ. Παρά τις αναφορές για ορισμένες διελεύσεις δεξαμενόπλοιων LNG τον Σεπτέμβριο, οι όγκοι των εξαγωγών παραμένουν σε εξαιρετικά χαμηλά επίπεδα.
Η σύγκρουση στο Ιράν και οι επακόλουθες διαταραχές στην παραγωγή του Κόλπου έχουν επαναφέρει στο προσκήνιο τα στρατηγικά αποθέματα των ΗΠΑ, με τα αποθέματα αργού να πλησιάζουν πλέον στο χαμηλότερο σημείο των τελευταίων τεσσάρων δεκαετιών. Οι πρόσφατες ανακοινώσεις έκτακτης ανάγκης έχουν μειώσει περαιτέρω τα στρατηγικά αποθέματα, αφήνοντας στους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής περιορισμένη ευελιξία σε περίπτωση που οι διαταραχές στον ενεργειακό εφοδιασμό του Κόλπου αποδειχθούν πιο επίμονες από ό,τι προβλέπεται σήμερα.
Η UniCredit εκτιμά πως οι διαταραχές στην εφοδιαστική αλυσίδα θα διατηρήσουν την αγορά σε κατάσταση στενότητας το 2026. Η σύγκρουση και οι επιπτώσεις της στην παραγωγή πετρελαίου του Κόλπου και στις οδούς εξαγωγής έχουν καθυστερήσει την αναμενόμενη ανάκαμψη της προσφοράς, παρατείνοντας την περίοδο στενότητας της αγοράς και τη συνεχιζόμενη εξάρτηση από τα αποθέματα.
Η σημαντική μείωση των αποθεμάτων έχει συμβάλει στην απορρόφηση των διαταραχών μέχρι στιγμής, ωστόσο τα αποθέματα ασφαλείας είναι σημαντικά μικρότερα σε σχέση με την έναρξη της σύγκρουσης. Αυτό σημαίνει επίσης ότι η αγορά διαθέτει πλέον μειωμένη ικανότητα απορρόφησης ενός σοκ σε σύγκριση με την αρχή της κρίσης, όπως προειδοποιεί.
Σε υψηλά επίπεδα για μεγαλύτερο διάστημα το Brent
Οι κίνδυνοι προσφοράς πετρελαίου παραμένουν αυξημένοι, επισημαίνει η UniCredit, παρά τη μερική ανάκαμψη των περιφερειακών ροών εξαγωγών. Οι βασικές υποδομές εξαγωγών της Σαουδικής Αραβίας έχουν αποκατασταθεί και οι διπλωματικοί δίαυλοι παραμένουν ενεργοί, ωστόσο η σύγκρουση δεν έχει επιλυθεί και η αβεβαιότητα σχετικά με την παραγωγή, τις εξαγωγές και τις θαλάσσιες οδούς παραμένει εξαιρετικά υψηλή.
Οι αγορές πετρελαίου εξακολουθούν να ενσωματώνουν σημαντικό ασφάλιστρο κινδύνου, ενώ οι προοπτικές για την περιφερειακή παραγωγή, τις ροές εξαγωγών και τις θαλάσσιες οδούς παραμένουν εξαιρετικά αβέβαιες, ιδίως δεδομένης της πιθανότητας νέων διαταραχών.
Έτσι, ο οίκος αναμένει τι η μέση τιμή του πετρελαίου Brent θα διαμορφωθεί στα 92 δολάρια το βαρέλι το τέταρτο τρίμηνο του 2026, αν και το εύρος των πιθανών σεναρίων παραμένει ασυνήθιστα μεγάλο, όπως τονίζει. Υποθέτοντας ότι οι γεωπολιτικές εντάσεις θα αποκλιμακωθούν σταδιακά και η προσφορά θα ανακάμψει περαιτέρω, η τιμή του Brent θα μπορούσε να υποχωρήσει προς τα 78 δολάρια ανά βαρέλι έως τα μέσα του 2027.
Ο αβέβαιος χειμώνας για το φυσικό αέριο στην ΕΕ
Τα αποθέματα φυσικού αερίου στην ΕΕ παραμένουν κατά 11 ποσοστιαίες μονάδες χαμηλότερα σε σχέση με πέρυσι, ενώ απομένει λιγότερο από ένας μήνας μέχρι την επίσημη έναρξη της χειμερινής περιόδου θέρμανσης. Η UniCredit αναμένει ότι ο στόχος αναπλήρωσης του 80% θα αναθεωρηθεί προς τα κάτω στο 75%, κάτι που είναι εφικτό σε περιόδους πίεσης της αγοράς. Ωστόσο, τα χαμηλά αποθέματα σημαίνουν ότι ο ψυχρός καιρός θα μπορούσε να οδηγήσει σε αυξημένες εισαγωγές και, ενδεχομένως, σε απότομη άνοδο των τιμών.
Ο ρυθμός αναπλήρωσης των αποθεμάτων παρουσιάζει ανισότητες μεταξύ των χωρών της ΕΕ, με τη Γερμανία και την Ολλανδία να υπολείπονται των στόχων, παρατηρεί η UniCredit. Οι χώρες αυτές βασίζονται στις εποχικές τιμές της αγοράς, οι οποίες δεν υπήρξαν ελκυστικές από την έναρξη του πολέμου στο Ιράν. Οι εθνικές ρυθμιστικές αρχές εξετάζουν τρόπους βελτίωσης των κινήτρων για τους εισαγωγείς, οι οποίοι δεν θα απαιτούν κρατική παρέμβαση στην αγορά —κάτι που θα μπορούσε να οδηγήσει σε πολύ υψηλότερες τιμές, όπως τονίζει.
Η τιμή του TTF παρουσίασε έντονη μεταβλητότητα καθ' όλη τη διάρκεια του 2026 και εκτινάχθηκε στα υψηλότερα επίπεδα του έτους μετά την κατάρρευση της εκεχειρίας μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν στις 8 Ιουλίου. Η τρέχουσα τιμή φαίνεται να ενσωματώνει την προσδοκία για έναν παρατεταμένο πόλεμο, όπως τονίζει η UniCredit.
Δεδομένου ότι η τιμή του TTF περιλαμβάνει σημαντικό γεωπολιτικό ασφάλιστρο κινδύνου, υπάρχει προοπτική για ταχεία πτώση σε περίπτωση αποκλιμάκωσης της έντασης, όπως επισημαίνει. Η πτώση κατά 20 ευρώ/MWh στα μεταξύ των συμβολαίων του χειμώνα και της θερινής περιόδου είναι ιδιαίτερα μεγάλη και φαίνεται να προεξοφλεί μια μελλοντική χαλάρωση της κατάστασης, τονίζει ο οίκος.
Οι προβλέψεις του πάντως βασίζονται στο σενάριο αδιεξόδου στη σύγκρουση κατά το τέταρτο τρίμηνο του 2026 –αντί για ενεργή στρατιωτική σύγκρουση– και σε αποκλιμάκωση της έντασης το 2027. Βλέπει έτσι την τιμή του TTF στα 60 ευρώ/MWh έως το τέλος του 2026 και στα 45 ευρώ/MWh έως τα μέσα 2027.
