Οι αγορές πετρελαίου λειτουργούν υπό μια επίφαση σταθερότητας, αλλά το υποκείμενο σύστημα παραμένει σε έντονη πίεση, όπως σημειώνει η Société Générale. Η πρόσφατη σχετική συγκράτηση των τιμών του πετρελαίου αντανακλά τα προσωρινά «μαξιλάρια», όπως οι μειώσεις αποθεμάτων, οι επιθετικές απελευθερώσεις στρατηγικών αποθεμάτων και μια απότομη υποχώρηση των κινεζικών εισαγωγών, αντί για οποιαδήποτε διαρκή χαλάρωση των ισοζυγίων
Η στενότητα στη φυσική αγορά ωστόσο παραμένει, όπως τονίζει ο οίκος, με τις ροές μέσω του Ορμούζ να περιορίζονται σε ένα κλάσμα των κανονικών επιπέδων και τις υλικοτεχνικές λύσεις να προσθέτουν τριβές σε όλο το σύστημα. Τα αποθέματα μειώνονται γρήγορα και, κρίσιμο είναι ότι μόνο ένα μικρό μερίδιο των παγκόσμιων αποθεμάτων είναι πραγματικά αξιοποιήσιμο χωρίς να ωθήσει το σύστημα σε λειτουργικό στρες. Ως αποτέλεσμα, η αγορά έχει μετατοπιστεί από ένα ζήτημα άμεσης διαθεσιμότητας εφοδιασμού σε ένα ζήτημα του timing, της κυκλοφορίας και των σημείων συμφόρησης στα logistics.
Γιατί το timing επηρεάζει τα επίπεδα πίεσης: Ο βασικός περιορισμός είναι η καθυστερημένη απάντηση της φυσικής αλυσίδας πετρελαίου, επισημαίνει η Societe Generale. Ακόμα και σε περίπτωση επαναλειτουργίας των Στενών του Ορμούζ στις αρχές Ιουνίου, η ακολουθία της διέλευσης, της εκφόρτωσης, της διύλισης και της διανομής των δεξαμενόπλοιων συνεπάγεται καθυστέρηση τουλάχιστον 52 ημερών, πράγμα που σημαίνει ότι οι τελικοί χρήστες δεν βλέπουν ανακούφιση μέχρι τα τέλη Ιουλίου στην καλύτερη περίπτωση.
Κατά τη διάρκεια αυτής της καθυστέρησης, αρκετά εκατομμύρια βαρέλια την ημέρα παραμένουν ουσιαστικά εκτός αγοράς, αναγκάζοντας το σύστημα να αντιμετωπίσει οξύ λειτουργικό στρες πολύ πριν ομαλοποιηθούν οι ροές. Τα αποθέματα συνεχίζουν να μειώνονται απότομα κατά τη διάρκεια του Ιουνίου και του Ιουλίου και τα όρια πίεσης παραβιάζονται μέχρι τα μέσα Ιουνίου σε ένα σενάριο πρόωρου ανοίγματος. Επομένως, το σύστημα είναι πιο ευάλωτο όχι στο σημείο της ίδιας της διαταραχής, αλλά στο ενδιάμεσο παράθυρο πριν από την επιστροφή της φυσικής προσφοράς, όπως εξηγεί η Societe.
Τα δύο σενάρια
Άνοιγμα των Στενών του Ορμούζ στις αρχές Ιουνίου – πετρέλαιο προς τα 125 δολάρια το βαρέλι: Στο σενάριο όπου το Ορμούζ ανοίγει στις αρχές Ιουνίου, τα ελλείμματα διευρύνονται από περίπου 5,4 εκατ. βαρέλια την ημέρα τον Μάιο σε περίπου 7,4 εκατ. τον Ιούνιο και 8,4 εκατ. τον Ιούλιο, καθώς η ζήτηση ανακάμπτει ταχύτερα από ό,τι μπορεί να ανταποκριθεί η προσφορά, καθώς οι κυβερνήσεις προσπαθούν να ομαλοποιήσουν την οικονομική δραστηριότητα μόλις ανοίξουν τα Στενά και κυκλοφορήσουν πλοία. Οι τιμές του πετρελαίου, υπό αυτό το σενάριο, κορυφώνονται τον Ιούνιο, φτάνοντας κατά μέσο όρο κοντά στα 125 δολάρια το βαρέλι, αντανακλώντας τη σύσφιξη των αποθεμάτων και την καθυστέρηση της εφοδιαστικής αλυσίδας παρά την άμεση έλλειψη.
Μέχρι τον Αύγουστο, οι ροές αρχίζουν να ομαλοποιούνται, όπως σημειώνει ο οίκος, τα ελλείμματα συμπιέζονται σε σχεδόν 1-1,5 εκατ. βαρέλια την ημέρα και το κλίμα βελτιώνεται, παρόλο που τα αποθέματα παραμένουν ιστορικά χαμηλά. Είναι σημαντικό ότι περίπου 3 εκατ. βαρέλια την ημέρα της προσφοράς παραμένουν προσωρινά εκτός αγοράς και τα αποθέματα συνεχίζουν να μειώνονται μέχρι τα μέσα του καλοκαιριού πριν σταθεροποιηθούν. Ενώ το σύστημα κινείται προς την επανεξισορρόπηση, γίνεται από μια θέση ευθραυστότητας, με την αυξημένη μεταβλητότητα να επιμένει. Ακόμη και σε ένα σενάριο «ομαλοποίησης» που ξεκινά τον Αύγουστο, τα αποθέματα δεν ανακάμπτουν καν κοντά στα πρόσφατα κανονικά επίπεδα, με την πλήρη ομαλοποίηση να έρχεται τον Δεκέμβριο του 2027. Το 2027, η Societe αναμένει ότι οι τιμές του Brent θα κυμανθούν κατά μέσο όρο στα 81 δολάρια/βαρέλι.
Άνοιγμα του Ορμούζ στα τέλη Ιουνίου - βαθύτερη και πιο παρατεταμένη πίεση στην αγορά πετρελαίου: Όπως επισημαίνει η Societe Generale, μια καθυστέρηση του ανοίγματος των Στενών στα τέλη Ιουνίου επιδεινώνει σημαντικά τις προοπτικές, ωθώντας την ανακούφιση της φυσικής αγοράς στα τέλη Αυγούστου και την ουσιαστική ομαλοποίηση στον Σεπτέμβριο.
Οι απώλειες εφοδιασμού είναι μεγαλύτερες - πιο κοντά στα 4 εκατ. βαρέλια τη ημέρα τίθενται προσωρινά εκτός αγοράς κατά την πρώιμη φάση ανάκαμψης και τα ελλείμματα παραμένουν αυξημένα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, φτάνοντας τα 6,9 εκατ βαρέλια τη ημέρα τον Ιούλιο και 7,9 εκατ. τον Αύγουστο.
Αυτό, όπως τονίζει ο οίκος, ωθεί το σύστημα πέρα από τα όρια λειτουργικής πίεσης για παρατεταμένο χρονικό διάστημα, με τα αποθέματα να μειώνονται περαιτέρω και να ξεκινούν από μια ασθενέστερη βάση.
Στο χειρότερο αυτό σενάριο όπου τα Στενά του Ορμούζ ανοίγουν στα τέλη Ιουνίου, οι τιμές του πετρελαίου θα εκτοξευθούν σε νέα ιστορικά υψηλά και στα 150 δολ. το βαρέλι, εκτίμα η Societe Generale. Όπως εξηγεί, σε αυτό το σενάριο, οι τιμές παραμένουν αυξημένες για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, ενώ η καταστροφή της ζήτησης εντείνεται πριν χαλαρώσει. Ακόμα και καθώς οι ροές επανεκκινούν, η καθυστέρηση στο timing του ανοίγματος των Στενών ενσωματώνει ένα βαθύτερο έλλειμμα αποθεμάτων, παρατείνοντας την περίοδο στενότητας της αγοράς έως το 2027 και ωθώντας την πλήρη ομαλοποίηση πιο μακριά χρονικά και στο 2028, υπογραμμίζοντας πόσο ευαίσθητο είναι το σύστημα ακόμη και σε μικρές αλλαγές στο χρονοδιάγραμμα επανέναρξης.
