Μετά την ανακοίνωση των δασμών στις 2 Απριλίου και την Ημέρα Απελευθέρωσης και τη συμφωνία αύξησης της προσφοράς του ΟΠΕΚ στις 3 Απριλίου, οι τιμές του πετρελαίου αρχικά έπεσαν κάτω από τα 60 δολάρια, αλλά έκτοτε κινούνται πολύ κάτω από την πιο πρόσφατη κορύφωση των 80 δολαρίων στις αρχές Ιανουαρίου, και στα 60-65 δολάρια, έπειτα από τη νέα απόφαση του ΟΠΕΚ. Κατά τη διάρκεια των δύο τελευταίων εβδομάδων η JP Morgan είχε συναντήσεις στην Ευρώπη και την Ασία με πελάτες της, οι οποίοι παρουσίασαν δύο απόψεις για τις προοπτικές του πετρελαίου: ορισμένοι πιστεύουν ότι οι τρέχουσες τιμές του πετρελαίου είναι πολύ χαμηλές κατά 10 δολάρια, ενώ άλλοι υποστηρίζουν ότι είναι πολύ υψηλές κατά 20-25 δολάρια.
Το επιχείρημα των bulls του πετρελαίου έχει ως εξής, όπως σημειώνει η JPM:
- Τα στοιχεία για την οικονομία έχουν διατηρηθεί σε καλά επίπεδα μέχρι στιγμής και η ζήτηση πετρελαίου είναι σχετικά ισχυρή. Οι προοπτικές μετατοπίζονται από τις ανησυχίες για μια ύφεση στις ΗΠΑ και προς την αισιοδοξία για την απορρύθμιση που ενισχύει την ανάπτυξη και τις μειώσεις φόρων.
- Ομοίως, οι απόψεις για την Κίνα εξελίσσονται. Η JPM δηλώνει έκπληκτη από το θετικό κλίμα στην Κίνα. Η ζήτηση χαλκού από την Κίνα, ένας αξιόπιστος δείκτης της υγείας της κινεζικής οικονομίας, αυξήθηκε κατά 6-7% το πρώτο τρίμηνο, με επαρκή δυναμική ώστε να διατηρήσει την ανάπτυξη στο δεύτερο εξάμηνο του έτους. Η Κίνα έχει μια σαφή πολιτική κατεύθυνση που επικεντρώνεται στην ανάπτυξη, με στόχο την προληπτική επέκταση της εγχώριας ζήτησης.
- Τα υγιή περιθώρια κέρδους των διυλιστηρίων ενθαρρύνουν τα υψηλά ποσοστά χρήσης και τα cracks στα προϊόντα είναι ισχυρά, ωστόσο τα παγκόσμια αποθέματα προϊόντων είναι επίμονα χαμηλά. Η ισχυρή ζήτηση για αργό πετρέλαιο αντικατοπτρίζεται στα spreads τόσο του Brent όσο και του WTI.
Οι αρκούδες έχουν επίσης τους λόγους τους, τονίζει η JP Morgan:
- Παρά την ισχυρή ζήτηση μέχρι στιγμής φέτος, με μέσο όρο 1,0 mbd, τα αποθέματα έχουν αρχίσει να συσσωρεύονται. Εξαιρώντας μια σημαντική άντληση 65 mb από τα παγκόσμια αποθέματα πετρελαίου τον Ιανουάριο, τα αποθέματα πετρελαίου αυξάνονται κάθε μήνα, σημειώνοντας άνοδο κατά 157 mb έως τα μέσα Μαΐου.
- Ενώ η οικονομία της Κίνας είναι πιθανό να επιτύχει ανάπτυξη σχεδόν 5% φέτος, η ταχεία απαλλαγή της χώρας από τον άνθρακα τα τελευταία τέσσερα έως πέντε χρόνια σημαίνει ότι αυτή η ανάπτυξη είναι σημαντικά λιγότερο «πετρελαϊκή». Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της JPM, η κινεζική ζήτηση πετρελαίου θα αυξηθεί κατά περίπου 200 kbd φέτος, αλλά η ζήτηση για διυλισμένα προϊόντα όπως βενζίνη, ντίζελ και αεροπορικά καύσιμα, θα συρρικνωθεί κατά 230 kbd.
- Η ταχεία συσσώρευση αποθεμάτων θα απαιτήσει μια απάντηση στην προσφορά. Ωστόσο, η δομή κόστους της οριακής προσφοράς είναι τουλάχιστον 10 δολάρια χαμηλότερη από τα τρέχοντα επίπεδα τιμών.
- Οι αυξήσεις στην προσφορά του ΟΠΕΚ είναι πλέον ορατές στα στοιχεία για τις εξαγωγές πετρελαίου, όπως αντικατοπτρίζεται από το διευρυνόμενο spread μεταξύ του αργού πετρελαίου Brent και του αργού πετρελαίου του Ντουμπάι.
Στη μέση
Οι απόψεις της JPM κυμαίνονται περίπου στη μέση των απόψεων των bulls και των bears του πετρελαίου. Το μοντέλο τιμολόγησης που χρησιμοποιεί η αμερικάνικη τράπεζα τοποθετεί την εύλογη αξία του Brent στα 66 δολάρια για τον Ιούνιο, με τις τιμές να αναμένεται να παραμείνουν σε αυτό το επίπεδο μέχρι το τέλος του τρίτου τριμήνου, πριν παρουσιάσουν μια μικρή πτώση στο τελευταίο τρίμηνο του έτους, καθώς η συσσώρευση αποθεμάτων επηρεάζει αρνητικά τις τιμές. Η συσσώρευση αποθεμάτων έχει ήδη ξεκινήσει και, ευθυγραμμίζεται πλέον με τις πρόσφατες εκτιμήσεις της JPM για αύξηση των παγκόσμιων αποθεμάτων κατά 1,3 mbd φέτος.
Ωστόσο, η αμερικάνικη τράπεζα προβλέπει πλέον ένα σημαντικά μεγαλύτερο πλεόνασμα 2,2 mbd για το έτος.
Δεδομένου του προβλεπόμενου πλεονάσματος, οι τιμές του πετρελαίου θα πρέπει να αντιδράσουν για να προκαλέσουν μια απάντηση από την προσφορά και να εξισορροπήσουν την αγορά. Ωστόσο, τρεις βασικές δυνάμεις παρέχουν ισχυρή στήριξη στις τιμές του πετρελαίου γύρω στα 55-60 δολάρια για το Brent και στα 50-55 δολάρια για το αμερικάνικο αργό WTI, δημιουργώντας ουσιαστικά ένα ισχυρό κατώτατο όριο τιμών, όπως τονίζει η JPM, οι εξής.
Πρώτον, η ανάλυσή της δείχνει ότι σε τιμές WTI άνω των 47 δολαρίων, το μεγαλύτερο μέρος της τρέχουσας παραγωγής πετρελαίου παραμένει οικονομικά βιώσιμο, αν και οι δυνατότητες ανάπτυξης εξαλείφονται. Στο εύρος των 46 έως 60 δολαρίων ανά βαρέλι, οι εταιρείες θα συνεχίσουν τις γεωτρήσεις, αξιοποιώντας την αποδοτικότητα και δίνοντας προτεραιότητα στα περιουσιακά στοιχεία Tier-1, αν και με μια πιο επιλεκτική προσέγγιση. Οι τιμές που υπερβαίνουν τα 60 δολάρια ανά βαρέλι δημιουργούν ένα ευνοϊκό περιβάλλον για αυξημένες επενδύσεις σε νέες γεωτρήσεις και επέκταση της παραγωγής. Καθώς οι τιμές του πετρελαίου μειώνονται στο εύρος των 40-44 δολαρίων ανά βαρέλι, η παραγωγή εισέρχεται σε μείωση, χάνοντας 367 χιλιάδες βαρέλια στο επίπεδο των 40 δολαρίων.
Επίσης, μετά την αύξηση της παραγωγής του Ιουλίου, τα περισσότερα μέλη του ΟΠΕΚ, εξαιρουμένης της Σαουδικής Αραβίας, φαίνεται να παράγουν στη μέγιστη ή σχεδόν στη μέγιστη δυναμικότητά τους.
Τέλος, η κυβέρνηση των ΗΠΑ ενδέχεται να ξεκινήσει την επαναγορά πετρελαίου για το SPR ήδη από τον Αύγουστο. Μία από τις βασικές προεκλογικές υποσχέσεις του Προέδρου Τραμπ ήταν να γεμίσει το Στρατηγικό Απόθεμα Πετρελαίου (SPR) «μέχρι την κορυφή», έναν στόχο που έχει επαναλάβει από την επιστροφή του στο Οβάλ Γραφείο. Αυτό, κατά την JP Morgan αναμένεται να ξεκινήσει σύντομα και εντός του καλοκαιριού.
