Οι παγκόσμιες αγορές ενέργειας είναι πολύ σφιχτές καθώς οι εξαγωγές πετρελαίου και φυσικού αερίου από τη Μέση Ανατολή παραμένουν διαταραγμένες, αλλά αυτή η στενότητα θα μπορούσε να μειωθεί αρκετά γρήγορα, σε περίπτωση που δούμε επίλυση της σύγκρουσης και πλήρη ανάκαμψη των ροών, όπως σημειώνει η UBS στη νέα της έκθεση για τις προοπτικές του 2027.
Αυτές οι ροές έχουν ήδη βελτιωθεί σημαντικά τους τελευταίους έξι μήνες, τουλάχιστον για το αργό πετρέλαιο: σύμφωνα με τα στοιχεία του οίκου, πάνω από το 70% των περίπου 20 εκατ. βαρελιών την ημέρα του πετρελαίου και προϊόντων που έρεαν μέσω των Στενών του Ορμούζ πριν από τη σύγκρουση φτάνουν τώρα στις παγκόσμιες αγορές, δηλαδή μπορεί να λείπουν περίπου 6 εκατ. βαρέλια d ή 6% της παγκόσμιας προσφοράς. Η UBS εκτιμά ότι αυτό εξακολουθεί να αφήνει την παγκόσμια αγορά πετρελαίου σε έλλειμμα κοντά στα 2 εκατ. βαρέλια τη ημέρα ή 2%, χάρη στη χαμηλότερη ανταπόκριση στη ζήτηση και την προσφορά αλλού. Οι βελτιώσεις για τις ροές LNG ήταν πολύ πιο μέτριες, μόνο στο 20% των επιπέδων πριν από τη σύγκρουση.
Η αγορά πετρελαίου επέδειξε αξιοσημείωτη προσαρμοστικότητα φέτος, αν αναλογιστεί κανείς ότι βίωσε τη μεγαλύτερη διαταραχή στην εφοδιαστική αλυσίδα στην ιστορία της, με βάση τον συνολικό όγκο των βαρελιών που χάθηκαν, τονίζει η UBS. Η τιμή του πετρελαίου δεν σημείωσε τόσο μεγάλη και γρήγορη άνοδο όσο αναμενόταν αρχικά, λόγω ενός συνδυασμού παραγόντων: 1) της ταχείας απόκρισης της ζήτησης, 2) της μείωσης των εισαγωγών από την Κίνα, 3) της μεγαλύτερης ανθεκτικότητας των εξαγωγών από τη Μέση Ανατολή και 4) του ικανοποιητικού «μαξιλαριού» υφιστάμενων αποθεμάτων, συμπεριλαμβανομένων των στρατηγικών αποθεμάτων.
Ωστόσο, τα αποθέματα αυτά έχουν πλέον περιοριστεί: η UBS εκτιμά ότι τα παγκόσμια αποθέματα πετρελαίου είχαν μειωθεί κατά περίπου 8% έως τα τέλη Οκτωβρίου και βρίσκονται κάτω από το κατώτατο όριο του εύρους της τελευταίας πενταετίας. Υπάρχει ακόμη ένα ορισμένο περιθώριο ασφαλείας, αλλά οποιαδήποτε περαιτέρω διαταραχή στις ροές είναι πιθανό να προκαλέσει πιο έντονη αντίδραση στις τιμές. Μια διευθέτηση της κατάστασης ωστόσο, δεν θα σήμαινε απαραίτητα άμεση επιστροφή των τιμών στα επίπεδα προ της σύγκρουσης, καθώς θα απαιτηθεί η αναπλήρωση των αποθεμάτων. Για το πετρέλαιο, αυτό συνεπάγεται πρόσθετη ζήτηση 2 εκατ.ν βαρελιών ημερησίως σε βάθος διετίας, επιπλέον της τάσης αύξησης της ζήτησης κατά 1 εκατ. βαρέλια ημερησίως.
Το μεγαλύτερο μέρος της βελτίωσης στις ροές αφορά το αργό πετρέλαιο, γεγονός που διατηρεί την αγορά διύλισης σε κατάσταση μεγάλης στενότητας, τονίζει η UBS. Σημαντικές διαταραχές έχουν σημειωθεί και στις εξαγωγές πετρελαιοειδών από τη Ρωσία. Καθώς αποκαθίσταται η παραγωγική δυναμικότητα και τίθενται σε λειτουργία νέες μονάδες, τα περιθώρια διύλισης αναμένεται να υποχωρήσουν, ωστόσο, η επιστροφή στην κανονικότητα ενδέχεται να διαρκέσει περισσότερο —πιθανώς έως τα τέλη του 2027— δεδομένων των εκτεταμένων ζημιών σε υποδομές και των μειωμένων αποθεμάτων.
Όσον αφορά το φυσικό αέριο, η αβεβαιότητα είναι διπλή, τονίζει η UBS: οι αναταραχές στη Μέση Ανατολή και οι καιρικές συνθήκες. Τα ευρωπαϊκά αποθέματα φυσικού αερίου είναι στο 75% στην έναρξη της περιόδου εκροών, ποσοστό που αποτελεί το χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων 15 και πλέον ετών. Κατά τη διάρκεια του χειμώνα, χρησιμοποιείται κατά μέσο όρο περίπου το 50% της χωρητικότητας αποθήκευσης, όπως επισημαίνει. Συνεπώς, ένας ψυχρός χειμώνας μπορεί να οδηγήσει σε επιπλέον κατανάλωση της τάξης του 10%, ενώ το συνολικό επίπεδο των αποθεμάτων σπάνια πέφτει κάτω από το 20%, γεγονός που αφήνει ένα πολύ περιορισμένο περιθώριο ασφαλείας. Ευτυχώς, το φαινόμενο «super El Niño» υποδηλώνει ότι είναι πιθανότερο να επικρατήσει ένας ηπιότερος χειμώνας στην Ευρώπη.
Παράλληλα, αναμένεται αύξηση της δυναμικότητας LNG, η οποία όμως δεν θα τεθεί σε ισχύ πριν από τα τέλη του 2027 και το 2028. Η παγκόσμια αγορά φυσικού αερίου αναμένεται να παραμείνει «σφιχτή» κατά το επόμενο έτος, προτού περάσει σε φάση υπερπροσφοράς προς τα τέλη της δεκαετίας του 2020, εκτιμά ο οίκος.
Έτσι το βασικό σενάριο της UBS είναι ότι η τιμή του Brent θα διαμορφωθεί κατά μέσο όρο στα 80 δολάρια ανά βαρέλι το 2027, υποθέτοντας μια σταδιακή εξομάλυνση των ροών κατά το πρώτο εξάμηνο του 2027, βάσει μιας συμφωνίας παρόμοιας με το Μνημόνιο Συνεννόησης (MoU) του Ιουνίου, η οποία θα επιτευχθεί έως το τέλος του τρέχοντος έτους.
Δεν προβλέπει πτώση στα 70 δολάρια ανά βαρέλι —όπως συνέβη τον Ιούνιο— λόγω των μειωμένων αποθεμάτων ασφαλείας, της ανάγκης για αναπλήρωση των αποθεμάτων και της πιθανής διατήρησης ενός ασφαλίστρου κινδύνου.
Σε ένα ένα δυσμενές σενάριο, νέες επιθέσεις και διαταραχές στις ροές θα μπορούσαν να ωθήσουν τις τιμές πάνω από τα 120 δολάρια ανά βαρέλι.
Αντιθέτως, ο κύριος καθοδικός κίνδυνος έγκειται σε μια ταχεία επιστροφή στο πλαίσιο του Μνημονίου Συνεννόησης και σε μεγαλύτερη σταθερότητα όσον αφορά τις ροές από τη Μέση Ανατολή, συμπεριλαμβανομένης της αύξησης των ιρανικών εξαγωγών. Αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει τις τιμές κάτω από τα 80 δολάρια ανά βαρέλι ταχύτερα.
Όσον αφορά το φυσικό αέριο, το βασικό σενάριο της UBS προβλέπει μέση τιμή 45 ευρώ ανά MWh στο TTF για το επόμενο έτος, ενώ στο δυσμενές σενάριο ανόδου η τιμή διαμορφώνεται στα 55 ευρώ ανά MWh και στο bearish σενάριο στα 35 ευρώ ανά MWh.
