Ένα καλοκαίρι γεμάτο δράση στο μακροοικονομικό και το εμπορικό μέτωπο βλέπει η Citi το οποίο θα φέρει ευκαιρίες για επενδύσεις στα εμπορεύματα αλλά και για σορτάρισμα, όπως επισημαίνει. Σε αυτό το πλαίσιο παραθέτει τις εκτιμήσεις της για το πετρέλαιο, το φυσικό αέριο, το αλουμίνιο, τον χαλκό, την πλατίνα, το παλλάδιο και το ουράνιο.
Οι βασικές υποθέσεις της Citi για το μακροοικονομικό περιβάλλον του καλοκαιριού και μετά είναι οι εξής:
- Αναμένει ότι οι φόβοι για την ανάπτυξη που σχετίζονται με τους δασμούς θα παραμείνουν αυξημένοι καθώς πλησιάζει η προθεσμία της 1ης Αυγούστου για τις συμφωνίες. Ένας ενθαρρυμένος Τραμπ θα μπορούσε να οδηγήσει σε bullish για την ανάπτυξη εμπορικές συμφωνίες ή θα μπορούσαμε να δούμε κυρίως bearish επιστολές με υψηλούς δασμολογικούς συντελεστές. Το βασικό σενάριο της Citi είναι ένας συνδυασμός επιστολών για ορισμένους σημαντικούς εμπορικούς εταίρους και συμφωνίες με άλλους και τελικά έναν δασμολογικό συντελεστή ~15% για μια περίοδο. Οι ανησυχίες για τους δασμούς θα παραμείνουν αυξημένες μέχρι το τέλος του έτους, καθώς θα χρειαστεί χρόνος για να επηρεαστούν οι επιπτώσεις της παγκόσμιας ανάπτυξης και του πληθωρισμού στις ΗΠΑ και μέχρι τότε η Fed θα μειώσει πολύ αργά τα επιτόκια, διατηρώντας τις ανησυχίες για την ανάπτυξη αυξημένες.
- Οι γεωπολιτικοί ανοδικοί κίνδυνοι για τις τιμές της ενέργειας εμφανίζονται αυξημένοι με την πιθανή κλιμάκωση της έντασης μεταξύ Ρωσίας και Ουκρανίας και με τον Πρόεδρο Τραμπ να δίνει στη Ρωσία 50 ημέρες για μια συμφωνία έως τις 2 Σεπτεμβρίου. Διαφορετικά, η Citi βλέπει δευτερογενείς δασμούς / κυρώσεις 100%.
- Ένας ανοδικός κίνδυνος για όλα τα εμπορεύματα (και ιδιαίτερα τα μέταλλα) είναι η παραίτηση του προέδρου της Fed (πιθανή) ή η απομάκρυνσή του (εξαιρετικά απίθανη), οπότε το δολάριο ΗΠΑ πιθανότατα θα πραγματοποιήσει sell-off λόγω φόβων για πολιτικοποίηση των θεσμών και την επακόλουθη πιθανότητα πληθωρισμού / υψηλότερων αποδόσεων ομολόγων (για να αντισταθμιστεί ο κίνδυνος υψηλότερου ασφαλίστρου κινδύνου στις ΗΠΑ).
- Η συνολική ανάπτυξη και η ζήτηση για εμπορεύματα διατηρήθηκαν σε καλό επίπεδο κατά το πρώτο εξάμηνο του 2025. Το βασικό σενάριο της Citi είναι ότι η παγκόσμια ανάπτυξη θα επιβραδυνθεί μέτρια κατά το δεύτερο εξάμηνο του 2025. Κατά τη διάρκεια του 2026, τα πράγματα είναι πιθανό να βελτιωθούν λίγο, ειδικά στις ΗΠΑ, με τη χαμηλότερη τιμή πετρελαίου να μειώνει πιθανώς την πληθωριστική ώθηση από τους δασμούς στις ΗΠΑ, τα ελλείμματα του προϋπολογισμού λόγω της άμυνας στην Ευρώπη να υποστηρίζουν την ανάπτυξη, και η χαλάρωση των πιστώσεων στην Κίνα, η οικονομική αβεβαιότητα στον τομέα της μεταποίησης και η ανακάλυψη νέων αγορών για εξαγωγές να μετριάζουν το πλήγμα της εμπορικής σύγκρουσης με τις ΗΠΑ.
Πετρέλαιο
Η Citi αναμένει ότι το Brent θα κινηθεί κοντά 60 δολάρια το βαρέλι μέχρι το φθινόπωρο και ενδεχομένως να υποχωρήσει προσωρινά κάτω από αυτά και να γράψει… «5» μπροστά κατά τη διάρκεια του 4ου τριμήνου του 2025. Τα ισοζύγια της αγοράς πετρελαίου φαίνονται bearish με πλεονάσματα περίπου 1 εκατ. βαρέλια ημερησίως, καθώς ο ΟΠΕΚ επιστρέφει το τρίτο επίπεδο περικοπών στο β’ εξάμηνο του 2025. Ενάντια στην bearish έκθεση στο αργό πετρέλαιο, η Citi συνιστά αντιστάθμιση του γεωπολιτικού κινδύνου με bullish θέσει σε προϊόντα πετρελαίου (ντίζελ, αεροπορικά καύσιμα). Το πετρέλαιο έχει κινηθεί ανοδικά και τώρα διαπραγματεύεται λίγο κάτω από τα 70 δολάρια/βαρέλι. Οι ανησυχίες για τις κυρώσεις στη Ρωσία, η ψήφιση του Big Beautiful Bill του Τραμπ, σε συνδυασμό με τα χαμηλά ακόμη αποθέματα στους κύριους και την πιθανότητα επανεμφάνισης των κινδύνων Ιράν/ΗΠΑ/Ισραήλ, στηρίζουν την αγορά. Η προοπτική σημαντικής περαιτέρω παραγωγής βαρελιών και σημαντικού πλεονάσματος κατά τη διάρκεια του 4ου τριμήνου του 2025 σε συνδυασμό με την ώθηση του Προέδρου Τραμπ για αυτό, αφήνουν την Citi bearish για το πετρέλαιο για το 2ο εξάμηνο του 2025 συνολικά.
Χαλκός
Η Citi είναι bearish για τον χαλκό τους επόμενους τρεις μήνες, καθώς η «σύσφιξη» της αγοράς που σχετίζεται με το Άρθρο 232 χαλαρώνει και καθώς το μακροοικονομικό περιβάλλον αποδυναμώνεται μέτρια, με τις τιμές να αναμένεται να μειωθούν στα 8.800 δολάρια/τόνος. Η ανακοίνωση του Τραμπ για έναν δασμό 50% βάσει του Άρθρου 232 από την 1η Αυγούστου θα αποθαρρύνει τις σταδιακές αποστολές χαλκού προς τις ΗΠΑ (πέραν αυτών που βρίσκονται ήδη καθ' οδόν). Η Citi πιστεύει ότι είναι πιθανό να υπάρξουν 500 χιλ. τόνοι πλεοναζόντων εισαγωγών χαλκού στις ΗΠΑ μέχρι τα τέλη Ιουλίου οι οποίοι θα είναι επαρκείς για να αναιρέσουν τη ζήτηση εισαγωγών χαλκού στις ΗΠΑ για το υπόλοιπο του 2025, χαλαρώνοντας σημαντικά το φυσικό ισοζύγιο εκτός ΗΠΑ. Ένας ς κίνδυνος για αυτήν την bearish θέση είναι εάν υπάρχουν περισσότερες «επιστολές» παρά «συμφωνίες» με τους κύριους εμπορικούς εταίρους στις διμερείς διαπραγματεύσεις για τους δασμούς των ΗΠΑ. Μια πτώση κάτω από τα 9.000 δολάρια/τόνο θα πρέπει τελικά να προσφέρει μια καλή μεσοπρόθεσμη ευκαιρία για dip-buying για τους μεσοπρόθεσμους επενδυτές, καθώς η Citi παραμένει αισιόδοξη για το 2026 (10.000 δολάρια/τόνος κατά μέσο όρο το 2026 και 11.000 δολάρια/τόνος το 2027).
Αλουμίνιο
Παράλληλα, η Citi είναι μέτρια bearish και για το αλουμίνιο κατά τη διάρκεια του καλοκαιριού, αλλά πιστεύει ότι δεδομένων των γεωπολιτικών κινδύνων που περιβάλλουν την προμήθεια ενέργειας και αλουμινίου, οι καταναλωτές και οι μακροπρόθεσμοι επενδυτές δεν θα πρέπει να αργήσουν να αρχίσουν να κτίζουν μακροπρόθεσμες long θέσεις σε αλουμίνιο ή να αντισταθμίσουν μακροπρόθεσμες εκθέσεις. Αυτή η αγορά έχει περιορισμένη αύξηση της προσφοράς (βιομηχανία χαμηλής προστιθέμενης αξίας με περιορισμένη ικανότητα κάλυψης των αναγκών σε ενέργεια, δεδομένου του έντονου ανταγωνισμού για την ενέργεια, ειδικά για την πράσινη ενέργεια) και ισχυρές προοπτικές αύξησης της ζήτησης, που υποστηρίζονται από την ενεργειακή μετάβαση στην Κίνα, καθώς και την έκθεση στον παγκόσμιο τομέα ενέργειας, την κατασκευή κέντρων δεδομένων και ρομποτικής (ανατρέξτε στη διαφάνεια 9 στην τριμηνιαία έκθεση για τα βασικά εμπορεύματα για λεπτομέρειες).
Πλατίνα και παλλάδιο
Η Citi είναι πολύ bullish για την πλατίνα και το παλλάδιο, με την ανακοίνωση του δασμού 50% του Άρθρου 232 στον χαλκό από την 1η Αυγούστου να οδηγεί σε άνοδο των τιμών τους. Εδώ και μερικούς μήνες, η αμερικάνικη τράπεζα έχει επισημάνει τις ισχυρές προοπτικές ανόδου αυτών των μετάλλων τις οποίες συνεχίζει να «βλέπει».
Φυσικό αέριο
Ο καλοκαιρινός καιρός και οι συνθήκες προσφορά αποτελούν βασικούς παράγοντες που επηρεάζουν τις τιμές του φυσικού αερίου αυτήν τη στιγμή, επισημαίνει η Citi. Σε αυτό το πλαίσιο, διατηρεί τις απόψεις της για ουδέτερη στάση το φυσικό αέριο των ΗΠΑ, ενώ οι τιμές φυσικού αερίου στην Ασία και την Ευρώπη αναμένει ότι θα κινηθούν ανοδικά. Ορισμένες χώρες στην Ευρώπη και τη Βορειοανατολική Ασία έχουν πληγεί ή πλήττονται από κύματα ρεκόρ καύσωνα. Με τα ευρωπαϊκά αποθέματα φυσικού αερίου να εξακολουθούν να είναι πολύ χαμηλότερα σε σύγκριση με τα προηγούμενα δύο χρόνια, οι περιστασιακές διακοπές προσφοράς, όταν δεν υπάρχει πλεονάζουσα δυναμικότητα προσφοράς σε αντίθεση με το πετρέλαιο, σημαίνουν ότι ένα έλλειμμα στο LNG, την εγχώρια παραγωγή ή τις εισαγωγές φυσικού αερίου θα σήμαινε μια πιο «σφιχτή» αγορά. Επιπλέον, οι Ασιάτες εισαγωγείς LNG τείνουν να έχουν ισχυρότερη αγοραστική όρεξη όταν οι τιμές του ασιατικού φυσικού αερίου JKM είναι κοντά στο εύρος των 10,5 έως 11,5 δολαρίων/MMBtu ή όταν οι τιμές του ευρωπαϊκού TTF είναι κοντά στα 30 ευρώ/MWh.
Ουράνιο
Οι τιμές του ουρανίου διαπραγματεύονται πάνω από 70 δολάρια/λίβρα τον τελευταίο μήνα και η Citi διατηρεί την πρόβλεψή της στα 77 δολάρια/λίβρα φέτος και στα 100 δολάρια/λίβρα το 2026 αμετάβλητη, καθώς πιστεύει ότι ορισμένοι θεμελιώδεις παράγοντες θα ωθήσουν τις τιμές σε αυτά τα επίπεδα. Η πρόσφατη εμφάνιση επενδυτικών κεφαλαίων στην αγορά spot πυροδότησε ένα σύντομο ράλι στο ουράνιο και πιστεύει ότι αυτή η τάση θα μπορούσε να συνεχιστεί, ενώ οι τιμές είναι κάτω από 80 δολάρια/λίβρα και η στήριξη στα 60 δολάρια/λίβρα είναι ισχυρή, καθιστώντας το ουράνιο μία ελκυστική αγοραστική ευκαιρία. Οι ευρωπαϊκές εταιρείες κοινής ωφέλειας συνέχισαν να αποθηκεύουν ουράνιο, καθώς τα αποθέματα αυξήθηκαν για δεύτερη συνεχόμενη χρονιά το 2024, με λίγες νέες μονάδες να πλησιάζουν στην ολοκλήρωση. Ενώ το καλοκαίρι είναι συνήθως μια πολύ ήσυχη περίοδος για οποιαδήποτε προμήθεια ουρανίου, η δραστηριότητα τείνει να ανακάμπτει αμέσως μετά το συνέδριο World Nuclear Association Symposium στις αρχές Σεπτεμβρίου. Η Citi αναμένει άνοδο των τιμών αμέσως μετά από αυτό το γεγονός, καθώς οι εταιρείες κοινής ωφέλειας θα έχουν χαμηλότερες πιθανότητες να βρουν νέους προμηθευτές και να κινηθούν πιο επιθετικά προς την αγορά spot.
