Πολύ ισχυρό γ’ τρίμηνο αναμένει η Goldman Sachs για τα ελληνικά διυλιστήρια, τις HELLENiQ Energy και Motor Oil, ενώ ανεβάζει τις προβλέψεις της για τας EBITDA για το σύνολο του 2026 καθώς και τις τιμές-στόχους για τις μετοχές τους σε ορίζοντα 12μηνου.
Ειδικότερα, Goldman Sachs αναμένει ένα πολύ ισχυρό τρίμηνο για την HELLENiQ Energy, το οποίο θα καθοδηγηθεί από τις εξαιρετικές επιδόσεις των μεσαίων αποσταγμάτων και των cracks βενζίνης. Δεδομένου ότι τα μεσαία αποστάγματα αντιπροσωπεύουν περίπου το 50% του μείγματος προϊόντων της HELLENiQ, η εταιρεία βρίσκεται σε πλεονεκτική θέση για να επωφεληθεί από τη σημαντική βελτίωση των περιθωρίων κέρδους στο ντίζελ και τα αεροπορικά καύσιμα κατά το τρίτο τρίμηνο του 2026.
Τα αποτελέσματα αναμένεται επίσης να ενισχυθούν από την αύξηση κατά περίπου 6% (σε τριμηνιαία βάση) του όγκου διύλισης, όπως τονίζει η Goldman, μετά την ολοκλήρωση της διακοπής λειτουργίας (λόγω συντήρησης) του διυλιστηρίου στον Ασπρόπυργο στα τέλη του δεύτερου τριμήνου του 2026.
Επιπλέον, δεν προβλέπονται περαιτέρω εργασίες συντήρησης για το δεύτερο εξάμηνο του 2026, καθώς η προγραμματισμένη διακοπή λειτουργίας για συντήρηση στο διυλιστήριο της Θεσσαλονίκης μετατέθηκε για το 2027.
Αυτοί οι θετικοί παράγοντες αντισταθμίζονται εν μέρει από τα κυβερνητικά μέτρα στήριξης, επισημαίνει πάντως η αμερικάνικη τράπεζα. Εκτιμά ότι η HELLENiQ Energy επιβαρύνθηκε με κόστος άνω των 20 εκατ. ευρώ για την παροχή εκπτώσεων στα καύσιμα κατά τον μήνα Αύγουστο και υποθέτei μια επιπλέον επιβάρυνση ύψους περίπου 30 εκατ. ευρώ για τον Σεπτέμβριο, παράλληλα με τη συνεισφορά ύψους 25 εκατ. ευρώ για τη στήριξη των πληγέντων από τις πυρκαγιές, η οποία ανακοινώθηκε πρόσφατα. Συνολικά, η Goldman προβλέπει ότι το EBITDA για το τρίτο τρίμηνο του 2026 θα διαμορφωθεί στα 858 εκατ. ευρώ.
Όσον αφορά την Motor Oil, η Goldman αναμένει επίσης ότι επωφεληθεί σημαντικά από το εξαιρετικά ευνοϊκό περιβάλλον στον κλάδο της διύλισης κατά το τρίτο τρίμηνο του 2026, χάρη στα ισχυρά cracks βενζίνης και μεσαία αποστάγματα.
Όπως και στην περίπτωση της HELLENiQ, το μείγμα προϊόντων της Motor Oil χαρακτηρίζεται από υψηλή εξάρτηση από τα μεσαία αποστάγματα, γεγονός που επιτρέπει στην εταιρεία να κεφαλαιοποιήσει σε μεγάλο βαθμό τα τρέχοντα ισχυρά περιθώρια κέρδους.
Ωστόσο, τα αποτελέσματα αναμένεται να επηρεαστούν σε μέτριο βαθμό από τη διαδικασία συντήρησης διάρκειας 30 ημερών στο διυλιστήριο της Κορίνθου, η οποία ξεκίνησε στα μέσα Σεπτεμβρίου.
Παρόλο που η χρονική συγκυρία περιορίζει την επίπτωση στο EBITDA για το τρίτο τρίμηνο του 2026, η Goldman αναμένει κάποια μείωση του όγκου επεξεργασίας και ένα ελαφρώς λιγότερο ευνοϊκό μείγμα προϊόντων προς το τέλος του τριμήνου.
Συνυπολογίζει επίσης το κόστος που σχετίζεται με το πρόγραμμα επιδότησης καυσίμων της ελληνικής κυβέρνησης–σε γενικές γραμμές ευθυγραμμισμένο με τις εκτιμήσεις της για την HELLENiQ Energy– αντικατοπτρίζοντας την προσπάθεια του κλάδου για τον περιορισμό των αυξημένων τιμών καυσίμων για τους καταναλωτές. Συνολικά, η Goldman προβλέπει EBITDA ύψους 842 εκατ. ευρώ για το τρίτο τρίμηνο του 2026 στη Motor Oil.
Η αμερικάνικη τράπεζα προχωρά έτσι σε νέα αύξηση των τιμών-στόχων με ορίζοντα 12μηνου για τα δύο ελληνικά διυλιστήρια και συγκεκριμένα για την HELLENiQ Energy στα 20 ευρώ από 17,8 ευρώ πριν και για την Motor Oil στα 72 ευρώ από 68 ευρώ πριν.
Σε σχέση με τις προηγούμενες προβλέψεις της, οι εκτιμήσεις για τα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) αυξάνονται κατά 5%/13% για την HELLENiQ Energy το 2027/2028 και κατά 3%/9% για την Motor Oil αντίστοιχα.
Ειδικότερα, για την HELLENiQ αναμένει EBITDA 2,407 δισ. ευρώ φέτος, 2,244 δισ. ευρώ το 2027 και 1,304 δισ. ευρώ το 2028.
Για την Motor Oil, αναμένει EBITDA 2,695 δισ. ευρώ φέτος, 2,160 δισ. ευρώ το 2027 και 1,28 δισ. ευρώ το 2028.
Τέλος, όπως επισημαίνει, οι φόροι επί των υπερκερδών (windfall taxes) εξακολουθούν να αποτελούν πιθανό κίνδυνο πολιτικής για τα ελληνικά διυλιστήρια, αν και η ελληνική κυβέρνηση δεν έχει δώσει μέχρι στιγμής καμία ένδειξη ότι προτίθεται να θεσπίσει ένα τέτοιο μέτρο. Ενώ η Πορτογαλία έχει προτείνει την επιβολή φόρου 33% επί των έκτακτων κερδών του 2026 για τις εταιρείες πετρελαίου και διύλισης, η ελληνική κυβέρνηση έχει εστιάσει στην ελάφρυνση των τιμών των καυσίμων για τους καταναλωτές μέσω προσωρινών εκπτώσεων που παρέχουν τα διυλιστήρια. Κατά την τηλεδιάσκεψη για την παρουσίαση των αποτελεσμάτων του β' τριμήνου του 2026, η διοίκηση της HELLENiQ υπογράμμισε ότι η περίπτωση της Πορτογαλίας δεν είναι άμεσα συγκρίσιμη, δεδομένων των διαφορών στη δυναμικότητα διύλισης, τις επενδυτικές ανάγκες και τις παραμέτρους ενεργειακής ασφάλειας.
