Η προηγούμενη διετία ήταν για την AKTOR η περίοδος του χτισίματος. Ο όμιλος αγόρασε assets, διεύρυνε το αποτύπωμά του, μπήκε βαθύτερα στις παραχωρήσεις και στις υποδομές, ενίσχυσε την παρουσία του στην ενέργεια και δημιούργησε ένα πολύ μεγαλύτερο επιχειρηματικό μέγεθος. Τώρα περνά στην επόμενη φάση, όπου το στοίχημα δεν είναι πλέον να αποκτήσει μέγεθος, αλλά να μετατρέψει τα assets, το ανεκτέλεστο και τις επενδύσεις σε σταθερά και αυξανόμενα κέρδη.
Αυτό είναι ουσιαστικά το μήνυμα που έστειλε ο Αλέξανδρος Εξάρχου παρουσιάζοντας τα αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου, περιγράφοντας μια AKTOR που έχει αφήσει πίσω της το μεγαλύτερο μέρος της φάσης αναδιάρθρωσης και βρίσκεται πλέον μπροστά στην πρόκληση της εκτέλεσης του επενδυτικού της σχεδίου.
Και ο πήχης είναι υψηλός. Επενδύσεις περίπου 3 δισ. ευρώ έως το 2031 και στόχος για EBITDA της τάξης των 600 εκατ. ευρώ. Πρόκειται για μεγέθη που αποτυπώνουν την αλλαγή κλίμακας του ομίλου, αλλά και την απαίτηση της επόμενης περιόδου: οι επενδύσεις που έγιναν τα προηγούμενα χρόνια πρέπει πλέον να αρχίσουν να αποδίδουν.
Παράλληλα, παραμένει μεγάλη πρόκληση το υγειές και αρμονικό «πάντρεμα» όλων των δραστηριοτήτων του ομίλου με εποικοδομητικό και αποδοτικό τρόπο, καθώς τα μεγάλωμα και η γιγάντωση, έγινε με πολύ ταχείς ρυθμούς, φέρνοντας τεράστιες προκλήσεις που είναι κοινές, σε παγκόσμιο επίπεδο, σε παρόμοια φιλόδοξα επιχειρηματικά εγχειρήματα.
Η νέα AKTOR αρχίζει να φαίνεται στα μεγέθη
Τα αποτελέσματα του εξαμήνου δίνουν ήδη τις πρώτες ενδείξεις αυτής της μετάβασης. Ο κύκλος εργασιών διαμορφώθηκε στα 649 εκατ. ευρώ, ενώ τα EBITDA ανήλθαν στα 91 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 38% σε σχέση με πέρυσι. Σε pro forma βάση, που αποτυπώνει καλύτερα τη σημερινή εικόνα του ομίλου, τα EBITDA ανήλθαν στα 120 εκατ. ευρώ, σημειώνοντας άνοδο 85%, ενώ τα pro forma κέρδη προ φόρων διαμορφώθηκαν στα 37 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 114%.
Ακόμη πιο χαρακτηριστικά για τη νέα φάση είναι τα μεγέθη του ισολογισμού. Η pro forma ρευστότητα ανέρχεται σε περίπου 1,1 δισ. ευρώ, ενώ το ανεκτέλεστο φθάνει τα 4,5 δισ. ευρώ, με το 67% να έχει ήδη υπογραφεί. Με άλλα λόγια, η AKTOR δεν ξεκινά σήμερα από μηδενική βάση. Έχει ήδη εξασφαλίσει σημαντικό ορίζοντα εργασιών και διαθέτει τα κεφάλαια για να χρηματοδοτήσει την επόμενη φάση ανάπτυξης.
Οι κατασκευές παραμένουν η ραχοκοκαλιά
Παρά τη μεγάλη διεύρυνση του ομίλου και το άπλωμα σε πολλές δραστηριότητες, υπάρχει ένα στοιχείο που ο Εξάρχου ξεκαθάρισε, ήτοι το γεγονός ότι οι κατασκευές παραμένουν η ραχοκοκαλιά της AKTOR.
Και αυτό έχει ιδιαίτερη σημασία, καθώς η νέα εταιρική δομή δεν σημαίνει εγκατάλειψη του παραδοσιακού κατασκευαστικού πυρήνα. Αντίθετα, οι κατασκευές αποτελούν τον μηχανισμό που τροφοδοτεί και συνδέει τις υπόλοιπες δραστηριότητες.
Το ανεκτέλεστο των 4,5 δισ. ευρώ προσφέρει ορατότητα περίπου τεσσάρων ετών και δημιουργεί τη βάση για σταθερή παραγωγή εσόδων και EBITDA. Παράλληλα, η κατασκευαστική δραστηριότητα λειτουργεί ως εσωτερικός πολλαπλασιαστής για τον όμιλο, καθώς η AKTOR μπορεί να συμμετέχει όχι μόνο στην κατασκευή ενός έργου αλλά και, σε αρκετές περιπτώσεις, στη μακροχρόνια εκμετάλλευση ή στην ενεργειακή του διάσταση.
Είναι ακριβώς αυτή η σύνδεση που μετατρέπει σταδιακά την εταιρεία από έναν μεγάλο κατασκευαστικό όμιλο σε έναν ευρύτερο όμιλο υποδομών, χωρίς να χάνει τον βασικό παραγωγικό του κορμό.
Από τα assets στις επαναλαμβανόμενες ροές
Η μεγάλη αλλαγή της τελευταίας διετίας βρίσκεται στο ότι δίπλα στις κατασκευές έχουν πλέον συγκεντρωθεί δραστηριότητες με διαφορετικό οικονομικό προφίλ. Οι παραχωρήσεις και τα ΣΔΙΤ αναμένεται να αποτελέσουν έναν από τους βασικούς πυλώνες αυτής της μεταμόρφωσης, με μεσοπρόθεσμο στόχο EBITDA 140–150 εκατ. ευρώ. Επιπλέον, νέα έργα μπορούν να προσθέσουν άλλα 50–70 εκατ. ευρώ EBITDA από το 2028–2029.
Εδώ βρίσκεται και η ουσία της στρατηγικής. Οι κατασκευές παράγουν σήμερα τον βασικό όγκο δραστηριότητας, ενώ οι παραχωρήσεις δημιουργούν σταδιακά ένα μεγαλύτερο απόθεμα επαναλαμβανόμενων ταμειακών ροών. Η απόκτηση και ενσωμάτωση assets την προηγούμενη περίοδο δεν έγινε, επομένως, μόνο για να μεγαλώσει ο όμιλος. Στόχος ήταν να αλλάξει και η ποιότητα των εσόδων του.
Η ενέργεια ανοίγει νέο πεδίο ανάπτυξης
Ανάλογη είναι η λογική και στην ενέργεια. Η AKTOR έχει θέσει στόχο να φθάσει σε περίπου 1,2 GW ανανεώσιμων έργων έως το 2031, από περίπου 520 MW στο τέλος του 2026. Παράλληλα, δύο έργα αντλησιοταμίευσης στη Δυτική Μακεδονία μπορούν να δημιουργήσουν κατασκευαστικό αντικείμενο περίπου 1 δισ. ευρώ, συνδέοντας και εδώ την ενεργειακή ανάπτυξη με τον βασικό κατασκευαστικό κορμό του ομίλου.
Στο ίδιο πλαίσιο εντάσσεται η διεύρυνση της παρουσίας στο φυσικό αέριο και στις ενεργειακές υποδομές, με συμμετοχή στο 50% της Διώρυγα Gas, ενδιαφέρον για τη δεύτερη FSRU της Ελλάδας και έργα που συνδέονται με το αμερικανικό LNG και τον Vertical Corridor, αλλά και συμβάσεις σε Αλβανία και Βοσνία.
Έτσι, η ενεργειακή δραστηριότητα δεν εμφανίζεται ως ένα απομονωμένο νέο business. Συνδέεται με τις υποδομές, τα δίκτυα, τις κατασκευές και τις γεωπολιτικές αλλαγές που μετασχηματίζουν τον ενεργειακό χάρτη της Νοτιοανατολικής Ευρώπης.
Το κεφάλαιο που σηκώνει την επόμενη ημέρα
Για να γίνει όμως η μετάβαση από το «χτίζω» στο «αποδίδω», χρειάζεται και χρηματοδοτική πειθαρχία. Η AKTOR άντλησε συνολικά 950 εκατ. ευρώ στα μέσα του 2026 μέσω της αύξησης κεφαλαίου των 650 εκατ. ευρώ και του ομολόγου των 300 εκατ. ευρώ. Με τη ρευστότητα να φθάνει περίπου στο 1,1 δισ. ευρώ, ο όμιλος διαθέτει σήμερα σημαντικό χρηματοδοτικό μαξιλάρι για να υλοποιήσει το επενδυτικό του πρόγραμμα.
Και εδώ βρίσκεται μία από τις πιο κρίσιμες παραμέτρους της νέας περιόδου. Ο Εξάρχου έχει θέσει ως βασική αρχή ότι η ανάπτυξη δεν πρέπει να προηγείται της χρηματοοικονομικής δυνατότητας του ομίλου. Όπως χαρακτηριστικά έχει επισημάνει, στόχος είναι η AKTOR να αναπτυχθεί «χωρίς να επιτρέψουμε ποτέ ξανά στον δανεισμό να προηγηθεί της ανάπτυξης της επιχείρησης».
Αυτό πρακτικά σημαίνει ότι η νέα φάση θα κριθεί όχι μόνο από το πόσα έργα και assets θα προσθέσει ο όμιλος, αλλά από το πόσο αποτελεσματικά θα μετατρέπει την ανάπτυξη σε λειτουργικά κέρδη και ταμειακές ροές.
Το πραγματικό στοίχημα της επόμενης πενταετίας
Η εικόνα που προκύπτει είναι μιας εταιρείας η οποία μέσα σε σχετικά σύντομο χρονικό διάστημα άλλαξε ολοσχερώς μέγεθος και επιχειρηματικό προφίλ. Η προηγούμενη διετία ήταν κυρίως περίοδος αγορών, συμφωνιών, κεφαλαίων και χτισίματος εκτοπίσματος. Η επόμενη πενταετία θα είναι περίοδος κατά την οποία όλα αυτά θα πρέπει να αρχίσουν να φαίνονται στην κερδοφορία.
Οι κατασκευές θα συνεχίσουν να αποτελούν τη ραχοκοκαλιά. Πάνω τους, όμως, θα προστίθενται σταδιακά οι παραχωρήσεις, οι ενεργειακές υποδομές, οι ΑΠΕ, η αντλησιοταμίευση και τα νέα projects υποδομών.
Αυτός είναι και ο λόγος που το ορόσημο των 600 εκατ. ευρώ EBITDA το 2031 έχει μεγαλύτερη σημασία από έναν απλό επιχειρησιακό στόχο. Αποτελεί στην ουσία το τεστ για το αν η AKTOR θα καταφέρει να μετατρέψει το μέγεθος που απέκτησε την προηγούμενη διετία σε ένα νέο, πιο διαφοροποιημένο και περισσότερο επαναλαμβανόμενο μοντέλο κερδοφορίας.
Το 2025 ήταν, όπως το έθεσε ο Εξάρχου, η χρονιά κατά την οποία χτίστηκε η νέα AKTOR. Το 2026 είναι η χρονιά που αυτή η νέα AKTOR αρχίζει να παραδίδει αποτελέσματα. Και το μεγάλο στοίχημα πλέον είναι η απόδοση των επενδύσεων που έγιναν. Αλλά και το υγειές «πάντρεμα» και το συμπαγές management όλων των επιμέρους δραστηριοτήτων, ώστε ο όμιλος να λειτουργεί αρμονικά και αποδοτικά για τους μετόχους.
