Μία από τις σημαντικότερες συνεδριάσεις της χρονιάς για αναμένεται να είναι η σημερινή, τελευταία ημέρα του Αυγούστου για τη Motor Oil, καθώς το κλείσιμο της αγοράς θα φέρει το rebalancing των δεικτών MSCI και την επιστροφή της μετοχής στον MSCI Greece Standard ύστερα από δύο χρόνια απουσίας.
Οι αλλαγές θα τεθούν σε ισχύ από την Τρίτη 1η Σεπτεμβρίου, με τη Motor Oil να γίνεται η δέκατη ελληνική μετοχή του βασικού δείκτη, δίπλα στις τέσσερις συστημικές τράπεζες, τη ΔΕΗ, τον ΟΤΕ, τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, τη Jumbo και την Allwyn.
Το ενδιαφέρον, ωστόσο, στρέφεται κυρίως στις εντολές που θα περάσουν στις δημοπρασίες στο φινάλε της σημερινής συνεδρίασης. Στην αγορά υπάρχουν εκτιμήσεις ακόμη και για εισροές ύψους 200-250 εκατ. ευρώ, ενώ η Goldman Sachs υπολογίζει τις καθαρές παθητικές εισροές ειδικά για τη Motor Oil στα 187 εκατ. δολάρια. Με τις τρέχουσες τιμές, το ποσό αντιστοιχεί περίπου σε 2,7 εκατ. μετοχές ή σε όγκο σχεδόν 13 φορές μεγαλύτερο από τον μέσο ημερήσιο όγκο συναλλαγών από την αρχή του έτους. Προδιαγράφεται, συνεπώς, ένα κλείσιμο με πολύ υψηλό τζίρο και με τη Motor Oil να βρίσκεται στο επίκεντρο των διεθνών χαρτοφυλακίων.
Από την έξοδο του 2024 στην επιστροφή πάνω από τα 60 ευρώ
Το ενδιαφέρον της υπόθεσης είναι ότι η Motor Oil επιστρέφει στον MSCI ως μια εντελώς διαφορετική χρηματιστηριακή ιστορία από εκείνη που είχε αφήσει πίσω της.
Η προηγούμενη μεγάλη αναδιάρθρωση του Αυγούστου του 2024 είχε συνοδευτεί από συναλλαγές 8,64 εκατ. μετοχών, αξίας 187,6 εκατ. ευρώ. Δύο χρόνια αργότερα, η μετοχή βρίσκεται πλέον σε ιστορικά υψηλά και έχει εξελιχθεί σε έναν από τους αδιαμφισβήτητους πρωταγωνιστές του Χ.Α. Την περασμένη Πέμπτη ενισχύθηκε κατά 3,91%, φθάνοντας στα 61 ευρώ, ενώ την Παρασκευή έφθασε ενδοσυνεδριακά έως τα 62 ευρώ, πριν ολοκληρώσει τη συνεδρίαση στα 60,10 ευρώ.
Η επίδοση του 2026 είναι εντυπωσιακή. Το μήνα Αύγουστο που ολοκληρώνεται σήμερα η μετοχή καταγράφει άνοδο 18,31%, ενώ θυμίζουμε πως και τον Ιούλιο είχε κάνει ράλι σε ποσοστό +32,4%. Από την αρχή του έτους η άνοδος φθάνει στο 91,4%, ενώ εάν προστεθούν οι καθαρές χρηματικές διανομές ύψους 1,694 ευρώ ανά μετοχή, η συνολική απόδοση για τον μέτοχο προσεγγίζει το 97%.
Και αυτή είναι ίσως η ουσία της επιστροφής στον MSCI. Το rebalancing δημιουργεί τις άμεσες τεχνικές εισροές, όμως το ράλι που έχει προηγηθεί δεν μπορεί να εξηγηθεί μόνο από την προσδοκία επανένταξης στον δείκτη. Πίσω από την πορεία της μετοχής υπάρχει μια θεαματική αλλαγή των λειτουργικών μεγεθών του ομίλου.
EBITDA πάνω από 1 δισ. ευρώ μέσα σε έξι μήνες
Τα αποτελέσματα πρώτου εξαμήνου επιβεβαίωσαν με τον πλέον εμφατικό τρόπο την επιστροφή της Motor Oil σε ιδιαίτερα υψηλά επίπεδα κερδοφορίας. Ο ενοποιημένος κύκλος εργασιών ανήλθε στα 7,524 δισ. ευρώ, αυξημένος κατά 42,9% έναντι 5,266 δισ. ευρώ το αντίστοιχο διάστημα του 2025.
Ακόμη ισχυρότερη ήταν η εικόνα σε επίπεδο λειτουργικής κερδοφορίας. Τα EBITDA εκτινάχθηκαν στα 1,047 δισ. ευρώ από 387,4 εκατ. ευρώ, σημειώνοντας άνοδο 170,3%, ενώ τα καθαρά κέρδη μετά από φόρους υπερτετραπλασιάστηκαν, φθάνοντας στα 689,3 εκατ. ευρώ από 163,4 εκατ. ευρώ ένα χρόνο προηγουμένως.
Πρόκειται για μεγέθη που εξηγούν σε σημαντικό βαθμό γιατί η αγορά προχώρησε σε τόσο επιθετική επανατιμολόγηση της Motor Oil μέσα σε λίγους μήνες. Κομβικό ρόλο έπαιξαν δύο παράγοντες: η πλήρης επαναφορά του διυλιστηρίου μετά τις επιπτώσεις της πυρκαγιάς του Σεπτεμβρίου του 2024 και η θεαματική βελτίωση των διεθνών περιθωρίων διύλισης.
Το μέσο σταθμικό περιθώριο της Motor Oil διαμορφώθηκε στα 174,72 δολάρια ανά μετρικό τόνο, έναντι μόλις 54,61 δολαρίων στο πρώτο εξάμηνο του 2025, δηλαδή υπερτριπλασιάστηκε.
Η γεωπολιτική αστάθεια στη Μέση Ανατολή, οι περιορισμοί στη ρωσική παραγωγή, η μείωση της διαθέσιμης διυλιστικής δυναμικότητας και η αυξημένη ζήτηση για προϊόντα όπως το diesel δημιούργησαν μια εξαιρετικά ευνοϊκή συγκυρία για τα ευρωπαϊκά διυλιστήρια. Και, σύμφωνα με τη διοίκηση, η εικόνα παραμένει ισχυρή και στο τρίτο τρίμηνο.
Γεμάτα τα ταμεία, χαμηλότερος ο δανεισμός
Εξίσου σημαντική για την επενδυτική εικόνα της Motor Oil είναι η ποιότητα της κερδοφορίας. Οι καθαρές εισροές από λειτουργικές δραστηριότητες έφθασαν στο πρώτο εξάμηνο τα 791,1 εκατ. ευρώ, ενώ ο δείκτης καθαρού χρέους προς EBITDA υποχώρησε εντυπωσιακά στο 0,47 από 2,74 ένα χρόνο νωρίτερα. Με άλλα λόγια, ο όμιλος όχι μόνο εμφανίζει πολύ υψηλή κερδοφορία, αλλά ταυτόχρονα παράγει ισχυρές ταμειακές ροές και ενισχύει σημαντικά τον ισολογισμό του. Αυτό του δίνει τη δυνατότητα να χρηματοδοτεί τον μετασχηματισμό του χωρίς να εξαρτάται αποκλειστικά από την παραδοσιακή δραστηριότητα της διύλισης.
Το στοίχημα του δεύτερου εξαμήνου
Το επόμενο τεστ για τη Motor Oil είναι η διατήρηση αυτής της εξαιρετικά ισχυρής λειτουργικής εικόνας. Η διοίκηση εκτιμά ότι τα EBITDA του δεύτερου εξαμήνου μπορούν να κινηθούν τουλάχιστον στα επίπεδα της αντίστοιχης περιόδου του 2025, παρότι τον Σεπτέμβριο και τον Οκτώβριο έχουν προγραμματιστεί εργασίες συντήρησης στα συγκροτήματα Hydrocracker και FCC.
Παράλληλα, αναμένεται υψηλότερη συνεισφορά από τις AVIN και CORAL στη λιανική καυσίμων, τη MORE στις ΑΠΕ και την LPC στα λιπαντικά.
Η πρόσφατη επανατιμολόγηση από τους αναλυτές δείχνει πόσο γρήγορα έχουν αλλάξει οι προσδοκίες. Η Piraeus Securities είχε ανεβάσει την τιμή-στόχο στα 61 ευρώ από 35,40 ευρώ, βασίζοντας την αναβάθμιση στις προοπτικές της διύλισης, τις ισχυρές ταμειακές ροές και την επενδυτική δυνατότητα του ομίλου. Πλέον, όμως, η ίδια η μετοχή έχει ήδη φθάσει – και ενδοσυνεδριακά ξεπεράσει – αυτά τα επίπεδα.
Σε κάθε περίπτωση, η επιστροφή της Motor Oil στον δείκτη MSCI Greecre, έχει ευρύτερο συμβολισμό. Δύο χρόνια μετά την έξοδό της, η εταιρεία επιστρέφει στον δείκτη-βιτρίνα της ελληνικής αγοράς με τη μετοχή σε ιστορικά υψηλά, EBITDA άνω του 1 δισ. ευρώ σε έξι μήνες, πολύ ισχυρές ταμειακές ροές, σημαντικά χαμηλότερη μόχλευση και ένα επιχειρηματικό μοντέλο που απλώνεται πλέον πολύ πέρα από τα στενά όρια της παραδοσιακής διύλισης. Και αυτό εξηγεί γιατί, πίσω από το σημερινό rebalancing, η αγορά βλέπει ένα πολύ μεγαλύτερο story.
