Προειδοποίηση για χαμηλότερα EBITDA το 2025 εξέδωσε η Metlen, με τη Morgan Stanley να χαρακτηρίζει την εξέλιξη αρνητική έκπληξη για την αγορά, χωρίς ωστόσο να μεταβάλλει τη μεσοπρόθεσμη επενδυτική της άποψη για τη μετοχή. Ο αμερικανικός οίκος διατηρεί σύσταση «overweight» (υπεραπόδοσης) και τιμή-στόχο τα 64 ευρώ, εκτιμώντας ότι το επενδυτικό αφήγημα της εταιρείας παραμένει ισχυρό παρά την πρόσκαιρη πίεση στα αποτελέσματα.
Σύμφωνα με την ενημέρωση, το EBITDA του 2025 αναμένεται περίπου 25% χαμηλότερο από τον αρχικό στόχο του 1 δισ. ευρώ, δηλαδή μειωμένο κατά περίπου 250 εκατ. ευρώ. Η απόκλιση αποδίδεται σε δύο βασικούς παράγοντες. Ο πρώτος αφορά τις συνεχιζόμενες προκλήσεις στα έργα M Power Projects (MPP), όπου νέες αναθεωρήσεις οδήγησαν σε πρόσθετες υπερβάσεις κόστους και καθυστερήσεις χρονοδιαγραμμάτων, επιβαρύνοντας τη ζημία του πρώτου εξαμήνου του 2025 κατά 132 εκατ. ευρώ. Η Metlen εκτιμά πλέον ότι τα έργα θα ολοκληρωθούν εντός του αναθεωρημένου προϋπολογισμού και των επικαιροποιημένων χρονοδιαγραμμάτων, ενώ οι αναλυτές συνδέουν μέρος των απωλειών και με το έργο βιοενέργειας Protos.
Ο δεύτερος παράγοντας σχετίζεται με την M Renewables και την καθυστέρηση στο asset rotation χαρτοφυλακίου ΑΠΕ. Τρεις συναλλαγές σε Ηνωμένο Βασίλειο, Ισπανία και Αυστραλία αναμένονταν να ολοκληρωθούν πριν από το τέλος του 2025. Η συναλλαγή στο Ηνωμένο Βασίλειο ολοκληρώθηκε στις 4 Φεβρουαρίου, ενώ οι άλλες δύο παραμένουν σε εκκρεμότητα, μεταθέτοντας μέρος της συνεισφοράς στα οικονομικά αποτελέσματα.
Παρά τη μείωση της βραχυπρόθεσμης κερδοφορίας, η Morgan Stanley δεν αλλάζει τη θετική της στάση για τη μετοχή, διατηρώντας την τιμή-στόχο στα 64 ευρώ, επίπεδο που συνεπάγεται σημαντικό περιθώριο ανόδου σε σχέση με τις τρέχουσες αποτιμήσεις στο ΧΑ. Όπως επισημαίνει, ο προσαρμοσμένος καθαρός δανεισμός στο τέλος του 2025 αναμένεται να διαμορφωθεί περίπου στα 2 δισ. ευρώ — σε γενικές γραμμές ευθυγραμμισμένος με τα επίπεδα του πρώτου εξαμήνου — με διαθέσιμη ρευστότητα άνω των 4 δισ. ευρώ.
Η τράπεζα εκτιμά ότι το μεγαλύτερο μέρος της επίδρασης από τις αναθεωρήσεις θα είναι ταμειακό, κάτι που εξηγεί τη σχετικά σταθερή εικόνα του καθαρού χρέους σε εξαμηνιαία βάση. Αν και η διοίκηση δεν αναμένει πρόσθετες ζημίες από τα MPP, ο παράγοντας αυτός θα συνεχίσει να λειτουργεί ως στοιχείο αβεβαιότητας μέχρι την ολοκλήρωση των έργων και την ανακοίνωση του guidance για το 2026 μαζί με τα αποτελέσματα της 31ης Μαρτίου. Οι τρέχουσες εκτιμήσεις της αγοράς τοποθετούν το EBITDA του 2026 κοντά στα 1,2 δισ. ευρώ, με τη Morgan Stanley να τοποθετεί τον πήχη ελαφρώς υψηλότερα, στα 1,25 δισ. ευρώ.
Παράλληλα, η εταιρεία επισημαίνει ότι η επιχειρηματική επίδοση του 2026 έχει ξεκινήσει θετικά και επαναλαμβάνει τον μεσοπρόθεσμο στόχο για EBITDA 1,9–2,08 δισ. ευρώ μέσω οργανικής ανάπτυξης. Καθοριστικό ρόλο για πιθανή επαναξιολόγηση της μετοχής αναμένεται να διαδραματίσει η πρόοδος στις πωλήσεις χαρτοφυλακίων ΑΠΕ και η οριστική αποσαφήνιση της επίδρασης των έργων MPP.
