Η αμερικάνικη τράπεζα συνεχίζει στο βασικό της σενάριο να εκτιμά ότι η συνεχιζόμενη προσαρμογή της προσφοράς στη Μέση Ανατολή θα μειώσει τελικά τις τιμές του αργού πετρελαίου, αν και προειδοποιεί παράλληλα πως πιθανή ανανεωμένη κλιμάκωση εξακολουθεί να ενέχει σημαντικό καθαρό ανοδικό κίνδυνο.
Σε αυτό το πλαίσιο, αυξάνει την πρόβλεψή της για την τιμή του Brent τον Δεκέμβριο στα 90 δολάρια/βαρέλι (έναντι 85 δολαρίων πριν), λόγω την συνεχιζόμενων κινδύνων προσφοράς, ενώ η μέση πρόβλεψή της για το Brent το 2027, στα 80 δολάρια, παραμένει αμετάβλητη και εξισορροπεί την καθοδική πίεση των τιμών από την ταχύτερη από την αναμενόμενη προσαρμογή στην προσφορά στον Κόλπο έναντι μιας βραδύτερης συγκράτησης του ασφαλίστρου κινδύνου.
Ο βασικός παράγοντας που οδηγεί την άποψή της ότι οι τιμές του αργού πετρελαίου τελικά θα μετριαστούν, είναι η προσδοκία ότι η παγκόσμια αγορά καυσίμων θα μετατοπιστεί σε πλεόνασμα από το τέταρτο τρίμηνο του 2026 και μετά έως το τέλος του 2027 για τρεις λόγους, τους εξής:
1: Η αγορά ήταν σχεδόν ισορροπημένη τον Σεπτέμβριο
Η Goldman εκτιμά ότι η παγκόσμια αγορά καυσίμων ήταν σχεδόν ισορροπημένη τον Σεπτέμβριο με ένα μέτριο έλλειμμα 0,3 εκατ. βαρελιών την ημέρα, πολύ μικρότερο από το έλλειμμα των 7,2 εκατ. βαρελιών την ημέρα τον Μάρτιο. Αυτή η σχεδόν ισορροπημένη κατάσταση εξισορροπεί σχεδόν την επίδραση σύσφιξης από μια εκτιμώμενη μείωση 4,6 εκατ. βαρελιών την ημέρα στην παραγωγή του Περσικού Κόλπου (έναντι του μέσου όρου του 2025) με τις επιπτώσεις χαλάρωσης i) τους πλεονάσματος 1,2 εκατ. βαρελιών την ημέρα το 2025, ii) της αύξησης 1,8 εκατ. βαρελιών την ημέρα στην παραγωγή εκτός Κόλπου (έναντι του μέσου όρου του 2025) και iii) της μείωσης 1,3 εκατ. βαρελιών την ημέρα στην παγκόσμια ζήτηση πετρελαίου (έναντι του μέσου όρου του 2025).
2: Η προσαρμογή της προσφοράς στον Περσικό Κόλπο είναι πιθανό να συνεχιστεί (αν και η αβεβαιότητα παραμένει πολύ υψηλή)
Παρόλο που η ανάκαμψη της παραγωγής του Κόλπου είναι πιθανό να μην είναι τόσο ομαλή όσο το βασικό της σενάριο, η αμερικάνικη τράπεζα αναμένει ότι θα σημειώσει ανοδική τάση καθώς η συνεχιζόμενη προσαρμογή και οι πρόσθετοι πόροι μεταφοράς -ιδίως οι αγωγοί και ένας μεγαλύτερος στόλος δεξαμενόπλοιων- υποστηρίζουν περαιτέρω κέρδη.
3: Το σοκ του Ορμούζ είναι πιθανό να συνεχίσει να επηρεάζει την παγκόσμια ζήτηση
Η παγκόσμια ζήτηση πετρελαίου το τρίτο τρίμηνο του 2026 παρέμεινε αρκετά αδύναμη, μειωμένη κατά 3,3 εκατ. βαρέλια την ημέρα σε ετήσια βάση, με μεγάλο μέρος της αδυναμίας να επικεντρώνεται στην Κίνα, τη Μέση Ανατολή και την Ασία.
Η Goldman εκτιμά ότι η παγκόσμια ζήτηση πετρελαίου το τρίτο τρίμηνο του 2026 παρέμεινε σχεδόν 4 εκατ. βαρέλια την ημέρα χαμηλότερη από την αναμενόμενη, υποθέτοντας ότι δεν θα υπάρξει σοκ στο Ορμούζ. Όπως υπολογίζει, περίπου το 80% αυτού του χάσματος μεταξύ της πραγματικής παγκόσμιας ζήτησης και της αναμενόμενης θα εξαλειφθεί έως το τέταρτο τρίμηνο του 2027, μειώνοντας το σε 0,7 εκατ. βαρέλια την ημέρα, καθώς η διαθεσιμότητα και η προσιτή τιμή των προϊόντων διύλισης πετρελαίου βελτιώνονται σταδιακά. Αυτή η πρόβλεψη ότι η ζήτηση πετρελαίου ανακάμπτει σε μεγάλο βαθμό είναι συνεπής με την ανάκαμψη της ζήτησης από προηγούμενες κρίσεις προσφοράς πετρελαίου το 2011 και το 2022, και την άποψη της Goldman ότι η αδυναμία στη ζήτηση πετροχημικού πετρελαίου της Κίνας είναι σε μεγάλο βαθμό μη βιώσιμη.
Πάντως, είναι ξεκάθαρο πως οι τιμές του πετρελαίου θα παραμείνουν υψηλές, όπως τονίζει η Goldman. Αν και όπως εκτιμά οι εξαγωγές πετρελαίου του Περσικού Κόλπου, συμπεριλαμβανομένων των εκτιμώμενων «σκοτεινών» εξαγωγών, έχουν πρόσφατα ανακάμψει στον μέσο όρο του 2025 και, όπως σημειώθηκε παραπάνω, η παγκόσμια αγορά ήταν σχεδόν ισορροπημένη τον Σεπτέμβριο, οι τιμές παραμένουν και θα παραμείνουν υψηλές επειδή οι καθοδικοί κίνδυνοι για την προσφορά, τα χαμηλά αποθέματα και η υψηλή ευαισθησία των επιτοκίων στις τιμές του πετρελαίου οδηγούν σε ισχυρή ζήτηση πετρελαίου για φυσική αναπλήρωση αποθεμάτων και χρηματοοικονομική αντιστάθμιση κινδύνου.
Κίνδυνοι για ακόμα πιο ακριβό πετρέλαιο
Όπως τονίζει η Goldman, οι κίνδυνοι για τις προβλέψεις της για τις τιμές του πετρελαίου στο βασικό της σενάριο παραμένουν σημαντικά ανοδικοί, ειδικά βραχυπρόθεσμα.
Οι ζημιές στις πετρελαϊκές υποδομές, οι εντεινόμενες επιθέσεις σε πλοία και ένα πιο επίμονο ασφάλιστρο κινδύνου είναι οι πιο πιθανοί παράγοντες που θα μπορούσαν να προκαλέσουν ανοδική πορεία των τιμών.
Η ανάλυση των πέντε προηγούμενων μεγαλύτερων κρίσεων προσφοράς πετρελαίου των τελευταίων 50 ετών δείχνει ότι, κατά μέσο όρο:
1) Οι κρίσεις είναι συχνά μακράς διαρκείας, με μέσο όρο 4,5 χρόνια, και
2) Η παραγωγή πετρελαίου στην πληγείσα περιοχή τείνει να είναι κατά μέσο όρο 42% χαμηλότερη από το επίπεδο πριν από το σοκ, 4 χρόνια μετά το σοκ, αντανακλώντας συχνά ζημιές στις πετρελαϊκές υποδομές (π.χ. τερματικοί σταθμοί εξαγωγής πετρελαίου) και ιδιαίτερα χαμηλές επενδύσεις δεδομένων των παρατεταμένων φυσικών κινδύνων ή/και της απώλειας ξένης εμπειρογνωμοσύνης μετά από κυρώσεις ή αλλαγή καθεστώτος.
Αντίθετα, μία ταχύτερη ανάκαμψη της προσφοράς στη Μέση Ανατολή ή/και μια ταχύτερη διάβρωση του ασφαλίστρου κινδύνου, για παράδειγμα εάν βρεθεί μια βιώσιμη διπλωματική λύση, είναι οι πιο πιθανές αιτίες πιθανής πτώσης των τιμών.
Η Goldman παρουσιάζει τους κινδύνους για την πρόβλεψή της για τις τιμές του Brent με δύο σενάρια:
Σενάριο ανοδικής πορείας τιμών: Το Brent μπορεί να έχει μέση τιμή περίπου 125 δολάρια/βαρέλι το 2027 εάν η μέση παραγωγή του Κόλπου το 2027 παραμείνει 5 εκατ. βαρέλια ημερησίως κάτω από τα επίπεδα του Φεβρουαρίου 2026, σε σχέση με τα 0,3 εκατ. βαρελιών ημερησίως κάτω στο βασικό σενάριο της Goldman.
Σενάριο καθοδικής πορείας τιμών: Το Brent μπορεί να υποχωρήσει στα 60 δολάρια το 2027 εάν η μέση παραγωγή του Κόλπου το 2027 αυξηθεί κατά 1 εκατ. βαρέλια ημερησίως πάνω από τα επίπεδα του Φεβρουαρίου 2026.
