Καθόλου εντύπωση δεν προκαλεί, σύμφωνα με την Morgan Stanley, πως πλέον γίνονται παραλληλισμοί μεταξύ του σοκ εφοδιασμού στις παγκόσμιες αγορές φυσικού αερίου από την απώλεια εφοδιασμού μέσω αγωγών από τη Ρωσία προς την Ευρώπη το 2022 και μιας παρατεταμένης διακοπής στο Ras Laffan του Κατάρ.
Το 2022, στην αρχή του πολέμου Ρωσίας-Ουκρανίας, είδαμε ένα τεράστιο σοκ εφοδιασμού στην ευρωπαϊκή περίμετρο. Η περιοχή έχασε 130 bcm/έτος φυσικού αερίου, που αντιπροσώπευε 40% της προσφοράς στην περιοχή εκείνη την εποχή. Αμέσως μετά το ξέσπασμα της σύγκρουσης, το TTF διπλασιάστηκε από 70 ευρώ/MWh σε 150 ευρώ MWh σε διάστημα δύο εβδομάδων, καθώς η αγορά τιμολόγησε τον κίνδυνο για τη ρωσική προσφορά, πριν υποχωρήσει στα 80 ευρώ/MWh. Ωστόσο, οι τιμές στη συνέχεια αυξήθηκαν ξανά το καλοκαίρι σε >200 ευρώ/MWh, όταν η Ρωσία άρχισε να περιορίζει πιο έντονα τις προμήθειες, με αποτέλεσμα την απώλεια 130 bcm/έτος εισαγωγών φυσικού αερίου μέσω αγωγών.
Όπως τονίζει η Morgan Stanley, για την έξοδο από αυτήν την κρίση, η ισχυρή τιμολογιακή πολιτική οδήγησε σε μια σειρά από λύσεις - το ρωσικό φυσικό αέριο αντικαταστάθηκε από ~35 bcm LNG, που ανακατευθύνθηκε από την Ασία, παράλληλα με μια μείωση της ζήτησης κατά 20% (55 bcm) συν 17 bcm επιπλέον ροών μέσω αγωγών από τη Νορβηγία + τη Βόρεια Αφρική και μια μείωση στην αποθήκευση.
Αυτή τη φορά, ένα σοκ προσφοράς της τάξης του 20% στην παγκόσμια αγορά LNG λόγω απώλειας προσφοράς από το Κατάρ και τα ΗΑΕ είναι παρόμοιο με το σοκ του 2022 - περίπου 120 bcm/έτος προσφοράς φυσικού αερίου ενδέχεται να χαθούν προσωρινά. Ωστόσο, αυτή τη φορά ο άμεσος αντίκτυπος στην ευρωπαϊκή ισορροπία εφοδιασμού είναι μόνο 4%, καθώς οι εισαγωγές LNG αποτελούν μόνο το 40% της ευρωπαϊκής προσφοράς και μόνο το 9% αυτών προέρχεται από το Κατάρ. Πάντως, όπως τονίζει η Morgan Stanley, η διαταραχή στην ευρύτερη παγκόσμια αγορά LNG θα έχει επιπτώσεις για την Ευρώπη. Η περιοχή εξαρτάται από το LNG για το 40% των εισαγόμενων αναγκών σε φυσικό αέριο, με το LNG να λειτουργεί ως η οριακή πηγή εφοδιασμού με φυσικό αέριο στην Ευρώπη. Αυτό σημαίνει ότι οι τιμές του LNG συνήθως καθορίζουν τις τιμές TTF.
Εάν η διαταραχή στις εξαγωγές LNG, είτε λόγω διαταραχών στις μεταφορές είτε λόγω διακοπής της παραγωγής στο Κατάρ, συνεχιστεί για περισσότερο από λίγες ημέρες, τότε η ευρωπαϊκή αγορά θα αρχίσει να «σφίγγει» περαιτέρω καθώς οι προμήθειες LNG αρχίζουν να ανακατευθύνονται προς την Ασία.
Σε αυτό το πλαίσιο, η Morgan Stanley κοιτά συγκεκριμένα σενάρια για να καταλήξει στο που μπορεί να φτάσουν οι τιμές του φυσικού αερίου στην Ευρώπη κατά την τρέχουσα κρίση.
Εάν λοιπόν υπάρξει σοβαρή διαταραχή που διαρκεί ένα μήνα και η κυκλοφορία των δεξαμενόπλοιων μέσω του Ορμούζ διακοπεί για αρκετές εβδομάδες, αυτό μεταφράζεται σε παγκόσμια απώλεια εφοδιασμού LNG 6,8 Mt ανά μήνα (κλείσιμο Ras Laffan και Das Island). Η Ευρώπη χάνει προσφορά ~5,5 Mt ανά μήνα και οι τιμές του TTF θα μπορούσαν να φτάσουν έως και τα 80 ευρώ/MWh, οδηγώντας σε κάποια καταστροφή της ζήτησης.
Στη συνέχεια, η Morgan εξετάζει και τις επιπτώσεις σε περίπτωση που το Ras Laffan παραμένει εκτός λειτουργίας για μήνες.
Οι μεγάλες εγκαταστάσεις LNG δεν φημίζονται για την ικανότητά τους να ανακάμπτουν γρήγορα από απρόβλεπτες διακοπές λειτουργίας, όπως επισημαίνει. Παραδείγματα περιλαμβάνουν τις πυρκαγιές στο Freeport LNG το 2022 και στο Hammerfest LNG το 2020, οι οποίες έβαλαν τις μονάδες εκτός λειτουργίας για 8 και 20 μήνες αντίστοιχα. Ενώ αυτό φαίνεται το χειρότερο σενάριο, με τις ζημιές στις εγκαταστάσεις του Ras Laffan να είναι προς το παρόν άγνωστες, δεν είναι αδύνατο η εγκατάσταση να είναι εκτός λειτουργίας για αρκετούς μήνες, τονίζει η Morgan Stanley.
Εάν οι όγκοι παραγωγής της QatarEnergy παραμείνουν εκτός λειτουργίας για 2-3 μήνες, τότε θα μπορούσε να αρχίσει να υλοποιείται το σενάριο τιμών Ρωσίας-Ουκρανίας, όπως προειδοποιεί. Μια απώλεια 170 εκατ. bcm/ημέρα κατά την περίοδο Μαρτίου-Μαΐου θα επηρέαζε σοβαρά την αναπλήρωση των ευρωπαϊκών αποθεμάτων κατά τη διάρκεια του καλοκαιριού, με αποτέλεσμα μια προ-χειμερινή πληρότητα μόνο 65%.
Αυτό θα έθετε την Ευρώπη σε κίνδυνο πλήρους εξάντλησης των αποθεμάτων κατά τη διάρκεια του χειμώνα 2026/2027. Κατά συνέπεια, η Morgan Stanley υποθέτει ότι οι τιμές θα αυξηθούν περαιτέρω σε αυτό το σενάριο, πιθανώς υπερβαίνοντας τα 25 δολάρια/mmbtu (70 ευρώ/MWh). Εάν η εγκατάσταση παρέμενε εκτός λειτουργίας όλο το καλοκαίρι, τότε η πορεία των αποθεμάτων θα μειωνόταν στο 35%, με αποτελέσματα τις τιμές του φυσικού αερίου να φτάνουν σε επίπεδα τύπου 2022, άνω των 200 ευρώ /MWh στην Ευρώπη.
