Με ελάχιστα απτά στοιχεία για μια επικείμενη συμφωνία μεταξύ των ΗΠΑ και του Ιράν για την εκ νέου ροή ενεργειακών προμηθειών μέσω των Στενών του Ορμούζ, η ING πιστεύει ότι οι αγορές πετρελαίου και φυσικού αερίου είναι υπερβολικά εφησυχασμένες και βλέπουμε σημαντική άνοδο στις τιμές της ενέργειας ελλείψει μιας γρήγορης επίλυσης.
«Δεν θα πίστευε κανείς ότι η αγορά πετρελαίου αντιμετωπίζει ένα πρωτοφανές σοκ προσφοράς αυτή τη στιγμή, εξετάζοντας τις κινήσεις των τιμών, με το Brent να διαπραγματεύεται κάτω από τα 100 δολάρια/βαρέλι», σημειώνει χαρακτηριστικά ο οίκος. Δεν έχει σημειωθεί σχεδόν καμία βελτίωση στις ροές ενέργειας μέσω των Στενών του Ορμούζ και προς το παρόν υπάρχουν ελάχιστα σημάδια ότι θα δούμε μια επικείμενη επανέναρξη των ροών ενέργειας, με μια συμφωνία να απέχει ακόμη πολύ, τονίζει. Αυτό σημαίνει ότι η αγορά πετρελαίου θα συνεχίσει να πιέζεται και τελικά θα φτάσει σε ένα σημείο όπου η μείωση των αποθεμάτων αφήνει την αγορά ολοένα και πιο ευάλωτη σε σημαντική ανοδική πορεία.
Όσον αφορά τα αποθέματα, η ING πιστεύει ότι το τέλος Ιουλίου θα μπορούσε να αποτελέσει σημείο καμπής για την αγορά, εάν δεν υπάρξει βελτίωση στις ροές ενέργειας από τον Περσικό Κόλπο. Αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει την τιμή του Brent σε άνοδο στα 120-130 δολάρια/βαρέλι, προκαλώντας αυξημένη πίεση για επίτευξη συμφωνίας, η οποία τουλάχιστον θα αρχίσει να ομαλοποιεί τις ροές ενέργειας. Και σε περίπτωση που δεν επιτευχθεί συμφωνία, δεν μπορεί κανείς να αποκλείσει την πιθανότητα να φτάσουμε σε ένα σημείο όπου οι αγοραστές που διψούν για ενέργεια θα είναι πιο πρόθυμοι να πληρώσουν διόδια στο Ιράν για ασφαλή διέλευση από το Στενό του Ορμούζ.
Το βασικό σενάριο του ολλανδικού οίκου υποθέτει τώρα ότι πρέπει να περιμένουμε αυτήν την ανοδική πίεση πριν δούμε κάποιο είδος συμφωνίας ή/και επανέναρξη των ροών. Επομένως, εκτιμά πως οι ροές στο Ορμούζ θα παραμείνουν σε μεγάλο βαθμό «παγωμένες» μέχρι τα τέλη Ιουλίου. Αυτό αφήνει την αγορά σε έλλειμμα κατά το τρίτο τρίμηνο, όπου το Brent θα διαμορφωθεί κατά μέσο όρο στα 110 δολάρια/βαρέλι, πριν σημειώσει πτώση το τέταρτο τρίμηνο του 2026 και το 2027 και οι ροές θα ανακάμψουν.
Υπάρχουν διάφοροι παράγοντες που έχουν συμβάλει στην άμβλυνση της πίεσης στις αγορές πετρελαίου από την έναρξη του πολέμου, επισημαίνει η ING. Πρώτον, η Κίνα έχει αποσυρθεί σημαντικά από την αγορά πετρελαίου. Οι εισαγωγές αργού πετρελαίου τον Μάιο μειώθηκαν κατά 3,2 εκατομμύρια βαρέλια ημερησίως σε ετήσια βάση και στα 7,8 εκατομμύρια βαρέλια ημερησίως - το χαμηλότερο επίπεδο από τον Οκτώβριο του 2017. Ενώ διαθέτει σημαντικά αποθέματα, δεν είναι σαφές πόσο πρόθυμη θα ήταν να συνεχίσει να τα αξιοποιεί ,ιδίως με την αβεβαιότητα σχετικά με τη διάρκεια της διακοπής του εφοδιασμού. Αυτός είναι ένας σαφής κίνδυνος κατά την άποψη του οίκου.
Δεύτερον, οι ΗΠΑ έχουν εντείνει τις προσπάθειές τους όσον αφορά τις εξαγωγές. Από την έναρξη του πολέμου, οι εξαγωγές πετρελαίου και προϊόντων διύλισης των ΗΠΑ αυξήθηκαν κατά 1,8 εκατομμύρια βαρέλια ημερησίως σε ετήσια βάση. Ωστόσο, αυτό δεν είναι βιώσιμο, δεδομένου ότι αυτές οι ισχυρότερες εξαγωγές προέρχονται από αποθέματα και όχι από πρόσθετη αύξηση της προσφοράς. Ο σαφής κίνδυνος για την αγορά είναι εάν η σύσφιξη στην αγορά των ΗΠΑ προκαλέσει οποιαδήποτε παρέμβαση από την κυβέρνηση όσον αφορά τις εξαγωγές.
Οι απελευθερώσεις στρατηγικών αποθεμάτων έχουν επίσης προστατεύσει την αγορά από σημαντικά υψηλότερες τιμές. Ωστόσο, πλησιάζουν στο τέλος τους.
Κίνδυνοι και για τις τιμές του TTF
Εντωμεταξύ, η ευρωπαϊκή αγορά φυσικού αερίου φαίνεται επίσης να συνεχίζει να υποτιμά τον αντίκτυπο της προσφοράς από τον Περσικό Κόλπο, προειδοποιεί η ING. Οι παγκόσμιες εξαγωγές LNG τον Μάιο μειώθηκαν κατά περισσότερο από 7% σε ετήσια βάση και κατά 23% από τα επίπεδα ρεκόρ που είχαν αποσταλεί τον Ιανουάριο του 2026. Αυτό έχει αφήσει τους όγκους εξαγωγών στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Ιούνιο του 2023. Η αύξηση της νέας δυναμικότητας εξαγωγής LNG των ΗΠΑ βοήθησε στην αντιστάθμιση ορισμένων από τις απώλειες εφοδιασμού στον Περσικό Κόλπο, αλλά σαφώς όχι αρκετή για να τις αντισταθμίσει πλήρως, τονίζει ο οίκος. Και με τις νέες εκκινήσεις δυναμικότητας το 2026 να μην ανταποκρίνονται στις διαταραχές στον Περσικό Κόλπο, η αγορά έχει και θα συνεχίσει να χρειάζεται να δει κάποια καταστροφή της ζήτησης.
Τα σημάδια περισσότερων αγορών από την Ασία πρόσφατα θα μπορούσαν να είναι ο καταλύτης, επισημαίνει ο οίκος, κάτι που έχει αρχίσει να εγείρει ανησυχίες στην Ευρώπη. Το spread του ασιατικού JKM με το ευρωπαϊκό TTF έχει διευρυνθεί καθώς οι Ασιάτες αγοραστές στρέφονται στην αγορά spot LNG. Αυτό έχει γίνει ιδιαίτερα εμφανές με την επιστροφή της κινεζικής αγοραστικής όρεξης, ενώ οι ινδικές εισαγωγές έχουν επίσης αυξηθεί. Όσο περισσότερο διαρκούν οι διαταραχές εφοδιασμού, τόσο πιο πιθανό είναι να δούμε αυξημένο ανταγωνισμό μεταξύ Ασίας και Ευρώπης για προμήθειες, τονίζει η ING. Και η αποθήκευση φυσικού αερίου στην ΕΕ είναι περίπου 43%, πολύ κάτω από τον πενταετή μέσο όρο του 57%.
Το ζήτημα για την ευρωπαϊκή αγορά είναι ότι η προθεσμιακή καμπύλη παρέχει ελάχιστα κίνητρα για την συσσώρευση φυσικού αερίου για τον χειμώνα. Οι καλοκαιρινές τιμές διαπραγματεύονται με premium σε σχέση με τις χειμερινές τιμές. Επομένως, θα μπορούσαμε να δούμε μεγαλύτερη επείγουσα ανάγκη για την πλήρωση των αποθεμάτων κατά τη διάρκεια του τρίτου τριμήνου, ωθώντας τις τιμές υψηλότερα. Προφανώς, η βασική ανησυχία για την αγορά είναι εάν οι διαταραχές προσφοράς ου Περσικού Κόλπου συνεχιστούν κατά τη διάρκεια του τρίτου τριμήνου, καθώς αυτό θα φέρει πιο επιθετικές ασιατικές αγορές στην αγορά spot LNG σε μια εποχή που η Ευρώπη συνεχίζει να προσπαθεί να γεμίσει τις αποθήκες της ενόψει του χειμώνα 2026/27.
Δεδομένου ότι το βασικό σενάριο της ING υποθέτει τώρα ότι οι ροές ενέργειας θα παραμείνουν σε μεγάλο βαθμό περιορισμένες μέχρι τα τέλη Ιουλίου, οι τιμές TTF θα εξακολουθούν να κινούνται υψηλότερα από τα τρέχοντα επίπεδα, όπως εκτιμά. Τα χαμηλότερα επίπεδα αποθήκευσης ενόψει του χειμώνα 26/27 υποδηλώνουν επίσης ότι οι τιμές θα παραμείνουν υψηλές, αν και πολλά θα εξαρτηθούν από τον χειμερινό καιρό.
