Η Bernstein επισημαίνει τρεις ευρωπαϊκές εταιρείες από τον κλάδο των υπηρεσιών κοινής ωφέλειας, την Snam, την Italgas και την Metlen, ως βασικούς ωφελούμενους της επιταχυνόμενης ενεργειακής μετάβασης της Ελλάδας, από ένα σύστημα που βασίζεται στον λιγνίτη σε ένα ενεργειακό μείγμα με επίκεντρο τις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, με την επέκταση των υποδομών φυσικού αερίου, της δυναμικότητας LNG και των επενδύσεων δικτύου να δημιουργούν πολυετείς ευκαιρίες ανάπτυξης.
Πιο αναλυτικά, όπως σημειώνει η Bernstein, τα συστήματα ηλεκτρικής ενέργειας και φυσικού αερίου της Ελλάδας υφίστανται έναν ταχύ διαρθρωτικό μετασχηματισμό, μεταβαίνοντας από ένα μείγμα παραγωγής με βάση τον λιγνίτη σε ένα μοντέλο που κυριαρχείται από ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, με το φυσικό αέριο να στηρίζει την ευελιξία του συστήματος και την ασφάλεια του εφοδιασμού.
Οι ανανεώσιμες πηγές ενέργειας αντιπροσωπεύουν ήδη περισσότερο από το ήμισυ της συνολικής παραγωγής ηλεκτρικής ενέργειας, υποστηριζόμενες από ένα ισχυρό pipeline ανάπτυξης στην χερσαία αιολική και ηλιακή ενέργεια, παράλληλα με την εμφάνιση της υπεράκτιας αιολικής ενέργειας. Όπως επισημαίνει ο οίκος, η παλαιά δυναμικότητα λιγνίτη καταργείται σταδιακά, αντικαθίσταται από νέες CCGT υψηλής απόδοσης και υβριδικά περιουσιακά στοιχεία ανανεώσιμων πηγών ενέργειας σε συνδυασμό με αποθήκευση, βελτιώνοντας ουσιαστικά την ένταση των εκπομπών και την ευελιξία της κατανομής.
Από την πλευρά του φυσικού αερίου, η Bernstein τονίζει πως η Ελλάδα μετατρέπεται ολοένα και περισσότερο σε ένα περιφερειακό ενεργειακό hub. Η αυξημένη δυναμικότητα εισαγωγής LNG, τα νέα FSRU και οι ενισχυμένες διασυνοριακές διασυνδέσεις υποστηρίζουν τόσο την υψηλότερη παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας από φυσικό αέριο όσο και την αύξηση των όγκων επανεξαγωγής προς τη Νοτιοανατολική Ευρώπη. Αυτή η τοποθέτηση ως κόμβου ενισχύει την επιλογή προσφοράς, ενισχύει την ασφάλεια της προσφοράς και υποστηρίζει τη μακροπρόθεσμη σημασία των υποδομών φυσικού αερίου κατά τη διάρκεια της μετάβασης, όπως επισημαίνει.
Ο ρυθμός και η κλίμακα της ενεργειακής μετάβασης της Ελλάδας δημιουργούν μια ευρεία επενδυτική ευκαιρία που καλύπτει την παραγωγή, τα δίκτυα και την απελευθέρωση της αγοράς, τονίζει η Bernstein.
Από την πλευρά της ενέργειας, οι ευκαιρίες εκτείνονται πέρα από τις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας σε κλίμακα κοινής ωφέλειας, στην αποθήκευση σε μπαταρίες, σε υβριδικά έργα και σε επενδύσεις που σχετίζονται με το δίκτυο, οι οποίες απαιτούνται για την κάλυψη της αυξανόμενης διείσδυσης των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας και της ζήτησης για εξηλεκτρισμό. Οι αναβαθμίσεις μεταφοράς και διανομής, καθώς και οι νέες διασυνοριακές διασυνδέσεις, συμπεριλαμβανομένης μιας δεύτερης διασύνδεσης ηλεκτρικής ενέργειας με την Ιταλία, καθίστανται ολοένα και πιο κρίσιμες για τη σταθερότητα του συστήματος.
Παράλληλα, όπως σημειώνει ο οίκος, η απελευθέρωση της αγοράς λιανικής προμήθειας ενέργειας έχει ανοίξει περαιτέρω την πόρτα σε νέους συμμετέχοντες, διαβρώνοντας σταδιακά την κυριαρχία της κατεστημένης ΔΕΗ και εντείνοντας τον ανταγωνισμό.
Επιπλέον, ο τομέας μεταφοράς και διανομής φυσικού αερίου στην Ελλάδα αντιπροσωπεύει ένα πολυετή story ανάπτυξης, λόγω και του ρόλου της χώρας ως πύλης και διαδρόμου διαμετακόμισης LNG. Αυτό περιλαμβάνει επεκτάσεις στη διασυνοριακή δυναμικότητα, νέους αγωγούς υψηλής πίεσης και σταθμούς συμπίεσης, που συμπληρώνονται από πρόσθετες υποδομές LNG.
Σε επίπεδο διανομής, η συνεχιζόμενη ανάπτυξη δικτύων συνδέει νέες αστικές περιοχές και διευκολύνει τη μετάβαση καυσίμων από πετρέλαιο σε φυσικό αέριο, στηρίζοντας τη μεσοπρόθεσμη ανάπτυξη των RAB.
Τα τρία επενδυτικά stories
Snam: στρατηγική έκθεση στην ελληνική μεταφορά φυσικού αερίου και επέκτασης LNG
Μέσω του 35,6% του μεριδίου της στον ΔΕΣΦΑ (λογιστική αξία 226 εκατ. ευρώ στο τέλος του οικονομικού έτους 2025), η Snam διατηρεί σημαντική έκθεση στην αναπτυσσόμενη αγορά μεταφοράς φυσικού αερίου της Ελλάδας, στις αυξανόμενες εισροές LNG και στη δυναμική των διασυνοριακών επανεξαγωγώ, τονίζει η Bernstein. Όπως σημειώνει,, κατά την παρουσίαση του Επιχειρηματικού Σχεδίου για το 2023-2030, η Snam συμπεριέλαβε τον ΔΕΣΦΑ στο βασικό χαρτοφυλάκιο συνεργατών της, κάτι που ο οίκος ερμηνεύει ως στρατηγικό σήμα και πιθανό πρόδρομο για βαθύτερη βιομηχανική και χρηματοοικονομική ολοκλήρωση, υπό την επιφύλαξη μελλοντικής απόκτησης πρόσθετου μειοψηφικού μεριδίου από τρίτους μετόχους.
Πέρα από το βασικό δίκτυο μεταφοράς και τον τερματικό σταθμό LNG της Ρεβυθούσας, ο ΔΕΣΦΑ κατέχει επίσης στρατηγικές μειοψηφικές θέσεις, συμπεριλαμβανομένου μεριδίου 20% στην Gastrade, διαχειριστή του FSRU Αλεξανδρούπολης που τέθηκε σε λειτουργία τον Οκτώβριο του 2024, και μεριδίου 7% στο Ελληνικό Χρηματιστήριο Ενέργειας. Αυτές οι συμμετοχές ενισχύουν περαιτέρω την έκθεση του ΔΕΣΦΑ στην ανάπτυξη LNG και την ανάπτυξη της Ελλάδας ως περιφερειακού κόμβου εμπορίας και εξισορρόπησης φυσικού αερίου.
Italgas: διαρθρωτική ανάπτυξη μέσω επέκτασης της διανομής φυσικού αερίου
Ως ο πλειοψηφικός μέτοχος της Enaon, η Italgas βρίσκεται σε καλή θέση για να αξιοποιήσει τα διαρθρωτικά οφέλη από την επέκταση του ελληνικού δικτύου διανομής φυσικού αερίου, τονίζει η Bernstein. Εκτιμά ότι τα ελληνικά RAB θα αυξηθούν από 910 εκατομμύρια ευρώ το 2025 σε περίπου 1,3 δισ. ευρώ το 2031, που αντιστοιχεί σε σύνθετο μέσο ρυθμό ανάπτυξης 6%, λόγω των επεκτάσεων δικτύου, των συνδέσεων νέων πελατών και της προβολής των επενδύσεων που υποστηρίζονται από τις ρυθμιστικές αρχές.
Κατά την ίδια περίοδο, προβλέπει ότι τα EBITDA της Enaon θα αυξηθούν από περίπου 0,14 δισ. ευρώ το 2025 σε 0,18 δισ. ευρώ το 2031, υποδηλώνοντας σταθερή λειτουργική μόχλευση και αυξανόμενη σημασία εντός του ομίλου. Μέχρι το 2031, η Enaon θα συνεισφέρει περίπου το 6,5% των συνολικών ενοποιημένων EBITDA της Italgas, ενισχύοντας τη στρατηγική σημασία της Ελλάδας ως πλατφόρμας μη εγχώριας ανάπτυξης.
Metlen: καθετοποιημένη τοποθέτηση σε παραγωγή, προμήθεια και εμπορία φυσικού αερίου
Τέλος, η Metlen λειτουργεί ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο παραγωγής ενέργειας που συνδυάζει μονάδες με καύση φυσικού αερίου και ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, προσφέροντας τόσο βραχυπρόθεσμη ανθεκτικότητα κερδών όσο και μακροπρόθεσμη δυνατότητα ανάπτυξης, όπως επισημαίνει η Bernstein.
Η παραγωγή με καύση φυσικού αερίου επωφελείται από σχετικά υψηλούς συντελεστές φορτίου σε σύγκριση με άλλες ευρωπαϊκές αγορές, υποστηριζόμενη από ευνοϊκά capture spreads, ενώ οι ανανεώσιμες πηγές ενέργειας αναμένεται να επωφεληθούν από τις συνεχιζόμενες προσθήκες δυναμικότητας.
Παράλληλα, η Metlen επεκτείνει δυναμικά την παρουσία της στην αγορά προμήθειας ενέργειας, ιδίως στην Ιταλία, όπου η διοίκηση στοχεύει σε μερίδιο αγοράς 30%, από περίπου 21% σήμερα.
Τέλος, το τμήμα εμπορίας και προμήθειας φυσικού αερίου του ομίλου είναι σε θέση να επωφεληθεί από τον εξελισσόμενο ρόλο της Ελλάδας ως περιφερειακού κόμβου φυσικού αερίου, αξιοποιώντας την αυξημένη δυναμικότητα εισαγωγής LNG και τις βελτιωμένες διασυνοριακές διασυνδέσεις για την αύξηση των όγκων φυσικού αερίου και την ενίσχυση των περιφερειακών εμπορικών δυνατοτήτων.
