Οι ευρωπαϊκές αγορές TTF και ασιατικού LNG JKM έχουν προσελκύσει σημαντική προσοχή από τους επενδυτές τους τελευταίους μήνες, κυρίως λόγω των χαμηλών αποθεμάτων φυσικού αερίου σε όλη την Ευρώπη, επισημαίνει η Citigroup. Επιπλέον, στην ανησυχία της αγοράς, η αυξημένη πιθανότητα ενός «Σούπερ» Ελ Νίνιο τον ερχόμενο χειμώνα έχει αυξήσει τους φόβους σχετικά με την πιθανότητα ακραίων ψυχρών περιόδων και την σχετική αύξηση της ζήτησης.
Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης TTF σημείωσαν sell-off 8% την περασμένη εβδομάδα, λόγω της αποκλιμάκωσης στη Μέση Ανατολή. Στην τρέχουσα τιμή των 55 ευρώ /MWh περίπου, το TTF διαπραγματεύεται 15% κάτω από το πρόσφατο υψηλό του των 63,6 ευρώ/MWh που καταγράφηκε στις 24 Ιουλίου. Η Citi πιστεύει ότι το βραχυπρόθεσμο προφίλ κινδύνου παραμένει καθοδικό για το TTF, ελλείψει μιας νέας σημαντικής κλιμάκωσης στη Μέση Ανατολή. Η ζήτηση συνεχίζει να είναι υποτονική σε όλη τη Βορειοανατολική Ασία και η βασική της πρόβλεψη για την αποθήκευση φυσικού αερίου στην Ευρώπη έως τα τέλη Οκτωβρίου 2026 ανέρχεται σε 74% πληρότητα, με βάση τη σταδιακή επανέναρξη των εξαγωγών LNG στη Μέση Ανατολή από τα μέσα Αυγούστου.
Σε αυτό το πλαίσιο, η αμερικάνικη τράπεζα διατηρεί την βασική της πρόβλεψη για μέσο όρο TTF για το γ’ τρίμηνο του 2026 στα 46 ευρώ/MWh και JKM στα 16 δολ./MMBtu. Αυτό υποδηλώνει πτώση 15-20% σε σχέση με τις τρέχουσες καμπύλες των futures, όπου τα TTF και JKM για το γ’ τρίμηνο του 2026 έχουν τιμή 54 ευρώ/MWh και 20 δολ./MMBtu αντίστοιχα.
Στην bullish πρόβλεψή της, η Citi αναμένει ότι τα TTF και JKM θα ανακάμψουν πάνω από τα 60 ευρώ/MWh και τα 20 δολ. /MMBtu και ενδέχεται ακόμη και να εκτοξευθούν κοντά στα 70 ευρώ /MWh και στα 24 δολ./MMBtu) σε περίπτωση που οι εντάσεις στη Μέση Ανατολή κλιμακωθούν εκ νέου και τα Στενά του Ορμούζ παραμείνουν διαταραγμένα για μεγάλο χρονικό διάστημα.
Καθώς τα ευρωπαϊκά αποθέματα φυσικού αερίου προβλέπεται να παραμείνουν περιορισμένα ενόψει του χειμώνα, οι αγορές προεξοφλούν σημαντικούς κινδύνους από ακραίες καιρικές συνθήκες, τονίζει η Citi. Η αντίληψη της αγοράς για αυτή την ευπάθεια είναι εμφανής στο ευρύ premium του TTF τον χειμώνα 2026/27 σε σχέση με το καλοκαίρι του 2027 και στη μεγαλύτερη αύξηση των τιμών των δεικτών αναφοράς φυσικού αερίου (TTF και JKM) έναντι του αργού πετρελαίου (Brent και WTI) κατά την πρόσφατη κλιμάκωση της σύγκρουσης στη Μέση Ανατολή.
Καταδεικνύοντας αυτήν την απόκλιση, το TTF διαπραγματεύεται κοντά στα 55 ευρώ/MWh, αυξημένο κατά 70% από το επίπεδο στα τέλη Φεβρουαρίου, λίγο πριν ξεσπάσει η σύγκρουση. Αντίθετα, το αργό πετρέλαιο Brent κυμαίνεται τώρα κοντά στα 80 δολάρια/βαρέλι, αυξημένο κατά μόλις 10% από τα επίπεδα πριν από τη σύγκρουση, αποδεικνύοντας ότι οι αγορές φυσικού αερίου αντανακλούν περισσότερο την τρέχουσα γεωπολιτική και εποχική ανησυχία.
Η πιθανότητα εμφάνισης ενός «Σούπερ» Ελ Νίνιο κατά τη διάρκεια του χειμώνα ενισχύει επίσης τις ανησυχίες της αγοράς σχετικά με τα ακραία κρύα καιρικά φαινόμενα, τονίζει η Citi. Σύμφωνα με την Εθνική Υπηρεσία Ωκεανών και Ατμόσφαιρας (NOAA) των ΗΠΑ, υπάρχει 97% πιθανότητα να αναπτυχθεί ισχυρό ή πολύ ισχυρό Ελ Νίνιο κατά την τρίμηνη περίοδο Οκτωβρίου-Δεκεμβρίου και 95% πιθανότητα κατά τη διάρκεια Νοεμβρίου-Ιανουαρίου.
Ωστόσο, όπως επισημαίνει η Citi η NOAA επισημαίνει επίσης ότι το Ελ Νίνιο συνήθως οδηγεί σε θερμότερο από το κανονικό χειμώνα τόσο για τη βορειοανατολική όσο και για τη νότια Ασία, γεγονός που θα πρέπει να μειώσει τη ζήτηση φυσικού αερίου στην Ασία και να βοηθήσει στην αποκλιμάκωση των παγκόσμιων αγορών LNG.
Σε αυτό το πλαίσιο, η αμερικάνικη τράπεζα εξετάζει προσεκτικά τον χειμερινό καιρό στην Ευρώπη κατά τη διάρκεια προηγούμενων ισχυρών φαινομένων Ελ Νίνιο το 1997-98, το 2015-16 και το 2023-24.
Όπως διαπιστώνει, τόσο οι χειμώνες του 2015/16 όσο και του 2023/24 υποδηλώνουν όντως ότι ένας χειμώνας ισχυρού Ελ Νίνιο είναι πιθανό να είναι θερμότερος από το κανονικό. Ενώ ο χειμώνας του 1997/98 ήταν ψυχρότερος από τον μέσο όρο των 10 ετών (2016–2025), ήταν σε γενικές γραμμές σύμφωνος με τον μέσο όρο των 30 ετών — γεγονός που υποδηλώνει ότι η πιθανότητα ακραίου ψύχους κατά τη διάρκεια ενός ισχυρού χειμώνα Ελ Νίνιο παραμένει πολύ χαμηλή.
Δεδομένης της σχετικά ήπιας χειμερινής πρόβλεψης και της πολύ χαμηλής πιθανότητας σοβαρών χειμερινών φαινομένων, η ζήτηση θέρμανσης για οικιακούς και εμπορικούς σκοπούς στην Ευρώπη αναμένεται να ευθυγραμμιστεί με την τάση μετά το 2022, η οποία παραμένει 15-20% χαμηλότερη από τα επίπεδα πριν από το 2022, εκτιμά η Citi. Επειδή η ζήτηση θέρμανσης αντιπροσωπεύει περίπου το 60% της χειμερινής ζήτησης φυσικού αερίου στην Ευρώπη, η απουσία ακραίου ψύχους τους πρόσφατους χειμώνες έχει αφήσει ορισμένους συμμετέχοντες στην αγορά να ανησυχούν ότι ένα ξαφνικό κύμα ψύχους θα μπορούσε να προκαλέσει μια απόκριση στη ζήτηση που θα υπερβαίνει τις πρόσφατες τάσεις. Σε αυτήν την περίπτωση, το TTF είναι πιθανό να δοκιμάσει τα ανώτατα όρια τιμών που προκύπτουν από τα επίπεδα ντίζελ, καθώς οι άνθρωποι στρέφονται σε εναλλακτικά καύσιμα για θέρμανση.
Υποθέτοντας ότι οι θερμοκρασίες για τον χειμώνα 2026/27 ευθυγραμμίζονται με τον πενταετή μέσο όρο, η ευρωπαϊκή αποθήκευση φυσικού αερίου προβλέπεται τον Μάρτιο του 2027 να έχει πληρότητα περίπου 30% —κάτω από τον πενταετή μέσο όρο 40%, αλλά ελαφρώς πάνω από το 28% που καταγράφηκε τον Μάρτιο του 2026. Υπό ηπιότερες συνθήκες (που θυμίζουν το 2015/16 ή το 2023/24), η αποθήκευση προβλέπεται να φτάσει το 32% και το 38% αντίστοιχα. Αντίθετα, μια επανάληψη του χειμώνα του 1997/98 θα μείωνε τα επίπεδα στο 18%, το χαμηλότερο από τον Μάρτιο του 2018.
Αξίζει να σημειωθεί ότι η χειμερινή ζήτηση φυσικού αερίου στον βιομηχανικό και τον ενεργειακό τομέα είναι σημαντικά λιγότερο ευαίσθητη στις καιρικές διακυμάνσεις από τη ζήτηση για οικιακή θέρμανση, τονίζει η Citi. Στην πραγματικότητα, η παραγωγή ενέργειας από ανανεώσιμες πηγές θα έχει μεγαλύτερο αντίκτυπο στην παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας με καύση φυσικού αερίου από ό,τι οι εποχιακές θερμοκρασίες.
