Η διόρθωση στο Χρηματιστήριο Αθηνών έχει αποκτήσει πλέον διαστάσεις που δύσκολα περνούν απαρατήρητες. Με τον Γενικό Δείκτη να καταγράφει απώλειες 7,59% τον Οκτώβριο έως το κλείσιμο της Παρασκευής, στις 2.530,46 μονάδες, και τον τραπεζικό δείκτη να υποχωρεί κατά 15,32%, η αγορά δοκιμάζει τις αντοχές της μετά το ισχυρό ανοδικό σερί των προηγούμενων έξι μηνών.
Η πίεση δεν περιορίζεται στις τράπεζες. Ο δείκτης υψηλής κεφαλαιοποίησης FTSE 25 χάνει 8,22% τον μήνα, ενώ ο Mid Cap υποχωρεί κατά 3,30%. Η εικόνα παραμένει, ωστόσο, θετική σε ορίζοντα δεκαμήνου, με τον Γενικό Δείκτη να διατηρεί κέρδη 19,32%, τον FTSE 25 να ενισχύεται κατά 22,43% και τον τραπεζικό δείκτη κατά 23,48%.
Σε αυτό το περιβάλλον, οι μετοχές του ευρύτερου ενεργειακού και βιομηχανικού χώρου αποκτούν ξεχωριστό ενδιαφέρον. Οι τελευταίες εκθέσεις των αναλυτών διατηρούν υψηλούς στόχους για αρκετές εταιρείες, καθώς οι επενδύσεις, οι εκτιμήσεις για την κερδοφορία και οι νέες επιχειρηματικές δραστηριότητες δημιουργούν διαφορετικές προοπτικές ανά περίπτωση. Η διόρθωση, επομένως, δεν μεταφράζεται αυτομάτως σε ανατροπή των θεμελιωδών δεδομένων, αλλά επαναφέρει στο προσκήνιο το ερώτημα ποιες αποτιμήσεις αντέχουν και ποιες μετοχές διαθέτουν πλέον μεγαλύτερο περιθώριο επαναξιολόγησης.
Διυλιστήρια: Οι προσδοκίες για τα περιθώρια κρατούν ψηλά τον πήχη
Η Motor Oil βρίσκεται ανάμεσα στις περιπτώσεις που ξεχωρίζουν στις τελευταίες αναλύσεις. Η Piraeus Securities αύξησε στις 20 Οκτωβρίου την τιμή-στόχο στα 81 ευρώ από 61 ευρώ, διατηρώντας σύσταση Outperform. Κατά τον χρόνο της έκθεσης, ο νέος στόχος αντιστοιχούσε σε περιθώριο ανόδου περίπου 16%.
Η αναβάθμιση συνδέεται με την καλύτερη εικόνα της διύλισης και τις εκτιμήσεις ότι η στενότητα στην προσφορά ντίζελ θα διατηρήσει τα περιθώρια σε υψηλότερα επίπεδα από τις προηγούμενες προβλέψεις, ακόμη και το 2027.
Για το 2026, η χρηματιστηριακή εκτιμά προσαρμοσμένα EBITDA περίπου 1,8 δισ. ευρώ από τη διύλιση και συνολικά EBITDA ομίλου περίπου 2,1 δισ. ευρώ. Παράλληλα, προβλέπει καθαρή ταμειακή θέση της τάξης των 1,6 δισ. ευρώ έως το 2030, στοιχείο που θα μπορούσε να ενισχύσει τη δυνατότητα για διανομές προς τους μετόχους ή νέες επενδύσεις.
Ανάλογη είναι η προσέγγιση για τη HelleniQ Energy. Η Piraeus Securities επανεκκίνησε την κάλυψη της μετοχής με σύσταση Outperform και τιμή-στόχο τα 22 ευρώ, βλέποντας περιθώριο ανόδου περίπου 13% κατά τον χρόνο της έκθεσης. Για το 2026 προβλέπει προσαρμοσμένα EBITDA κοντά στα 2 δισ. ευρώ, αυξημένα κατά 77%, με τη διύλιση να συνεισφέρει περίπου 1,7 δισ. ευρώ. Για το 2027, τα εκτιμώμενα EBITDA διαμορφώνονται σε περίπου 1,7 δισ. ευρώ, με τα περιθώρια των διυλιστηρίων να παραμένουν, σύμφωνα με τον οίκο, πάνω από τους ιστορικούς μέσους όρους.
Cenergy και Metlen: Επενδύσεις με ορίζοντα πέρα από τον χρηματιστηριακό κύκλο
Στον κλάδο των καλωδίων, η Cenergy συγκεντρώνει το ενδιαφέρον χάρη στην επέκταση της παραγωγικής της παρουσίας στις ΗΠΑ. Η Eurobank Equities αύξησε την τιμή-στόχο στα 29,50 ευρώ από 25,30 ευρώ, διατηρώντας σύσταση Buy. Η νέα αποτίμηση αντιστοιχούσε σε περιθώριο ανόδου 36,2%, ενώ μαζί με την εκτιμώμενη μερισματική απόδοση 1,8%, η δυνητική συνολική απόδοση έφθανε περίπου στο 38%.
Καθοριστική εξέλιξη αποτελεί ο σχεδιαζόμενος διπλασιασμός της δυναμικότητας του εργοστασίου καλωδίων στο Maryland, στους 100.000 τόνους ετησίως. Η πρώτη φάση αναμένεται στο δεύτερο εξάμηνο του 2027 και η δεύτερη εντός του 2028. Με την πλήρη ανάπτυξη της μονάδας, η πρόσθετη ετήσια συνεισφορά EBITDA εκτιμάται ότι θα ξεπεράσει τα 60 εκατ. δολάρια, έναντι αρχικής πρόβλεψης 25-30 εκατ. δολαρίων.
Για τη Metlen, η τιμή-στόχος των 64,40 ευρώ από την Piraeus Securities διατηρεί στο επίκεντρο τη στρατηγική επένδυση στο γάλλιο και τη διεύρυνση της παρουσίας του ομίλου στις κρίσιμες πρώτες ύλες. Η έναρξη παραγωγής τοποθετείται στο δεύτερο εξάμηνο του 2027, προσθέτοντας ένα νέο πεδίο δραστηριότητας με στρατηγική σημασία για τη βιομηχανία και τις εφοδιαστικές αλυσίδες.
Το κοινό στοιχείο των δύο περιπτώσεων είναι ότι οι προοπτικές τους δεν εξαρτώνται αποκλειστικά από τη βραχυπρόθεσμη πορεία της αγοράς, αλλά και από την υλοποίηση επενδύσεων που μπορούν να διευρύνουν την παραγωγική δυναμικότητα και την κερδοφορία τους.
Τιτάν: Οι πιέσεις στο κόστος δεν ακυρώνουν τις προοπτικές
Στη βιομηχανία τσιμέντου, η Citi διατηρεί σύσταση Buy για την Titan Cement, μειώνοντας ωστόσο την τιμή-στόχο στα 65 ευρώ από 70 ευρώ, λόγω των υψηλότερων ενεργειακών και λοιπών δαπανών και της βραδύτερης ανάκαμψης των περιθωρίων.
Με βάση την τιμή των 48,14 ευρώ στις 16 Οκτωβρίου, ο νέος στόχος συνεπαγόταν περιθώριο ανόδου περίπου 35%, το οποίο μαζί με την εκτιμώμενη μερισματική απόδοση 2,4% διαμόρφωνε δυνητική συνολική απόδοση 37,4%.
Η Citi προβλέπει για το τρίτο τρίμηνο έσοδα 754 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 10,2%, αλλά EBITDA 173 εκατ. ευρώ, μειωμένα κατά 7,3%. Παρά τις βραχυπρόθεσμες πιέσεις, ο οίκος εξακολουθεί να βλέπει θετικά την ανθεκτικότητα των τιμών, τη συμβολή των εξαγορών και τις μακροπρόθεσμες προοπτικές των αγορών όπου δραστηριοποιείται ο όμιλος.
ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και AKTOR: Στο επίκεντρο οι υποδομές και η ρευστότητα
Στον χώρο των υποδομών, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και η AKTOR αποτελούν δύο διαφορετικές περιπτώσεις με κοινό παρονομαστή τις επενδύσεις και τις προοπτικές ανάπτυξης.
Η Santander χαρακτηρίζει τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ επενδυτική ευκαιρία αγοράς, διατηρώντας σύσταση Outperform και τιμή-στόχο τα 62 ευρώ. Ο οίκος θεωρεί ότι η απόφαση να μην προχωρήσει η εταιρεία στην έκδοση ευρωομολόγου αποτυπώνει τη χρηματοοικονομική της ισχύ και την επάρκεια ρευστότητας.
Τα προσαρμοσμένα μεικτά ταμειακά διαθέσιμα με δικαίωμα αναγωγής ανέρχονται σε περίπου 1,9 δισ. ευρώ, σχεδόν τετραπλάσια από το ομόλογο των 500 εκατ. ευρώ που λήγει τον Ιούλιο του 2027. Επιπλέον, το 77% του χρέους είναι χωρίς δικαίωμα αναγωγής και το 93% του συνολικού δανεισμού φέρει σταθερό επιτόκιο. Στους αυτοκινητοδρόμους, τα έσοδα επωφελούνται από πλήρη αναπροσαρμογή βάσει πληθωρισμού.
Από την πλευρά της, η AKTOR εμφανίζει ένα από τα μεγαλύτερα θεωρητικά περιθώρια ανόδου στις πρόσφατες αναλύσεις. Η Euroxx έχει θέσει τιμή-στόχο τα 15,30 ευρώ, με σύσταση Overweight και περιθώριο ανόδου περίπου 62% κατά τον χρόνο της έκθεσης. Στο επίκεντρο βρίσκεται το επενδυτικό πρόγραμμα περίπου 3 δισ. ευρώ για την περίοδο 2026-2031, με έμφαση στις παραχωρήσεις, στις ΣΔΙΤ και στην ενέργεια. Η Euroxx εκτιμά μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης EBITDA 24%, με το προσαρμοσμένο EBITDA να ξεπερνά τα 600 εκατ. ευρώ έως το 2030.
Το στοίχημα της επόμενης κίνησης
Η εικόνα που διαμορφώνεται στο Χ.Α. είναι σύνθετη. Η πτώση – διόρθωση του Οκτωβρίου, η άνοδος των αποδόσεων των ομολόγων, η γεωπολιτική αβεβαιότητα και οι ενεργειακές πιέσεις συντηρούν το κλίμα επιφυλακτικότητας. Ταυτόχρονα, οι εκτιμήσεις για την κερδοφορία και οι επενδυτικοί σχεδιασμοί αρκετών εισηγμένων δεν έχουν ανατραπεί στον ίδιο βαθμό με τις χρηματιστηριακές τιμές.
Αυτό δεν σημαίνει ότι τα περιθώρια ανόδου που καταγράφουν οι αναλυτές αποτελούν εγγύηση για την πορεία των μετοχών. Οι τιμές-στόχοι βασίζονται σε συγκεκριμένες παραδοχές, ενώ η εξέλιξη του διεθνούς περιβάλλοντος μπορεί να επηρεάσει τόσο τις αποτιμήσεις όσο και τα εταιρικά αποτελέσματα.
Ωστόσο, η διόρθωση επαναφέρει στο προσκήνιο τη διαφοροποίηση μεταξύ εταιρειών με ισχυρή ρευστότητα, επενδύσεις σε εξέλιξη και ορατότητα κερδοφορίας και εκείνων που είναι περισσότερο εκτεθειμένες στον οικονομικό κύκλο και στο κόστος ενέργειας.
Για την ενέργεια και τη βιομηχανία, το ζητούμενο δεν είναι απλώς πότε θα ολοκληρωθεί η χρηματιστηριακή διόρθωση. Είναι ποιες εταιρείες θα μπορέσουν να μετατρέψουν τις επενδύσεις και τις επιχειρηματικές τους προοπτικές σε μετρήσιμη αύξηση κερδών, δημιουργώντας τις προϋποθέσεις για την επόμενη φάση επαναξιολόγησης των μετοχών τους.
