Στα υψηλότερα επίπεδα από τον Μάρτιο του 2000, δηλαδή περισσότερα από 26 χρόνια πριν, σκαρφάλωσε η μετοχή της HELLENiQ Energy και η Goldman Sachs την βλέπει ακόμη υψηλότερα, ανεβάζοντας την τιμή-στόχο και πάλι και συνεχίζοντας να δηλώνει «ταύρος» για τις προοπτικές της εισηγμένης καθώς και της μετοχής της στο ταμπλό της Λεωφόρου Αθηνών.
Ειδικότερα, η Goldman Sachs αύξησε και ι σημαντικά την τιμή στόχο και στα 15,2 ευρώ από τα 13,5 ευρώ όπου την είχε αυξήσει τον περασμένο μήνα, σημειώνοντας πως κατά την άποψή της η αποτίμηση της HELLENiQ Energy παραμένει φθηνή.
Μετά τα πολύ ισχυρά αποτελέσματα του β' τριμήνου η αμερικάνικη τράπεζα προσαρμόζει τις εκτιμήσεις της για τα EBITDA της εισηγμένης κατά +46%, +3% και +4% το 2026, 2027 και 2028, αντίστοιχα, εφαρμόζοντας τις τελευταίες εκτιμήσεις για τα cracks διύλισης. Ειδικότερα, εκτιμά πως τα EBITDA φέτος θα εκτοξευθούν στα 2,174 δισ. ευρώ, από 1,13 δισ. ευρώ το 2025, το 2027 θα κινηθούν στο 1,5 δισ. ευρώ και το 2028 στο 1,4 δισ. ευρώ.
Με βάση τις ενημερωμένες εκτιμήσεις, η HELLENiQ διαπραγματεύεται με 2,5x EV/EBITDA για το 2026 (discount 60% σε σχέση με τον μέσο όρο του κύκλου 5,9x) και με 3,5x EV/EBITDA για το 2027 (discount 40%).
Όπως τονίζει η Goldman, η HELLENiQ έχει υποαποδώσει σε σχέση με τον ευρύτερο τομέα πετρελαίου της ΕΕ και τα διυλιστήρια των ΗΠΑ από την αρχή του έτους, και θεωρεί το προφίλ κινδύνου-ανταμοιβής πολύ ελκυστικό. Η HELLENiQ έχει έκθεση σε μεσαία αποστάγματα περίπου 50% στο μείγμα προϊόντων και περιορισμένη έκθεση στην προμήθεια αργού που εξαρτάται από τα Στενά του Ορμούζ, όπως προσθέτει.
Όσον αφορά τα αποτελέσματα, η Goldman επισημαίνει πως στο β' τρίμηνο, το πραγματοποιημένο περιθώριο διύλισης της HELLENiQ αυξήθηκε στα 22,5 δολάρια/βαρέλι, σημειώνοντας αύξηση 10% σε τριμηνιαία βάση, έναντι περιθωρίου αναφοράς συστήματος 9,5 δολαρίων/βαρέλι, υποδηλώνοντας ρεκόρ υπεραπόδοσης περίπου 13 δολαρίων/βαρέλι. Η διοίκηση απέδωσε αυτό σε έναν συνδυασμό: 1) βελτιστοποίησης και προμήθειας αργού πετρελαίου, 2) ισχυρών εξαγωγικών premia ιδιαίτερα για τα μεσαία αποστάγματα·, 3)μεγιστοποίησης της παραγωγής ντίζελ και αεροπορικών καυσίμων και 4) ισχυρής απόδοσης μετά την ανάκαμψη στον Ασπρόπυργο και υψηλότερης αξιοποίησης των διυλιστηρίων.
Η εταιρεία έδωσε guidance για ισχυρές προοπτικές για το γ ‘ τρίμηνο του 2026, υποστηριζόμενες από ένα ακόμη πιο ισχυρό υπόβαθρο διύλισης τον Ιούλιο-Αύγουστο, με τη διοίκηση να επισημαίνει τα αυξημένα crack σε ντίζελ και βενζίνη, τις συνεχιζόμενες ελλείψεις προϊόντων που συνδέονται με αναταραχές στη Μέση Ανατολή και τις μειωμένες ρωσικές εξαγωγές.
Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Goldman για το γ’ τρίμηνο, το benchmark περιθώριο διύλισης θα διαμορφωθεί στα 25 δολ.. το βαρέλι, με την HELLENiQ να υπεραποδίδει κατά 13 δολ., καταλήγοντας σε πραγματοποιημένο περιθώριο διύλισης ύψους 38 δολ. το βαρέλι. Έτσι, αναμένει πως τα EBITDA γ’ τριμήνου της εισηγμένης θα εκτοξευθούν στα 900 εκατ. ευρώ έναντι 442 εκατ. ευρώ στο β’ τρίμηνο.
Με διακοπές λειτουργίας διυλιστηρίων ύψους 6,5 εκατ. βαρέλια την ημέρα σε όλη τη Ρωσία και τη Μέση Ανατολή και την απαγόρευση εξαγωγών ντίζελ και βενζίνης από τη Ρωσία που αναμένεται τώρα έως τον Ιανουάριο του 2027, ένα σημαντικό μερίδιο της παγκόσμιας προσφοράς μεσαίων αποσταγμάτων δεν είναι διαθέσιμο, καθιστώντας δύσκολη την ταχεία επίλυση του τρέχοντος προβλήματος, επισημαίνει η Goldman. Με περιορισμένες προσθήκες παγκόσμιας δυναμικότητας διύλισης που αναμένονται έως το 2028 και αποθέματα προϊόντων που είναι πιθανό να εισέλθουν το 2027 σε χαμηλά επίπεδα, παραμένει διαρθρωτικά εποικοδομητική για τον κλάδο της διύλισης, όπως εξηγεί.
