Αποδεικνύοντας – με απόλυτα ξεκάθαρο τρόπο – τη σχετικότητα αλλά και την αυταπόδεικτη υποκειμενικότητα όλων των τιμών – στόχων που δίνουν εγχώριοι και διεθνείς οίκοι για μετοχές, δείκτες κ.λπ., ελάχιστες ημέρες μετά τη γενναία αναβάθμιση του στόχου για τη μετοχή της ΓΕΚ Τέρνα από την ισπανική Santander, ήρθε η ελληνική Piraeus Securities να ανεβάσει το στόχο στα 40 ευρώ!
Η έκθεση του ισπανικού κολοσσού που έδωσε τιμή – στόχο για τη ΓΕΚ Τέρνα στα 49 ευρώ, ήτοι 90% πάνω από τα επίπεδα που αποτιμούνταν εκείνη την ημέρα (25,50 ευρώ), ήρθε να σπάσει πολλά… ταμπού από την πλευρά των αναλυτών, αλλά και να αλλάξει εντελώς τα δεδομένα για μια μετοχή που παρά τα ποιοτικά χαρακτηριστικά του ομίλου, ουδέποτε έλαβε στο Χ.Α. αυτό που πραγματικά αξίζει.
Είθισται σε περιόδους bear market οι τιμές – στόχοι των αναλυτών να παίρνουν την… κατηφόρα, κάτι που – λόγω του πτωτικού momentum της αγοράς – σταδιακά «δικαιώνεται». Το ακριβώς αντίθετο λαμβάνει χώρα σε περιόδους bull market, όπως βρίσκεται (όλα τα τελευταία χρόνια) η ελληνική χρηματιστηριακή αγορά, που ήδη έχει συμπληρώσει έξι ανοδικά έτη στα εφτά τελευταία, αρχής γενομένης από το 2019.
Και στις δύο περιπτώσεις, η σχετικότητα και η υποκειμενικότητα είναι κυρίαρχα στοιχεία στις επενδυτικές… προφητείες των οίκων και στα επενδυτικά συνταγολόγια πάσης φύσεως. Συνάμα, ανάλογα με το κύρος, τη βαρύτητα και την προϊστορία του εκάστοτε οίκου, αλλά και την επιστημονική επάρκεια των αναλυτών του, είναι και η επίδραση που έχουν στην αγορά οι εκάστοτε εκθέσεις.
Συναλλαγές μαμούθ
Στην περίπτωση της Santander, από την ημέρα που έγινε γνωστή η ανάλυση, η μετοχή της ΓΕΚ Τέρνα δεν έχει πτωτικό κλείσιμο, έχει συμπληρώσει έξι σερί ανοδικές με συνολική απόδοση +20,94%. Θυμίζουμε ότι πέρυσι, σε όλη τη χρονιά, η μετοχή είχε ενισχυθεί κατά 37,60 ευρώ, υστερώντας έναντι του Γ.Δ. που είχε κάνει ράλι +44,3%.
Μάλιστα, σε αυτό το 6ήμερο, έχει διακινηθεί όγκος – μαμούθ στη ΓΕΚ Τένα που φτάνει τα 4 εκατ. τεμάχια, ήτοι κάτι λιγότερο από το 4% του μετοχικού της κεφαλαίου, δεδομένο υ ότι έχει προς διαπραγμάτευση 103,4 εκατ. μετοχές. Συνάμα, έχει κάνει συναλλαγές αξίας 113 εκατ. ευρώ, κάτι που δεν έχει ξαναγίνει στα χρονικά της χρηματιστηριακής διαδρομής της εν λόγω μετοχής.
Είναι σαφές ότι πολύ μεγάλα χαρτοφυλάκια δραστηριοποιούνται στη μετοχή της ΓΕΚ Τέρνα, που πλέον σε καθημερινή βάση μπαίνει μέσα στις κορυφαίες θέσεις των συναλλαγών σε όλο το Χ.Α. Χθες η μετοχή ενισχύθηκε εκ νέου κατά 1,85% φτάνοντας στα 30,84 ευρώ, επίπεδα που είναι νέα υψηλά 26 ετών. Παράλληλα, πλέον η κεφαλαιοποίηση του ομίλου ανέρχεται στα 3,18 δισ. ευρώ. Από την αρχή του 2026 καταγράφει άνοδο +21,32%, αποτελώντας την κορυφαία μετοχή του FTSE 25, έχοντας υποσκελίσει και τις τράπεζες, δεδομένου ότι η κορυφαία φέτος τραπεζική μετοχή, η Πειραιώς, είναι στο +20,75%.
Η έκθεση της Piraeus Securities
Η Piraeus Securities λοιπόν έγινε από χθες η πρώτη στα χρονικά εγχώρια ΑΧΕ που δίνει τόσο μεγάλη τιμή – στόχο για τη ΓΕΚ Τέρνα έναντι 31 ευρώ προηγουμένως, κάνοντας ένα… άλμα που σίγουρα έχει επηρεαστεί από τη φιλοσοφία του ισπανικού κολοσσού που προηγήθηκε. Με βάση το χθεσινό κλείσιμο, το περιθώριο ανόδου διαμορφώνεται περίπου στο 31%.
Η αναθεωρημένη προσέγγιση της χρηματιστηριακής στηρίζεται σε ένα ισχυρό δίπολο ανάπτυξης, που είναι το χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων υποδομών και η ενισχυμένη δυναμική της κατασκευαστικής δραστηριότητας. Όπως επισημαίνεται, η αξία των παραχωρήσεων ενισχύεται σημαντικά από εμβληματικά έργα όπως η Εγνατία Οδός και η Αττική Οδός, ενώ ο κατασκευαστικός βραχίονας ΤΕΡΝΑ εμφανίζει ανεκτέλεστο-ρεκόρ και βελτιωμένες προοπτικές κερδοφορίας.
Συνολικά, η Piraeus Securities χαρακτηρίζει τη ΓΕΚ Τέρνα ως ένα από τα πλέον ελκυστικά επενδυτικά stories στον ευρωπαϊκό κλάδο υποδομών, με υψηλή ορατότητα εσόδων, ώριμες παραχωρήσεις, ισχυρό ανεκτέλεστο και στρατηγικές συμμαχίες που δικαιολογούν την αναβάθμιση της αποτίμησης στα 40 ευρώ ανά μετοχή.
Αποτίμηση στα 4,1 δισ. ευρώ
Σύμφωνα με την επικαιροποιημένη αποτίμηση τύπου sum-of-the-parts (SOTP), η συνολική αξία ιδίων κεφαλαίων του ομίλου ανέρχεται σε 4,126 δισ. ευρώ. Οι παραχωρήσεις αποτιμώνται σε περίπου 3 δισ. ευρώ, οι κατασκευές σε 1,125 δισ. ευρώ και η συμβατική ενέργεια σε 574 εκατ. ευρώ, λαμβάνοντας υπόψη το νέο joint venture με τη Motor Oil. Μετά την αφαίρεση του καθαρού εταιρικού δανεισμού και λοιπών υποχρεώσεων, η εύλογη αξία της μετοχής διαμορφώνεται στα 40 ευρώ.
Παραχωρήσεις: Ο βασικός μοχλός αξίας
Το χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων αποτιμάται συνολικά σε 3,011 δισ. ευρώ, με τα οδικά έργα να αντιπροσωπεύουν τα 2,423 δισ. ευρώ. Καθοριστική είναι η συμβολή της Εγνατίας Οδού, μετά το οικονομικό κλείσιμο της συναλλαγής στις 30 Δεκεμβρίου 2025 και την έναρξη της 35ετούς περιόδου παραχώρησης. Η συμμετοχή της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ (90%) αποτιμάται σε περίπου 985 εκατ. ευρώ, με σωρευτικά έσοδα διοδίων 14,8 δισ. ευρώ την περίοδο 2026-2060 και προσαρμοσμένο EBITDA 10,7 δισ. ευρώ. Οι συνολικές διανομές προς τους μετόχους εκτιμώνται σε 5,2 δισ. ευρώ, με έναρξη από το 2031.
Η Αττική Οδός αποτιμάται στα 962 εκατ. ευρώ για το 90% της συμμετοχής, με σωρευτικά έσοδα 9,9 δισ. ευρώ και EBITDA 8,2 δισ. ευρώ έως το 2049. Το EBITDA προβλέπεται να φθάσει τα 250 εκατ. ευρώ το 2030 και να ξεπεράσει τα 300 εκατ. ευρώ το 2034.
Οι παραχωρήσεις Νέα και Κεντρική Οδός αποτιμώνται σε 334 εκατ. ευρώ, με σωρευτικά έσοδα 3,3 δισ. ευρώ και διανομές προς τη μητρική περίπου 400 εκατ. ευρώ. Στο χαρτοφυλάκιο περιλαμβάνονται επίσης το αεροδρόμιο Καστελίου, η συμμετοχή στο Ελληνικό, έργα διαχείρισης απορριμμάτων, αρδευτικά ΣΔΙΤ και έργα αντλησιοταμίευσης. Δεν αποδίδεται ακόμη αξία στον ΒΟΑΚ, αφήνοντας πρόσθετο ανοδικό περιθώριο.
Κατασκευές: Ανεκτέλεστο-ρεκόρ και διεθνής παρουσία
Ο κατασκευαστικός τομέας αποτιμάται σε 1,125 δισ. ευρώ, με ανεκτέλεστο 9,2 δισ. ευρώ στο 9μηνο του 2025, εκ των οποίων τα 6,8 δισ. ευρώ είναι υπογεγραμμένα. Η Piraeus Securities εκτιμά ότι η ΤΕΡΝΑ βρίσκεται σε πλεονεκτική θέση για να διεκδικήσει σημαντικό μέρος του νέου κύματος έργων υποδομών στην Ελλάδα, με δυνητικό pipeline 40-50 δισ. ευρώ.
Παράλληλα, εντοπίζονται σημαντικές ευκαιρίες στο εξωτερικό, κυρίως στη Ρουμανία, όπου αναμένονται διαγωνισμοί ύψους περίπου 20 δισ. ευρώ έως το 2030. Ήδη, η ΤΕΡΝΑ έχει εξασφαλίσει σιδηροδρομικά έργα 700 εκατ. ευρώ και έχει υπογράψει μνημόνιο συνεργασίας για υδροηλεκτρικά και έργα αντλησιοταμίευσης στην Ουκρανία.
Ενέργεια: Κοινή εταιρεία με τη Motor Oil
Η συμβατική ενέργεια αποτιμάται σε 574 εκατ. ευρώ, ενσωματώνοντας τη συγχώνευση δραστηριοτήτων με τη Motor Oil σε κοινή εταιρεία 50/50. Η νέα οντότητα θα διαθέτει τρεις μονάδες φυσικού αερίου ισχύος περίπου 1,7 GW και μερίδιο αγοράς 14% στο retail ρεύματος, καθιστώντας τη τρίτο μεγαλύτερο παίκτη στην ελληνική αγορά.
