Αντιμέτωπους με την επιβράδυνση της διεθνούς αγοράς πετρελαίου και τα στενότερα περιθώρια διύλισης βρήκε το πρώτο εξάμηνο του 2025 τους δύο μεγάλους ενεργειακούς ομίλους της χώρας, Motor Oil και Helleniq Energy (πρώην Ελληνικά Πετρέλαια), όμως, παρά το δύσκολο περιβάλλον, και οι δύο επιχειρήσεις κατέγραψαν αξιοσημείωτες αντοχές, αν και με διαφοροποιήσεις ως προς τα τελικά αποτελέσματα.
Πλην της μείωσης των περιθωρίων διύλισης, αρνητικά στα μεγέθη των ομίλων συνέβαλε η ενίσχυση του ευρώ έναντι του δολαρίου, που αύξησε το κόστος σε μια δραστηριότητα όπου οι συναλλαγές γίνονται κυρίως σε δολάρια, ενώ οι διακυμάνσεις στην τιμή του αργού επηρέασαν αρνητικά τα αποθέματα και τα περιθώρια.
Πέρα από το δυσμενές περιβάλλον, και οι δύο όμιλοι βρέθηκαν αντιμέτωποι με έκτακτα γεγονότα. Η Motor Oil επηρεάστηκε από την πυρκαγιά στις εγκαταστάσεις του Ασπροπύργου τον περυσινό Σεπτέμβριο που όμως περιόρισε τη δυναμική του διυλιστηρίου και το πρώτο φετινό εξάμηνο, ενώ η HelleniQ Energy προχώρησε σε εκτεταμένη συντήρηση στο διυλιστήριο Ελευσίνας.
Η πορεία των μετοχών
Η μετοχή της Motor Oil ενισχύεται σε ποσοστό 19,19% από την αρχή του 2025, ενώ έως τις 14 Αυγούστου, πριν ξεκινήσει η διόρθωση της αγοράς, είχε φτάσει έως το +30,91%, κλείνοντας εκείνη την ημέρα στα 27 ευρώ, που ήταν υψηλά 15 περίπου μηνών. Χθες η μετοχή έκλεισε στα 24,60 ευρώ (+1,23%), ενώ έχει ιστορικό υψηλό στα 28,56 ευρώ από τις 23 Μαΐου 2024.
Η μετοχή της Helleniq Energy υστερεί καταφανώς σε απόδοση έναντι της Motor Oil καθώς ενισχύεται από την αρχή του χρόνου μόλις 6,94%, ενώ χθες έκλεισε στα 8,08 με πτώση 2,36%. Αμφότερες οι μετοχές έχουν άκρως συντηρητικά και αμυντικά χαρακτηριστικά (στοιχεία που διέπουν τον κλάδο και διεθνώς), ενώ και οι δύο υστερούν έναντι των ευρύτερων αποδόσεων της αγοράς όλα τα τελευταία χρόνια ενώ και φέτος υποαποδίδουν έναντι του Γενικού Δείκτη που κερδίζει από την αρχή του χρόνου ποσοστό 37,27%.
Σε όρους κεφαλαιοποίησης πάντως οι δύο όμιλοι είναι αρκετά κοντά και μάλιστα σε μόνιμη βάση. Η Motor Oil αποτιμάται στα 2,72 δισ. ευρώ, ενώ η Helleniq Energy στα 2,47 δισ. ευρώ. Αντίστοιχα, τα ίδια κεφάλαια διαμορφώνονται στα 2,82 δισ. ευρώ για τη Motor Oil και 2,53 δισ. ευρώ για τη Helleniq Energy, στοιχείο που δείχνει ότι και οι δύο μετοχές διαπραγματεύονται κοντά στη λογιστική τους αξία.
Και οι δύο μετοχές είχαν υστερήσει και πέρυσι, καθώς σε μια χρονιά που ο Γενικός Δείκτης είχε ενισχυθεί κατά 13,65%, η Motor Oil είχε απολέσει το 13,13% της αξίας της, ενώ η μετοχή της Helleniq Energy είχε ενισχυθεί κατά 3,85%. Ακόμα πιο χαρακτηριστική ήταν η υστέρηση πρόπερσι, το 2023, σε μια χρονιά που το Χ.Α. έκανε ισχυρό ράλι σε ποσοστό +39,08% σε επίπεδο Γενικού Δείκτη, η Motor Oil είχε ενισχυθεί κατά 8,79%, ενώ η Helleniq Energy είχε υποχωρήσει κατά 4,08%.
Τι δείχνει η σύγκριση αποτελεσμάτων εξαμήνου 2025
Σε επίπεδο δημοσιευμένων μεγεθών, το πρώτο εξάμηνο του 2025 η Motor Oil εμφάνισε τζίρο 5,26 δισ. ευρώ (έναντι 6,23 δισ. ευρώ το 6μηνο του 2024 πτώση 15,59%) και καθαρά κέρδη 163,4 εκατ. ευρώ, μειωμένα κατά περίπου 55% σε ετήσια βάση. Η Helleniq Energy, με κύκλο εργασιών 5,16 δισ. ευρώ (από 6,55 δισ. ευρώ πέρυσι, πτώση 21%) κατέγραψε ζημία 19,3 εκατ. ευρώ έναντι κερδών 209 εκατ. ευρώ την αντίστοιχη περίοδο του 2024.
Η Motor Oil κατέγραψε στο πρώτο εξάμηνο προσαρμοσμένο EBITDA 452 εκατ. ευρώ, εμφανίζοντας πτώση 27% έναντι του 2024, ενώ η Helleniq Energy εμφάνισε στο α’ εξάμηνο προσαρμοσμένο EBITDA 401 εκατ. ευρώ, σημειώνοντας πτώση 30% σε σχέση με πέρυσι.
Με όρους προσαρμοσμένων αποτελεσμάτων (χωρίς την επίδραση των αποθεμάτων), η εικόνα διαφοροποιείται: η Motor Oil παρουσίασε EBITDA 452 εκατ. ευρώ και καθαρά κέρδη 213 εκατ. ευρώ, ενώ η Helleniq Energy EBITDA 401 εκατ. ευρώ και καθαρά κέρδη 128 εκατ. ευρώ. Τα στοιχεία καταδεικνύουν ότι, με παρόμοιο τζίρο, η Motor Oil εμφανίζει ισχυρότερη κερδοφορία.
Ισολογισμός και μόχλευση
Στο μέτωπο του δανεισμού, η Motor Oil εμφανίζεται με καθαρό χρέος 1,96 δισ. ευρώ, χαμηλότερο από τα ίδια κεφάλαιά της, ενώ η Helleniq Energy φέρει καθαρό δανεισμό 2,6 δισ. ευρώ, ποσό που ισοδυναμεί με τα ίδια κεφάλαιά της. Αυτό σημαίνει πως η Motor Oil διατηρεί ευνοϊκότερο δείκτη μόχλευσης.
Η σύγκριση
Με βάση τα διαθέσιμα στοιχεία, η Motor Oil διατήρησε υψηλότερο επίπεδο Adjusted EBITDA στο εξάμηνο (452 εκατ. έναντι 401 εκατ. της Helleniq), με μικρότερη ποσοστιαία πτώση. Αντίθετα, η Helleniq εμφάνισε πιο απότομη κάμψη σε καθαρά κέρδη και κατέγραψε ζημιές σε επίπεδο bottom line.
Το συμπέρασμα και οι προοπτικές
Η σύγκριση των δύο ομίλων φανερώνει ότι, παρότι και οι δύο πιέστηκαν από την υποχώρηση των διεθνών περιθωρίων, η Motor Oil κατάφερε να κλείσει το εξάμηνο σε πιο ισχυρή βάση, ενώ η Helleniq Energy βρέθηκε αντιμέτωπη με ζημιογόνα αποτελέσματα. Η συνέχεια της χρονιάς θα εξαρτηθεί από την πορεία των διεθνών τιμών πετρελαίου, αλλά και από τις στρατηγικές κινήσεις διαφοροποίησης και μετάβασης στην ενέργεια που υλοποιούν οι δύο όμιλοι. Πάντως, όλα τα συμφραζόμενα και από την πορεία των περιθωρίων διύλισης, δείχνουν ότι το τρίτο τρίμηνο θα είναι σαφώς καλύτερο και θα «σηκώσει» τη χρονιά.
Ο όμιλος Motor Oil, μετά το ιδιαίτερα δύσκολο 2024, που ήταν ένα έτος με μπαράζ αρνητικών εξελίξεων όπως η έκτακτη εισφορά (Ιούλιος ‘24), η διαγραφή από τον MSCI Standard Greece (Αύγουστος ‘24), η πυρκαγιά στο διυλιστήριο (Σεπτέμβριος), αλλά και το πρόστιμο από την Επιτροπή Ανταγωνισμού, πλέον βρίσκεται σε νέα αναπτυξιακή τροχιά, κάτι που έχει αντανάκλαση και στη μετοχή.
Από την αρχή του 2025 η Motor Oil βρίσκεται σε ισχυρό αναπτυξιακό momentum, με εξαγορές στις ΑΠΕ, άπλωμα στο χώρο του λιανικού εμπορίου, αλλά και μεγάλο deal στο χώρο της λιανικής αγοράς ενέργειας με τον όμιλο ΓΕΚ Τέρνα. Συνάμα, οι ζημιές από τη φωτιά οδεύουν προς πλήρη αποκατάσταση. Μάλιστα, όπως τόνισε στη γενική συνέλευση του καλοκαιριού ο ισχυρός άντρας του ομίλου Γιάννης Β. Βαρδινογιάννης, το διυλιστήριο θα είναι καλύτερο και πιο αποδοτικό, καθώς θα είναι στην ουσία καινούριο.
Ο όμιλος Helleniq Energy είναι έτοιμος για ένα αποδοτικό δεύτερο εξάμηνο, έχοντας ξεπεράσει τις προκλήσεις που προηγήθηκαν όπως την ολοκλήρωση των εργασιών συντήρησης στο διυλιστήριο της Ελευσίνας, οπότε έχει όλα τα φόντα για ανασκούμπωμα και εκμετάλλευση των βελτιωμένων συνθηκών της αγοράς στο 3ο τρίμηνο.
Η ολοκλήρωση της συντήρησης στο διυλιστήριο της Ελευσίνας, η πλήρης επιχειρησιακή λειτουργία του νέου γραφείου εμπορίας στη Γενεύη και η μετάθεση της προγραμματισμένης διακοπής λειτουργίας στο διυλιστήριο της Θεσσαλονίκης,
συνθέτουν ένα ευνοϊκό περιβάλλον που επιτρέπει στην εταιρεία να κεφαλαιοποιήσει τα αυξημένα διεθνή περιθώρια διύλισης. Ταυτόχρονα, η ολοκλήρωση της εξαγοράς της Elpedison και η επέκταση του χαρτοφυλακίου ΑΠΕ σε νέες αγορές ενισχύουν τη στρατηγική διαφοροποίηση του ομίλου.
