Μια εύθραυστη εκεχειρία μεταξύ των Ηνωμένων Πολιτειών και του Ιράν έχει μετριάσει την άμεση ένταση της σύγκρουσης σε όλη τη Μέση Ανατολή, αλλά έχει κάνει ελάχιστα για να επιλύσει τις υποκείμενες εντάσεις, όπως σημειώνει η Société Générale. Μία βιώσιμη πολιτική διευθέτηση της κατάστασης παραμένει μακρινή, αφήνοντας τον κίνδυνο μιας παρατεταμένης διαταραχής των ροών μέσω των Στενών του Ορμούζ ως την πιο κρίσιμη απειλή που αντιμετωπίζουν τόσο οι παγκόσμιες αγορές ενέργειας όσο και η ευρύτερη οικονομία, προειδοποιεί ο γαλλικός οίκος.
Προς το παρόν, περίπου 11 εκατ. βαρέλια την ημέρα παραγωγής αργού πετρελαίου και συμπυκνωμάτων από τον Κόλπο ουσιαστικά είναι «εκτός» λόγω του κλεισίματος των Στενών, θέτοντας ένα σημαντικό μέρος της παγκόσμιας προσφοράς εκτός αγοράς. Όσο περισσότερο διαρκεί αυτή η διαταραχή, τόσο πιο έντονες γίνονται οι συνέπειες, τονίζει η SocGen. Οι τιμές της ενέργειας, συνεπώς, θα συνεχίσουν να αυξάνονται καθώς η φυσική διαθεσιμότητα περιορίζεται, ενώ οι αλυσιδωτές επιπτώσεις -μέσω της καταστροφής της ζήτησης, της πληθωριστικής πίεσης και της ασθενέστερης οικονομικής δραστηριότητας- εντείνονται με την πάροδο του χρόνου. Ακόμη και σε περίπτωση διπλωματικής εξέλιξης, η περιοχή είναι απίθανο να επιστρέψει γρήγορα στη σταθερότητα. Ο γεωπολιτικός κίνδυνος θα παραμείνει αυξημένος, αυξάνοντας την πιθανότητα περαιτέρω διακοπών στις ενεργειακές ροές και περιοδικής αστάθειας στις αγορές εμπορευμάτων.
Δεδομένης της αβεβαιότητας σχετικά με το χρονικό διάστημα που μπορεί να παραμείνει κλειστό το Ορμούζ, η Société Générale, σε νέα ανάλυση 40 σελίδων, πλαισιώνει πολλαπλά σενάρια επαναλειτουργίας - αρχές Ιουνίου και τέλη Ιουνίου– τα οποία έχει επισημάνει και πρόσφατα και τα παρουσιάσαμε στο Energymag – αλλά και δύο νέα σενάρια, αυτό του ανοίγματος στα μέσα/τέλη Ιουλίου και ένα πολύ πιο σοβαρό όπου η διαταραχή θα διαρκέσει μέχρι το υπόλοιπο του 2026.
Το βασικό σενάριο, αυτό του ανοίγματος των Στενών στα τέλη Ιουνίου, ήταν το χειρότερο σενάριο του οίκου πριν μόλις 10 ημέρες (το βασικό ήταν αρχές Ιουνίου), σύμφωνα με το οποίο οι τιμές του πετρελαίου θα εκτοξευθούν σε νέα ιστορικά υψηλά και στα 150 δολ. το βαρέλι, ενώ η ομαλοποίηση της αγοράς ξεκινά τον Αύγουστο ή τον Σεπτέμβριο, ανάλογα με το χρονοδιάγραμμα.
Στο πρώτο από τα δύο νέα σενάρια, η αργή πρόοδος στις συνομιλίες μεταξύ των δύο πλευρών κρατά κλειστά τα Στενά το μεγαλύτερο μέρος του καλοκαιριού, μέχρι και τον Ιούλιο. Οι συνεχιζόμενες διαταραχές διατηρούν τα ελλείμματα της αγοράς στο τρίτο τρίμηνο, μειώνοντας τα αποθέματα και ανεβάζοντας τις τιμές του πετρελαίου προς τα 145-160 δολάρια/βαρέλι.
Η ανακούφιση αρχίζει να εμφανίζεται μόνο από τον Οκτώβριο καθώς οι ροές επιστρέφουν, αν και η ανάκαμψη είναι άνιση, με 4 εκατ. βαρέλια την ημέρα αρχικά εκτός αγοράς και περιορισμένη εφεδρική χωρητικότητα.
Στις αρχές του φθινοπώρου, οι τιμές του πετρελαίου μειώνονται στα 115-125 δολάρια/βαρέλι καθώς η προσφορά επανέρχεται, αλλά τα αποθέματα παραμένουν χαμηλά και το σύστημα εύθραυστο.
Μέχρι το τέλος του έτους, οι τιμές του Brent κινούνται προς τα 100 δολάρια/βαρέλι, αφήνοντας έντονη βραχυπρόθεσμη πίεση, αλλά πιο περιορισμένη μακροπρόθεσμη ζημιά, υποθέτοντας ότι δεν θα υπάρξουν διαρκείς επιπτώσεις στις υποδομές.
Στο δεύτερο νέο σενάριο, αυτό της παρατεταμένης διαταραχής, τα Στενά του Ορμούζ παραμένουν κλειστά μέχρι τα τέλη του 2026, επιδεινώνοντας την επιβράδυνση της παγκόσμιας οικονομίας, καθώς οι συνεχείς απώλειες προσφοράς, οι ζημιές στις υποδομές και οι διακοπές λειτουργίας ασκούν πιέσεις στις αγορές. Τα αποθέματα συνεχίζουν να μειώνονται παρά τις αυξημένες απελευθερώσεις έκτακτων αποθεμάτων (προς 3 εκατ. βαρέλια την ημέρα), ενώ η ζήτηση συρρικνώνεται απότομα υπό τις υψηλές τιμές και τους περιορισμούς πολιτικής.
Ακόμη και με τη ζήτηση να μειώνεται κατά περίπου 7-8 εκατ. βαρέλια την ημέρα στο δεύτερο εξάμηνο, οι συνεχιζόμενες μειώσεις αποθεμάτων ωθούν το Brent προς τα 200 δολάρια/βαρέλι ή και υψηλότερα, αφήνοντας την αγορά σφιχτή και εκτεθειμένη σε περαιτέρω σοκ, όπως εκτιμά η SocGen. Ενώ η καταστροφή της ζήτησης μειώνει σταδιακά το έλλειμμα, τα αποθέματα παραμένουν υπό πίεση. Η επίτευξη επαρκούς προσαρμογής στη ζήτηση πιθανότατα απαιτεί τιμές γύρω ή πάνω από 200 δολάρια/βαρέλι για το πετρέλαιο, επίπεδα που, σε πραγματικούς όρους, δεν είναι πρωτοφανή. Προσαρμοσμένα για τον πληθωρισμό, την ένταση του πετρελαίου και τις συναλλαγματικές ισοτιμίες, η σημερινή πραγματική επιβάρυνση των τιμών παραμένει χαμηλότερη από ό,τι σε προηγούμενους κύκλους, συμβάλλοντας στην εξήγηση της ανθεκτικότητας της ζήτησης που έχει παρατηρηθεί μέχρι στιγμής.
Κατά τη διάρκεια του 2026, αυτό το σενάριο υποδηλώνει ένα επίμονα περιοριστικό περιβάλλον υψηλών τιμών, με μέσες τιμές γύρω στα 165 δολάρια/βαρέλι, καθώς η καθυστερημένη επαναλειτουργία του Ορμούζ παρατείνει την πίεση στην αγορά μέχρι τις αρχές του 2027. Οι τιμές παραμένουν υψηλές μέχρι το πρώτο τρίμηνο του 2027, προτού επέλθει μια πιο αποφασιστική διόρθωση καθώς οι αλυσίδες εφοδιασμού ομαλοποιούνται και τα αποθέματα ανασυστήνονται. Μέχρι το τέλος του 2027, οι τιμές του πετρελαίου μειώνονται σημαντικά και προς τα 85 δολάρια/βαρέλι, υποστηριζόμενες από την άνοδο των παγκόσμιων αποθεμάτων.
Οι πιθανότητες για υλοποίηση αυτού του πολύ δυσμενούς σεναρίου της SocGen, είναι σαφώς αυξημένες, όπως σημειώνει, με την περιορισμένη πρόοδο στην επίλυση της υποκείμενης σύγκρουσης να αυξάνει την πιθανότητα παρατεταμένης αναστάτωσης. Ένα τέτοιο αποτέλεσμα θα είχε εκτεταμένες συνέπειες πέρα από τις αγορές ενέργειας, συμπεριλαμβανομένης της ευρύτερης οικονομικής πίεσης και της αυξημένης ευπάθειας σε πιο εκτεθειμένες περιοχές, υπογραμμίζοντας τον επείγοντα χαρακτήρα μιας διαπραγματευτικής επίλυσης.
