Παρά το… τρενάκι του τρόμου στο οποίο επιβιβάστηκε ο χαλκός φέτος λόγω των δασμών Τραμπ, η UBS παραμένει θεοτική για την προοπτική των τιμών του και συστήνει long θέσεις στο μέταλλο.
«Αν και οι δασμοί αύξησαν τη μεταβλητότητα στον χαλκό, πιστεύουμε ότι οι επενδυτές θα πρέπει να παραμείνουν επικεντρωμένοι στις ευνοϊκές θεμελιώδεις προοπτικές για υψηλότερες τιμές μακροπρόθεσμα«», όπως τονίζει.
Ειδικότερα, όπως σημειώνει η UBS, από την 1η Αυγούστου, η κυβέρνηση Τραμπ επέβαλε δασμό 50% στις εισαγωγές ημιτελών προϊόντων χαλκού και παραγώγων με υψηλή περιεκτικότητα σε χαλκό στις ΗΠΑ. Παραδόξως, ο εξευγενισμένος χαλκός και τα συμπυκνώματα εξαιρέθηκαν από τον δασμό του Άρθρου 232.
Η διακήρυξη απαιτεί επίσης ένα μέρος των υλικών παραγωγής χαλκού - όπως μεταλλεύματα, συμπυκνώματα, συμπήγματα - που παράγονται στις ΗΠΑ, να πωλούνται εγχώρια, ξεκινώντας από 25% το 2027, αυξάνοντας σε 30% το 2028 και φτάνοντας στο 40% το 2029.
Αυτά τα μέτρα αποσκοπούν στην ενίσχυση της ικανότητας διύλισης των ΗΠΑ διασφαλίζοντας μια αξιόπιστη προμήθεια καθώς οι εγχώριες μονάδες διύλισης επεκτείνουν τις δραστηριότητές τους. Ομοίως, το 25% των υψηλής ποιότητας scrap χαλκού που παράγονται στις ΗΠΑ πρέπει επίσης να πωλούνται εγχώρια. Ωστόσο, ο οίκος πιστεύει ότι αυτές οι απαιτήσεις εξαγωγής είναι απίθανο να έχουν σημαντικό βραχυπρόθεσμο αντίκτυπο, καθώς περίπου το 40% του scrap χαλκού των ΗΠΑ ήδη υποβάλλεται σε επεξεργασία εντός της χώρας.
Ακολούθησε μείωση
Μετά την ανακοίνωση Τραμπ, οι τιμές του χαλκού στο χρηματιστήριο COMEX των ΗΠΑ μειώθηκαν κατά περισσότερο από 20%, ενώ οι τιμές του χαλκού στο LME μειώθηκαν μόνο κατά περίπου 1%. Ως αποτέλεσμα, η διαφορά τιμών μεταξύ των δύο μειώθηκε από ένα premium 30% σε μόλις 1%, υποδεικνύοντας ότι η αγορά εξεπλάγη από την εξαίρεση του εξευγενισμένου χαλκού από τους δασμούς, όπως επισημαίνει η UBS.
Προηγουμένως, η «σφιχτή» αγορά χαλκού οφειλόταν στις αυξημένες εισαγωγές στις ΗΠΑ πριν από τους δασμούς, οι οποίες μείωσαν τα αποθέματα χαλκού στο LME. Τώρα, μετά από σημαντικές αγορές στις ΗΠΑ κατά το πρώτο εξάμηνο του έτους, οι τιμές του χαλκού στις ΗΠΑ ενδέχεται να διαπραγματεύονται κάτω από τις τιμές του LME εν μέσω άφθονων εγχώριων αποθεμάτων.
Κατά την UBS, η μειωμένη ζήτηση εισαγωγών στις ΗΠΑ - ή ακόμη και οι πιθανές εξαγωγές χαλκού - θα μπορούσαν να βοηθήσουν στην ανοικοδόμηση των αποθεμάτων χαλκού εκτός των ΗΠΑ.
Συνολικά, αναμένει ότι αυτές οι εξελίξεις θα ασκήσουν βραχυπρόθεσμη καθοδική πίεση στις τιμές του χαλκού στο LME, αλλά δεν θα καθορίσουν τη μακροπρόθεσμη τάση των τιμών.
Η εστίαση επιστρέφει στα θεμελιώδη μεγέθη
Ο ελβετικός οίκος αναμένει ότι η προσοχή της αγοράς θα στραφεί ξανά στα μακροπρόθεσμα θεμελιώδη μεγέθη της προσφοράς και της ζήτησης.
Οι προβλέψεις για την παραγωγή για το 2025 από τις μεγάλες εταιρείες εξόρυξης είναι ανάμεικτες. Για παράδειγμα, η Nornickel μείωσε την πρόβλεψή της σε 343.000-355.000 τόνους (από 353.000-373.000 τόνους) και η Teck αναθεώρησε το εύρος της σε 470.000-525.000 τόνους (από 490.000-565.000 τόνους), ενώ η Glencore διατήρησε τις προβλέψεις της στους 850.000-890.000 τόνους. Αυτό υπογραμμίζει ότι η αύξηση της προσφοράς παραμένει περιορισμένη.
Με την προσφορά να παραμένει περιορισμένη, τα τέλη επεξεργασίας χαμηλά και τα αποθέματα εκτός ΗΠΑ να μειώνονται, η UBS αναμένει μειωμένους ρυθμούς παραγωγής. Συνεπώς, διατηρεί τις προβλέψεις της για την αύξηση της παραγωγής χαλκού στο 1,3% για το τρέχον έτος και στο 2,8% για το επόμενο έτος.
Από την πλευρά της ζήτησης, οι δείκτες PMI στον τομέα της μεταποίησης στην Κίνα, την Ευρώπη και τις ΗΠΑ παραμένουν κάτω από το 50, υποδεικνύοντας συρρίκνωση της δραστηριότητας και κάποια επίδραση από τους δασμούς στην τελική ζήτηση, σημειώνει ο οίκος. Τον Ιούλιο, ο δείκτης PMI των ΗΠΑ μειώθηκε στο 46,8, της Ευρωζώνης ανέβηκε στο 49,8 και της Κίνας στο 49,3.
Παρ' όλα αυτά, η UBS συνεχίζει να αναμένει κάποια βελτίωση στη ζήτηση χαλκού, υποστηριζόμενη από τα χαμηλότερα επιτόκια και τις ισχυρές δημοσιονομικές δαπάνες μέχρι το τέλος του έτους και το 2026. Η ενεργειακή μετάβαση παραμένει σταθερός μοχλός της ζήτησης και η πολιτική στήριξη στην Κίνα θα πρέπει να βοηθήσει στη διατήρηση της αύξησης της εγχώριας κατανάλωσης, όπως προσθέτει.
Ως αποτέλεσμα, διατηρεί αμετάβλητες τις προβλέψεις της και για τη ζήτηση, με τη ζήτηση για εξευγενισμένο χαλκό να αναμένεται να αυξηθεί κατά 2,2% το 2025 και 2,9% το 2026. Συνεχίζει να προβλέπει έλλειμμα αγοράς 53.000 μετρικών τόνων το 2025 και 87.000 μετρικών τόνων το 2026.
Η μακροπρόθεσμη ανοδική τάση παραμένει άθικτη
Δεδομένων των προσδοκιών της για ελλείμματα στην αγορά φέτος και το επόμενο έτος, η UBS πιστεύει ότι οποιαδήποτε αδυναμία στις τιμές του χαλκού θα είναι επιφανειακή και βραχύβια.
Ως εκ τούτου, προτιμά να διατηρεί θέσεις long για τον χαλκό στην περιοχή των 9.000-9.500 δολαρίων /mt, ενώ εκτιμά ότι οι τιμές του θα παραμείνουν πάνω από τα 10.500 δολ. έως τα μέσα του 2026. Εναλλακτικά, προτιμά τις θέσεις sell στη μεταβλητότητα για την αύξηση της απόδοσης - μια στρατηγική που έχει αποδώσει καλά φέτος. Αναμένει ότι το παράθυρο ευκαιρίας για το sell στη μεταβλητότητα θα κλείσει προς το τέλος του έτους, καθώς τα οικονομικά δεδομένα πιθανότατα θα βρουν ένα κατώτατο σημείο στο δ’ τρίμηνο, θέτοντας τις βάσεις για μεγαλύτερη έκθεση στον χαλκό.
