Στα 65 ευρώ από 70 ευρώ πριν μειώνει η Citigroup την τιμή στόχο για τη μετοχή της Titan, καθώς βλέπει αυξανόμενες πιέσεις στην κερδοφορία, ωστόσο διατηρεί σύσταση buy λόγω της ανθεκτικότητας των τιμών πώλησης και της συνεισφοράς των εξαγορών.
H Citi προβλέπει έσοδα ύψους 754 εκατ. ευρώ για το γ' τρίμηνο (+10,2% σε ετήσια βάση, +0,3% σε συγκρίσιμη βάση - LFL) και EBITDA 173 εκατ. ευρώ (-7,3% σε ετήσια βάση, -15,6% σε συγκρίσιμη βάση), αντικατοπτρίζοντας τη δύσκολη βάση σύγκρισης με το προηγούμενο έτος και τη συμπίεση των περιθωρίων κέρδους.
Στις ΗΠΑ, η συνεχιζόμενη αδυναμία στον οικιστικό τομέα επηρέασε αρνητικά τους όγκους πωλήσεων, με τα αδρανή υλικά για τον μη οικιστικό τομέα και τις υποδομές να αντισταθμίζουν μόνο εν μέρει την αδυναμία στους όγκους τσιμέντου. Οι τιμές παρέμειναν σταθερές, ενώ η εξαγορά της Keystone ενίσχυσε τα έσοδα.
Στην Ευρώπη, όπως σημειώνει η Citi, η θετική δυναμική στην Ελλάδα συνεχίστηκε, συνοδευόμενη από ισχυρές τιμές και πρόσθετη συνεισφορά από τη Γαλλία, ενώ στη Νοτιοανατολική Ευρώπη οι όγκοι παρέμειναν σταθεροί και οι τιμές ικανοποιητικές.
Στην Ανατολική Μεσόγειο, καταγράφηκε ισχυρή αύξηση όγκων στην Αίγυπτο —αν και οι τιμές παρέμειναν υπό πίεση— ενώ η εξαγορά στην Τουρκία συνέβαλε στη διεύρυνση του πεδίου δραστηριοτήτων.
Παρά την ανθεκτικότητα των τιμών, η Citi επισημαίνει πως τα περιθώρια κέρδους αναμένεται να παραμείνουν υπό πίεση, καθώς το υψηλό κόστος ενέργειας και πρώτων υλών, σε συνδυασμό με τα έξοδα που σχετίζονται με εξαγορές, υπερκαλύπτουν τα οφέλη από τις τιμές, εν μέσω μιας υψηλής βάσης σύγκρισης.
Η Citi εξηγεί πως μειώνει τις προβλέψεις της τα έσοδα του 2026 και του 2027 κατά περίπου 1% και τις εκτιμήσεις για το EBITDA κατά 7-9%, αντικατοπτρίζοντας το υψηλότερο κόστος ενέργειας και πρώτων υλών, τη μικρότερη συνεισφορά της σχέσης τιμών-κόστους, καθώς και δαπάνες που σχετίζονται με εξαγορές.
Αν και η διοίκηση εξακολουθεί να στοχεύει σε αύξηση των πωλήσεων της τάξης του 5-9% (για το 2026 —με ταχύτερο ρυθμό αύξησης του EBITDA και διεύρυνση του περιθωρίου κέρδους—, οι αναθεωρημένες προβλέψεις της αμερικάνικη τράπεζα για το 2026 υποδηλώνουν αύξηση εσόδων κατά 8,8% και αύξηση του EBITDA κατά 5,9%, με περιθώριο EBITDA στο 22,1%.
Δεδομένης της βραδύτερης από την αναμενόμενη ανάκαμψης των περιθωρίων κέρδους, μειώνει, όπως επισημαίνει την τιμή-στόχο (TP) στα €65 από €70, διατηρώντας παράλληλα τη σύσταση «Αγοράς» λαμβάνοντας υπόψη την ανθεκτικότητα των τιμών, την ανάπτυξη μέσω εξαγορών και τα ευνοϊκά θεμελιώδη μεγέθη στις τελικές αγορές.
Η νέα τιμή στόχος συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 35%, ενώ στο bullish σενάριο θα μπορούσε να φτάσει τα 73,20 ευρώ με ράλι 52%.
Εξηγώντας το ισχυρό επενδυτικό story της Titan η Citi επισημαίνει με το 60% του EBITDA της να έρχεται από την αγορά των ΗΠΑ, πιστεύει πως είναι σημαντικός παίκτης στην αγορά τσιμέντου των ΗΠΑ. Έχει έκθεση στην ταχέως αναπτυσσόμενη αγορά της Φλόριντα, κάτι που θα την βοηθήσει να αυξήσει τα κέρδη της στις ΗΠΑ.
Η αμερικάνικη τράπεζα αναμένει επίσης ότι η αγορά της Νοτιοανατολικής Ευρώπης θα συνεχίσει να αναπτύσσεται και να αυξάνει τα περιθώρια κέρδους του ομίλου. Η ζήτηση τσιμέντου στη Νοτιοανατολική Ευρώπη βελτιώνεται και η Citi αναμένει ότι τα περιθώρια κέρδους σε αυτές τις αγορές θα αυξηθούν τα επόμενα χρόνια λόγω και των υψηλότερων επίπεδων χρήσης των εγκαταστάσεων.
Στη χώρα καταγωγής της Titan, την Ελλάδα, φαίνεται ότι επιτέλους έχει σημειωθεί σημείο καμπής στην ανάκαμψη της ζήτησης, όπως τονίζει η Citi, μετά από μια δεκαετία χαμηλής ζήτησης και η Titan φαίνεται σε καλή θέση για να επωφεληθεί από οποιαδήποτε ανάκαμψη με την ισχυρή ηγετική της θέση στην αγορά και την ανταγωνιστική βάση του κόστους στην ελληνική αγορά.
Τέλος η Citi σημειώνει πως βασικοί κίνδυνοι για τις προβλέψεις της και την τιμή-στόχο περιλαμβάνουν: Πολιτικές προκλήσεις στην Αίγυπτο, η οποία αντιπροσωπεύει σημαντικό μέρος των πωλήσεων του ομίλου Titan, κινδύνους γύρω από περαιτέρω υποτίμηση του νομίσματος και πίεση στις τιμές στην Αίγυπτο, καθώς και επιβράδυνση στην ανάκαμψη του κατασκευαστικού κλάδου στις ΗΠΑ. Οι κίνδυνοι για το καθαρό χρέος και τον ισολογισμό της Titan θα μπορούσαν να αποτελέσουν ρίσκο σε περίπτωση επιδείνωσης της κερδοφορίας.
