Σε τροχιά για ιστορικά υψηλή κερδοφορία το 2026 βρίσκεται η Motor Oil, σύμφωνα με την Optima Bank, η οποία περιμένει ένα ακόμη ισχυρό τρίμηνο και εκτιμά ότι οι ιδιαίτερα ευνοϊκές συνθήκες στη διεθνή αγορά διύλισης δημιουργούν σημαντικά περιθώρια υπέρβασης των προβλέψεων για το σύνολο της χρονιάς.
Η χρηματιστηριακή διατηρεί τη σύσταση Buy για τη Motor Oil και τη μετοχή μεταξύ των κορυφαίων επιλογών της για το 2026, με τιμή-στόχο τα 54,10 ευρώ. Η μετοχή έχει ήδη καταγράψει εντυπωσιακή πορεία, με άνοδο 79% από την αρχή του έτους και 118% σε δωδεκάμηνη βάση, έχοντας φθάσει στα 56,25 ευρώ στις 17 Αυγούστου.
Η Motor Oil αναμένεται να ανακοινώσει τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου στις 25 Αυγούστου, μετά το κλείσιμο της αγοράς. Η Optima προβλέπει ότι, εξαιρουμένων των επιδράσεων από τα αποθέματα και των έκτακτων στοιχείων, τα προσαρμοσμένα EBITDA θα διαμορφωθούν στα 484 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 104,2% σε ετήσια βάση, έναντι 237 εκατ. ευρώ στο αντίστοιχο τρίμηνο του 2025.
Ακόμη μεγαλύτερη αναμένεται να είναι η αύξηση στην καθαρή κερδοφορία. Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη εκτιμώνται στα 293 εκατ. ευρώ, από 117 εκατ. ευρώ ένα χρόνο νωρίτερα, σημειώνοντας άνοδο 150,7%. Σε επίπεδο IFRS, η Optima προβλέπει EBITDA 404 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 117,2%, και καθαρά κέρδη 231 εκατ. ευρώ, σχεδόν τριπλάσια από τα 77 εκατ. ευρώ του δεύτερου τριμήνου του 2025.
Το μεγάλο στοίχημα της διύλισης
Ο βασικός κινητήρας της επίδοσης παραμένει η διύλιση. Το διεθνές περιβάλλον ήταν ιδιαίτερα ευνοϊκό κατά τη διάρκεια του τριμήνου, με ισχυρά περιθώρια στα πετρελαϊκά προϊόντα, τα οποία ενισχύθηκαν ιδιαίτερα τον Ιούνιο, εν μέσω της κρίσης στη Μέση Ανατολή και των ουκρανικών επιθέσεων σε ρωσικά διυλιστήρια.
Παράλληλα, το διυλιστήριο της Motor Oil λειτούργησε σε πλήρη δυναμικότητα μετά την αποκατάσταση της παραγωγικής λειτουργίας του το τρίτο τρίμηνο του 2025. Η Optima υπολογίζει ότι η αξιοποίηση της ονομαστικής δυναμικότητας κινήθηκε περίπου στο 105%.
Το «καθαρό» σύνθετο περιθώριο διύλισης εκτιμάται ότι εκτινάχθηκε στα 22,4 δολάρια ανά βαρέλι, έναντι 18,8 δολαρίων στο πρώτο τρίμηνο του 2026 και μόλις 9,8 δολαρίων στο δεύτερο τρίμηνο του 2025. Η παραγωγή αναμένεται στα 3,1 εκατ. τόνους, αυξημένη κατά 18,4% σε ετήσια βάση, ενώ οι συνολικές πωλήσεις υπολογίζονται σε περίπου 3,5 εκατ. τόνους.
Ως αποτέλεσμα, τα προσαρμοσμένα EBITDA της διύλισης προβλέπεται να φθάσουν τα 412 εκατ. ευρώ, από 185 εκατ. ευρώ πέρυσι και 315 εκατ. ευρώ στο πρώτο τρίμηνο του 2026. Πρόκειται για αύξηση 122,7% σε σχέση με το αντίστοιχο περυσινό τρίμηνο.
Η ισχυρή λειτουργική επίδοση αντισταθμίζει και τις πιέσεις από την ισοτιμία ευρώ/δολαρίου, η οποία περιόρισε σε κάποιο βαθμό τα περιθώρια διύλισης όταν αυτά μετατρέπονται σε ευρώ.
Η ενέργεια ανεβάζει ταχύτητα
Ιδιαίτερα ισχυρή αναμένεται και η επίδοση του τομέα Power & Gas. Η Optima προβλέπει EBITDA 35 εκατ. ευρώ, έναντι 14 εκατ. ευρώ στο δεύτερο τρίμηνο του 2025, δηλαδή αύξηση 150%.
Η βελτίωση αποδίδεται στην ομαλοποίηση των τιμολογίων ηλεκτρικής ενέργειας, στους καλύτερους ανεμολογικούς συντελεστές και στην αυξημένη παραγωγή, παρά τις μεγαλύτερες περικοπές παραγωγής ΑΠΕ. Η εγκατεστημένη ισχύς ΑΠΕ του ομίλου, σύμφωνα με την έκθεση, αυξήθηκε από 847 MW στο τέλος του πρώτου τριμήνου σε περίπου 941 MW στο τέλος του δεύτερου.
Στον τομέα εμπορίας, η Optima περιμένει EBITDA περίπου 31 εκατ. ευρώ, ελαφρώς υψηλότερα από τα 29 εκατ. ευρώ της αντίστοιχης περυσινής περιόδου, παρά τη χαμηλότερη εγχώρια ζήτηση, χάρη στα υγιή περιθώρια του δικτύου λιανικής στην Ελλάδα και στο εξωτερικό.
Οι υπόλοιπες δραστηριότητες, στις οποίες περιλαμβάνονται οι Helector, Elin Verd και Thalis, εκτιμάται ότι θα συνεισφέρουν περίπου 11 εκατ. ευρώ.
EBITDA 949 εκατ. ευρώ στο εξάμηνο
Η ισχυρή εικόνα του δεύτερου τριμήνου ανεβάζει αισθητά και τις επιδόσεις του πρώτου εξαμήνου.
Η Optima εκτιμά για το πρώτο εξάμηνο του 2026:
- IFRS EBITDA 949 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 145,2%.
- Προσαρμοσμένα EBITDA 864 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 91,2%.
- IFRS καθαρά κέρδη 563 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 247,5%.
- Προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη 496 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 133%.
- Προσαρμοσμένα EBITDA διύλισης 727 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 115,7%.
- EBITDA Power & Gas 81 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 92,9%.
Ο πήχης των 1,4 δισ. ευρώ μπορεί να αποδειχθεί χαμηλός
Το σημαντικότερο μήνυμα της ανάλυσης αφορά πλέον το σύνολο του 2026. Η Optima εκτιμά ότι η Motor Oil βρίσκεται σε πορεία για ιστορικά υψηλή κερδοφορία, ενώ αφήνει ανοιχτό το ενδεχόμενο ουσιαστικής αναθεώρησης προς τα πάνω των εκτιμήσεών της.
Η τράπεζα επισημαίνει τρεις βασικούς καταλύτες: το εξαιρετικά ευνοϊκό περιβάλλον διύλισης, με ιδιαίτερα υψηλά cracks στα μεσαία αποστάγματα, την ισχυρή λειτουργία της νέας μονάδας φυσικού αερίου συνδυασμένου κύκλου στην Κομοτηνή και την αυξανόμενη συνεισφορά του τομέα διαχείρισης αποβλήτων.
Με βάση τις υφιστάμενες –και όπως τις χαρακτηρίζει η ίδια η Optima, συντηρητικές– προβλέψεις, τα προσαρμοσμένα EBITDA του 2026 υπολογίζονται σε περίπου 1,41 δισ. ευρώ, ενώ τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη σε περίπου 834 εκατ. ευρώ. Η εκτίμηση είναι ότι οι τρέχουσες συνθήκες δημιουργούν «considerable upside», δηλαδή σημαντικό περιθώριο υπέρβασης αυτών των μεγεθών.
Για το 2026 η Optima προβλέπει επίσης έσοδα 11,49 δισ. ευρώ, προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή 7,52 ευρώ και μέρισμα 2,10 ευρώ ανά μετοχή. Με τις συντηρητικές αυτές εκτιμήσεις, η Motor Oil αποτιμάται περίπου 7,5 φορές τα εκτιμώμενα προσαρμοσμένα κέρδη του 2026 και 5 φορές σε όρους EV/EBITDA.
