Αντανακλώντας την κοσμογονία των αλλαγών και κυρίως τη μετάβαση από μια εταιρεία στα πρόθυρα της χρεοκοπίας, σε έναν βιώσιμο, κερδοφόρο και πολυσχιδή όμιλο που εκτός από ενεργειακός πάροχος, δραστηριοποιείται σε πλήθος άλλων υπηρεσιών, η μετοχή της Δημόσιας Επιχείρησης Ηλεκτρισμού (ΔΕΗ), έχει καταγράψει ένα μνημειώδες ράλι από το Μάιο του 2019.
Η μετοχή της ΔΕΗ το Μάιο του 2019 είχε κατέλθει στα 1,28 ευρώ, με την κεφαλαιοποίηση μόλις στα 278 εκατ. ευρώ (πριν την ΑΜΚ), που την έφερνε στην 33η θέση του ελληνικού χρηματιστηρίου, όμως πλέον φιγουράρει στην 7η θέση στο σύνολο του Χ.Α., με αποτίμηση 6,64 δισ. ευρώ.
Ούτε τραπεζική μετοχή, ούτε άλλο blue chip δεν πλησιάζει στο ελάχιστο την απόδοση της ΔΕΗ αυτή την εξαετία, ενώ ο Γενικός Δείκτης το ίδιο διάστημα έχει άνοδο 194%, καθώς τότε ήταν στις 722,88 μονάδες.
Στην τελευταία συνεδρίαση η μετοχή της ΔΕΗ έκλεισε στα 18 ευρώ (-0,28%), με την κεφαλαιοποίηση να διαμορφώνεται στα 6,64 δισ. ευρώ, που τη φέρνει στην 7η θέση όλου του Χ.Α. Η μετοχή τη Δευτέρα 22/12 έκλεισε στα 18,05 ευρώ, που είναι υψηλά 17 ετών, καθώς σε αυτά είχε να βρεθεί από τον Αύγουστο του 2008, ήτοι πριν τη χρεοκοπία της Lehman Brothers που έγινε τον Οκτώβριο εκείνου του έτους.
Οι αναβαθμίσεις
Την ίδια ώρα, σε νέες αναβαθμίσεις της μετοχής της ΔΕΗ έχουν προχωρήσει μεγάλοι διεθνείς οίκοι, ανεβάζοντας την τιμή – στόχο πάνω από τα 20 ευρώ, ενώ την ίδια ώρα αναθεωρούν σημαντικά τους στόχους σε επιχειρηματικό επίπεδο.
Η μεγαλύτερη επενδυτική τράπεζα στον κόσμο JP Morgan κάνει σύσταση «οverweight» με τιμή – στόχο τα 20,50 ευρώ (από 18,50 ευρώ προηγουμένως). Στην έκθεση ο οίκος βλέπει μια εταιρεία που «μεγαλώνει με σταθερότητα», στηριζόμενη σε έναν συνδυασμό ρυθμισμένης ανάπτυξης, ισχυρής λειτουργικής κερδοφορίας και σημαντικών επενδύσεων σε ΑΠΕ και δίκτυα.
Ο οίκος τονίζει πως η παραγωγική βάση της ΔEΗ αναμένεται να μετασχηματιστεί έως το 2028, με υπερδιπλασιασμό της εγκατεστημένης ισχύος από ΑΠΕ σε περίπου 12,7 GW και πλήρη απολιγνιτοποίηση μέχρι το τέλος του 2026.
Την ίδια στιγμή, οι επενδύσεις στα δίκτυα -όπως αποτυπώνονται σε διάγραμμα του report- αναμένεται να αυξήσουν το RAB κατά περίπου 5% ετησίως έως το 2028, ενισχύοντας τον σταθερό πυλώνα κερδοφορίας.
Η JP Morgan υπογραμμίζει ότι τα 10,1 δισ. ευρώ επενδύσεων για την περίοδο 2026-2028 θα είναι κατά κύριο λόγο αυτοχρηματοδοτούμενα, καθώς η λειτουργική κερδοφορία και οι ταμειακές ροές επαρκούν για να καλύψουν το μεγαλύτερο μέρος του προγράμματος. Στο γράφημα της σελίδας 6, η εικόνα του FCF δείχνει καθαρά ότι η εταιρεία στοχεύει σε διατήρηση του δείκτη καθαρού δανεισμού προς EBITDA κάτω από 3,5 φορές έως το 2028.
Οι νέες εκτιμήσεις της JP Morgan ανεβάζουν το EBITDA του 2026 στα 2,423 δισ. ευρώ (+4,4% έναντι πριν) και τα καθαρά κέρδη στα 694 εκατ. ευρώ (+16,5%). Η εισηγμένη εμφανίζει επίσης έναν από τους υψηλότερους ρυθμούς αύξησης EPS στην Ευρώπη, με CAGR 27% για την περίοδο 2025-2028, ενώ διαπραγματεύεται σε P/E 2026 μόλις 9,4 φορές, σύμφωνα με τον πίνακα της σελίδας 2.
Goldman Sachs
«Αγοραστής» στη ΔΕΗ παραμένει (και) o επίσης αμερικανικός οίκος Goldman Sachs, ανεβάζοντας την τιμή-στόχο στα 20,50 ευρώ από 18 ευρώ με σύσταση «Buy», καθώς θεωρεί ότι η εταιρεία εισέρχεται στη σημαντικότερη φάση αναβάθμισης του προφίλ της την επόμενη τριετία.
Σύμφωνα με την ανάλυση, το νέο στρατηγικό πλάνο 2026-2028 δημιουργεί ισχυρή προοπτική διψήφιων ρυθμών ανάπτυξης σε κερδοφορία και EBITDA, ενώ ταυτόχρονα προσφέρει ευελιξία σε κεφάλαιο και αποδόσεις.
Στο επίκεντρο βρίσκεται το επενδυτικό πρόγραμμα των 10 δισ. ευρώ για την περίοδο 2026-2028, με περίπου 85% να κατευθύνεται σε ΑΠΕ, δίκτυα και FlexGen (ευέλικτη παραγωγή – μονάδες αερίου, μπαταρίες, υδροηλεκτρικά). Η ενίσχυση της κατηγορίας FlexGen – που πλέον απορροφά 19% του πλάνου έναντι μόλις 9% του προηγούμενου – θεωρείται καθοριστική για την κάλυψη των αυξανόμενων αναγκών ευελιξίας στο σύστημα και για τη διαφοροποίηση του ενεργειακού μίγματος της ΔΕΗΔΕΗ +2,00%.
Με βάση το report, η εγκατεστημένη ισχύς της εταιρείας αναμένεται να φτάσει τα 17 GW έως το 2028, από περίπου 12 GW σήμερα, καθώς επεκτείνονται οι μονάδες ΑΠΕ και αποθήκευσης και ολοκληρώνεται η απόσυρση των λιγνιτικών. Η Goldman Sachs εκτιμά ότι αυτή η μετάβαση θα οδηγήσει σε EBITDA CAGR περίπου 10% και σε EPS CAGR άνω του 15% έως το 2028, τοποθετώντας τη ΔΕΗ στην κορυφή των ευρωπαϊκών integrated utilities ως προς την αύξηση κερδοφορίας.
Κλειδί για την επενδυτική περίπτωση αποτελεί και η ευελιξία στο capex: από τα 10 δισ. ευρώ, μόνο τα 5 δισ. είναι ήδη δεσμευμένα. Το υπόλοιπο ποσό μπορεί να ανακατευθυνθεί, αν οι συνθήκες της αγοράς δεν ευνοούν νέες επενδύσεις, ακόμη και προς πρόγραμμα επαναγοράς ιδίων μετοχών, λειτουργώντας ως «μαξιλάρι» σε περιόδους πίεσης.
Παρά την αναβάθμιση των εκτιμήσεων, η μετοχή εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με σημαντικό discount: η GS υπολογίζει ότι στο 2028 P/E η ΔΕΗ βρίσκεται στις 8 φορές, έναντι μέσου όρου περίπου 13,5 φορών για τον κλάδο. Ο οίκος θεωρεί ότι το re-rating του τίτλου έχει ακόμη δρόμο μπροστά του, ειδικά αν επιβεβαιωθεί η τροχιά ισχυρής οργανικής ανάπτυξης που σκιαγραφεί το νέο πλάνο.
