Εννιά ανοδικές συνεδριάσεις στις δέκα τελευταίες έχει συμπληρώσει η μετοχή του μεγαλύτερου κατασκευαστικού ομίλου της χώρας ΓΕΚ Τέρνα, κερδίζοντας αυτό το διάστημα 7,06%, πετυχαίνοντας αλλεπάλληλα ρεκόρ 25 ετών. Την περασμένη Παρασκευή ολοκλήρωσε τη συνεδρίαση στα 21,52 ευρώ (+0,09%) που είναι νέα υψηλά 25 ετών, καθώς σε αυτά τα επίπεδα είχε να βρεθεί από οτν Ιανουάριο του 2000.
Το μήνα Ιούλιο η μετοχή κερδίζει 7,39%, ενώ από την αρχή του χρόνου ενισχύεται σε ποσοστό 16,45%, υστερώντας μεν συγκριτικά με την απόδοση του Γενικού Δείκτη, όμως έχει ανεβάσει στροφές το τελευταίο διάστημα. Ειδικά μετά την ανακοίνωση του deal με τη Motor Oil, η μετοχή παρουσιάζει πλήρως αναβαθμισμένο προφίλ, με μεγάλους όγκους και τζίρους που μαρτυρούν τη δραστηριοποίηση πολύ ισχυρών χαρτοφυλακίων.
Τα 21,52 ευρώ λοιπόν που έκλεισε την Παρασκευή είναι υψηλά 25 ετών, όμως στην ουσία είναι νέα ιστορικά υψηλά, καθώς οι τότε αποτιμήσεις «ζυγίζονταν» κάτω από την ομπρέλα μιας πιο… ελαφριάς και ανώριμης χρηματιστηριακής περιόδου, ενώ τώρα, βασίζονται πρωτίστως σε οικονομικά – επιχειρηματικά δεδομένα και στις μεγάλες προοπτικές του ομίλου.
Οι δύο περίοδοι, επιχειρηματικά και χρηματιστηριακά δεν συγκρίνονται, καθώς εκείνη την εποχή η ΓΕΚ Τέρνα ήταν μια μικρή τεχνική εταιρεία, ενώ σήμερα είναι ο κορυφαίος κατασκευαστικός όμιλος στην Ελλάδα, με ανεκτέλεστο περίπου 7,7 δισ. ευρώ. Σε σχέση με τα προ 25ετίας επίπεδα, ο όμιλος ΓΕΚ Τέρνα έχει τουλάχιστον δεκαπλασιάσει το εκτόπισμά του.
Πρόσφατα εισήχθη στο δείκτη Large Cap του FTSE Russell, κάτι που έφερε σημαντικές εισροές, ενώ είναι χαρακτηριστικό ότι ειδικά στις δύο τελευταίες συνεδριάσεις, ανέβασε στροφές με πολύ μεγάλες συναλλαγές. Την περασμένη Πέμπτη διακίνησε όγκο 365.195 τεμαχίων μέσω τζίρου 7,69 εκατ. ευρώ, ένας εκ των μεγαλυτέρων για φέτος αλλά και για τα προηγούμενα έτη, ενώ την Παρασκευή διακίνησε όγκο 300.417 τεμαχίων μέσω τζίρου 6,47 εκατ. ευρώ. Δηλαδή, το τελευταίο διήμερο έκανε συναλλαγές 14,26 εκατ. ευρώ, ενώ σε εβδομαδιαίο επίπεδο διακίνησε πάνω από 23 εκατ. ευρώ, κάτι όχι συνηθισμένο για τα δεδομένα της.
Αυτές οι συναλλαγές μαρτυρούν τη δραστηριοποίηση πολύ ισχυρών χαρτοφυλακίων, από την Ελλάδα αλλά κυρίως το εξωτερικό. Αποτιμάται 2,22 δισ. ευρώ, δηλαδή όσο αποτιμούνταν (έστω και σε δραχμές) και πριν 25 χρόνια! Θυμίζουμε πως αρκετοί οίκοι, εγχώριοι και ξένοι, έχουν δώσει αρκετά υψηλότερες τιμές – στόχους για τη μετοχή.
Η Axia έχει δώσει τιμή – στόχο στα 27,4 ευρώ, η Euroxx Χρηματιστηριακή ανέβηκε από τα 26 στα 28 ευρώ, ενώ η Mediobanca ξεκίνησε κάλυψη μη τιμή – στόχο τα 28,8 ευρώ. Θυμίζουμε πως πέρυσι η μετοχή της ΓΕΚ Τέρνα κατέγραψε άνοδο 40,4%, αποτελώντας το δεύτερο πιο κερδοφόρο blue chip της αγοράς, πίσω από την Τιτάν που είχε ράλι άνω του 87%.
Τα οφέλη και οι υπεραξίες από το deal με τη Motor Oil
Δεν είναι τυχαίο ότι μετά την πρόσφατη ανακοίνωση του deal με τη Motor Oil, για τη συνένωση των δραστηριοτήτων της Ηρων με την nrg, η μετοχή της ΓΕΚ Τέρνα δείχνει επιπλέον αναβαθμισμένο προφίλ. Συγκλίνουσες εκτιμήσεις αναλυτών προσδιορίζουν πλέον την αξία του ενεργειακού χαρτοφυλακίου της ΓΕΚ Τέρνα σε περίπου 600 εκατ. ευρώ (ή 6 ευρώ ανά μετοχή), όπως προκύπτει από τη συναλλαγή με τη Motor Oil.
Πρόκειται για αποτίμηση που, σε ορισμένες περιπτώσεις, υπερβαίνει προηγούμενες προβλέψεις, γεγονός που αναμένεται να οδηγήσει σε αναπροσαρμογή των τιμών στόχου της μετοχής προς τα πάνω. Παράλληλα, η συναλλαγή ευθυγραμμίζεται με τη στρατηγική της ΓΕΚ Τέρνα για περαιτέρω εστίαση στις παραχωρήσεις και τα έργα υποδομών — εξέλιξη που εκτιμάται ότι θα ενισχύσει έτι περαιτέρω το επενδυτικό προφίλ της εταιρείας.
Επιπλέον, επιβεβαιώνει το ισχυρό ιστορικό του Ομίλου στην υλοποίηση στρατηγικών συναλλαγών που αναδεικνύουν υπεραξίες, ενισχύοντας την ελκυστικότητα του συνολικού χαρτοφυλακίου του.
Σε κάθε περίπτωση, η πώληση της Τέρνα Ενεργειακή έγινε σε άριστο timing, ενώ απελευθέρωσε κεφάλαια και άνοιξε τον δρόμο για μεγαλύτερο focus στους κλάδους των κατασκευών και των παραχωρήσεων, που έχουν πιο προβλέψιμα και χρηματοδοτούμενα assets. Όπως αναφέρουν fund managers, οι μελλοντικές ταμειακές ροές από οδικούς άξονες, ΣΔΙΤ και συμβάσεις παραχώρησης αποτελούν σημαντικό επενδυτικό δέλεαρ, ιδίως σε ένα περιβάλλον όπου οι αποδόσεις των ομολόγων σταθεροποιούνται.
Τι αναφέρουν οι αναλυτές
Η ιταλική επενδυτική τράπεζα Mediobanca στην πρόσφατη ανάλυσή της, σημειώνει ότι η συμφωνία δημιουργεί αυξανόμενη αξία (value accretive) για τη ΓΕΚ Τέρνα, τονίζοντας πως η αποτίμηση του 50% της συμμετοχής του ομίλου στη νέα εταιρεία (συμπεριλαμβανομένων των 128 εκατ. ευρώ σε μετρητά), προσεγγίζει τα 600 εκατ. ευρώ — υπερβαίνοντας την τρέχουσα αποτίμηση του ενεργειακού χαρτοφυλακίου.
Η Wood & Co αποτιμά τη νέα κοινή εταιρεία ΓΕΚ Τέρνα – Motor Oil στα 1,4 δισ. ευρώ. Λαμβάνοντας υπόψη τον εκτιμώμενο καθαρό δανεισμό της νέας οντότητας και τα μετρητά που θα εισπράξει η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, εκτιμά την αξία του ενεργειακού χαρτοφυλακίου σε περίπου 600 εκατ. ευρώ. Επισημαίνει τη σημαντική δυνατότητα περαιτέρω δημιουργίας αξίας, λόγω μεγέθους και συνεργειών, καθώς το συνδυασμένο λειτουργικό κόστος (opex) των δύο θυγατρικών εκτιμάται στα 100 εκατ. ευρώ.
Η AXIA Ventures υπολογίζει ότι η νέα αποτίμηση του ενεργειακού χαρτοφυλακίου, μετά τη συναλλαγή με τη Motor Oil, είναι υψηλότερη κατά 150 εκατ. ευρώ (ή 1,5 ευρώ/μετοχή) σε σχέση με τη δική της προηγούμενη εκτίμηση των 450 εκατ. ευρώ, χαρακτηρίζοντας τη συμφωνία value accretive. Θεωρεί επίσης ότι η συναλλαγή έχει θετικό αντίκτυπο σε δύο επίπεδα:
Η Eurobank Equities χαρακτηρίζει τη συμφωνία ως αμοιβαία επωφελή («win-win») και για τους δύο ομίλους, με τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ να αποκτά στρατηγικό εταίρο με ισχυρή θέση στην ενεργειακή εφοδιαστική αλυσίδα, λαμβάνοντας ρευστότητα 128 εκατ. ευρώ. Ως εκ τούτου, ενισχύεται η χρηματοοικονομική θέση της ενόψει νέων διαγωνισμών για έργα παραχωρήσεων, τα οποία αποτελούν στρατηγική προτεραιότητα για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ.
Ένα ακόμη όφελος της συναλλαγής, σύμφωνα με τη Eurobank, είναι η αποενοποίηση δραστηριοτήτων με εκπομπές CO₂, ενισχύοντας το προφίλ βιωσιμότητας του Ομίλου. Η αποτίμηση θεωρείται ισορροπημένη, καθώς το τίμημα των 128 εκατ. ευρώ συγκλίνει με το εκτιμώμενο χάσμα αποτίμησης (160 εκατ. ευρώ) για το 50% των δύο δραστηριοτήτων, μετά την προσαρμογή για καθαρό χρέος και ταμειακά διαθέσιμα κατά το κλείσιμο της συναλλαγής.
