Για να για να αναλύσει εκ νέου, έπειτα και από την κλιμάκωση των εχθροπραξιών, τον αντίκτυπο του πολέμου στο Ιράν, η Berenberg εξετάζει διάφορα νέα σενάρια. Από την αρχική της ανάλυση στις 6 Μαρτίου, η κατάσταση έχει αλλάξει με δύο βασικούς τρόπους, όπως επισημαίνει.
Πρώτον, έχουν περάσει δύο εβδομάδες χωρίς ένα σαφές μήνυμα ότι ο πόλεμος θα μπορούσε να τελειώσει σύντομα.
Δεύτερον, το Ισραήλ και το Ιράν έχουν κλιμακώσει τον πόλεμο πλήττοντας βασικές ενεργειακές υποδομές στον Κόλπο.
Η αποκατάσταση των ζημιών θα χρειαστεί χρόνο, όπως τονίζει ο οίκος. Και αυτές οι αλλαγές επιδεινώνουν τους κινδύνους για την παγκόσμια ανάπτυξη και τον πληθωρισμό. Σε αυτό το πλαίσιο, επικαιροποιεί τις εκτιμήσεις της.
Νέο, πιο δυσμενές, βασικό σενάριο
Στο βασικό σενάριο της Berenberg της 6ης Μαρτίου, όταν ο πόλεμος ήταν μόλις μίας εβδομάδας, είχε υποθέσει ότι τα Στενά του Ορμούζ θα άρχιζαν να ανοίγουν ξανά στα τέλη Μαρτίου και ότι οι τιμές της ενέργειας θα υποχωρούσαν σταδιακά στα ήδη ελαφρώς αυξημένα επίπεδα του Φεβρουαρίου μέχρι τον Σεπτέμβριο.
Ως νέο βασικό μας σενάριο, υποθέτει τώρα ότι οι διαταραχές θα είναι πιο σοβαρές και θα διαρκέσουν περισσότερο.
Εν μέσω έντονων διακυμάνσεων, η τιμή του αργού πετρελαίου Brent θα κυμαίνεται κατά μέσο όρο στα 100 δολάρια το βαρέλι τον Απρίλιο, προτού επιστρέψει σταδιακά στα 70 δολάρια μέχρι τον Νοέμβριο. Αφού παραμείνει περίπου στα 60 ευρώ ανά MWh τον Απρίλιο, το ευρωπαϊκό φυσικό αέριο θα σταθεροποιηθεί περίπου στα 40 ευρώ από τον Νοέμβριο και μετά.
Σημειώνεται πως το βασικό σενάριο της Berenberg είναι πιο απαισιόδοξο από το βασικό σενάριο της ΕΚΤ σύμφωνα με το οποίο οι τιμές πετρελαίου και φυσικού αερίου κορυφώνονται περίπου στα 90 δολάρια/βαρέλι και στα 50 ευρώ/MWh, αντίστοιχα, το δεύτερο τρίμηνο του 2026 και στη συνέχεια μειώνονται κατά τα επόμενα τρίμηνα.
Ποσοτικοποίηση των επιπτώσεων
Σύμφωνα με το νέο βασικό σενάριο της Berenberg, η οικονομία της Ευρωζώνης θα αναπτυχθεί μόλις κατά 0,8% φέτος, πολύ χαμηλότερα από το 1,3% που είχε προβλέψει πριν ο Πρόεδρος των ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ ξεκινήσει τον πόλεμο επιλογής του χωρίς καμία εμφανή στρατηγική εξόδου.
Παράλληλα, εκτιμά ότι ο πληθωρισμός της Ευρωζώνης πιθανότατα θα διαμορφωθεί κατά μέσο όρο στο 2,7% αντί για 1,8% φέτος.
Και για την οικονομία, οι προβλέψεις του οίκου είναι πιο «αυστηρές» από αυτές της ΕΚΤ, όπου στο βασικό σενάριό της ο πληθωρισμός στην Ευρωζώνη θα διαμορφωθεί σε 2,6% σε μέσο όρο φέτος, σε 2% το 2027 και σε 2,1% το 2028. Η ανάπτυξη της Ευρωζώνης θα κινηθεί, κατά την ΕΚΤ, στο 0,9% το 2026, στο 1,3% το 2027 και στο 1,4% το 2028..
Μέρος της ζημιάς στην ανάπτυξη το 2026 μπορεί να αντισταθμιστεί από μια ανάκαμψη στη συνέχεια, μόλις οι τιμές της ενέργειας υποχωρήσουν, όπως επισημαίνει. Έτσι, αυξάνει την πρόβλεψή της για ανάπτυξη της Ευρωζώνης το 2028 από 1,3% σε 1,5%.
Για το λιγότερο εκτεθειμένο Ηνωμένο Βασίλειο, μειώνει την πρόβλεψή της για την ανάπτυξη το 2026 από 0,9% πριν τον πόλεμο σε 0,6% τώρα.
Ως σημαντικός εξαγωγέας ενέργειας με εγχώριο πλεόνασμα υγρού φυσικού αερίου, οι ΗΠΑ επίσης τα καταφέρνουν να επηρεαστούν σχετικά ελαφρά, αν και οι υψηλότερες τιμές της βενζίνης θα περιορίσουν κάπως τις καταναλωτικές δαπάνες. Τώρα η Berenberg αναμένει ανάπτυξη των ΗΠΑ κατά 1,8% αντί για 2,1% για φέτος.
Το δυσμενές σενάριο
Εάν ωστόσο το Στενό του Ορμούζ παραμείνει ουσιαστικά κλειστό για έξι μήνες, που δεν είναι πλέον απίθανο να συμβεί, το σοκ για την παγκόσμια οικονομία θα είναι πολύ χειρότερο από ό,τι στο βασικό σενάριο, όπως τονίζει ο οίκος.
Υπό αυτό σενάριο, ο πιθανός αντίκτυπος είναι η τιμή του αργού πετρελαίου Brent να είναι κατά μέσο όρο 120 δολάρια ανά βαρέλι και οι ευρωπαϊκές τιμές φυσικού αερίου να κυμαίνονται γύρω στα 90 ευρώ ανά MWh μέχρι τον Αύγουστο, πριν διορθωθούν στα 70 δολάρια και 40 ευρώ αντίστοιχα μέχρι την άνοιξη του 2027. Κυρίως λόγω των ζημιών στις ενεργειακές υποδομές, αυτό το δυσμενές σενάριο είναι τώρα ελαφρώς χειρότερο από το δυσμενές σενάριο που είχε εκτιμήσει ο οίκος στις 6 Μαρτίου.
Σημειώνεται πως τότε είχε εκτιμήσει πως μία παρατεταμένη σύγκρουση θα μπορούσε να κρατήσει τα Στενά του Ορμούζ κλειστά πέραν του τέλους του Μαρτίου και η τιμή του πετρελαίου θα αυξανόταν στα 120 δολάρια/βαρέλι και του φυσικού αερίου στα 90 ευρώ/MWh για έξι μήνες, επίσης, προτού όμως έρθει η επίλυση της σύγκρουσης στο τέλος του καλοκαιριού η οποία θα επαναφέρει τις τιμές της ενέργειας στα επίπεδα πριν τον πόλεμο, στις αρχές του 2027.
Καμία αύξηση επιτοκίων (ακόμα)
Εάν τα χειρότερα έχουν περάσει μέχρι τον Μάιο, όπως υποθέτει η Berenberg για το βασικό της σενάριο, οι κεντρικές τράπεζες μπορούν σε μεγάλο βαθμό να ξεπεράσουν το σοβαρό αλλά προσωρινό σοκ της προσφοράς. Η ζημιά στην ανάπτυξη θα βοηθήσει στον περιορισμό των τρομερών δευτερογενών επιπτώσεων στον πληθωρισμό. Εάν συμβεί αυτό, η Fed μπορεί να προχωρήσει σε μια τελική μείωση επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης τον Ιούνιο, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα μπορεί να παραμείνει στη θέση της καθ' όλη τη διάρκεια του 2026 και η Τράπεζα της Αγγλίας μπορεί να συνεχίσει να μειώνει τα επιτόκια μέχρι τον Νοέμβριο.
Στο δυσμενές σενάριο, ωστόσο, ο υψηλός πληθωρισμός για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα θα μπορούσε να αναγκάσει τις κεντρικές τράπεζες να ακολουθήσουν αυστηρότερες πολιτικές, επιδεινώνοντας τη ζημιά στην ανάπτυξη.
Αυτός ο πόλεμος δεν μπορεί να συνεχιστεί για πάντα
Ούτε ο Τραμπ, του οποίου οι Ρεπουμπλικάνοι μπορεί να αντιμετωπίσουν σημαντικό πρόβλημα στις ενδιάμεσες εκλογές του Νοεμβρίου, ούτε οι Ιρανοί μουλάδες μπορεί να ενδιαφέρονται για έναν μακροχρόνιο πόλεμο, εκτιμά πάντως η Berenberg.
Εξακολουθεί έτσι να αναμένει είτε μια έμμεση συμφωνία (δηλαδή «σταματάμε εμείς και μετά σταματάτε εσείς») είτε μια ρητή συμφωνία (π.χ. το τέλος των πυρηνικών φιλοδοξιών και του προγράμματος βαλλιστικών πυραύλων του Ιράν σε αντάλλαγμα για την άρση των κυρώσεων) μεταξύ του Τραμπ και των σκληροπυρηνικών ηγετών του Ιράν για το άνοιγμα των Στενών του Ορμούζ, με τον Τραμπ να έχει ήδη δώσει το Σάββατο 48ωρο «τελεσίγραφο» στο Ιράν για τα Στενά. Ο πόλεμος βλάπτει σοβαρά το Ιράν, οι στρατιωτικοί του πόροι είναι περιορισμένοι και οι ζωές των ηγετών του διατρέχουν σοβαρό κίνδυνο. Ωστόσο, εάν ο πόλεμος συνεχιστεί πολύ μετά τα τέλη Απριλίου, το αποτέλεσμα θα μπορούσε να είναι ένα μείγμα του βασικού και του δυσμενούς σεναρίου του οίκου.
