H Bank of America πραγματοποίησε την περασμένη εβδομάδα το 6ο virtual Συνέδριο Εμπορευμάτων, με πάνω από 700 συμμετέχοντες, 34 ομιλητές και πολλά πάνελ.
Το βασικό συμπέρασμα του συνεδρίου ήταν πως μια τάση από-παγκοσμιοποίησης, απαλλαγής από τον άνθρακα και αναδιανομής σπέρνει τους σπόρους για την επόμενη bull market των εμπορευμάτων, ενώ ομιλητές και οι συμμετέχοντες παρέμειναν ως επί το πλείστον ουδέτεροι στο φυσικό αέριο και bearish για το πετρέλαιο.
Το πετρέλαιο παραμένει βυθισμένο στην αβεβαιότητα λόγω γεωπολιτικής
Το ετήσιο συνέδριό ξεκίνησε με ένα πάνελ με τη συμμετοχή αρκετών traders της Bank of America Securities. Η συζήτηση κάλυψε τη συμπεριφορά των εμπορευμάτων δεδομένων των πρόσφατων γεωπολιτικών γεγονότων, μαζί με τις ενέργειες των πελατών της τράπεζας, και ιδέες για συναλλαγές σε πετρέλαιο, ενέργεια και φυσικό αέριο και μέταλλα, μεταξύ άλλων.
Το πάνελ ξεκίνησε με μια συζήτηση για τον αντίκτυπο της πρόσφατης γεωπολιτικής αβεβαιότητας στις αγορές πετρελαίου. Δεδομένων των κλιμακούμενων εντάσεων και συγκρούσεων στη Μέση Ανατολή και των επιπτώσεων στις τιμές του πετρελαίου, η αγορά πετρελαίου έχει δει την αστάθεια να αυξάνεται απότομα. Ωστόσο, υπάρχει ένα γενικό αίσθημα ότι η ροή από τη Μέση Ανατολή δεν θα διαταραχθεί δραματικά, ή τουλάχιστον για πολύ καιρό.
Οι τιμές του πετρελαίου μειώθηκαν μετά την ανακοίνωση των δασμών για την Ημέρα Απελευθέρωσης, αλλά ανέκαμψαν γρήγορα τις επόμενες εβδομάδες καθώς αυτοί οι δασμοί τέθηκαν σε παύση και οι εντάσεις στη Μέση Ανατολή αυξήθηκαν. Τα διυλισμένα προϊόντα από αυτήν την περιοχή έχουν βιώσει υψηλότερες αυξήσεις τιμών σε σύγκριση με προϊόντα με έδρα τον Ατλαντικό, όπως το Brent.
Φυσικό αέριο και ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, έτοιμα για αύξηση παραγωγής
Η παραγωγή φυσικού αερίου έχει σπάσει ρεκόρ φέτος στις νότιες και βορειοανατολικές ΗΠΑ. Η παραγωγή από τη λεκάνη της Πέρμιας στο Τέξας αναμένεται επίσης να συνεχίσει να αυξάνεται μέχρι το υπόλοιπο του 2025. Ωστόσο, ένα προβλεπόμενο κύμα καύσωνα που θα σαρώσει τις ανατολικές ΗΠΑ αυτή την εβδομάδα θα μπορούσε να υποστηρίξει τη ζήτηση, αν και οι ισορροπίες προβλέπεται να χαλαρώσουν κατά τη διάρκεια των καλοκαιρινών μηνών.
Όσον αφορά με τις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, η ηλιακή ενέργεια φαίνεται να εκτοπίζει το φυσικό αέριο περισσότερο από ότι την αιολική, αν και το φυσικό αέριο χρησιμοποιείται φυσικά πιο σημαντικά τη νύχτα. Επιπλέον, παρά την προβλεπόμενη μείωση στις υποδομές ανανεώσιμων πηγών ενέργειας υπό την κυβέρνηση Τραμπ, τα υπάρχοντα κατασκευαστικά έργα θα πρέπει να εξακολουθούν να οδηγούν σε ανάπτυξη τις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας τα επόμενα 2 χρόνια.
Ο χαλκός και το αλουμίνιο αντιμετωπίζουν προκλήσεις
Τα μέταλλα έχουν αποδειχθεί ανθεκτικά στις μακροπρόθεσμες επιπτώσεις της Ημέρας Απελευθέρωσης. Αυτό οφείλεται κυρίως στις κινεζικές προετοιμασίες και στα μέτρα τόνωσης της αγοράς χαλκού, καθώς η Κίνα προέβλεπε έναν πιθανό εμπορικό πόλεμο με τις ΗΠΑ. Οι τιμές του χαλκού παραμένουν υψηλές, καθώς η εκτιμώμενη ζήτηση αναμένεται να αυξηθεί κατά περίπου 2-4% τα επόμενα χρόνια, σε σύγκριση με μια αύξηση της προσφοράς μόνο κατά 0,4%. Είναι επίσης σημαντικό να δοθεί προσοχή στον αντίκτυπο της σύγκρουσης στη Μέση Ανατολή στην παραγωγή αλουμινίου, δεδομένου ότι η περιοχή είναι σημαντικός παραγωγός εξευγενισμένου αλουμινίου και μια διαταραχή στα Στενά του Ορμούζ θα είχε σημαντικό αντίκτυπο στη ροή αλουμινίου στην περιοχή.
Η επόμενη bull market
Σε ένα από τα βασικά πάνελ του συνεδρίου, η συζήτηση ξεκίνησε εξετάζοντας την τρέχουσα γεωπολιτική κατάσταση και τον επακόλουθο αντίκτυπο στα εμπορεύματα. Οι ομιλητές συμφώνησαν ότι σε όλο τον κόσμο, μια τάση από-παγκοσμιοποίησης εδραιώνεται, καθώς οι εντάσεις μεταξύ των χωρών αυξάνονται. Γενικά, ο κόσμος γίνεται όλο και πιο επικίνδυνος και ακριβότερος.
Από οικονομικής άποψης, ο αντίκτυπος αυτού περιλαμβάνει το αυξημένο κόστος παραγωγής και μεταφοράς, τον πληθωρισμό που οφείλεται στις προσπάθειες αναδιανομής του πλούτου και καταπολέμησης της ανισότητας εισοδήματος, και την έλλειψη επενδύσεων σε μεγάλα έργα που προκαλείται από το απαισιόδοξο κλίμα τόσο μεταξύ επενδυτών όσο και μεταξύ χωρών όπως οι ΗΠΑ, η Ρωσία και η Σαουδική Αραβία.
Εξετάζοντας πιο συγκεκριμένα τον χώρο των πρώτων υλών, τρεις από τις μεγαλύτερες εστίες στη γεωπολιτική - η άμυνα, η ενέργεια και οι υποδομές - είναι όλες πολύ εστιασμένες στα εμπορεύματα. Οι ανησυχίες για μια σύγκρουση στη Μέση Ανατολή που επηρεάζει τις αλυσίδες προσφοράς πετρελαίου υπογραμμίζουν πόσο εύκολα μπορούν να δεχθούν επίθεση αυτές για χώρες που δεν είναι «ενεργειακά ανεξάρτητες» και την ανάγκη να απομακρυνθούν από την εξάρτηση από τα ορυκτά καύσιμα. Η σημασία της διασφάλισης των αλυσίδων προσφοράς εμπορευμάτων φαίνεται περαιτέρω στο παράδειγμα της Κίνας που «οπλίζει» την παραγωγή σπάνιων γαιών για να αντιμετωπίσει τους δασμούς που επέβαλαν οι ΗΠΑ μετά την Ημέρα της Απελευθέρωσης.
Σε γενικές γραμμές το συμπέρασμα ήταν ότι η τάση από-παγκοσμιοποίησης, απαλλαγής από τον άνθρακα και αναδιανομής σπέρνουν τους σπόρους για την επόμενη bull market των εμπορευμάτων.
Αγορές φυσικού αερίου και ηλεκτρικής ενέργειας
Σε άλλο πάνελ η συζήτηση επικεντρώθηκε στο κατά πόσο μπορούν οι παγκόσμιες αγορές φυσικού αερίου και ηλεκτρικής ενέργειας να συμβαδίσουν με τη ζήτηση. Ενώ η ευρωπαϊκή ζήτηση δέχτηκε μεγάλο πλήγμα λόγω της απότομης αύξησης των τιμών το 2022, υπήρξαν πρόσφατα σημάδια βελτίωσης, όπως σημειώθηκε. Μετά από μια μακρά περίοδο σταθερών φορτίων, οι ΗΠΑ έχουν σημειώσει αύξηση τα τελευταία χρόνια. Οι ομιλητές στο συνέδριο εμφανίστηκαν αισιόδοξοι για τα φορτία τα επόμενα χρόνια, με έναν να αναμένει ότι η ευρωπαϊκή ζήτηση θα αυξηθεί κατά περίπου 2-3% ετησίως, ενώ έναν άλλο να εκτιμά ότι στις ΗΠΑ θα αυξηθεί λίγο πάνω από 2% ετησίως. Τα μεγάλα φορτία, όπως τα κέντρα δεδομένων, το reshoring της βιομηχανικής δραστηριότητας και ο αυξημένος εξηλεκτρισμός κατοικιών και οχημάτων, οδηγούν στην αύξηση του φορτίου τόσο στην Ευρώπη όσο και στις ΗΠΑ.
Ωστόσο, δεν επωφελούνται όλες οι περιοχές εξίσου, καθώς ορισμένες βρίσκονται σε καλύτερη θέση για να συμμετάσχουν στα μεγάλα φορτία και την επαναφορά φορτίου λόγω ευνοϊκότερης πρόσβασης στις τοποθεσίες και της διαδικασίας αδειοδότησης.
Το ρυθμιστικό πλαίσιο μπορεί να στρεβλώσει και να επιβραδύνει την ανάπτυξη της αγοράς, και πολλοί συμμετέχοντες εξέφρασαν την επιθυμία για ίσους όρους ανταγωνισμού που δεν θα τιμωρούν ορισμένους πόρους και δεν θα επιδοτούν άλλους. Οι τιμές λιανικής ηλεκτρικής ενέργειας στις ΗΠΑ αυξάνονται κατά περίπου 5% ετησίως, πολύ πάνω από το 2-3% που παρατηρείται συνήθως την τελευταία δεκαετία, γεγονός που θα μπορούσε να επηρεάσει την ανάπτυξη, καθώς οι φορολογούμενοι θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε πολιτική αντίσταση στην αύξηση του φορτίου.
Τα χαμηλά αποθέματα σε συνδυασμό με τους γεωπολιτικούς κινδύνους σκιαγραφούν μια bullish βραχυπρόθεσμη εικόνα για το ευρωπαϊκό φυσικό αέριο TTF, η οποία υπογραμμίζει τα οφέλη της διαφοροποίησης της προσφοράς που συζητήθηκαν στο πάνελ. Υπάρχουν επίσης αποκλίνουσες πολιτικές σε όλη την Ευρώπη σχετικά με την αποθήκευση φυσικού αερίου, καθώς ορισμένες χώρες όπως η Ισπανία απαιτούν από τους λιανοπωλητές να διοχετεύουν φυσικό αέριο στην αποθήκευση, ενώ άλλες χώρες όπως η Γερμανία αφήνουν τις αποφάσεις αυτές στην αγορά. Όλοι θέλουν περισσότερη χωρητικότητα αποθήκευσης, αλλά είναι δύσκολο να κατασκευαστεί λόγω κανονιστικών ζητημάτων, όπως η αδειοδότηση και η εξασφάλιση της κατάλληλης χρηματοδότησης.
Επίσης, ενώ πολλοί αναλυτές της αγοράς κάνουν έκκληση για υπερπροσφορά LNG, στο συνέδριο επισημάνθηκε η ανάγκη για προσοχή. Η αγορά LNG έχει αφομοιώσει προηγούμενα κύματα προσφοράς και η αγορά πιθανότατα θα βρει τρόπους να εξισορροπήσει και το επόμενο κύμα, ειδικά εάν διατηρηθούν οι ευρωπαϊκές προοπτικές ζήτησης.
Η BofA δηλώνει bearish για τις αγορές ενέργειας
Πάντως, η BofA δηλώνει ότι η ίδια είναι bearish για τις περισσότερες αγορές ενέργειας βραχυπρόθεσμα. Οι τιμές του πετρελαίου επηρεάζονται σε μεγάλο βαθμό από την αύξηση της ζήτησης και κατά συνέπεια από το ΑΕΠ. Καθώς το ΑΕΠ και η βιομηχανική ανάπτυξη επιβραδύνονται, ειδικά καθώς οι δασμοί αρχίζουν να επηρεάζουν, οι τιμές του πετρελαίου είναι πιθανό να μειωθούν μαζί τους. Η ισχυρή προσφορά τόσο από χώρες του ΟΠΕΚ όσο και από χώρες εκτός ΟΠΕΚ πιθανότατα θα χαλαρώσει περαιτέρω την αγορά, αποδυναμώνοντας τις τιμές.
Από την πλευρά του φυσικού αερίου, το Henry Hub φαίνεται ομοίως πιο bearish. Ένας ήπιος Μάρτιος και τα πιο χαλαρά ισοζύγια από το 2022 συμβάλλουν στην αποδυνάμωση των τιμών. Ακόμα και καθώς η ζήτηση για LNG αυξάνεται, δεν θα είναι αρκετό για οδηγηθεί σε σύσφιξη η αγορά των ΗΠΑ αυτό το καλοκαίρι, όπως εξηγεί. Ένα ζεστό καλοκαίρι θα μπορούσε να αυξήσει τη ζήτηση, αλλά με τη σειρά της μια ισχυρή περίοδος τυφώνων θα μπορούσε να αποδυναμώσει περαιτέρω τις τιμές του φυσικού αερίου των ΗΠΑ.
Στην Ευρώπη, το TTF μπορεί να είναι το μόνο bullish μέρος της αγοράς ενέργειας βραχυπρόθεσμα, καθώς η περιοχή βγήκε από τον χειμώνα με τα χαμηλότερα αποθέματα των δύο τελευταίων ετών και δεν έχει σημειωθεί πρόοδος για το κλείσιμο του χάσματος. Οι ίδιοι πτωτικοί κίνδυνοι για το Henry Hub, όπως οι τυφώνες, είναι με τη σειρά τους ανοδικοί κίνδυνοι για το TTF.
