Οι τιμές του πετρελαίου, παρά την πρόσφατη άνοδο, υποδηλώνουν ότι το χειρότερο από το σοκ της προσφοράς έχει περάσει, καθώς κινούνται σημαντικά χαμηλότερα της κορυφής του Απριλίου Τα crack spreads όμως υποδηλώνουν το αντίθετο, τονίζει η UniCredit. Ενώ οι αγορές αργού πετρελαίου έχουν ανακάμψει εν μέρει, λόγω των εξαγωγών του Κόλπου, οι αγορές ντίζελ και βενζίνης παραμένουν ασυνήθιστα σφιχτές, ωθώντας τα περιθώρια κέρδους των διυλιστηρίων σε πολυετή υψηλά. Με λίγα λόγια, το αργό πετρέλαιο ρέει, αλλά η ικανότητα της βιομηχανίας να το μετατρέψει σε βενζίνη, ντίζελ και αεροπορικό καύσιμο παραμένει περιορισμένη. Και αυτό εξηγεί γιατί θα αργήσουμε πολύ να δούμε φθηνότερη βενζίνη, ντίζελ ή αεροπορικά καύσιμα.
Πιο αναλυτικά, όπως σημειώνει η UniCredit, τα σημάδια αποκλιμάκωσης στη σύγκρουση με το Ιράν αρχικά βοήθησαν να μειωθούν οι τιμές του αργού πετρελαίου, καθώς οι ανησυχίες για διαταραχές στην παγκόσμια προσφορά μετριάστηκαν. Ωστόσο, η πτώση των τιμών του πετρελαίου αποκάλυψε μόνο ένα μέρος της ιστορίας. Τα crack spreads - ένα βασικό μέτρο των περιθωρίων διύλισης - αυξήθηκαν, υπογραμμίζοντας τη συνεχιζόμενη στενότητα στις αγορές καυσίμων, ακόμη και όταν υποχώρησαν οι φόβοι για έλλειψη αργού πετρελαίου. Η συμφόρηση της αγοράς φάνηκε να μετατοπίζεται προς τα κάτω, από την παραγωγή πετρελαίου στην επεξεργασία καυσίμων, πριν η τελευταία έξαρση των εχθροπραξιών εγείρει για άλλη μια φορά ερωτήματα σχετικά με την προσφορά αργού πετρελαίου και τη διαμετακόμιση μέσω των Στενών του Ορμούζ.
Ο ιταλικός οίκος εξηγεί πως υπό κανονικές συνθήκες, οι τιμές του αργού πετρελαίου και των προϊόντων τείνουν να κινούνται σε γενικές γραμμές παράλληλα, διατηρώντας τα περιθώρια διύλισης σε σχετικά σταθερό εύρος. Ωστόσο, τους τελευταίους μήνες, αυτή η σχέση έχει διαταραχθεί: ενώ οι τιμές του αργού πετρελαίου έχουν μειωθεί, τα crack spreads έχουν διευρυνθεί απότομα, ωθώντας τα περιθώρια διύλισης σε επίπεδα που παρατηρήθηκαν τελευταία φορά κατά τη διάρκεια του ενεργειακού σοκ του 2022 μετά την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία.
Κατά την άποψη της UniCredit, το διευρυνόμενο χάσμα μεταξύ των τιμών του αργού πετρελαίου και των προϊόντων διύλισης υπογραμμίζει μια αγορά που προσαρμόζεται με διαφορετικές ταχύτητες.
Η διαθεσιμότητα αργού πετρελαίου έχει βελτιωθεί καθώς οι εξαγωγές του Κόλπου ανακάμπτουν, τα αποθέματα σταθεροποιούνται και οι έκτακτες απελευθερώσεις αποθεμάτων συνεχίζουν να συμπληρώνουν την προσφορά.
Η διύλιση, ωστόσο, παραμένει το πιο περιορισμένο μέρος του συστήματος. Μέρος της εξήγησης έγκειται στην άνιση φύση της ανάκαμψης, τονίζει ο οίκος.
Οι εξαγωγές αργού πετρελαίου μέσω των Στενών του Ορμούζ έχουν ανακάμψει ταχύτερα από τη δραστηριότητα διύλισης. Αρκετά διυλιστήρια στη Μέση Ανατολή συνεχίζουν να λειτουργούν κάτω από την χωρητικότητά τους, ενώ οι επανειλημμένες επιθέσεις σε ρωσικές υποδομές διύλισης έχουν αφαιρέσει σημαντική προσφορά προϊόντων από την αγορά. Το αργό πετρέλαιο ρέει ξανά, αλλά η ικανότητα της βιομηχανίας να το μετατρέψει σε βενζίνη, ντίζελ και αεροπορικό καύσιμο παραμένει περιορισμένη.
Οι αγορές αργού πετρελαίου εξακολουθούν να προεξοφλούν σε γενικές γραμμές μια σταδιακή επιστροφή στην ισορροπία, παρά τις διαλείπουσες αναζωπυρώσεις, ενώ οι αγορές προϊόντων διύλισης συνεχίζουν να αντικατοπτρίζουν τα περιορισμένα αποθέματα καυσίμων και την έλλειψη δυναμικότητας διύλισης.
Σύμφωνα με το Bloomberg, όπως αναφέρει η UniCredit, οι εκτιμήσεις του κλάδου υποδηλώνουν ότι περίπου το 10% της παγκόσμιας δυναμικότητας διύλισης, ή περίπου 8 εκατομμύρια βαρέλια την ημέρα, παραμένει εκτός.
«Όσο διαρκεί αυτό το έλλειμμα, οι χαμηλότερες τιμές του αργού πετρελαίου είναι απίθανο να μεταφραστούν πλήρως σε φθηνότερη βενζίνη, ντίζελ ή αεροπορικά καύσιμα», τονίζει ο οίκος.
Και οι επιπτώσεις εκτείνονται πολύ πέρα από τον ενεργειακό τομέα. Τα αυξημένα crack spreads συνεχίζουν να υποστηρίζουν την κερδοφορία των διυλιστηρίων, αλλά αποδυναμώνουν επίσης τη μετακύλιση του χαμηλότερου κόστους αργού πετρελαίου στους τελικούς καταναλωτές.
Ως αποτέλεσμα, οι τιμές των καυσίμων θα παραμείνουν επίμονα υψηλές ακόμη και καθώς οι τιμές του αργού πετρελαίου είναι κάτω από τα πρόσφατα υψηλά τους, διατηρώντας τον πληθωρισμό ενέργειας υψηλό και περιπλέκοντας το έργο που αντιμετωπίζουν οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής.
Ωστόσο, η ισορροπία των κινδύνων παραμένει ασταθή, σημειώνει ο οίκος. Οι ανανεωμένες εχθροπραξίες μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν, οι αυξανόμενες εντάσεις γύρω από τα Στενά του Ορμούζ και η μείωση της κυκλοφορίας των δεξαμενόπλοιων έχουν ήδη ωθήσει ξανά τις τιμές του αργού πετρελαίου υψηλότερα, υπογραμμίζοντας πόσο γρήγορα μπορούν να επανεμφανιστούν οι ανησυχίες για την προσφορά. Οποιαδήποτε σημαντική διαταραχή στις εξαγωγές του Κόλπου θα επανέφερε γρήγορα τη διαθεσιμότητα αργού πετρελαίου στο προσκήνιο της ατζέντας της αγοράς. Παρ 'όλα αυτά, η πιο άμεση πρόκληση για τις αγορές ενέργειας παραμένει η ικανότητα διύλισης και όχι η ίδια η προσφορά αργού, τονίζει η UniCredit.
